爱华网智能燃气表行业:燃气价改正当下,智能气表恰逢时（2012-12-21）
----海通证券 牛品 房青
燃气价格改革促进燃气表智能化比例提高。燃气表包括机械膜式燃气表、智能燃气表,智能燃气表又可分为IC卡燃气表、远传燃气表等。2011年以来已有7个省市开始推出天然气价格改革,推动了智能燃气表的需求。
燃气普及率提升推动燃气表需求增加。结合《城镇燃气“十二五”规划》及房地产建设的预测,我们预计“十二五”期间燃气表新增需求为7000万只、更新改造需求为1107.43万只,总需求8107.43万只,比“十一五”增加了58%。
“十三五”智能燃气表需求年复合增长率约50%。目前我国使用的燃气表中,约80%是传统的机械膜式燃气表,20%为智能燃气表。我们预计“十二五”期间智能表占比达到50%-70%,“十二五”期间智能燃气表总需求为4050-5670万只,年复合增长率为38.48%-51.66%。分年度来看,2012-2013年为智能燃气表增速高峰期,增速分别为63.96%、64.26%。
远传表将成智能燃气表主流技术。目前智能燃气表以IC卡表为主。IC卡表的优点在于预付费,客户坏账率低;缺点在于当气价发生变化时,无法及时更新客户剩余气量信息。而远传表采用后付费模式,可以很好地解决气价变化产生的费用问趣。
我们认为,远传表将是未来智能燃气表的主流技术。
需求释放初期市场竞争尚不激烈。燃气表招标主体为燃气运营公司,目前国内燃气公司约800家(包括集团分公司),国内智能燃气表厂商30余家。由于智能燃气表需求刚刚启动,该市场竞争程度尚不激烈。
智能燃气表核心竞争力:技术、销售缺一不可。燃气公司对燃气表采购具有较强的地域垄断性,因此对燃气表企业的市场开拓能力提出较高要求。技术方面,由于目前国内具备远传技术实力的公司数量有限,燃气公司对于供货商的技术水准甚为重视,故远传技术水平的高低将决定了智能燃气表厂商的成长性。
上市公司有三,各有所长。上市公司中,涉及智能燃气表的企业包括金卡股份、积成电子、新天科技。金卡股份进入该行业时间较长,优势在于其强大的销售渠道;积成电子为后起之秀,凭借其深厚的技术实力成为中燃集团远传燃气表标准起草单位之一;新天科技费用控制及运营周转能力较强,燃气表业务连续几年快速增长。
行业“增持”评级,关注低估值公司。基于智能燃气表行业“十二五”期间50%的复合增长率水平,我们给予其“增持”评级。我们认为新天科技的经营能力、业绩的成长性更胜一筹。从估值角度看,新天科技估值更低,建议关注量点新天科技。
风险因素。智能燃气表投资进度不达预期。市场竞争加剧。
