爱华网收益率比活期存款高出几倍，赎回当天资金就能到账……如果有了这样的理财产品，你还会选择活期存款或者让资金“躺”在股票账户上“睡大觉”吗?这是货币基金给投资者出的一道新选择题。从去年末开始，“T+0”模式逐渐在货币基金中盛行。
汇添富收益快线货币A，其4月12日、4月19日的净申购上限分别是25亿元和30亿元，单账号申购上限为0.03亿元，周一到周四则普遍在30亿元~35亿元。4月19日，华夏保证金货币A的总申购上限约100亿元，单账户净申购上限为12亿元。
最早实现场内“T+0”的是添富快线。它属于场内申赎型货币基金，其T日申购的基金份额，T+1日起可以赎回，T日赎回基金份额，T日可用于场内证券交易，T+1日可提取使用。另一针对股票账户闲置资金的货币基金创新模式是货币ETF，目前以银华和华宝为代表。货币ETF同时开通一级市场申赎及二级市场交易功能，其中申赎采用全额现金替代模式。交易时和股票类似，买入T日可赎，T+1日可卖;卖出即时可用，T+1可取。
现在，场内“T+0”又有了第三种货币基金，那就是保证金货币基金。易方达保证金收益货币市场基金将发，工银货币则本周一上市。据介绍，易方达保证金收益货币市场基金最大的亮点是将投资门槛降低至1元。而一般基金产品是每笔申购门槛为1000元，银行理财、券商保证金理财的门槛为5万元、国债回购的门槛则高达10万元。
自去年11月南方、汇添富、国泰等首批基金公司推出网上直销货币基金“T+0”实时赎回业务后，越来越多的投资者加入这一阵营。另外，各基金公司的货币基金“T+0业务”在收益水平、交易时间、交易上限、支持银行卡和手续费设置方面等都存在着不少的差异。
从交易上限看，华夏基金单日单笔赎回上限为5万元，汇添富、嘉实、易方达、鹏华以及富国基金(微博)单日赎回限额均为10万元。此外，鹏华基金(微博)在推出“鹏华货币T+0好又快”之余，还推出了“鹏华货币T+1好又多”，投资者于前一交易日递交的赎回申请正常情况下可于次早上9点半加急划款，无限额、无费用。投资者灵活应用鹏华网上直销的两种货币赎回方式可满足对大额资金流动性的需求。据统计，A股市场保证金总量高达数千亿元，每年非交易日多达120多天，对于这些闲置资金和闲置时间，股市投资者如果调配得当，充分利用保证金理财实现资金的“全年无休”。
不过，以前投资者要想充分利用保证金理财并不容易。首先，针对保证金的理财产品非常有限。其次，如果将保证金转入银行账户，则会影响投资效率。
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“未来半个月，我们要在全国举办100场路演活动，向外界推荐我们的场内市场货币基金。”易方达基金市场部人士信心满满地表示，虽然易方达不是第一家推出场内货币基金的公司，但易方达保证金收益有独特卖点。“我们是行业内首家获得银行日间授信的公司，而且门槛低至1元。”
与易方达同期销售场内货币基金的还有大成、工银瑞信等多家基金公司。“过去基金行业一度认为货币基金没有技术含量，对此不太重视。但最近几年，这种看法彻底发生改变。现在行业的说法是，谁得了货币基金，谁就占领了行业的制高点。”某基金公司固定收益总监表示。
如今，货币基金已经成为基金行业的必争之地，新一轮的“货币战争”正在上演。只不过，这次战争的目标不再是银行的活期客户，而瞄准的是券商保证金蛋糕。
场内货币基金大比拼
在已推出保证金货币基金的4家中，有3家产品的申购起点均为1000元，而易方达则直接将门槛降至1元。
对银行渠道的投资者而言，货币基金并非陌生词汇，其是一种现金管理产品，风险低，但每年能获得年化3%~4%左右的收益。与普通货币基金相比，场内保证金货币的区别只有两点：一是销售渠道由银行变成券商，投资者在证券账户像买卖股票一样交易;二是赎回由T+1或2变成了T+0。
“场内保证金货币并非创新产品，投资范畴跟普通场外货币基金没有区别。差别在于场内货基实行T+0赎回，对流动性的管理难度更大，基金资产投资现金的比例会更高，预计会达到10%~20%。”易方达固定收益部首席投资官马骏称，由于采取T+0的交易模式，场内保证金货基对流动性的要求更高，收益会略低于场外货币。
场内货基实行T+0，瞄准的正是股票账户的保证金。“保证金货基的推出，是为了让股民在货基和股票投资方面实现‘无缝对接’。当投资者的股票账户有闲钱时申购货基，等需要用钱买股票时再赎回货基，资金即刻到账可以用来买股票。”易方达市场部人士介绍。
事实上，易方达并非首家推出保证金货币的公司。早在两三个月前，已经有汇添富收益快线、华夏保证金理财和华宝兴业现金添益3款针对股票保证金账户的基金产品面世。不同的是，这3家产品的申购起点均为1000元，而易方达则直接将门槛降至1元。
除了门槛，这4只产品在交易方式有明显区别。其中，易方达、汇添富以及华夏推出的产品属于场内申赎型货币基金，投资者只能在场内申购和赎回，不受制于二级市场流动性，没有折溢价。而华宝兴业则是场内申赎和场内交易同时存在的货币ETF基金，投资者除了在场内申赎外，还可以在二级市场直接交易，可能会有折溢价。
此外，这4只产品在份额确认方式上也有差别。其中，汇添富收益快线和华夏保证金理财均采取当日申购，当日起享有收益，而赎回当日不再享有收益。而易方达保证金收益和华宝兴业现金添益则采取T日申购，T+1享有收益;T日赎回，T+1不享有收益。换句话而言，申购第二天至赎回当日均享有收益。
据了解，在场内货币基金推出初期，“当日申购，当日享有收益”是产品的一大卖点，颇受投资者欢迎。易方达保证金收益基金在产品设计的最初采用的也是这种模式，但后来又改成“申购第二天才享受收益”。
“基金设计成当日申购、当日享有收益，有可能会引发套利问题。”马骏介绍，回购市场的特点决定，周五逆回购，下周一才交易，投资者获得一天的利率。但如果在周五申购场内货币基金，当天开始获得收益，等到下周一，相当于获得3天的收益。
套利空间究竟有多大?马骏举例，假设投资者每周做一次，相当于一个月可以增加8天的收益，套利收益达正常持有产品一个月收益的20%。然而，当套利者获益时，产品原有的投资者的利益则受损。马骏称，如果大量资金在周五套利，基金公司只能通过暂停大额资金申购的方式来解决。
“T+0”的挑战
“T+0”是场内货币基金吸引投资者的最大卖点，但同时亦是基金公司管理这只产品的最大挑战。
相比场外货币基金，T+0是场内保证金货币基金的最大卖点。但有业内人士表示，“T+0”是场内货币基金吸引投资者的最大卖点，但同时亦是基金公司管理这只产品的最大挑战。一旦投资者行为趋同，出现巨额赎回，将可能出现流动性危机。
“场外货币基金针对的是银行账户的日常余额，投资者的行为可能比较分散，基金经理可以通过久期错配来满足日常的赎回需求。但场内货币基金是跟股票相关，很难预计投资者的行为，很有可能是趋同在某些时点上。”业内一家大型基金公司货币基金经理表示，如果出现当日30%以上的赎回，对流动性管理的挑战非常大。
对于场内货币基金面临的流动性压力，马骏表示认同。“现在货币基金的资产大量投资于存款。虽然投资存款提前一天通知支取不罚息，但在操作上很难做到提前一天。”
马骏介绍，一旦投资者行为发生共振，面临的流动性压力会非常大。而为了应对可能出现的流动性问题，“场内货币基金可能要保留20%的现金，30%~40%的债券资产，存款比例比场外货币基金要低。”
虽然各家基金公司都为可能出现的流动性压力有了准备，但并不代表出现大额赎回时，能满足所有投资者“T+0”的赎回需求。
据记者了解，汇添富、华夏和易方达推出的场内申赎货币每天均设置一个赎回上限。如果当日赎回达到上限，剩余的投资者提出赎回需求，将没办法再实现“T+0”。
“赎回上限是根据银行间日授信和基金当日可变现资产的总量来确定的。其中，基金当日可变现的资产包括现金、债券资产以及次日到期的存款。通知存款理论上能做到T+1可用，但实际操作中，一般要2~3天。”马骏直言，如果碰上大额赎回，至少要提前两三天准备变现资产。为此，当出现特殊情况时，不得不通过赎回上限的方法来应对。
据《中国经营报》记者了解，相比同业，易方达在流动性管理上考虑得更为周全，他们是业内首家获得银行授信的基金公司。“有银行授信预先垫支，应付赎回的部分资产可以在T+1日变现，基金的流动性管理时间相对宽裕。”马骏称。
作为场内申赎货币基金，赎回上限是产品的不足。假设投资者碰到不能赎回的问题，用户体验将会比较差。
而场内货基的另外一种形式是华宝兴业的ETF基金，可以很好地规避赎回上限问题，但却有折价的烦恼。“因为ETF本身有套利机制，如果赎回量大会出现折价，折价带来套利资金进入，则可能会有折价的问题，即1元变成了0.99元。”某基金分析师表示。
与此同时，投资者购买华宝兴业ETF还存在交易费用的成本问题。
“华宝兴业ETF 产品有60家券商代理，但其中有20家券商是免交易佣金，还有40多家是收取交易费用。”一位曾参与过华宝兴业现金添益的投资者算了一笔账，由于货币ETF的买卖需要收取交易费用，如果一笔投资持有时间少于20天，货币基金的收益还无法抵上交易成本。换言之，这笔投资将会出现亏损。
链接 基金保证金货币VS券商保证金理财
![[转载]【区别】添富快线、华夏保证金A、易方达保证金，华宝兴业有 519888添富快线收益](http://img.aihuau.com/images/30101030/30074446t017b59945ebe221c9a.jpg)
基金并非第一个盯上保证金账户的机构。早在一年前，就有券商推出保证金理财产品，目前行业内已经有20多家券商推出类似的产品。基金和券商同样作为资产管理机构，其推出的保证金理财产品有三个区别：一是门槛，基金产品的普遍门槛为1000元，而券商的认购起点是5万元。二是是否提取业绩报酬。基金收取的费用是管理费，而券商除了管理费，还需要提取业绩报酬。以深圳某券商的保证金产品为例，其业绩比较基准为2倍的银行存款利率，超过基准部分的80%将提取为券商的业绩报酬。为此，该产品运作的实际收益率为3.75%，但投资者实际获得的收益是1.31%。三是对流动性的担保方式不同。一旦出现大额赎回，基金选择的是借助银行授信来应付流动性的压力，而券商是用自营资产的调度来满足投资者的赎回。基于券商资本金的限制，券商发行的保证金理财产品规模上限普遍设定为50亿元。
