爱华网1998年俄罗斯债务违约市场回顾
读书笔记
《赌金者——长期资本管理公司（LTCM）的升腾与陨落》P175-177
1998年8月17日，星期一。俄罗斯政府宣布，他们将延期偿还他们所欠的所有债务。俄罗斯政府做出了一个非常简单的决定，他们将优先支付工人的工资，而将偿还给西方债权人的钱延期支付，并不在海外市场上支撑卢布汇价。简而言之，他们决定放任卢布贬值。而且，至少对相当一部分到期债务来说，俄罗斯政府违约了，而以前他们曾经一再保证，这两种情况都绝对不会发生！经过一段时间的沉默以后，俄罗斯政府再度宣布，他们将延期偿还相当于135亿卢布的到期债务。俄罗斯政府的这一下，不仅使国际金融界的游戏规则变得荡然无存，更严重的是，俄罗斯金融危机的程度，甚至比拉丁美洲债务危机达到最高峰时还要严重；而且，即使在危机最为严重的时候，拉丁美洲各国政府也没有完全抛弃自己的本币。
至少在最初时刻，市场反应还是一片静寂。但很快，墨西哥和巴西债券就应声而跌了；日本和其他新兴金融市场的地位被进一步动摇了；但在美国，道琼斯指数不跌反升，而升幅高达150点。于是，根据1992年以来一直延续下来的传统，美国各大银行很快宣布，暴风雨很快就会过去，一切都不会造成太大的麻烦。大通曼哈顿银行——其股价在6周之内几乎跌掉50%——的首席信贷官罗伯特.斯特朗充满信心地对一位华尔街分析师说：“我不认为俄罗斯会对大通曼哈顿银行或其他美国银行造成很大问题。”确实，就俄罗斯的债务总量来看，并不是什么了不起的问题，不过只是一个委内瑞拉而已。
但事实是，俄罗斯绝对不是另一个委内瑞拉！由于人们普遍认为，核国家是不会违约的。所以，等到俄罗斯真的违约以后，整个市场的一个信念——国际金融警察会在出现问题时挺身而出，将一切灾难消弭于无形——就这样一去不复返了。这一次，没有任何人采取过有效的行动，来解决俄罗斯的债务危机。国际货币基金组织没有，罗伯特.鲁宾没有，甚至连7过集团也没有。“国际货币基金组织和7国集团商量了老半天，最终做出的决定却是：袖手旁观。”国际货币基金组织的一位前任高级官员莫里斯.戈德斯坦评论说。这一事实就好像一股西伯利亚强冷风，将全球金融市场吹了个透心凉。俄罗斯政府的违约，不仅将长期以来一直在投资者头脑中根深蒂固的一个假设——哪里有危机，安全保障网络就会在哪里出现——无情的击得粉碎；更加重要的是，它还戳穿了一个“危险的道德泡沫”，而自从俄罗斯金融危机以后，越来越多的投资者得出结论认为，没有一个新兴市场是安全可靠的。
星期四，也就是俄罗斯金融危机发生后的第三天，全球市场一片狼藉。东欧和土耳其股市极度低迷；加拉加斯股票市场大跌9.5%，致使委内瑞拉人陷入恐慌，纷纷抢购美元；在巴西，股指跌去了6%；即便在德国，由于俄罗斯的动荡可能危及其东部边境，因此，股市也应声下跌了2%。
于是，投资者不仅纷纷从新兴市场大举抽身，而且，也开始从所有可能出现投资风险的市场上撤退。这一事件引起的恐慌证明，亚洲金融风暴所带来的后遗症，远远没有被投资者所遗忘。其结果就是，呼唤利差——信用市场最基本的风向标——就好像脱了缰的野马一样，拼了命似地向上狂升。在英国，巴克莱银行要求其所有交易员，将所有的呼唤利差抛空合约一律予以平仓，即使这些交易员像长期资本管理公司的合伙人们一样，认为呼唤利差已经高到不能再高的程度也罢。巴克莱银行放弃呼唤利差抛空合约这一举动，令原本已经高高在上的呼唤利差，进一步雪上加霜。但是，巴克莱银行管理层根本就不在乎他们此举会给市场带来什么样的后果，他们只有一个念头，就是尽一切可能，迅速远离充满风险的是非之地。
巴克莱银行采取行动的第二天，也就是1998年8月21日星期五，全世界的所有交易员都开始不顾一切地逃离这是非之地。亚洲和欧洲股市全体跳水。到中午以前，美国道琼斯指数重挫280点，不过，下午涌出的大量回补盘，使大盘收复了大部分失地。但是，市场波动幅度如此大幅度的放大，一下子就使长期资本管理基金蒙受了数以千万美元计的巨大损失。
然而，这一事件对市场信用造成的打击，远要比看到的损失更大。国库券价格出现巨幅上涨，而这种巨幅上涨，很明显不是因为恐慌本身，而是由投资者焦躁不安的心理所驱动的。仅仅就在几个月之前，投资者对不同债券之间的风险差异还不甚在意，现在，却成为了他们考虑问题的唯一出发点。就这样，一个鲜花盛开的世界，在受到俄罗斯金融危机、日本紧急衰退，甚而至于克林顿与莫妮卡.莱温斯基绯闻案的连续打击和影响下，一下子变得满目疮痍了。于是，在全世界每一个市场上，投资者只要一样东西，那就是安全性最高的债券：在美国，就是30年期国库券；在德国，就是10年期政府公债。由于全世界的投资者只想要安全的债券（越安全，也就是收益率越低越好），只想迫不及待地抛售掉所有不安全的债券（越不安全，也就是收益率越高的债券，就越要早点抛掉），从而导致市场信用利差越来越大，甚至达到了前所未有的程度。于是，长期资本基金每时每刻都在发生巨额亏损，亏损的数额每分钟以百万美元计！
