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王_炜
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如何从财务报表寻找超级大牛股(2010-11-05 15:19:50)
分类：默认分类
华证期货机构投资部经理
金融期货首席分析师 王炜
前言：一个能成功的人是找到适合自己的路子，而且从事哪行都有可能成功。思维到位，分析问题能力到位。学习领悟事物能力很强，在挫折中很快分析症结，举一反三，在长期实战中成长获得成功。
笔者的经验是做股票只有有两条路通向辉煌：1、做热点概念，这需要对事物有很深的理解能力。技术、盘口、基本面等等综合能力很强，知识面很广。2、公司分析、背景分析，对事物长远发展分析能力精准。不管大盘，只求稳定收益，时间会比较长，但准确和稳定性很高。
本文只介绍用财务报表这一招如何寻找大牛股，即所谓价值投资按业绩推论股价。笔者认为计算上市公司业绩首先要熟悉该公司的行业，行业的产品售价趋势、行业背景、竞争对手情况、公司治理结构、公司独特点等等先要弄清楚，有时候弄清这些需要很长时间。比较好的捷径是找行业内朋友查询。
一）财务报告中重要事项
１、关注毛利率变化趋势：毛利率变化趋势是很关键因素。毛利率即产品售价和原材料价差空间。
2、主营收入增长：说明公司业务发展情况好坏和公司未来运行能力。
3、三项费用增长是否有规律：有规律说明公司内部治理合规合理，增长幅度随主营收入增长就是合规合理，财务费用、营业费用、管理费用大增的主要原因要分析清楚。
4、债务结构合理性：长短期债务是否合理，主营收入和收到现金比例等等
5、公司是否有独特长项：这一点很重要，只要有这一点的公司，不论它现在业务怎样，迟早有一天业绩能大增，股价能大涨。
一） 以往做过的几个小例子
1、2003年当时有个股票叫st东锅（600786），4.23日查看财务报表，发现订单有100亿，年报财务报告中现金42亿元，2002年公司主营业务销售额大约16亿元。该公司销售电力锅炉，是三分之一分预付款，三分之一按进度付款，三分之一交付付款。当时产品毛利率只有16%，公司没有业绩亏损。
通过各方打听，得知公司签订单已经开始挑单签合同，600MW（也许是Kmw）以上级别才接。此种锅炉毛利在30%左右，再查公司订单交付期都在两年以内，也就是说不算再新接订单，公司2003年以后每年销售额应该在40亿以上，新增毛利的15%会转变为净利率。总股本21127万，40亿*15%/2.1127=2.83元/股，当时股价只有11元。
总结：假如发现财务报表中有大量现金（不是增发股票或Ipo，是产品销售订单货款），那么这家公司销售业绩一定非常好，成为大牛股概率很高。
2、2006年的广船国际也是，2007年3—4月，大盘暴涨广船就是不涨。大家可以看看当时的盘口，典型基金间倒仓，不看好基金猛出，看好的基金凶狠的购进。有兴趣朋友按以上提到订单和毛利率去查2006—2007年财务报表。当时公司订单巨大，订单现金多的不得了。请认真分析以下三张表，公司主营收入和货币资金如下图表：
单位：亿元
2009
2008
2007
2006
2005
主营收入
65.53
69.84
59.53
33.22
27.29
货币资金
54.52
61.32
68.54
43.38
6.44
上表大家能看到，06——07年是收入高速增长一年，08年几乎持平。货币（即订单）是05——06年高速增长，06——07增速下降但也很可观。07年以后公司订单逐步下降，600685还有很长的慢慢熊途。
数据来源如下：
上面简单罗列主营业务收入和货币资金的表格充分说明600685为什么是2005——2007年度最黑的黑马，财务报表真的能抓到特级大牛股。笔者到公司调研打车的的士司机邻居就在广船上班，他的原话是：我邻居前几年工资都发不出来，最近好多鬼佬打我的车去广船，我邻居说厂子忙死了。笔者当时已经盯广船1年，报给董秘2007年2元业绩，回答：你太乐观，我们估计1.5就很高了。 只有把业绩计算做到比财务总监和董秘都精确才能是真正懂得公司。为计算业绩，笔者看遍所有广船和造船报告，一个字累。
2007年4月10日基金之间压着27.75价格倒仓十分巧合的是，笔者正在建仓大量买入的股票基金也在忙倒仓，也许一年后会是最黑的黑马。
2007年3——5月 600685不涨，大盘疯涨
3、谈一个按财务报表计算后公司股价不能做的例子
10月28日中海集运公布报表三季度业绩0.28元，据此预测全年可达0.4元，当时股价只有4.3元。假设明年一季度盈利，明年业绩可达0.6元，也许就是只最黑的黑马。
经详细查询，公司主要集装箱出口指数9月份已经从1200跌倒1100点，而且四季度美线取消附加费，从2800（单位不记得了）跌倒2000（占收入33%）。综合分析之后，计算中海集运业绩四季度只有4—6分钱，全年0.33元，这个股价就没什么意思了。
4、公司是有独特长项的股票未来一定会成为特技大牛股
几乎坐过所有航空公司飞机，唯独特别奇怪山东航空机票为何不打折。偶然情况下得知山航有B股，发现中国航空入股山航后，公司治理大幅改善。山航集团门口有个立交桥，的士司机兜我一大圈。2008年和公司董秘交谈三个小时，公司窟窿很多，但是中国国航进驻该窟窿已经在减小，公司业绩将来会大幅提升。航空公司利润构成要素：1、机票折扣；2、燃油；3、客座率；4、汇率（3、4排名不分先后）。山航是最牛的航空公司，除青岛线有折扣，其它折扣率极低。公司把财务结构治理好，只要油价不涨，业绩将会大幅增长。航空公司业绩一般在三季度，二季度业绩大好就是提前说明。
200152几个月大翻番，背后财务治理花了几年
怪只怪笔者去年至今只钟情某一只个股，深信会翻几倍，其它个股一概没看。看见200152的二季度报表明知道今年业绩会大涨，也没有反应过来，真是大失败。总结：山航B大涨的主要原因就是该公司机票不打折，利润率高得惊人，而且该公司客座率一直很高，正好油价未大 涨。所以说公司有特长的股票机会一到一定会大涨。
另外一个就是人人都知道的威孚高科（000581），生产欧四排放标准的喷油嘴，博世制造人所共知。只有它一家能生产，垄断的垄断。06年该项目就人所共知，这几年节能减排一定会大力推广，该公司不涨也要涨，早一天晚一天一定会实现。
三）正在发生的事情
9月初有位朋友给我发了一个公司K线图，请我看看。公司是齐翔腾达（002408），这时今年以来笔者第二只认真研究的股票。我们来分析它的财务报表：从以下两个图能分析出三项费用增长远小于主营收入增长，公司治理较好。产品销售毛利非常稳定，增收即可创利。2010年中期主要收入是甲乙酮（丁酮）。也就是说丁酮涨价公司肯定收入大涨。
甲乙酮（丁酮）价格走势如下图：齐翔在青岛和淄博有厂
7.23
8.03
8.23
9.02
9.10
9.21
09.30
10.14
10.27
11.05
8500
9200
11800
12200
12800
15000
15000
15000
16500
17000
下一步就是查询齐翔腾达（002408）的财务报表，可到年报、中报季报查询。得知公司每个月产出甲乙酮一万吨，6.30日前销售均价8500左右，毛利是20%。笔者打过三个电话分别是公司董秘周洪秀（男）、东方证券石油与化工行业首席分析师王晶(女博士)和抚顺石化销售液化气的朋友。为何要打这三个电话？问董秘公司销售情况，当时还调侃央视不懂规矩；问券商行业代表甲乙酮产业链构成，结果她不是很清楚；通过抚顺石化朋友知道甲乙酮原材料是液化气，提出C4之后每顿销售价减少100元再卖。也就是说齐翔腾达的甲乙酮原材料液化气涨价不影响任何利润（对产业结构的了解是非常重要的一环），产品售价上涨多少，全部能转化为净利润。
齐翔腾达四季度业绩计算公式如下：每月一万吨甲乙酮产量
10月新增利润：1万吨*（16000（均价）—8500）*85%（税收）=0.5625亿元
11月新增利润：1万吨*（17000—8500）*85%（税收）=0.6375亿元
12月按11月计算：0.6375亿元
四季度三个月合计新增利润0.5625+0.6375+0.6375=1.8375亿元，新增业绩1.8375/2.59=0.71元/股。原有8500元售价业绩是0.25元/股，0.71+0.25=0.96元/股
2011年全年业绩是0.96+1.16=2.16元/股
当时计算股价是9月初，算出三季度业绩0.55左右。
假设甲乙酮一直保持17000价格到明年四月，那么明年一季度业绩是多少呢？明年一季度利润是：3个月*1万吨*（17000—8500）*85%（税收）/2.59亿股+0.25元/股（原有业绩）=1.09元/股 2012全年业绩可达4元（注：以上只是理想状态，必须要根据甲乙酮售价不断调整业绩估值。）
（据此买入股票后果自负，本文纯属学术探讨，没有他意）
四、如何才能合格的财务报表分析人员
财务报告分析真的不难，只要看几个很重要的数据，其它熟悉该方法之后只要略略看看。主要是对行业要熟悉，这非常困难，一定要找内行问。行业售价走势和竞争才是财务分析的关键，这需要行业内人士给于帮助分析。
曾经和一位朋友侃大山，说六个月能让他成为杰出的行业分析师，一年能成为看盘高手。他说：那我不要赚死！笔者回答：股市的技巧水平再高也成不了大家，只能是赚小钱，你能拿一只股票3、5年抵御各种危机吗？他问，那还要怎样？笔者长出一口浊气：人生的顿悟只是基本，淡定、从容和魄力，看问题的层次，人脉的力度，为人的真诚，布局的广度才是关乎一生的大局。
欢迎一起探讨股票
[此博文已经被作者于 2010-11-06 17:41:44 编辑过] 阅读（97297） | 评论（132）| 分享
前一篇：大盘将从此走向没落
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辛浪
(第1楼)投资关注抗通胀板块!
(2010-11-05 15:20:16)
刘华生看股
(第2楼)支持博主！！！好股不断挖掘，敬请关注我本博。 谁将是下一个涨停先锋？，看好一只超低价股，周一最值得买进 360doc(2010-11-05 15:20:18)
辛浪
(第3楼)
(2010-11-05 15:20:22)
快进快出赚了就走
(第4楼)支持博主！！！看好一只超低价股，欢迎来查看
(2010-11-05 15:21:58)
金股状元
(第5楼)
--当前-热点牛股-是什么?-来看我的--实盘操作--！靠-事实-说话
(2010-11-05 15:22:07)
老誏
(第6楼)市场验证实力，老狼--用事实说话！
(2010-11-05 15:22:11)
金股状元
(第7楼)
--当前-热点牛股-是什么?-来看我的--实盘操作--！靠-事实-说话
(2010-11-05 15:22:14)
丰台股
(第8楼) 11-08实盘操作 已更新！！！！！
星期一操作比选股更重要
想不到的短线，意想不到的赢利，关注我博就知道。
(2010-11-05 15:22:19)
大傻看盘
(第9楼)
(2010-11-05 15:22:23)
股海盛宴
(第10楼)支持博主!!!
===========================
中小盘线股继续制造好牛股 哪些股将成新捡钱品种？
==================================================
看好 上涨低价股的名单 心动就行动 不容错过.....
============================================================
(2010-11-05 15:22:29)
大傻看盘
(第11楼)
(2010-11-05 15:22:30)
一起炒炒股
(第12楼)【这些股值得坚守！】 郑重声明：【我支持】 好文文章!!!!道一声谢谢楼主辛苦了 收藏! 好文文章!!!!道一声谢谢楼主辛苦了
(2010-11-05 15:22:36)
日久知马力
(第13楼)个股方面，笔者在今天推荐出了7只个股，而这7只个股也不负众望，其中000970 中科三环、600330 天通股份、600311 荣华实业、002057 中钢天源 纷纷强势涨停，而600549 厦门钨业、600783 鲁信高新、000806 银河科技这三只个股也有不同程度的表现，那么对于这三只表现还不是非常抢眼的个股，笔者建议投资者可继续关注。
(2010-11-05 15:22:43)
一起炒炒股
(第14楼)
(2010-11-05 15:22:48)
日久知马力
(第15楼)个股方面，笔者在今天推荐出了7只个股，而这7只个股也不负众望，其中000970 中科三环、600330 天通股份、600311 荣华实业、002057 中钢天源 纷纷强势涨停，而600549 厦门钨业、600783 鲁信高新、000806 银河科技这三只个股也有不同程度的表现，那么对于这三只表现还不是非常抢眼的个股，笔者建议投资者可继续关注。
(2010-11-05 15:22:53)
顶风而上
(第16楼) 最新报道:上证所30分钟前刚刚发布重大利好消息
[{def/ 20}]
(2010-11-05 15:22:57)
顶风而上
(第17楼)
(2010-11-05 15:23:04)
战壕说股
(第18楼)支持博主！！！好股不断挖掘，敬请关注我本博。
谁将是下一个涨停先锋？，看好一只超低价股，周五最值得买进
(2010-11-05 15:23:06)
追赶巴菲特
(第19楼)把握强势个股，敬请关注我博。。。
(2010-11-05 15:23:21)
追赶巴菲特
(第20楼)
(2010-11-05 15:23:30)
神探说牛股
(第21楼)谁是下一个领涨先锋,欢迎来我博看，决不空手而归...。
(2010-11-05 15:23:36)
神探说牛股
(第22楼)
(2010-11-05 15:23:45)
东财网友
(第23楼)
(2010-11-05 15:23:52 IP:222.138.157.*)
嗷笑股坛
(第24楼)13:30--目前一边是股指冲高乏力，转头就向下，而我们上午重点推荐给大家的600566洪城股份目前开始走独立行情开始发力上拔。再度提醒大家重点关注！
13:35--目前市场资金流向：机构买入25.62E；大户卖出5.35E；游资卖出5.35E；散户卖出7.65E————机构真是疯咯 指数今日没看头了 个股还是有机会，继续好好把握！
13:42--极寒概念的燃气板块，目前全线爆发，领涨的依然是前期龙头600333 长春燃气 ，触及涨停板，其它诸如：002267 陕天然气 、000593 大通燃气、601139 深圳燃气，也纷纷继续大涨！
14:05 -- 新能源板块中我们最看好的核能概念股继续走强，我们推荐的000777中核科技继续震荡上涨，002130沃尔核材紧跟其后，目前 电子信息板块中600476湘邮科技目前走势稳健，后市应该能走出一波行情，可以重点关注！
14:18--目前市场资金流向：机构买入21.51E；大户卖出21.33E；游资卖出6.82E；散户买入6.35E————大盘不强概念股很强 今日30家涨停是必须的
14:25--近期反复推荐新一代信息技术概念个股000948 南天信息 连续大涨后，目前再度大幅拉升，逢低还可以继续大胆关注！
14:42--这两天直播重点推荐海兰信尾盘再度直线拉升，昨天大涨5个多点后，今天再度大涨7个多点，两天涨幅就超过10%，前面我们就说过海兰信市值是最小的品种，三季度又有强势基金入驻，行情还远远没有走完，继续重点关注！
14:50--11块多反复重点跟大家点评推荐的津滨概念个股000695 滨海能源 最终还是涨停，真是不负众望，相信后市还会爬的更高，走的更远！
14:58--前面推荐的电子信息个股600476湘邮科技推荐后，尾盘出现大幅，后市应该能走出更好的一波行情，还可以重点关注，收盘了，今天的直播到此结束，谢谢大家关注，我们下周见了！
(2010-11-05 15:24:25)
红蓝搏杀
(第25楼)
(2010-11-05 15:24:35)
国庆节分析
(第26楼)博主辛苦了！！！
第一目标位已完成，下周一股有望冲击反弹
(2010-11-05 15:24:43)
国庆节分析
(第27楼)
(2010-11-05 15:24:54)
袁绪亚看盘
(第28楼)支持博主！！！ 好股不断挖掘，敬请关注我本博。 谁将是下一个涨停先锋？，看好一只超低价股，周一最值得买进
(2010-11-05 15:25:32)
散户大集结
(第29楼) 支持博主
这里是实战的舞台，这里是制造黑马奇迹的圣地,见证胜利强者的智囊。让你也常识一下什么叫“日进斗金”...详情观看本博！。。。。。。。。
(2010-11-05 15:27:17)
女神2
(第30楼) 博主辛苦了 ！！！
看好一只低价股， 周五走势与操盘策略有望冲击反弹！！
(2010-11-05 15:54:43)
东财网友
(第31楼)主好久没写这类的好文章了，赞一个。。
(2010-11-05 16:06:00 IP:118.73.18.*)
一股制圣
(第32楼)支持博主！
12月份内必到3478点！
http://blog.eastmoney.com/liujiwu
(2010-11-05 16:49:34)
短线操作6888
(第33楼)
(2010-11-05 16:53:42)
东财网友
(第34楼)ppp
(2010-11-05 17:10:28 IP:222.66.81.*)
王燕看股
(第35楼)
(2010-11-05 17:12:00)
实盘直播2
(第36楼)
(2010-11-05 17:13:26)
内线必赢
(第37楼)十二五规划期间央企数量要减少至30-50家，现在还有123家，因此央企重组依然是炒作热点，如何在重组热潮中把握热点板块，把握龙头个股，请点击我博
(2010-11-05 17:16:38)
王燕看股
(第38楼)
(2010-11-05 17:26:03)
投资股票涨停
(第39楼)首先，投资者应对正股的走势进行判断。权证是正股的衍生产品，其价格走势通常紧跟正股走势，因此，投资者在投资权证之前，首先要判断正股走势。如果预期正股上涨，则买入认购证，如果判断正股下跌，则买入认沽证。一般情况下，由于权证的杠杆效应，认购证的涨幅会大于正股的涨幅
(2010-11-05 17:28:51)
稳赚不套
(第40楼)拜读学习，支持博主！有色带头回调，果断避开风险！ 360doc360doc(2010-11-05 17:35:17)
每日金股在线
(第41楼)
(2010-11-05 17:39:44)
云烟处
(第42楼)
(2010-11-05 17:46:20)
稳赚不套
(第43楼)拜读学习，支持博主！有色带头回调，果断避开风险！ (2010-11-05 17:51:13)
搏赢股市
(第44楼)周末愉快！
........ ▍祝
.........▍您★
.........▍一.☆
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.........▍...健康快乐☆
.........▍......吉祥如意★
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(2010-11-05 18:06:15)
搏赢股市
(第45楼)周末愉快！
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.........▍一.☆
.........▍..帆..★
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.........▍.....顺.....★
.........▍...健康快乐☆
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(2010-11-05 18:06:51)
玲子操作
(第46楼)
(2010-11-05 18:10:16)
短线操作直播间
(第47楼) 支持博主
(2010-11-05 18:17:02)
金股操盘手
(第48楼)支持博主
(2010-11-05 18:21:25)
玲子操作
(第49楼)
(2010-11-05 18:26:36)
东财网友
(第50楼)博主心态很好，淡定，从容。有时候，做人确实需要自负，自傲，自信。就算错，依然自信。唯有自信，才能继续前进。
(2010-11-05 18:26:48 IP:112.66.110.*)
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