爱华网本周四，美联储将迎来本年度最后一次FOMC(联邦公开市场委员会)会议，而伴随着美国的GDP和非农就业接连大放异彩，市场对于本次会议是否会透露加息信号的关注也达到巅峰。一旦美联储如传言的那样去除“相当长的一段时间内”的措辞，就意味着美国加息的“信号弹”已经升起。
但同时，由于石油继续暴跌，美国CPI继续低于2%的指引，导致市场同时有声音说美国加息短期并没有必要。
由于预测美联储何时会加息是个费力不讨好的事，但基本可以肯定的是美国处在一个加息通道的底部。所以本文就着重讨论下在美国加息的情况下对中国国内资金流动（比如热钱）和对股市的影响。热钱：热钱是一个很难捉摸概念，在中国资本项目无法实现自由兑换的情况下就更难统计。热钱的特点一般是快进快出，风险偏好较高，一般多投资于股市房地产等流动性较好的资产。一般国际上对热钱简单的统计可以用“外汇储备变量-FDI-贸易顺差”来表示。
中国热钱流动
从热钱本身来看，在中国与世界贸易参与程度不断提高，热钱流动幅度也不断扩大，最新的数据显示从2014上半年的小幅流入到2014年下半年的大幅流出，也从侧面反映了热钱对中国降息与美国加息的预期，这些热钱分先偏好较高，敢于提前与市场进行布局, 但他们显然没预测到最近的A股大牛市。
上图可以看见在红框框内，热钱未来6月平均与美国基准利率还是存在一定反向关系，基本符合美国加息，热钱流出，美国降息，热钱流入的逻辑。而且在今年4月美国宣布退出QE之后，中国热钱流出态势非常严重。严格说来应该搞个回归模型之类的，但这个太复杂，这里就不献丑了，根据自己私下的统计，美国利率改变还是可以显著影响热钱的流动。不过这一切都是对中国整体经济来说的。
对中国股市来说，美联储加息或减息又是另一番情景，也再一次印证了中国股市的奇葩之处。在2003-2007的美国加息周期里，总共加息18次，上证指数9次涨，9次跌。说明股市和美联储加减息基本无关，起码在市场上对人们的心理预期没有什么影响。
一方面由于中国外汇管制，在资本项目下是不能自由兑换的，外资只有在经常项目上做些手脚才能使资金流入股市等资本市场。
另一方面，在2003-2013年的十年间，房地产市场的收益率远远大于股市的收益率，所以热钱热衷房地产而不热衷股市。
最近A股这一轮行情完全由内地资金推动，而且很多是居民资产的再分配，而且在热钱大量流出的前提下，两市成交仍然能够创出天量，说明外资参与股市程度很低。而且国外大量离岸人民币资产通过RQFII与其他灰色通道进入中国股市，如果中国股市在15-16年能带来一定的赚钱效应，那这些资金会非常愿意进入中国股市。比如最近看到沪港通之后北向投资明细热过南向投资就是个证明。
但同时我们不能排除一部分国内资金为了对冲人民币贬值带来的相对美元的损失而部分流出。比如沪港通启动后，内地资金可以通过沪港通渠道流入港股，而港币采用盯住美元的策略，可以等同于买入了美元资产。
所以资金会在牛市与人民币贬值之间进行一个博弈，最后胜负则要看哪个因素更加强大，这样的双方力量博弈也有利于国内股市资金的平衡。
香港热钱流动
由于香港金融市场是个完全开放的市场，并且香港没有多少实业，FDI很多本身就是投资于股市或地产的，本质就具有一定的热钱性质。再加上香港是贸易中转港，或者直接是用于进出口资金中转结算，用传统的热钱公式来评估香港热钱规模并不科学。反而传统的兑美元汇率可以看做资金流动的一个风向标。
美国利率改变对香港汇率的影响比较显著，在03-07的加息通道之后，资金有非常强的一波流出，而在07之后的降息通道中和美国持续的低利率时代，资金回流很严重，常常碰到7.75的波动警戒线，需要香港金管局向市场出售港币来维持汇率稳定。而香港本身就是一个有金融地产支撑起来的经济体，在资金外流下，股市一定会受到一定程度打压。但如果港股可以在A股的带领下牛气来，那么考虑到港币盯住美元的汇率政策，资金外流会缓解很多。所以未来进一步开放沪港通，不但可以给国内资金一个可以躲避人民币贬值的避风港，也可以给港股注入一定流动性，对冲掉外流的一部分资金，预计港股也不会太差。
