广谱市场利率更新2012年6月 市场利率定价自律机制
海宁 2012年6月11日
票据直贴利率
图中上面的线,基本等于贷款利率,当票据直贴利率大于贷款利率,说明不管出于何种原因,拿贷款很难。企业很难拿到贷款的原因很多,比如经济太好,大家争着贷款;货币紧缩,贷款额度很少;或者资本外流,银行可贷资金有限。
“票据直贴利率 > 贷款利率”的时候,股市熊市概率大。
上海银行间利率
http://www.shibor.org/shibor/web/ShiborJPG.jsp
中国十年期国债收益率
http://www.bloomberg.com/quote/GCNY10YR:IND/chart
目前为3.32%
理财产品利率
去年银监会为了制止市场自发出现的利率市场化,规定银行不许发行5%以上利率的理财产品。今年利率5%以上的产品自动减少了。(商业银行本不想发行理财产品,但是其他银行发行理财产品会夺取存款和市场份额,最后各家银行共发行了各档期共17万亿的理财产品),
广谱利率的逻辑
广谱利率包括官方银行存贷款利率,银行承兑和商业票据贴现率(利率),理财产品利率,信托产品利率,民间借贷利率,甚至包括资产的预期上涨率(预期房价上涨率,预期股市上涨率)。
2011年4月份之后的货币紧缩,关键不在于从2.25%加息到3.5%,这点加息的作用不大。关键在于控制了货币供应量的增速到15%以下,使得不少企业获得贷款的难度一步步增加(即使能获得贷款,贷款利率上浮占所有贷款的比例也从40%上升到70%),市场广谱利率一步步上升,2011年9月份和12月份各种广谱利率大涨。广谱利率对股市的影响,可以简化为:“TMD老子是上市公司,银行居然告诉我贷款额度没了,我只好抛股票和债券来获得资金救急”,“你把股票抛了借给我救急,3个月我给你10%的利息,我们10多年的交情”,这些话是虚构的,但是背后的“权衡”逻辑真的。
在中国特殊的“激励机制”下,有时候加息无效。比如一个投资项目万一失败的损失,不由决策人承担,但项目一旦实施,决策人有可能获得10%,15%的好处,那么,贷款利率影响力非常小。这就是为什么1993-1994,2004,2008,2011四次货币紧缩,都把控制货币供应量作为重要指标的原因。以上四个时期,民间借贷利率都是大涨。
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