爱华网国债回购交易
国债回购交易是一种以交易所挂牌国债作为抵押，拆借资金的信用行为。投资者一般以持有的国债现货为抵押，获得一定期限内(1-182天)的资金使用权，期满后须归还借贷的资金并按约定支付一定利息，也叫“正回购”——以国债作抵押拆入资金；投资者也可作为资金的供方，在贷出资金后可按事先确定的还款利率，在到期日收回本息，也叫“逆回购”——将资金通过国债回购市场拆出，其实就是一种短期贷款，即你把钱借给别人，获得固定利息，别人用国债作抵押到期还本付息。目前个人投资者只能选择卖出方向，融券获得利息从而获利。所以，个人投资者只做国债的逆回购。逆回购的安全性超强，基本等同国债：证券交易所充当了中介、监督、执行的三重角色，一旦成交，对方的国债就被冻结，时间一到，交易所就自动把本钱利息划到你的账户上。一、交易品种？以国泰君安开通的为例：| 上交所回购品种 | |||||
| 品种 | 代码 | 简称 | 到账时间 | 可用时间 | 每10万元交易手续费（元） |
| 1天国债回购 | 204001 | GC001 | T+1 | T+2 | 1 |
| 2天国债回购 | 204002 | GC002 | T+2 | T+3 | 2 |
| 3天国债回购 | 204003 | GC003 | T+3 | T+4 | 3 |
| 4天国债回购 | 204004 | GC004 | T+4 | T+5 | 4 |
| 7天国债回购 | 204007 | GC007 | T+7 | T+8 | 5 |
| 14天国债回购 | 204014 | GC014 | T+14 | T+15 | 10 |
| 28天回购 | 204028 | GC028 | T+28 | T+29 | 20 |
| 91天国债回购 | 204091 | GC091 | T+91 | T+92 | 30 |
| 182天国债回购 | 204182 | GC128 | T+128 | T+129 | 30 |
| 深交所回购品种 | |||||
| 品种 | 代码 | 简称 | 到账时间 | 可用时间 | 每10万元交易手续费（元） |
| 1天企债回购 | 131910 | RC-001 | T+1 | T+2 | 1 |
| 2天企债回购 | 131911 | RC-002 | T+2 | T+3 | 2 |
| 3天企债回购 | 131900 | RC-003 | T+3 | T+4 | 3 |
| 7天企债回购 | 131901 | RC-007 | T+7 | T+8 | 5 |
| (备注：到账时间和可用时间如果遇到周末或节假日，则顺延到下一个工作日) | |||||
操作实例：
8月30日10点13分，以7%利率卖出国债一天回购（GC001）1000张，得到1000张证券代码为“888880”的“标准券”，每张市价为100元，共扣款10万元；至8月31日早上9点半，系统自动卖出“标准券”1000张，回款10万元，另得利息19.44元。
三、这个操作有无风险？有什么风险？机会成本的失去，将回购价格做低了，失去买入好股票的机会。有无系统性风险？有，交易的直接的对手方是上海证券交易所，因此，哪天上交所倒闭了，它也就完蛋了。不光它完蛋了，所有的国债，股票，基金，统统完蛋了，只有黄金和大米不完蛋。四、是个人就能做吗？
不是。有的券商能做，有的券商不能做，每个营业部可能都不一样，需自行询问。五、多少钱可以做？
上海的国债是以10万元为一个单位，最少10万元做一次。深圳的企债则以1000元为单位。如果资金帐户里没钱，当然没法做。六、有无手续费？经查询，上交所按照时间长短不同收费，标准为成交金额的 0.00005% —0.00150%( 双向 ) ，但现在是暂免收费！而深交所则是：成交金额在100万元以下（含）每笔收0.1元，100万元以上每笔收1元，反向交易不再收取。
但券商是要收取费用的，1天回购一般是万分之0.1，没有最低5元的限制，而且是单向收费。如果最低5元限制，让营业部给你取消。所以手续费一般要和营业部联系，要达到100万一笔只交10元，才行，营业部应该会答应的，因为这个国家是不收费的，营业部纯赚而没有负担，一般营业部都比较鼓励这个业务。10万的手续费1元，折算下来也就是0.36％的利率费用。7天的回购是每十万元五元手续费，折算下来就是1.8%的利率费用。所以，手续费是非常重要的，如果按操作股票的手续费，那利息往往都不够付费的。无论如何，扣除手续费后利息要高过理财与通知存款利率才行。七、账户里有钱立刻就能做吗？是否要到券商那边去开通？
不完全是。有的券商要求签协议，有的不要求签。有些证券公司要开通，费事的要去营业部，简单的可以网上开通。费率可以协商，能五折。八、什么时候做？
和股市交易时间一致。国债逆回购本质上就是一个机构借钱给另一个机构（银行，保险等）。原本国家规定是机构间的拆借，不允许个人参与，不知道什么时候开始个人也可以参加了。什么时候机构需要临时借钱？目前来看一般是每季度末1－2天，银行需要借钱美化信贷指标；大蓝筹发行前一日。九、资金什么时候回来？影响打新股吗？回购交易的清算规则是“一次成交，两次结算”。“一次成交”是指当投资者做了逆回购借出资金后，到期资金就自动回到投资者的账户上，其间不需做任何操作。“两次结算”中的首次结算是指由逆回购方向正回购方划款（本金），并划付有关的交易费用，交易所将正回购方账户内的标准券冻结；第二次结算是指由正回购方向逆回购方划款（本金加利息），交易所将正回购方账户内的标准券解冻。以最活跃的1天与7天回购为例：（1）1天回购（204001）每天的交易量达到数百亿非常活跃，在完成交易当天晚上资金本息就回归账户但是处于冻结状态而且第二天仍处于冻结状态，所谓的冻结状态就是不能取现、但可以做其他交易比如继续做回购或申购新股或买入股票等等（不可取但可用）。例如明天有新股准备申购，今天账户有50万那么今天就可以做50万一天的回购并不影响明天的新股申购，可以有效的提高资金使用效率；（2）7天回购（204007）也是非常活跃的品种，比如星期二做7天回购、那么下个星期一晚上资金本息就会自动回归账户但处于冻结状态而且周二会继续冻结（不可取但可用）、星期三资金解冻（可取可用）。可用不可取的意思就是：可以打新股或者买股票，也可以继续卖204001，但是不可以转帐到银行！所以资金的回收要看你回购的天数。如果是1天回购，就不影响打新。今天做，明天资金就回来了（可用），正好打新股，T＋1。但注意不是每个券商都是T＋1，有T＋2的，需自己问清楚。由于各券商系统设置不同，第二天该部分资金用途和权限存在一定差异，分为“次日可用”、“次日不可用”、“次日可用不可取”、“次日不能回购”等四种，需联系券商专业人士咨询，以免出现资金被锁定的操作风险。十、收益如何算？不同于投资银行理财产品和货币市场基金，做国债逆回购交易可以确切计算出自己的到期时间和到期收益。收益 =(成交价格/100/360)*回购天数*成交资金 - 手续费。假设204001手续费是万分之0.1，以一笔10万元期限为1天的交易为例：你在7月21日上午10:15看到即时利率为9.20(即你所能获得的年化收益率为9.20%)，便在其交易软件中进行了以下操作：选择卖出204001品种，数量为1000张(1张等于100元)，交易成功后你的账户上被扣除资金100001元，其中10万元为本金，1元为手续费。该笔交易7月22日到期，则你上周五账户上有100025.57元到账，其中10万元为本金，25.57元为利息。该笔交易扣除手续费后净利息收入为24.57元，实际年化收益率为8.85%。十一、收益到底有多高？国债回购的收益率是通过交易所竞价产生的，这点与股票一样，是不断波动、随行就市的。考虑到1天回购的费用率是0.36%（期限越长费用率越低）、目前活期利率是0.5%、所以只要回购收益率到达0.86%以上做回购交易就比持有现金强。所以，现在很多人已经将回购交易作为现金管理的最重要工具之一了。收益率波动非常大，收益高的一天有100％的收益（年化利率），低的和活期一样；目前波动价格就是利率。有一个规律，一般周4的204001基本在4％以上，而周5则只有1.5-2％。每周四利率高，主要是因为周五资金回来后不能取，所以相当于支付了三天的利息。而且如果周4＋周5的回购收益＋周末2两天的活期利息-两趟交易手续费后，达不到7％的话，很多人就会将资金转回银行帐户申购理财产品，1.5％左右的理财产品4天累计收益也能达到6％的，同等收益无需好过需要融资的机构或银行，除非他们出得更高。特别是月末季末，收益有时可以做到10%以上，有的时候做回购交易还要与新股申购及节庆长期等因素结合进行综合考虑。
十二、值得不值得做？周末如何计息的？
综合来说，值得。没任何风险，收益这么不错的东西，为什么不做？钱闲着也是闲着，一晚上赚几十块，可以洗个头干什么的了，为什么不做。毕竟钱放帐户不做的话，只有0.36％的活期收入。周5做的204001同样只是计算一天回购利息的，周6和周日券商会计算银行活期利息给你。假设周五进行一天品种的交易，资金要在周一返还，只能获得一天的利息，周末两天是不计息的；但如果周五进行了三天品种交易，周末两天是计息的。当然在周五的时候三天品种的利率会明显下降，但是假设看到三天品种利率除以3明显高于一天品种，购买三天品种则是个明智选择。十三、交易不成功怎么办？一般怎么操作？
你要放一个天价做高利贷，当然成交不了，没任何影响。与股票完全一样，以一天的为例：打开204001股票，分析一下日线分时走势。下午基本是向下走，尤其是尾盘。只需卖出就可。实际上钱在当天晚上就自动回你帐户，但你不能使用，第二天是可以使用不能取现，但不能转银行。要注意204只有沪市帐户能做。若利率不高，切记不要中途做，以免有机会，而没有资金。一般在快收盘时操作204001，因为不影响当天交易。但是一般在14:30以后利率会走低，因为借出资金的人多了。十四、回购买入，如何确认当时的利率？
逆回购时的现价，就是年化利率，和股票一样，随行就市。一般周四较高，月末周四更高，季度末、年末还要高。利率预期有变动时，高的离谱。国债逆回购利率在一天之内一般什么时候最高？这没有必然的规律。但是从过往数据显示，一般越临近收盘，利率越低。以一天回购为例，从以往K线数据显示，大概有不到15%的交易日呈阳线，超过85%的交易日呈阴线。也就是说，大多数交易日中，收盘利率水平要明显低于开盘水平。一般来说，一天之内，做国债逆回购，越早做收益水平越高
需要注意的是，证券交易软件显示的回购利率涨跌幅不同于股票的涨跌幅，你在某个时点做出了国债逆回购，之后该利率的涨跌就都与你无关了。换言之，软件显示的涨跌幅并没有实际参考意义。今天，2012年6月28日，1天国债回购出现了高的离谱的异象。沪市的GC001（204001）:（18% ÷ 360 - 0.001%）= 0.049%！！介入100万，隔天就有490元收入！深市的RC-001（131910）：（15% ÷ 360 - 0.001%）= 0.0407%！！介入100万也有407元收入！6月30日银行面临月末、季末、年中"三节会考"，有的银行已将7天通知存款的利率上浮了10%，从基准的1.49%上调至1.529%。银行理财经理们也在拼命“买钱”，据说100万存一天可以有4000-5000元的利润！
十五、204001每十万元逆回购利率表：（已扣除手续费1元）
0.90至1.255利息2元
1.26至1.615利息3元
1.62至1.975利息4元
1.98至2.335利息5元
2.34至2.695利息6元
2.70至3.055利息7元
3.06至3.415利息8元
3.42至3.775利息9元
3.78至4.135利息10元
4.14至4.495利息11元
![[摘编]国债回购交易（204001） 国债回购204001](http://img.aihuau.com/images/31101031/31103848t016677dbb78e885196.jpg)
4.50至4.855利息12元
4.86至5.215利息13元
5.22至5.575利息14元
5.58至5.935利息15元
5.94至6.295利息16元
6.30至6.655利息17元
6.66至7.015利息18元
7.02至7.375利息19元
7.38至7.735利息20元
7.74至8.095利息21元
8.10至8.455利息22元
8.46至8.815利息23元
8.82至9.175利息24元
9.18至9.535利息25元
9.54至9.895利息26元
1、以此类推，在上述区间内利率每增加0.36（0.36%除以360乘以100000＝1元），利息就增加1元。简而言之，粗略地估算就是：以10万元计，现价/0.36，就是大约的利息了。
2、在一个区间内，无论你的交易是区间上限还是区间下限，都是相同利息。（机构交易是否如此，不明，个人猜测也是如此）十六、国债回购利率涨升原因：国债逆回购是超短期现金管理的一个工具，普通个人投资者账户资金在十万元以上即可参与。尤其从2011年下半年开始，为了预防商业银行变相高息揽储，银监会出台了一系列管理办法，银行发行的三十天以内的超短期理财产品被叫停。交易所的国债逆回购开始成为超短期理财的替代工具。
由于金融市场银根紧张，国债回购利率节节攀升，2012年2月以来1天回购利率年化收益率普遍都在3%以上，个别交易日最高达到了8.5%，远高于活期存款和一天通知存款利率，甚至可与一年定期存款利率媲美。
在上述几个因素的共同作用下，个人投资者开始追捧国债逆回购，交易所国债回购交易逐步放大。以成交最活跃的一天国债逆回购为例，2010年12月31日的日成交额为234.56亿元，到2012年2月24日，则放大到1254亿元。
国债回购利率的飙升除了银行月底吸存因素外，主要与可转债发行制度安排有关。目前，国债回购利率已明显超过可转债的预期申购收益率，个人投资者参与可转债申购的收益可能不如直接借出资金。例如，塔牌转债中签率为0.22％，若预期上涨20%，则个人投资者单次申购收益率只有万分之四。但是对于机构投资者来说，现行20%的申购保证金制度意味着5倍的资金杠杆，塔牌转债的实际中签率为1.1%，单次申购收益率高达千分之二。所以，机构投资者宁愿以较高利率借入资金申购可转债，而个人投资者则倾向于借出资金。
十七、货币基金？理财产品？还是国债逆回购好？
在低风险保本（类保本）理财品种上，市场主要形成了以基金公司的货币市场基金、银行的中短期理财产品和交易所国债逆回购为主导的三足鼎立格局，而这三者孰优？主要取决于投资期限。国债逆回购适合低于14天的超短期投资周期，而货币市场基金和银行理财产品适用期限更长的低风险保本理财需求。它们不存在完全的替代关系，而是有一定的互补性。
基金市场中唯一一只期限低于30天的超短期理财产品汇添富理财14天产品获证监会批准，很快将在中、农、建、交大银行开售，最低认购金额为5万元。不知道年化收益率能达到多少？
十八、与股市的关系：
比如近期，短期回购利率全面走高，三四天的利率都在7%以上，就说明季末资金面仍然较紧。综合来看此时大盘发动大幅反弹可能性较小。当不急于进场时，就可选择进行国债逆回购操作，而之所以选择相比之下利率较低的一天回购则是因为资金灵活不会影响短期股票操作。对很多人来说，满仓换股的思路已经深入骨髓，想做到按交易系统和交易计划控制仓位，但总是被行情影响。既然无法自律也只有选择它律，某些人用逆回购来把资金有计划的锁定也算是一种简单有效的方法，而且还能多少获取一些回报，总比没有的强。走，买交易所债券去！作者 张砚 来源 第一财经日报 2012-03-17 11:06投资中最远的距离不是买和卖，而是你在证券交易软件中买卖股票，却不知道同样可以交易债券。个人可买交易所债券现在让我们打开股票交易软件，输入代码122009。你看到的是08新湖债的K线图，对不对？再按一下F10，你可以看到08新湖债这只公司债的债券详情，其上市市场是上海证券交易所，到期日为2016年7月2日，票面利率9%。再敲下204001，你看到的是GC001。这是什么品种，3月15日涨幅77.67%？孤陋寡闻了吧，这是一天期的质押式回购，通过它你可以把闲置的资金借出去一天。如果3月15日你借出一天就可以获得4.655%(注意：报价单位是%)的年化收益。这比现在的银行活期利率0.5%多得去了。虽然债券的风险、波动性都比股票小，但是债券的普及程度远不如股票。很多人对债券的认识还只停留在到银行买国债。其实在券商提供的交易软件中，我们不仅可以交易股票，还可以买国债、企业债、公司债、可转债等债券品种，甚至可以做回购。在同一个交易平台上，我们完全可以方便、灵活地在债券、股票、回购中穿梭自如。在股市行情飘摇不定时配点债券，这样遇上像3月14日那样的股市暴跌行情，我们仍然可以气定神闲地喝喝下午茶，笑看股市风云了。当资金从股市中暂时抽离的时候，不妨看看204001回购利率（成交较活跃的还有7天质押式回购，代码204007），如果利率够高时间又刚好，那么我们完全没必要把资金转到银行理财产品或者货币式基金中折腾。票面利率VS到期收益率根据Wind数据，目前上证所企业债有312只，公司债122只，分离债16只，可转债有13只。以上证所公司债为例，票面利率最低的10石化01（122051.SH）3.75%，最高的11长征债(123008.SH)、08新湖债，达到9%。票面利率除了取决于发行人的信用状况之外，还与债券发行当时的资金面情况、市场利率水平密切相关。对于投资者而言，到期收益率是更值得关注的一个指标。到期收益率是指投资者持有债券到期能够获得的年化收益率。比如，上证所16只分离债的票面利率最高仅为1.8%，但是投资者持有到期的年化收益仍然不菲，这是因为在价格方面得到了补偿。例如，08江铜债票面利率仅为1%，如果持有到期约可获得5.05%的年化收益，其价格目前在84元左右，除了定期获得微薄利息之外，投资者可在2016年9月22日到期时全额拿到100元的面值。再比如，票面利率9%的08新湖债，持有到期的收益率并没有这么高，只有8%左右，因为现在从市场上买入的价格为103.50元，超过了债券本身的面值100元。说到底，购买债券的收益主要来自两部分，一是利息，比如面值100元的债券，票面利率为8%，那么每年可以获得8元的利息；二是债券的价差收益，比如102元买入债券以104元卖出，2元为价差收益（也称资本利得）。如果债券价格下跌，只要持有债券的时间够长，累计的利息超过了价格上面的损失，就仍然是盈利的。此外，个人投资公司债和企业债还要支付20%的利息税，但有些个人会在付息日之前将债券抛售进行避税。有时这种做法得不偿失，因为付息后投资者不得不加价买回。债券行情还能火多久？面对市场中数百只债券，该如何选择？“如果风险偏好足够高，按照到期收益率，从高到低，再看看所在行业。”兴业银行分析师赵承东对第一财经日报《财商》表示，“同时应该考虑几个因素，资金的时间、债券的存续期、收益率水平、行业风险、企业自身风险。”赵承东同时提醒，交易所债券的流动性肯定不如股票那么好，有的品种在既定的价格无法卖出去。“投资债券一定要弄清楚是什么债，可能很长时间都没有交易。”目前，交易所的信用债火热行情正在从高评级的品种向中低评级的品种蔓延，就连一级市场的城投债也得到资金的追捧，认购倍数很高。华宝信托分析师聂文表示，行情可能还会持续到6、7月份，预计今年CPI的拐点在7、8月份，因为发达国家和新兴国家同时向市场释放流动性，下半年通胀又可能会抬头。另外，央行上半年预计还会下调两次存款准备金率，最后一次下调后，估计债市就到头。聂文目前建议投资者关注的还是高收益债，但“一旦城投债等收益率突破7.05%（五年期贷款利率），就需要高度警惕”。聂文表示，目前债券行情来自于流动性放松和CPI涨幅回落，债券投资收益表现为资本利得收益为主，只要是高收益债都可以，无论是高票息的还是低票息如分离债。赵承东也认为，短期行情还会继续，但债券收益率下行的速度会放慢，这主要是基于宏观经济的判断，预计CPI在年内会见到低点之后缓慢回升。可转债是介于债券和股票之间具有“两面性”的品种，股市好，可转债表现出股票的属性，股票行情低迷，又表现出债券的一面。“可转债也会波动很大，去年三季度波动幅度曾经很剧烈。”赵承东表示。另外，券商一位分析师认为，短期之内，弹性比较大的小盘转债有机会。债券崛起
作者 艾经纬 来源 第一财经日报 2012-03-17 11:06如果一个市场集天时、地利、人和于一身，你会不会从股市转身呢？债市就是这样的幸运儿。2011年四季度以来，随着宏观经济下滑，股市不给力，以及决策层大力推动债券市场的三重背景下，债市悄然步入牛市。如果你缺席了此前的盛宴，不妨现在开始关注，虽然不少业内人士认为债市已是牛市下半场了。债市扩容“不敢说今年债券市场有多牛，但无疑是个热点。”中诚信资讯副总裁郇公弟对第一财经日报《财商》表示，国债期货仿真交易已经推出，中小企业私募债也已经在路上，债市繁荣可期。2012年以来，一些债券品种发行出现井喷局面。Wind数据显示，截至3月14日，商业银行债发行806.5亿元，是2011年全年的2倍多；一般企业债发行了868亿元，是2011年全年的三分之一左右。上海某券商固定收益部人士告诉本报，目前发债成本相对较低，所以企业争相融资。相比而言，国债发行规模倒是逊色，同期发行2180亿元，而2011年全年发行15396.5亿元。对此，申银万国证券首席债券分析师屈庆表示，国债发行实行余额管理，而且一般是3月以后规模才会加大。搭上债市扩容的便车，债券型基金发行也是异常火爆。经过30多年的发展，我国的债券发行规模已从1981年的48.66亿元增长到2010年的峰值规模93524.85亿元，2011年有所下降，发行规模为78142.79亿元，（图1）市场广度和深度显著提升。截至3月14日，中国债券市场存量总额为21.88万亿元。其中国债占比29.54%，金融债占比34.12%，央行票据为8.73%,其余为企业债、中期票据等。（图2）不过，与发达国家相比，我国债市直接融资的比重仍存在较大差距。截至2010年底，美国企业债券余额相当于银行贷款余额的207%，日本为43.29%，我国仅有18.32%。这也从侧面说明，债市空间很大。债市扩容背后，除了经济因素，政策背景也不容小觑。证监会去年成立债券办公室，推动银行间债券市场和交易所债券市场的整合。不过，虽说有关各方一直在积极推动解决市场割裂的问题，但进展缓慢。郇公弟表示，说到底是因为交易所债市容量有限，机构没有太大的动力。10年债市牛熊根据美林投资钟理论，当经济衰退时，随着通胀触顶下行，应该选择防御型成长品种，即可配置债券；在经济复苏时，优先配置股票；在经济过热时，配置大宗商品；而在滞胀的时候，股债双杀，现金为王。从历史行情来看，2001年以来债市也有过几波牛市。通常的参照物是银行间市场10年期国债收益率曲线。2001年10年期国债收益率从最高的3.28%降至2.74%，于是债市走出了一波大牛市。值得一提的是，当年6月股市从大顶2245点摔盘而下。2005年和2008年，10年期国债收益率分别下降了230个基点和170个基点，各出现了一波债券牛市。此外，2010年上半年也有一波中长期债券的小牛市，但随着当年四季度经济重返加速扩张的轨道，10年期国债收益率进入上升通道，债券牛市戛然而止。论及熊市，2004年到2005年初可谓一波大熊市，其间10年国债收益率从最低的3.42%升至5.18%。2006年底到2007年底的债市也可谓是一波大熊市，而同期正是A股掀起历史上最波澜壮阔的行情之际。不过也有人士认为，投资债券市场应当摆脱股市的牛熊思维。“债券牛市的表述可能是投资者的误会，因为大家做惯了股票。”北京凯世富乐投资总监乔嘉对本报表示，另外用10年期国债收益率曲线来说明债市牛熊也存在一定偏颇，描述利率债市场可以，但描述信用债市场还得看信用利差走势。乔嘉还表示，债券投资者不应总想价格差异，应该想利息，因为债券投资应该是持有到期的，赚取差价需要很多资金，而且债券流动性并没有股票好，一旦市场反转，被套牢可能性很高。债券牛市下半场？债市走向，无疑是要看宏观经济趋势的。2011年第四季度以来，随着通胀持续回落、货币政策宽松预期和债券到期收益率下行，债市超跌后持续反弹，国债指数、可转债指数一改前期低迷。但牛市在去年12月陷于停滞，2012年以来则行情下跌。“债市现在基本已是牛市下半场。”屈庆认为，从2012年以来的工业增加值、进出口等总量数据以及钢铁、房地产、发电量等行业数据来看，宏观经济应该已经触底。最新数据显示，2月CPI同比上涨3.2%,创20个月新低，PPI同比持平，环比上涨0.1%。屈庆表示，基本可以确定上半年通胀平稳，但下半年是否会反弹不好确定。此外，2月中国制造业采购经理指数(PMI)为51.0%，同比回升0.5个百分点，连续第三个月反弹。“经济复苏势头良好，显然应当抛弃利率债，配置信用债，以及配置股票。”屈庆表示，从1月开始就看空利率债，看好信用债。海通证券固定收益团队也认为，鉴于宏观经济超预期的因素不多，1月可能是配置利率债的最后机会。总体而言，目前市场主流意见是，债市行情向中低等级扩散，利率产品——高等级信用债——中低等级信用债，中低等级信用债投资机会贯穿全年。此前，业界预期新一波行情的催化剂是存准率继续下调、降息预期的加大，以及央票发行利率可能向下突破基准利率。但从10年期国债收益率曲线走势来看，行情并没有如期出现，而央票继去年12月下旬以来，已经连续暂停11周了。对于债券市场的趋势判断，业内人士认为应当重点观察外汇占款，逻辑是存款准备金率下调节奏与外汇占款变化紧密相连。央行2月20日公布数据，1月金融机构外汇占款余额25.5万亿元，1月增加1409亿元，这是连续3个月负增长之后首次转正。而在2月18日，央行宣布下调存款准备金率0.5个百分点。股债跷跷板效应判断债市趋势，股市和债市的跷跷板效应不失为经验方法之一。一般而言，股市和债市具有跷跷板效应，即在股市大幅下跌时，风险厌恶型资金从股市流向债市，而在股市走强时，债市中的资金流向股市，导致债市下跌。不过从历史来看，跷跷板效应也不是绝对的。譬如2011年前三个季度就是股债双杀。相对而言，在经济处在衰退期，两者跷跷板效应较为明显。如2008年下半年，GDP和CPI双双处于下降通道，债市大涨，而股市仍然跌跌不休。此外，2011年四季度开始，GDP和CPI双双下行，债市反弹，股市还在触底阶段，也出现了跷跷板效应。当然即便是在股债双杀之时，也有债券品种表现出色，如兼备“股性”和“债性”的可转债。对于跷跷板效应有时失灵的现象，屈庆表示，从大类资产配置而言，投资者应该遵循股市债市跷跷板规律，譬如2008年在获取债券牛市收益之后，在2009年初抛债券买股票，但对于银行间市场交易商而言，通常只能进入债券市场而不能进入股票市场，因此股票、债券的轮动效应也就未必体现在二级市场上。想当“甩手掌柜”，就买债基
作者 刘田 来源第一财经日报 2012-03-17 11:06
[截至2011年年末，债券基金共有8年的历史业绩。从平均的收益来看，8年平均几何收益率为6.67% ]对于想当“甩手掌柜”的投资者来说，买债券型基金可能比自己直接投资债券市场要轻松很多。目前公募基金、券商资管、阳光私募等机构都推出了相应的债券基金产品，不过从市场占比和认可度来看，公募基金发行的债券基金仍是市场主流。根据Wind数据，目前共有150只开放式债券型基金，总资产净值约为1392.82亿元，占公募基金总资产6.43%。其中今年以来发行的开放式债券基金共有6只，平均首发份额为15.16亿份，同期股票型基金的平均首发份额仅为6.42亿份。债券型基金作为一种低风险产品，较为适合风险承受能力较低且追求相对稳健收益的投资者。根据好买基金的统计，截至2011年年末，债券基金共有8年的历史业绩。从平均的收益来看，8年平均几何收益率为6.67%；其中6年均取得正收益，只有2004年和2011年为负收益，跌幅都很小，2006年和2007年还取得了15%以上的平均收益。从这个角度来说，如果投资者本着获取稳健、长期投资的心态来看待债券基金，对投资时点不必过于看重。但是目前市场上债券基金的运作方式和投资范围差别很大，所以分清不同类型债基的投资范围及风险收益定位，是投资者进行债券投资的第一步，也是非常重要的一步。开放式基金：关注权益资产比例如果从运作方式来分，债券基金可以分为封闭式债券基金和开放式债券基金。在开放式债券基金中，按照基金的投资范围以及大类资产配置比例的不同，又可以分为纯债基金、一级债券基金和二级债券基金，主要区别是在于是否可以投资权益资产。纯债基金仅投资于固定收益类资产，收益率相对较低；一级债基和二级债基均有不超过20%的资产可投资一级市场和二级市场。“虽然一级债基和二级债基投资权益资产比例不超过20%，但权益资产波动对净值的影响可能会超过固定收益资产。”一位券商基金分析师在接受第一财经日报《财商》采访时表示，2010年和2007年大多数债券基金的超额收益都来自新股申购，但2011年的负收益大多数债基都是因为权益资产的损失。“有些债基非常偏重对股票、可转债高风险资产的配置。”上述分析师指出，这样的债基业绩波动都非常大，有的年份突出，有的年份很差。“所以投资者在选择债券基金除了考察过去历史业绩外，还必须看每年业绩的稳定性。”根据记者的统计，在成立满三年以上的开放式债券基金中，在2009年至2011年这三年中，连续两年业绩排名位于前1/4的基金有富国天丰强化收益、东方稳健回报、诺安优化收益、建信稳定增利、华富收益增强、嘉实多元收益、宝盈增强收益、万家增强收益和长盛积极配置等，投资者可以重点关注。封闭式债基：根据风险偏好选择市场上目前封闭式运行的债券基金包括普通封闭式债基和分级债基两种。按风险从小到大排序，依次是分级债基A份额、普通封闭式债券基金、分级债基B份额。从收益率的角度看，高风险产品的收益率要高于低风险的产品。分级债基A份额分为上市交易和不上市交易两种。上市交易的A类份额流动性较差，但通常处于一定折价状态，持有到期通常大致可以获得6%~7%的收益率。不上市交易的A类份额约定收益率在5%左右，每三个月或半年开放申购赎回，类似于短期银行理财产品。分级基金B份额的投资价值不仅取决于管理人投资管理能力，还应综合考虑杠杆比率、A份额的预约收益率、管理费率、托管费率、销售服务费率等因素。由于分级债基B类条款设置通常比较复杂，风险较大，并不推荐一般投资者配置。
