爱华网《安全边际》这本书，对于所有走在价值投资实践道路上的人而言，都太重要了，以至于飞泥想不出任何一句评论，能比以下原著中任何一段文字更有份量。
绝对值得在一个清醒的心平气和的时候仔细逐字阅读~
《安全边际》部分精华摘抄
1）价值投资是以可观的折扣买入内在价值低估证券的交易策略，以最小的风险获得较好的长期投资回报。
2）想取得长期成功，仅仅奉行一些规则是远远不够的。在投资的世界里太多事情变化迅速，以至于没有哪种方法能够持续成功。因此，成功的关键是理解规则背后的基本原理。
3）在华尔街和投资银行的鼓动下，个人投资者的行为就像机构投资者一样，不理会，甚至是蓄意忽视企业内在价值的存在，完全将股票作为一张纸牌买进卖出。
4.1）正如金融市场的参与者可以被划分为两组：投资者和投机者。资产和证券通常也可以被辨别成投资品和投机品。对绝大多数人来说，这种区别并不清晰。投资品和投机品一样可以买卖，两者通过常的有价格波动，因而似乎都可以产生投资收益。但是，这里有一个重要的区别：投资品会为持有人带来现金流，投机品则不会。投机品持有人的回报完全取决于扑朔迷离的买卖市场。
4.2）股票和债券价格上下波动，就像莫奈的油画，但我们不应该搞混什么才是真正的投资品。收藏品，例如艺术品、古董、稀有硬币和棒球扑克牌不是投资品，而应该归类于投机品。
4.3）投资品，即使像新近种植的人工树林那种非常长期的投资最终都会产生现金流。一台机器能生产可供销售的物品，一幢大厦可由支付租金的客户居住，人工树林里的树木最终也能被采伐和销售。
5）寻找捷径来取得投资成功。他们不是让时间去发挥复利的作用，而是试图通过热门的内幕消息来获得快捷的赢利。他们不会停下来仔细想想那个提供内幕消息的人怎么可能拥有那些不是合法获得、又有价值的信息，也不去想想如果这些消息真的有价值，又怎么可能让他们分享？
6）我们可能会信心满满地认为，未来必定会出现新的投资狂潮。这种狂潮会超过一种创新所允许的合理范围。就像这种狂潮一定会发生一样，届时肯定不会对市场的过激行为敲响警钟。（投资狂潮总会以不同的面目但相同的本质不断发生）
7）坚持获得哪怕是相对一般的回报率是让你的资产实现复合增长的重要因素。由复利的重要性可以推断出一个必然的结论，那就是即使只出现过一次巨额亏损，也很难让你恢复过来，因为这种亏损会让之前好几年获得的投资成功的巨额回报毁于一旦。
例如：一名在10年内连续获得16%回报率的投资者的最终财富，居然比一个连续9年获得20%回报，却在第10年损失15%的投资者的财富要多，这一结果让人感到以外。
8）《安全边际》一书一再强调的一个观点，未来是不可预测的。没有人知道经济是否会萎缩或者增长。通胀率会是多少，以及利率和股价是否会上升或者下跌。因此，那些试图避免投资损失的投资者必须让自己在各种情况下存活下来，甚至实现繁荣。
9）假设你宣称希望获得每年15%的回报率，但这一声明没有告诉你该如何实现这一目标。投资回报与你工作时间多长、工作多么努力或者赚钱的愿望有多强烈无关。
10）光有不错的绝对价值还不够，因为投资者必须在当前可获得的投资中选择有着最好的绝对价值的投资。一只价格仅为潜在价值一半的股票可能很吸引人，但另外一只仅为潜在价值四分之一，因而更加便宜。
11）即使能够知道有关一项投资的一切事情，复杂的现实情况就是，企业价值并不像刻在石头上的印记那样永恒不变。如果企业价值确实确实一直保持不变，而股价围绕着价值以可预测的方式波动，那么投资将简单得多（也就无利可图）。如果你无法确定企业价值，你如何能够肯定自己所支付的价格是打折价呢？事实是你无法肯定。
12）企业价值持续下降的可能性是插在价值投资心脏上的匕首。价值投资者对评估价值，然后以打折价买入的法则给予巨大的信任。如果价值遭受大幅贬值，那么多大的折扣才算足够？
13）投资者面对企业价值可能下跌的可能性，有三种反应可能是有效的。第一，总是给出保守的评估，并对最糟糕情况下的清算价值以及其他方法给予相当大的重视；第二，要求价格与潜在价值间更大的折扣，这意味着放弃更多的投资机会；第三，如果为了股东的利益而让潜在价值短期内得以实现，那么那些能减少价值的长期因素就变得没有意义。
14）价值投资者所拥有的证券无需非常高预期的支持。相反，他们通常不会为如此高的预期而欢呼，或者干脆忽略这些预期。
15）股票或者债券的价格可能反映出市场预期企业将继续公布糟糕的业绩报告，然而，已经反映了那些令人沮丧的基本面的证券价格，进一步下跌的空间有限。此外，市场对一些证券的定价就像是这些公司将事事不顺，而认知的改变会让此类证券价格受益。
《格雷厄姆-多德都市的超级投资者们》http://blog.sina.com.cn/s/blog_4462623d0100mq…
16）为何股价往往会偏离潜在价值，并因而造成市场无效呢？理由很多，最明显的理由就是短期内证券价格由供需关系决定，任何时候供需力量都无需与价值有联系。
17）证券的价格很少完全脱离潜在价值。造成证券价格偏离价值的许多因素都是暂时性的。另外，也存在能帮助证券价格与潜在价值保持一致的许多因素。管理层所拥有的特权会缩小价格与价值之间的差距，这些特权包括股票发行、股票回购、拆分子公司、调整资本结构以及最后一招——清算或者出售企业等。
18）很难在短期内证明一名过分乐观的投资者是错误的，因为无法对价值给予精确的度量，还因为股票可以在很长一段时间内被高估。因此，几乎是购买任何一种证券的买家都至少可以在一段时间内声称自己是价值投资者。
19）从某种意义上说，价值投资就是在证券价格与潜在价值之间进行的大规模套利。套利交易就是利用不同市场间的价格差。
20）投资者能做几件事情应对风险：进行足够的多元化投资；如果合适，进行对冲；以及在拥有安全边际的情况下进行投资。确实如此，因为我们不知道，也无法知道自己以贴现价格进行的投资中的所有风险。当出错的时候，便宜的价格给我们提供了缓冲。
21）任何想精确评估企业价值的尝试都将带来不准确的评估，问题是人们很容易将做出精确预测的能力与作出正确预测的能力混为一谈。（要模糊的正确）
22）尽管一些企业较其他企业更稳定，也更可预测，然而预测一家企业未来的现金流通常只是一种猜谜游戏。《安全边际》中再出现的一个主题就是未来是不可预测的。
23）投资者可能有时会在引诱之下根据暂时性的强劲业绩作出过分乐观的预期，最终让自己对那些普普通通的企业支付过高的价格。当企业的成长性已经被广泛预测到，并已经在证券价格中得以体现，那么不及预期的成长将让投资者感到失望，最终导致股价下跌。
23）价值投资者如何通过预测不可预测的事情来进行分析？唯一的答案就是保持保守的离场。因为所有的预测都会出现错误，乐观的预测往往会让投资者处在更为不利的情形下——必须诸事正确才能确保盈利，否则可能蒙受损失。保守的预期可以更容易实现甚至被超越，投资者都知道只可做保守的预测，然后只能以大幅低于根据保守预测作出的价格评估的价格购买证券。
24）在经济周期成为现实之前，预见经济周期几乎是不可能的。
25）有时当利率非常低的时候，投资者可能发现股价的市盈率非常高，支付如此高市盈率的投资者所依赖的是利率继续维持在地位，但没有人能保证利率会一直保持在地位。这意味着，当利率非常低的时候（股价非常高），投资者应当尤其反对长期投资持股。
26）清算价值法仅对有形资产的价值作出保守的评估，这种方法并不评估诸如持续经营价值等无形资产的价值。因此，当一只股票的售价低于清算价值这几乎是最低估值时，通常这是一项吸引人的投资。
27）清算价值是对处在最坏情况下的企业进行的评估。拆卖价值法是清算价值分析中的一种方法，这种方法包括确定一家企业中各项资产的最高价值。
28）清算通常意味着业务失败。但讽刺的是，投资者可能从清算中赚到钱。理由是企业的清算或者拆卖是实现企业潜在价值的催化剂。
29）清算是展现股市本质的界面之一。一张张股票是否会永无止尽地来回交易？或者是否代表了持有人在企业中的相应权利？清算为股市提供了一个范围，迫使高估或者低谷的股价围绕在实际的潜在价值附近波动。
30）好的投资机会不仅稀少，而且很有价值，必须刻苦钻研才能找到这种机会。他们不会放在你面前，也不会凭空出现。
31）价值投资围绕着一系列特定的投资缝隙，并可以将其归为三类：以低于拆卖价值或者清算价值的打折交易的证券；与回报率有关的情形；以及资产转换时所产生的机会。
32）查看《华尔街日报》上的跌幅排行榜和创新低名单，有时能找到一个不受欢迎的投资机会。同时，当一家企业不再支付股息，其股价经常会跌过头。（创新低股票是卡拉曼寻找投资机会的渠道之一）
33）研究工作并没有因为找到一只很便宜的证券而结束。投资者有责任试着搞明白这只证券为何变得那么便宜。
34）当能够清晰辨别出造成低估的原因时，它甚至将成为一项更好的投资，因为可以对最终结果作出更准确的预测。
35）从本质上看，价值投资就是逆向投资。不受欢迎的证券可能被低估，而深受欢迎的股票几乎永远不会被低估。因此，人群正在购买的都是那些深受欢迎的股票。它们的价格已经因乐观的预期而出现了上涨，这些证券不大可能代表着那些已经被忽视的优秀价值。
36）逆向投资者不仅仅是在最初的时候是错得，同其他人相比，他们可能有着更高的出错率，且错误维持的时间可能更长，因为市场趋势能够让价格脱离价值持续很长一段时间。
37）无论进行了多少研究，一些信息总是会被漏掉，投资者必须学会适应信息的不充分。然后，即使一名投资者能够知道与某项投资有关的所有信息，也并不一定能够从中赢利。
38）信息的获取也常遵循80/20原则，最初80%的信息可以在最初所花的20%的时间内获得。彻底的基本面分析会降低边际回报。
39）高不确定性经常伴随着低价格。当不确定性消除的时候，价格可能已经上来了。在没有获得所有信息的情况下作出的投资决定常常能给投资者。
40）投资研究是将大量的信息消减至易于管理的信息，从谷壳中分离出投资界中的小麦的过程。谷壳很多，但小麦非常少。研究过程本身不会产生利润。利润只有晚些时候才会实现，研究过程中找到的低谷证券不会马上出现买入机会，今天的研究可能是对每天可能出现的机会预先作出准备。无论如何，如果不能持续进行高质量的研究，一项投资计划就不会取得长期的成功。
41）一些价值投资的诱人之处在于简单和直白：持续经营，能赚钱，以及业务不断增加而股价却大幅低于保守估计中的潜在价值。然后通常情况下，分析越是简单以及打折幅度越大，其他人就越容易看到这些便宜货。因此，高回报企业的证券价格只在极少数时候才会跌至让人产生兴趣的低估水平。投资者通常必须通过更努力的工作和更深入的挖掘，才能找出隐藏的价值。
42）因能马上实现潜在价值，这类事件能够大幅度提高投资者安全边际。我把这类时间称为催化剂。
43）价值投资者总是留意着催化剂。尽管以低于潜在价值的打折价购买资产是价值投资的定义特征，但通过催化剂来部分或全部地实现价值是投资者获得回报的重要手段。
44）在不存在催化剂的情况下，潜在的价值可能会遭腐蚀，而价格与潜在价值之间的缺口会因市场反复无常的行为而扩大。因此，拥有那些有着可以实现价值的催化剂的证券是投资者一种降低投资组合风险的重要方法，从而再次增加了安全边际。
催化剂举例
1）投资企业清算
2）投资认股权配售
3）投资风险套利
4）投资分拆企业
45）风险套利中的盈利或者亏损更多地依赖于企业交易的顺利完成，而购买传统证券的盈利或亏损则依赖对应的企业。
46）任何一种投资哲学或者市场缝隙中的投资结构都有周期性，因为一种投资方法会在某个特定的时期内相对受欢迎或者不受欢饮。
47）尽管资金的流入帮助最早进入这一领域的投资者获得了非常丰厚的投资回报，但上涨的价格将降低未来的回报。
48）在这一领域取得出色投资表现的投资者多数是那些在这一领域尚未成为流行之前就加入的参与者。最终，出色的投资表现将走向终点，随之而来的是一段时间内的平庸或者糟糕的投资表现。
49）许多获得了分拆出去公司股份的母公司股东选择卖出这些股票。同其他证券不同，当分拆出来的公司的股票在市场上遭抛售的时候，并不是因为卖家比买家知道更多的信息。事实上很明显，卖家知道的信息非常少。
50）尽管应当对所有的企业都进行保守的评估，但在评估使用了高杠杆的金融机构时，保守主义显得更为重要，因为资本结构会放大这类机构的运营风险。
51）因为多数投资者没有能力分析复杂证券，也不愿意对他们进行投资，对那些知识渊博又有耐心的投资者而言，此类证券的风险回报率就可能变得很诱人。（注意，用词是风险回报率可能很诱人）
52）当投资者没有因为自己的投资缺乏流动性而希望获得补偿时，他们通常会因此而感到后悔。缺乏流动性的机会成本很高，不过投资组合无需具有充足的流动性。多数投资组合应保持一种平衡状态，当市场为缺乏流动性提供了很好的补偿时，可以选择让投资组合具有更少的流动性。
53）即使相对安全的投资也会有一些下跌风险，只不过风险较小而已。可以通过谨慎的多样化投资将下跌风险将至最低水平。将投资组合中的风险降至可接受水平所需要的证券数量不会很多，通常6~10只证券就能做到这点。
54）与对许多所投资的企业一知半解相比，熟悉少数几个企业的许多事情会更有价值。
55）投资者必须认识到，尽管从长远角度看投资通常是一种正和游戏，但一天内发生的多数交易，都是零和游戏。如果一名买家买到了一种便宜的证券，那是因为有卖家开出了太低的价格。
56）当其他人作出轻率行为，因而为那些采取明智行动的人创造了回报的时候，就会出现较好的投资机会。当其他人愿意以过高的价格购买一种证券的时候，他们就为价值投资者提供了溢价卖出这种证券的机会。当其他人感到恐慌并以大幅低于潜在价值的价格卖出的时候，他们为价值投资者创造了买入的机会。交易就是利用这种价格错误的过程。
57）投资者必须学会抵制恐惧、贪婪、以及价格上涨时变得过于热情的这种倾向。交易的一半是学会如何购买。投资者通常应当避免马上“满仓”持有一种证券。没有听从这一建议的投资者到时可能只有无助地看着下跌的价格了，而手头上已经没有了可以进行投资的储备金。保留一部分储备金，如果价格出现下跌，投资者可以使用这些资金“以低于平均价格买进”。
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