爱华网
虽然我早就提到过石油上行的可能性，并且结果也如预计的那样发生了，但那时的依据并不充分。最近大银行操纵商品仓库以及商品价格的一些内幕被逐渐披露，包括GoldmanSachs，JP Morgan等等，虽然GoldmanSachs公开出来反对相关负面报道，但其也有一定的道理。这种大银行运作商品仓库其实道理简单但运作复杂，而且关键的是这些大银行对商品的关键数据并不对外公开所以可以以之牟利，也即很多投资者不知道有多少隐藏的库存。
上次说过黄金市场的现货升水，或者称为backwardation，当然普通人不熟悉这个概念及其影响，但期货或者期权市场参与者肯定不陌生。而今在石油（WTI），这种backwardation已经到了历史最高程度，现货到1年2年外的升水到了6个标准差(6standarddeviation)，石油期货历史之最。石油价格再次上扬，而这显然不是实体经济面能支持的。美国虽然在复苏，但肯定不至于有这样强劲，而且，得益于Fracking技术，美国石油产量在不断上升，这显然供应没有问题。由于Cushing到墨西哥湾炼油厂的管道，Cushing的石油库存不再那么拥塞，拉高了WTI石油价格，这些都是现实的理由。不同于黄金市场，石油市场现货升水现象并不少见，但这种程度的backwardation一定意味着有某种非同寻常的力量在起作用。根据COT数据，如下图，大型投机者的石油多仓到了历史最高，30年趋势上超过5个标准差。美联储的廉价资金肯定在这里起了不少作用，石油如同铜或者铝库存一样可以作为抵押物。某些机构也许有理由利用ZIRP廉价资金在石油市场套利，但如果这样，在国债市场套利也许更简单风险更低。
从上图也可以看出，石油公司（更确切地说是商业机构，包括石油公司，用户，以及掉期交易商等）持有历史最高的空仓。这不难理解，因为他们为了对冲以后石油价格大幅下跌风险（还记得上次说的黄金不，也即黄金生产商大量空仓对冲黄金下跌风险也是造成GOFO变为负值的原因）。石油库存现在非常高，而且世界经济危机四伏。
也许这是因为某个大型机构在石油市场出现问题，比如，赌错方向，而不得不空仓回补？只能说有可能，但不能令人非常信服。Brent原油同样是大量尽多仓。需要说的是，石油期货历史上出现高程度现货升水（backwardation）是1990,2001,2008，随后都发生了经济衰退。而这次，个人认为后面的经济衰退是大概率的，或者是基本肯定的，但还有一点我认为概率也是大的，那就是，中东会再次动荡，比如，北约或者美国在叙利亚等地有大动作，或者甚至牵扯到伊朗。1990年的海湾战争，2001年的阿富汗战争也是跟着石油现货升水程度加剧而出现的。而且，现在大部分多仓持仓都在近期月份。在中东如果选择战争，通常都不会选择第四季度。
总之，这次石油市场的内在极端一定意味着在经济或者加上在地缘政治上会有不同寻常的事情发生。
PS： 欢迎有人就这个话题提出自己的观点
