爱华网12月17日凌晨，卢布对美元汇率再次暴跌超过15%，今年以来卢布对美元跌幅已经超过50%，对此俄罗斯央行采取种种应对措施，俄央行又是忙着加息、又是忙着挣回购，还放弃了对卢布交易区间的干预，但难阻止卢布汇率一路下滑。外界对于卢布贬值的解读颇多，但对于卢布贬值的逻辑却说的甚少。
一国货币的汇率对内是对本国商品的购买力，对外表现为汇率，即对其他国家货币的比率，比如1美元=60卢布，美元对卢布的汇率就是60，如果1美元=80卢布，就表示卢布对美元汇率贬值。通常情况下，哪些因素决定一国货币的汇率呢?往宏大的方面说就是这个国家的综合经济实力和信誉，往具体的说就是这个国家的货币在市场上的供应量，货币的汇率其实就是货币的价格，因此，卢布贬值无外乎供求这两种因素造成的，要么是供应的卢布相对多了，要么是需求的美元相对少了。
具体到本轮的卢布贬值当然也离不开这一规律，但是什么导致了卢布与美元供求关系的重大变化?总结起来无外乎以下几点：
第一，俄罗斯入侵乌克兰，强占克里米亚半岛，引起以美国为首的西方国家的集体制裁，导致大量资本外流，这些以美元计价的国际资本大量出逃，造成市场上美元减少，卢布贬值在所难免。
第二，国际油价暴跌将近50%，市场对依赖石油出口为主要收入来源的俄罗斯经济看空，主动撤出俄罗斯市场，造成资本的进一步外流。
第三，俄罗斯国内经济长期滞涨，今年的经济增速估计不到1%，而通胀率可能要突破10%，对于投资者来说在长期没有增长的经济体内做生意是一个考验，很多经受不住俄罗斯经济寒冬的投资者自然会选择撤离。
第四，美元近期的升值也是卢布汇率相对贬值的一个原因，资金会选择去追逐美元而放弃卢布，进一步加剧卢布供应的相对过剩。
从近期的很多解读来看，第一个原因被很多人认为是卢布贬值的罪魁祸首，笔者恰恰认为西方制裁只是让俄罗斯经济雪上加霜，最根本的原因是俄国经济内部出了严重问题。
上帝对于俄罗斯是优待的，赐予它1700万平方公里的土地，是世界上幅员最为辽阔的国家，天空、地下、海洋都蕴藏着丰富的资源，这也让俄罗斯在近现代以来成为世界上屈指可数的强国，但无论是帝俄时代、苏联时代、还是现代俄罗斯都很难说是经济上的强国，军事和重工业的强大，都掩盖不了它在经济上的二流国家身份，这也让这个国家长于在战争中秀肌肉而短于在战略中打“持久战”。
现代俄罗斯经过90年代的改革，经济一度陷入绝境，更是出现了1998年的经济危机，但是当2000年普京当上总统的时候，持续低迷的世界经济开始复苏，中国加入WTO并迅速成为世界工厂，其巨大的产能推动全球大宗商品价格迅速上扬，在其第二任期时，国际油价开始走出低谷一路上涨，从30美元每桶一路上扬到147美元每桶，大量财富流入俄罗斯，经济得以迅速成长，并被誉为“金砖国家”，普京政府也乘机推动全民医疗等一系列社会福利措施，这些措施和经济发展的成果也为普京赢得了良好的个人声誉。
虽然上帝给了俄罗斯天赋异禀的资源优势，但是市场却并不永远站在俄罗斯这一边，随着2008年全球金融危机的爆发，全球经济经过新一轮调整，特别是美国的页岩气革命和中国经济增速放缓和产业结构转型这两大因素，决定了世界两个最大的经济体和最大的石油进口国对石油的需求将逐步减少，国际油价在今年一路走低，跌去将近50%。
这对于财政和国际收支平衡高度以来石油收入的俄罗斯来说后果严重，根据标普的分析，2008年，俄罗斯在油价平均每桶55美元的情况下可以实现预算平衡，现在需要每桶110美元，而当前60美元左右的油价对于俄罗斯来说显然不够。石油收入减少，对外支付外债的资金就会紧张，对内维持老百姓福利的资金支出也会面临压力，危险的信号已经出现，近期医疗工作者在莫斯科举行了小规模抗议，谴责莫斯科大约28家诊所被关停，1万名医疗工作人员被解雇。随着卢布的贬值，俄罗斯人开始囤积消费品。
油价暴跌让俄罗斯经济雪上加霜，更严重的是俄罗斯经济内部的通货膨胀，高油价让俄罗斯享受了几年的好日子，但也贻误了改革的好时机，至今俄罗斯经济结构依然单一，主要靠出口资源来赚取外汇，轻工业和服务业发展滞后，经济增长疲软。加上全球经济危机下，俄罗斯从2009年进行多次降息，放松货币，造成通货膨胀，以至于经济进入“滞涨”阶段，今年俄罗斯经济增长可能不足1%，而通货膨胀突破10%，这些因素都伤害投资者对俄罗斯的信心。在西方国家对俄罗斯进行制裁的同时，俄罗斯对主要西方国家进行反制裁，禁止进口多个国家的商品，造成俄国国内商品价格进一步上涨，进一步推高了通胀。
俄罗斯国内经济的这些问题自然让投资者不断选择撤离，卢布贬值在所难免。油价的暴跌和制裁是这次危机的导火索，而俄罗斯央行目前则处于两难的境地，对内要治理通胀，对外则要维持币值稳定，其唯一的手段无外乎回笼货币，减少市场上卢布的供应，并通过大幅加息等措施吸引资金留在俄罗斯，但昨日卢布的再次暴跌，我们可以看到并没有达到预期效果。
对于俄罗斯经济的未来笔者并不乐观，目前通胀高企的情况下，俄罗斯基准利率已经加到17%，这对于俄国内企业的发展十分不利，并有可能引发债务危机。在应对卢布贬值方面，俄罗斯放弃了对卢布波动空间的干预，这样可以防止外汇储备的大量流失，让俄罗斯保持一定的主动性。但是如果俄罗斯经济状况持续恶化，不排除会通过印钞票的方式偿还债务和支撑经济运行，到时候更严重的通货膨胀在所难免。
俄罗斯卢布上演的连续暴跌行情，震动全球。
年内卢布跌幅已达五成
今年上半年，1美元兑卢布维持在33左右。随着俄罗斯与乌克兰局势紧张及国际油价下跌，卢布进入连续贬值行情。12月3日以来，卢布跌破50关口，直至12月15日首次跌破60，盘中一度触及65。
据统计，今年以来，俄罗斯卢布跌幅已达五成，成为全球跌幅最大的货币。鉴于油价下跌趋势难改，俄国际储备目前又处于5年低位，分析认为，从基本面来看，卢布的确难以扭转下跌势头。
为了遏制卢布贬值和通货膨胀风险，俄央行16日凌晨紧急加息650个基点，将基准利率由之前的10.5%上调至17%。加息无用后，俄罗斯央行16日又进行了3.1万亿卢布7天正回购操作。昨日晚间，俄罗斯央行再进行7.326亿美元7天期正回购操作。
昨日，俄罗斯股指RTS指数大跌19%，创1995年以来最大跌幅。与此同时，国际资本避险情绪增强，黄金期货价格强势上涨至每盎司1213美元。
中国社科院国际金融研究中心副主任张明对记者表示，俄罗斯央行加息并不能遏制卢布下跌势头。“历史经验表明，当一国货币面临贬值压力的时候，央行通过加息来捍卫本国货币时，效果是非常有限的。”
张明表示，因为加息是一把双刃剑，目前俄罗斯经济处于比较疲弱的态势，虽然短期内能提高本国货币的吸引力，但是，此时加息会进一步打压俄罗斯经济。
油价暴跌为贬值首因
“普京、卢布、油价都将在明年奔向63”。这是近期俄罗斯正在流行的一个冷笑话。不过，现在看来，这个笑话远远低估了卢布和油价跳崖式下跌的势头以及普京遭遇的难题。
张明分析称，卢布暴跌首先与国际原油价格的暴跌有关。俄罗斯经济结构比较单一，主要以油气出口为主，国际原油价格暴跌恶化了俄罗斯贸易条件，导致俄罗斯贸易顺差显著收窄;同时，今年美联储退出量化宽松，导致美元进一步升值。
数据显示，纽约商品交易所1月主力原油合约截至昨日21时，跌破54美元，报53.9元，跌幅3.58%。这是主力合约2009年5月以来最低收盘价位。今年纽约油价已经累计暴跌43%。
中宇资讯分析师孙晓飞表示，受全球石油供应过剩影响，OPEC无减产意愿，后期原油或将继续震荡下行。卓创资讯成品油分析师胡慧春也表示，目前仍然没有看到支撑国际原油价格止跌的因素。
此外，尽管美元升值以来，包括人民币在内的各国货币都在下跌，唯独卢布下跌势头最猛。原因在于俄罗斯与乌克兰的地缘政治冲突。北约国家通过各种措施打压俄罗斯经济，不排除通过金融市场进一步压低油价，进一步打压俄罗斯。
在中国人民大学经济学院副院长刘元春看来，卢布暴跌的重要原因还有国际市场对俄罗斯经济未来前景的担忧、对俄罗斯公司和俄罗斯国家外债表示担忧。
当地居民抢购生活物资
在莫斯科工作生活多年的鲁先生对记者表示，近日来俄罗斯当地人和生活在俄罗斯的外国人都在疯狂扫货。
鲁先生说，目前肉类、鸡蛋、牛奶、蔬菜等生活物资价格都在上涨，近一周来涨幅约20%。趁现在物价上涨速度尚未赶上卢布暴跌的速度时，俄罗斯当地人赶快把卢布花出去变成具有实用价值的商品，而对于商家来说，则尽快回笼资金。“俄罗斯人所在的企业目前还没有提及涨工资一事”。
据鲁先生介绍，对于卢布连续大跌，目前莫斯科街头尚未发生骚乱，因为用俄罗斯当地居民的说法，就是“习惯了”。
1998年以来，俄罗斯已经历多次卢布暴跌。
2008年8月，俄罗斯与格鲁吉亚爆发战争后，外资纷纷逃离。之后的全球金融风暴直接引发了卢布持续贬值，一直持续到2009年下半年。今年初，莫斯科对乌克兰的军事介入再次导致俄罗斯卢布暴跌。
“卢布贬值后，学费相对便宜了。不过，在莫斯科的生活仍是以卢布结算，物价上涨，每一天心都在滴血”。昨日，一位在俄罗斯留学的付女士对新京报记者说，微信朋友圈中抱怨卢布不给力或要求用美元结算工资或涨工资的呼声此起彼伏。
华商抱怨利润损失
俄罗斯卢布持续贬值，不仅给当地百姓带来大面积恐慌，对于在俄罗斯以美元作为结算货币的华商来说，也笼罩了一层阴影。
对来自北京的华商李先生来说，卢布的贬值使本身就“利薄”的生意雪上加霜。成本上升、货物积压、面临亏损，都让他苦不堪言。
据称，目前部分中小型商店已经关门歇业。尤其是经营进口商品的商店，汇率变化让国外供货商无法发货。
“不涨价没有利润甚至赔钱，可是，如果涨价的话，销售受阻”。昨日，李先生对记者说。
据称在圣彼得堡经营渔具的赵先生告诉记者，卢布贬值趋势发展下去，不仅对华商，甚至对整个俄罗斯经济的影响可以说是“爆炸性危机”。
据介绍，商品一般以美金定价购入到俄罗斯的，其定价必然与美金息息相关，美元升值后，同样的商品，较年中时期的利润相比，在无形之中已经损失了40%。
昨日，中国人民大学经济学院副院长刘元春建议，华商应积极采取自保措施。对于贸易规模较大的华商，必须采取汇率风险对冲，如掉期交易是最为直接的一种方式。如果贸易规模较小，华商则可选择抱团经营。
分析1：俄罗斯是否会走向危机?
中国社科院国际金融研究中心副主任张明认为，卢布继续下跌将造成俄罗斯进口成本显著上升，对俄罗斯带来输入性通货膨胀压力。本来俄罗斯增长萎靡，通胀压力加大时，会有滞胀的风险。同时，也将进一步加大俄罗斯外债负担，降低国际投资者对俄罗斯经济的信心，会导致外国在俄罗斯的资本进一步撤离。
“在此期间，将不可避免出现资金外逃、套利做空等，加速了俄罗斯卢布进一步下滑”。中国人民大学经济学院副院长刘元春说。
张明表示，对全球来说，更多是负面冲击。会导致全球投资者的风险偏好降低，风险规避指数加剧，也会导致其他新兴市场国家面临同样资本外流、本币贬值的考验。
那么，俄罗斯该如何正确面对本轮卢布暴跌呢?
“伤口在，总会痛”。昨日，民生证券研究院执行院长管清友表示，仅凭加息与汇市干预治标不治本。来自占比俄罗斯对外贸易40%的欧盟的制裁，油价下跌引起的出口和经济衰退，超过外汇储备的外债规模，以及美联储加息推动美元走强的四把盐，可能让俄罗斯经济陷入长期泥潭。
管清友表示，据统计，俄罗斯今年内七次加息。年初至今，俄罗斯共计上调关键利率7次，从5.5%调到17%，并配合汇市干预，但年中以来油价暴跌再次引发恐慌性外逃，只要油价能稳住，继续贬值的空间就不大。
分析2：会对中国带来何种影响?
管清友认为，油价下跌有利于降低进口成本，推动微观企业盈利改善，但是，卢布贬值、美元升值将加快人民币实际有效汇率升值，而且油价下跌意味着全球经济需求疲弱，不利于中国的出口和经济复苏。
刘元春认为，目前中俄双边传统结算依然使用美元，从俄罗斯进口商品的价格将更低，可是不利于出口。目前，中俄两国之间出口大于进口。不过，由于俄罗斯与中国经济贸易体量并不是太大，影响并不剧烈。
“如果卢布持续大跌，并导致俄罗斯经济急剧下滑和崩溃，那么，对于中国与俄罗斯的战略平衡关系会被打破。这对于中国来说，战略上会有损失。这一方面的影响会大于短期实际损失”。刘元春说。
张明对记者表示，卢布的暴跌不仅对俄罗斯是伤害，对于中国来说负面意义大于正面意义。从进口方面来说，从俄罗斯进口商品价格更低，不过，卢布暴跌还将引起全球投资者对于新兴市场国家信心降低，也会导致包括中国在内的新兴市场国家面临资本外流、本币贬值的考验。
分析3：中国与俄货币互换会不会发生损失
10月13日，中国人民银行与俄罗斯联邦中央银行签署了规模为1500亿元人民币兑8150亿卢布的双边本币互换协议。当前，在卢布大幅贬值的背景下，有市场人士担忧中国的货币互换会发生较大损失。
对此，国际金融问题专家赵庆明对记者表示，在国际金融市场上，两国央行的货币互换协议不同于商业机构之间的货币互换协议，央行之间的货币互换大多是基于一种国际支付能力的考虑，只有在紧急情况下才会启动，其本质相当于抵押贷款。即使是俄罗斯跟中国互换了人民币，但最终还是要用人民币来还，而不是卢布，因此中国不会产生损失。
【链接】本币互换
本币互换是指以一定的汇率互换一定数量的双方的货币量，增加对方的外汇储备以应对不测之需，在特定情况下随时启动。通过本币互换可相互提供短期流动性支持，为本方商业银行在对方分支机构提供融资便利。
按照当前汇率10.43计算，1500亿人民币约合15645亿卢布，反过来套算，根据货币互换得到的卢布现在价值约782亿人民币，资产减记718亿人民币。值得注意的是，目前这只是账面损失，并未实际发生。
人民币对主要货币月均汇率表
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