爱华网第一个原因是二八定律——20%的散户赚80%的散户的钱。
二八定律是19世纪末20世纪初意大利经济学家巴莱多发现的。
他认为：在任何一组东西中，最重要的只占其中一小部分，约20％，其余80％尽管是多数，却是次要的，因此称二八定律。生活中普遍存在“二八定律”：
商家80％的销售额来自20％的商品；
商家80%的销售额来源于20%的顾客；
上市公司的总利润的80%被20%的少数上市公司得到了；
20%的上市公司有投资价值，80%的上市公司没有投资价值；
20%的人会炒股，80%的人不会炒股。
正如向松祚先生所说：所有的投资者，无论是股票投资者还是黄金投资者，散户一定是“28法则”。什么叫28法则？就是20%的人，他一定是赚80%的人的钱，换过来讲，80%的人必然亏损。28定律，它不是一个经济学的规律，它是一个自然规律。假如说全世界炒股票的人都是一样聪明，一样的伟大，最后还是只有20%的人一定赚那80%的人。
当然，赚钱的20%散户应该如沃伦.巴菲特所说：
我们只是要在别人贪婪时恐惧，而在别人恐惧时贪婪。
中国数千万散户都能够取得沃伦.巴菲特的成绩吗？
这个二八定律给出了明确的答案——不能。
第二个原因还是二八定律——20%的上市公司有投资价值，80%的上市公司没有投资价值。
如果考察的时间长达十年、二十年，股票上市以后，其收益是变好的可能性大还是变差的可能性大？
很多人想当然地认为：收益当然应该是变好的可能性大。
可是，事实却完全相反。我们可以看到“股票衰减现象”——
上市前一年的中位数股票的净资产收益率是24%左右；
上市9年左右的中位数股票的净资产收益率是5.8%左右。
这说明：股票上市以后，其收益变差的可能性要大于收益变好的可能性。
投资股票和玩麻将不同：
麻将牌是随机出现的，麻将牌本身并不会变得越来越差；
可是，随着时间的推移，只有少部分股票有投资价值，大部分股票却是越来越没有投资价值。
2012年7月，私募投资总监薛冰岩发出一组惊人数据：
从1990年至2012年7月，沪深两市共计募集资金为80782亿元，2001年至2012年7月证券交易印花税累计为59245.89亿元，两者加在一起为140027.89亿元，这是二级市场投资者为中国股市付出的总成本。算其他税收，预计总成本超过17万亿，恰好等于2012年7月（上证指数2180点）两市流通总市值。"这是全世界最悲剧的市场"，薛冰岩说。
如果沃伦.巴菲特来指导中国的每一个散户，中国数千万散户都能够取得沃伦.巴菲特的成绩吗？
这个二八定律和薛冰岩的数据都给出了明确的答案——不能。
第三个原因：散户不明白股票与广义货币M2之间存在着那么密切的联系。
从这个角度看，投资股票和玩麻将更不相同：
如果100个人，每人带100个铜币玩麻将，最后这10000个铜币集中到了20个人手里——这就是二八定律。
玩麻将是零和游戏——这10000个铜币既不会增加也不会减少。
投资股票则是一个完全不同的模式：
在股票发行的时候，上市前一年的中位数股票的净资产收益率是24%左右，
由于有如此好的业绩，新股当然非常抢手。
按照发行价，原始股东的财富马上扩大了a倍，
新股中签者的财富是扩大了还是缩小了？这个问题我们可以不讨论，因为我们假设新股中签者在新股上市的第一天全部卖掉；新股中签者赚了b倍。
假设在新股上市的第一天，散户按照“首日收盘价”买入全部的新股。
在新股上市的第一天，按照“首日收盘价”，原始股东的财富马上扩大了c倍——这经常是一个非常大的倍数，否则，为什么那么多公司要排队上市？为什么原始股解禁以后，高管们宁愿辞职也要卖股？
按照“首日收盘价”买入新股的散户，其财富是扩大了还是缩小了？
如果买入新股的散户，其财富也是扩大了，那么，只要不停地大规模发行新股，我国马上就成为世界上最富的国家了。
事实上，按照“首日收盘价”买入新股的散户，只有少数散户的财富扩大了，多数散户的财富缩小了——由于上市9年左右的中位数股票的净资产收益率是5.8%左右，如果我们把散户看作一个整体，散户的财富马上缩小了d倍。
股市常见的基本模式就是：
1.散户买入股票，首先让自己的财富马上缩小了d倍。
可能很多人不会同意这个说法——谁会愿意让自己的财富缩小？
那么，为什么散户会让自己的财富马上缩小d倍？
首先，散户没有意识到：如果把散户看作一个整体，在买入股票的时候，散户的财富马上缩小了d倍。因为该损失不一定马上发生；正因为它不一定马上发生，是潜在的损失，所以绝大部分投资者没有意识到它的存在。
但是，它又是确确实实客观存在的——
有人做过统计：97.92%的股票在上市的头3个月是上涨的；
上市2—3年以后，有65.09%的股票是下跌的；
上市3—5年以后，有88.65%的股票是下跌的。
这个数据还没有考虑通货膨胀的因素，我需要再说明一下：
不是所有散户的财富都缩小了d倍，而是散户这个整体的财富缩小了d倍；
也不是说在任何时候，散户的财富都缩小了d倍，而是常见的情况是如此。
其次，散户买入股票是为了得到上市公司未来的收益；很多散户错误地将银行利率“与1/市赢率”之间划等号，他们认为如果银行利率是2%，那么50倍市赢率的股票也可以接受，小于50倍就是捡了便宜；当然，还有散户根本不屑谈论市赢率。
再次，为什么“如果把散户看作一个整体，在买入股票的时候，散户的财富马上缩小了d倍”，散户们仍然炒得热火朝天？这正如一个散户所言：铁的定律——“七个亏二个平一个赚，大家都认为自己会是哪个一！”
2.散户买入股票以后，得到了上市公司的收益，但收益有多有少，有正有负。
3.散户买入股票以后，在得到上市公司的收益的同时，通货膨胀又不断地减少散户的股票市值的购买力。
以上股市常见的基本模式，引出了下列问题：
A．散户买入股票，让自己的财富马上“缩小了d倍”；有的时候，您会不会让自己的财富缩小的幅度过大了？
例如，您买入市净率超过10倍的股票，您花10多元去购买1元净资产的股票，您一定是指望这个股票未来有非凡的赢利能力。
如果十年后，这个股票既无分红又无增发，其净资产的增加速度一直跑不过平均工资、养老金水平、黄金价格，那么您十年前购买股票的投资行为，在当时就已经让您的财富损失了绝大部分——即使这个结果往往要等几年才会让您看出来。见本博客的文章《高市净率股票的结局》。
B．散户买入股票以后，在得到上市公司的收益的同时，通货膨胀又不断地减少散户的股票市值的购买力。您买的股票，到底是不是跑得过通货膨胀呢？
请您回过头来，再看看薛冰岩讲的那段话，应该会有更深刻的理解——散户的实际投入，按照2012年的购买力计算，远远超过他说的数字；股票的市值还要缩小d倍，才是其真正的价值。
我从1992年入市，直到2011年才明白了这里的奥秘。
2012年底，我写了《股票市净率、市赢率的分布图谱与市赢率定理》这篇文章。2014年2月，我在搜狐博客发表了《高市赢率股票9成是有毒的金融资产》。
为什么从1993年—2013年，平均工资增加了15倍，大多数散户同期的股票帐面收益却没能超过1倍？
为什么中国股市涨了21年还在2400点？是因为现在的股市在整体上太便宜了吗？
为什么2001年入市的散户，在2014年的时候，大多数人的感觉只有700点？
为什么2007年5月23日，美联储前主席格林斯潘在马德里的一个电视会议上发表讲话，认为中国股市近期荣景不可能持续；中国股市存在大幅修正的风险？
为什么2007年5月底，李嘉诚先生在谈到中国股市时也说：“中国股市无疑存在泡沫！”
为什么散户总以为市赢率40倍的股票，40年可以“回本”， 但是物价在最近40年却涨了35倍？
为什么2012年10月的文章《广东佛山财政局局长：政府要敢于举债》
指出：如果以1978年作为基数，中国财富增长了300倍，但中国货币投放已增长9000倍，也即是说1978年的1块钱相当于2012年的30块钱？
2008年，我建议一个亲戚卖掉三万多元股票，买了社保，现在每个月可以领1000多元——那三万多元，早已拿回来了。为什么当时那三万多元股票如果留到现在，市值不到两万元；现在买同样的社保，已经涨到8万元了？
为什么散户们在中位数市赢率超过50倍的股市炒得不亦乐乎的时候，猛然发现物价水平又悄悄地上了一个大台阶？
这些问题，我思考了很多年。它们的答案就是：
根据《股票市赢率定理》——
中位数股票的市赢率×系数K×（最近多年广义货币M2的年均增速）=1。
系数K在不同国家有不同的临界值，如果它低于临界值，大部分股票没有投资价值。在中国，系数K的临界值=0.4左右。具体讲就是：
在广义货币M2最近多年的年均增速超过13%的时候，大部分股票市赢率超过20倍以后就没有投资价值；超过5%比例的51倍以上市赢率股票就是有毒的金融资产。
在广义货币M2最近多年的年均增速超过17%的时候，大部分股票市赢率超过15倍以后就没有投资价值；超过5%比例的39倍以上市赢率股票就是有毒的金融资产。
今天我把这些“为什么”和我找到的答案都写出来，
请您以后在炒股的时候，抽点时间也来思考我说的这些“为什么”；
也请您以后经常检验我找到的答案是否正确。
作者简介: 黄敬阳，（1966年—），男，湖南长沙人，1988年毕业于浙江大学，1991年毕业于上海交通大学，硕士。《股票市赢率定理》的作者。
