爱华网该文发表在《光明日报》（理论版）2013年6月8日，发表时有删减。录此以表纪念。
现阶段我国外汇储备规模存在的问题和对策
西北大学经济管理学院唐志强 赵守国
外汇储备彰显了一个国家的经济金融实力，它的主要功能包括调节国际收支，抵御金融风险，稳定外汇储备汇率以及维护国际信誉等。外汇储备规模过小，会危及经济稳定，不利于提升国际支付能力。但是，外汇储备规模也并非多多益善，外汇储备规模过大，如果超过了外向型经济发展的真实需要，那么，不仅会加剧国际贸易摩擦，而且还会使国内通胀压力加大，外贸政策、外汇政策和国内货币政策处于被动局面，不利于国民经济的发展。
一、现阶段外汇储备规模存在的问题
近年来，我国外汇储备犹如坐上了高速列车，增长迅速。尽管2011年一季度中国出现了10.2亿美元的贸易逆差，但是外汇仍然以超过3万亿美元的储备额领先全球，这也是自2006年以来中国连续第六年排行外汇储备第一名。
毋庸置疑，这一方面印证了我国外向型经济发展的强势势头；另一方面，国家也能利用手中的“余粮”，应对当前棘手的经济问题。但是，在这个过程中，外汇储备呈现了三大特点，一是储备规模大，增速快；二是以美元为主导的储备结构单一；三是资产结构不合理，长期国债占比过高。因此，伴随着外汇储备规模的快速增长，外汇储备也会为经济的平稳运行增添“隐忧”。发达国家的量化宽松的货币政策，使我国拥有的巨额外汇储备就像是手里握着的不断消融的冰棍，面临诸多问题。
首先，增大了储备风险。据测算，美元资产占外汇储备规模的比例达到了65%，当美国执行量化宽松的货币政策时，中国所持美元会随之贬值，从而造成外汇储备的巨额损失。国家发展改革委员会经济研究所的资料表明，2003年以来每年新增外汇储备损失达2711亿美元。按照当前人民币汇率计算，截至2010年，过去7年外汇储备损失达到17621亿元人民币，占2010年国家财政收入的21%，占2010年GDP的4.5%。如此之大的外储损失，加剧了增持外汇的的经济风险。
其次，加剧人民币升值压力。在国际外汇市场上，高外汇储备意味着外汇供给大于需求，易导致本币升值预期，进而影响出口商品的竞争力。从我国实际情况来看，人民币的汇率随着外汇储备的增加而逐步提高，从1994年的1美元兑8.7元人民币，上升到目前的1美元兑6.21元人民币，升值幅度超过20%。人民币升值势必会给我国出口带来不利影响。而我国出口企业多以低价优势占领国际市场，人民币升值正在削弱这种优势。此外，人民币升值对就业及经济持续快速发展也将带来负面影响。
再次，增大通货膨胀压力。人民币发行有三种渠道，分别是财政、银行信贷和外汇占款。一般认为，外汇储备规模增长过快，外汇占款增加，会导致央行基础货币供给迅速增加。20世纪90年代后期，外汇占款取代再贷款成为我国基础货币投入的最主要渠道，外汇占款的增加直接导致基础货币增加，在货币乘数的作用下，这部分货币会成倍增加，这样无形中加大了通货膨胀的压力。此外，外汇储备规模增长，会加速热钱流入，央行会发行基础货币进行对冲，也会加剧通胀压力，数据表明，我国过去10年年均流入热钱250亿美元，占同期外汇储备增量的9%，加上国际市场大宗商品价格不断上涨，输入性通胀压力剧增。我国CPI从2006年到2008年快速增长，此后，到2010年又极速增长，2011年4月CPI高达5.4%，在长时间内，伴随着外汇储备的增加，我国物价水平与外汇储备规模的关系呈现显著的正相关关系。
最后，导致经济结构失衡。巨额外汇储备一方面反映了我国积极参与经济全球化所取得的丰硕成果，另一方面，与我国高达65%的贸易依存度一样，巨额外汇储备又是我国内外经济结构失衡的标志之一。在不断扩大对外开放的过程中，以出口创汇和外资企业超国民待遇的优惠政策为特征，。在加入WTO之后，我国在国际分工特别是在全球制造业中的比较优势得到充分发挥，导致我国东部沿海地区以国际市场为导向的外向型产业获得超高速增长，但是，这种高速发展的同时也付出了巨大的代价——经济结构内外严重失调，经济增长的内生动力不足；环境资源消耗过大；产业结构失衡。由此可见，过量的外汇储备不仅是我国经济发展内外严重失调失衡的重要表现，而且还是我国产业结构严重不平衡的重要表现。换言之，外汇储备越多则表明我国的内外经济失衡和产业发展失衡的程度越高，实际财富和福利向海外的流失也越严重。从长期来看，会损害经济增长的潜力和后劲，不利于国民经济健康和可持续发展。
二、外汇储备规模的对策分析
自1994年启动外汇管理体制改革以来，我国外汇储备规模增长了约55倍。2010年我国GDP总额是1994年的8.5倍，外汇储备以6.5倍于经济增长的速度而增长，这在世界经济史上是绝无仅有的。有资料显示，2009年我国的外汇储备占到全球外汇储备的30.7％，与同期经济规模相当的日本相比，日本的外汇储备规模却只有我国外汇储备的35％左右。综上，无论是从国内和国外两个角度来比较，无论是从历史的理论还是从现实的角度来分析，目前我国高达3万亿美元之巨的外汇储备已经严重超过了合理的经济规模水平。
针对对于我国现阶段面临外汇储备中出现的种种问题，应该结合流动性与收益性原则，寻求二者之间的平衡点，追求适度规模的外汇储备。如何做到适度规模的外汇储备呢？外汇储备多大才算合理？这需要从外汇储备体制到外汇储备意识，实施完整的系列的措施。
第一，改变外汇管理原则。过去传统的外汇管理方式可以概括为“松流入、紧流出，宽出口、严进口”，这是一种封闭式的管理方式，要改变这种管理原则，需要做到两点，一是“截源”，即控制外汇储备与外债的同步增长；二是“开流”，避免闲置大量外汇，重新明确外汇储备运用的具体顺序。首先，保持必要的外汇流动性，以满足平衡国际收支的需要；其次，用一定的外汇干预外汇市场，满足汇率调节的需要；再次，服务于国家经济可持续发展的目标，获取战略性利益；最后，再有多余的外汇储备，可用于相对较高收益的金融投资。央行货币委员会委员夏斌表示，我国保持1万亿的外汇储备就够了，剩下的要大量投资，多元化投资，而且要尽可能的首先应用于实体经济，保证中国可持续发展所紧缺的资源以及经济结构调整中所需要的技术。
第二，转变经济增长方式，扩大内需。自2000年起，我国对外贸易一直处于顺差状
态，且每年的累计顺差额持续增加。这也是我国巨额外汇储备的直接原因之一。但是，持续12年的双顺差是我国长期实行外向型经济政策所导致的，目前中国经济存在内外失衡和市场扭曲的现象。我国经济内外失衡并存的结构中，内部失衡是根源所在。目前，以外向型经济为主体的创汇模式，正在弱化我国沿海企业的国际竞争力，而国内内生经济增长的动力不足。所以，抑制巨额外汇储备的有效手段便是转变我国经济增长方式，增大内需，转变中国过去过度依赖外需的经济发展模式。扩大内需，需要从以下几个方面入手：第一，完善收入分配制度，处理好效率与公平之间的关系，提高工资性收入在初次分配中的比重，缩小贫富差距；第二，完善社会保障制度，包括退休养老、医疗、保险及住房制度等，刺激居民提高消费水平；第三，加快自主创新和结构调整。支持高技术产业化建设和产业技术进步，支持服务业发展。如果内需能够得到提高，那么国际收支失衡的问题和人民币升值的压力就能得到缓解，进而有效控制外汇储备的巨额增长。
第三，树立外汇储备规模的适度意识。巨额外汇储备规模，彰显了我国强大的经济实力。但是，面对经济状况日益恶化的美国经济和全球流动性过剩，持有过量的外汇储备面临极大的储备风险。所以需要追逐适度规模的外汇储备，外汇储备规模是否合理的标准不是绝对的，它需要和一个国家的GDP相关联，在中国经济高速发展的今天，对外贸易发展程度高，外汇储备自然会增加，但只要在一个合理区间内持有外汇储备就是合理的。目前中国外汇储备占到全世界的1/3，应该将过多的外汇储备主要向石油、黄金、矿藏等资源类领域进行投资，把一部分的外汇储备变成资源，采购国外的先进装备、先进技术，提升我国制造业的技术水平。同时，国家要进一步稳定人民币汇率，阻止国际“热钱”涌入，增加居民的持币愿望。此外，从结果来看，适度规模要满足两个充分条件，一是人民币跟美元兑换汇率保持比较稳定平衡，不再单边升值或者贬值，而在一个小区间内上下波动时。二是国内货币购买力也保持比较稳定，物价保持相对稳定，不再让人感觉有明显通胀和通缩。
第四，调整外汇储备的结构。目前美元汇率持续走低，应减少外汇储备中美元资产的比例。应该选择多币种储备结构，将鸡蛋放在不同的篮子里分散风险。将外汇储备的货币结构分散化，能有效地降低外汇储备的风险，在同一个时期内，不同的币种之间的汇率互为涨跌，从而使外汇储备的价值趋于稳定。我国要根据外汇市场上的汇率的走势，对外汇储备的币种结构进行适时的调整，增加具有升值潜力的货币的持有比例，减少进入贬值风险的货币的持有量，这样做可以有效的规避风险。另外，可以考虑加大如黄金等保值资产在我国储备资产中所占的比重。
