爱华网有段时间没写文章了，比较忙，回家又有个比较刁爸爸的女儿，文章写得很少了。坚持写文章真心不容易。
以前写过一篇净资产收益率的文章。对于投资者来说，这个指标极其重要。但是我们再看财报时，会发现他有好几种算法:
上图，我们会发现它们一般披露了4种不同口径的ROE:全面摊薄净资产收益率、加权平均净资产收益率、扣除非经常性损益后全面摊薄净资产收益率和扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率（以下简称扣除/加权净资产收益率）
我们从上面两家公司的年报可以看到，基本都是以加权平均净资产收益率为主，很多公司还会加上”扣除非经常性损益”后的ROE.
但我从百度的解释看到，对于投资者比较适合使用“全面摊薄净资产收益率”下图。
另外，他也表示中国证监会在《年度报告的内容与格式》中规定了采用全面摊薄法计算净资产收益率。全面摊薄法计算出的净资产收益率更适用于股东对于公司股票交易价格的判断。我上市公司年报都采用加权平均净资产收益率。
到底用摊薄还是加权呢？ 哪个对我们投资者更有参考作用呢？
“摊薄“和“加权”，他们的数值差别还是非常大的！
我们看下图的瑞茂通，2011年他是亏损的，净资产收益率应该负的。
那么我们来看看他的净资产收益率，下图。摊薄的是负的，但加权的净资产收益率竟然是正的，而且非常高。那么很明显摊薄是对的，加权有问题咯。
这里我们需要搞清楚，“全面摊薄净资产收益率“和”加权平均净资产收益率“的区别。
全面摊薄净资产收益率＝报告期净利润÷期末净资产
强调年末状况，是一个静态指标，说明期末单位净资产对经营净利润的分享,多用来确定股票的价格。
加权平均净资产收益率＝报告期净利润÷平均净资产
强调经营期间净资产赚取利润的结果,是一个动态的指标,反应的是企业业的净资产创造利润的能力。
最好算的就是全面摊薄净资产收益率了，只需用上市公司当年的归属于母公司所有者的净利润除以年末的净资产就行了。那么，为什么还会有其余3种ROE问世呢？
上市公司是按照证监会《公开发行证券的公司信息披露编报规则第9号──净资产收益率和每股收益的计算及披露》（2010年修订）来进行披露的，而证监会制定这一编报规则的目的是"为规范公开发行证券的公司的信息披露行为，真实反映公司的盈利能力，提高净资产收益率和每股收益指标计算的合理性和可比性"。这就是说，最容易计算的全面摊薄净资产收益率存在不足。
我们通常计算收益率，是以期初投资金额作为分母的。如我们年初将现金100万元投资于股票市场，到年底时变成了120万元，即赚了20万元，则收益率为20%（20÷100=20%）；但如果按照全面摊薄净资产收益率的算法，则是16.67%（20÷120=16.67%）。显然，收益率为20%更合理，也更符合人们的习惯。
但是，有时候情况会更复杂，如我们在年中追加了100万元资金，或者在年中抽出了20万元的资金，这时又该如何计算收益率呢？加权平均净资产收益率的诞生，正是为了解决上述问题，即用一年中投入资本的加权平均值作为收益率计算公式中的分母。
具体来说，按编报规则，加权平均净资产收益率的计算方法如下。
ROE= P/（E0 + NP÷2 + Ei×Mi÷M0 -Ej×Mj÷M0） 公式有点复杂，我们也不用去深入计算。
报告期发生同一控制下企业合并的，计算加权平均净资产收益率时，被合并方的净资产从报告期期初起进行加权；计算扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率时，被合并方的净资产从合并日的次月起进行加权。计算比较期间的加权平均净资产收益率时，被合并方的净利润、净资产均从比较期间期初起进行加权；计算比较期间扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率时，被合并方的净资产不予加权计算（权重为零）。
我们刚才看到的瑞茂通，2011年，摊薄的是-2.12，加权的是52.22，差距实在太大了。原因就在于计算方式上
我们看看他年报里面的数据：
我们发现，它里面 加权平均净资产收益率= -2.1。 但是我们刚才看到的其他软件历史数据，摊薄的是-2.12，加权的是52.22。好像对不起来嘛。
其实这是因为12年瑞茂通重组，数据源的不同导致计算方式的不同。
再看下面的港澳台F10
上图，2011年净利润又变成正的了。
所以，这个股票有点搞，就在于12年重组后，有些软件按照重组后计算，有些按照未重组时计算。
下面我们来看看没有重组的股票，全面摊薄和加权平均净资产收益率悬殊的案例。
第一个案例是同花顺（300033）。2009年度，同花顺全面摊薄净资产收益率为7.37%，而加权平均净资产收益率为55.96%。同花顺在年报中列出了加权平均净资产收益率的计算过程。
同花顺2009年年末净资产高达10.13亿元，但加权平均净资产只有1.34亿元，这就难怪全面摊薄和加权平均的净资产收益率会有巨大的差异了。其实，同花顺2009年年末净资产中的8.43亿元来自公司IPO募集的资金，而其IPO的日期又居然推到了12月16日，募集资金根本来不及在当年产生效益。于是，我们看到，在同花顺的计算中，募集资金"新增净资产次月起至报告期末的累计数"为零。
有趣的是，尽管加权平均净资产收益率能够更合理地揭示同花顺2009年年度的真实盈利能力，但公司2010年年度的表现却与2009年全面摊薄净资产收益率显示的更加接近──2010年上半年，同花顺全面摊薄和加权平均净资产收益率分别为4.13%和4.17%。这是因为，同花顺募集资金不能很快地产生经济效益。
一般正常经营的公司，摊薄和加权不会相差很大。比如下面的海格通信：
我们发现，海格通信除了2010年摊薄和加权差距比较大，其他时间几乎没有什么差别。主要就是2010年是海格通信上市的大喜日子啊！！！
所以，一般我们看到摊薄和加权差别较大时，可以去看看是否有对净资产影响较大的事情发生，选择一个合适合理的ROE很重要。
在我们引用的如何计算加权平均收益率的文字中还提到了扣除/加权平均净资产收益率如何计算，我认为扣除/加权净资产收益率是投资者最应该关注的ROE指标。众所周知，有些上市公司本身经营能力一般甚至很差，喜欢用非经常性损益来粉饰报表，如果投资者想判断公司真实的、可持续的盈利能力，还是以观察扣除非经常性损益后的财务指标为好。
以实达集团（600734）为例，这家公司2009年全面摊薄净资产收益率为88.15%，加权平均净资产收益率更是高达157.62%，但是，扣除/加权净资产收益率却只有5.44%。原来，虽说公司2009年度实现归属于上市公司股东的净利润1.15亿元，但其中非经常性损益就占了1.11亿元，扣除非经常性损益后净利润只有398万元。
我们能够指望实达集团未来仍然会持续不断地获得大额的诸如债务重组损益、与公司正常经营业务无关的或有事项产生的损益之类的非经常性损益么？保守的价值投资者应该不会。
2010年前3季度，实达集团实现归属于上市公司股东的净利润为-5216万元，而上年同期为-2218万元。显然，公司的经营情况在恶化，但如果投资者在阅读其2009年年报时只看全面摊薄或者加权平均的净资产收益率指标，就会得出错误的结论。
我们看到上面两种净资产收益率，相差实在是太大。所以，对于看净资产收益率，我们首先需要看看扣非后变化是否较大。
