股票、商品期货、股指期货集合竞价规则解读 期货集合竞价规则

股票、商品期货、股指期货集合竞价规则解读

2011-05-1815:43:01| 分类： 股票 | 标签： |字号大中小 订阅

一、什么叫集合竞价？

在股票和期货的交易中，集合竞价是相对连续竞价而言的。

所谓集合竞价，是指在交易所规定的时间内(股票09:15～09:25，商品期货08:55～08:59，股指期货09:10～09:14)，所有投资者的买单或卖单都输入电脑进入报价系统，但交易所并不撮合成交；接下来交易所在撮合成交时间(股票09:25～09:30，商品期货08:59～09:00，股指期货09:14～09:15)按照一定的规则确定撮合成交价和成交量；最后每个股票或期货合约会以交易所撮合的成交价作为开盘价，同时以该价格最大限度撮合可以成交的单子。

一般而言，连续竞价的成交原则为：第一价格优先，第二时间优先。而集合竞价的成交原则为：第一成交量最大优先，第二价格优先，第三时间优先。简单来说，集合竞价是“先报价、后撮合、再成交”，而连续竞价则是“边报价、边撮合、边成交”。

二、股票集合竞价规则解读

举例1：开盘价的形成(集合竞价后撮合成交价的形成)

比如某股票上一个交易日的收盘价为10元，在集合竞价时，报入的申买单、申卖单如下表所示：

根据成交价格的确定原则，10.01元将成为该股当日的开盘价，即集合竞价后所撮合的最终成交价。

从上表中我们看到，9.99元、10元、10.01元、10.02元、10.03元、10.04元这六个价格是买单和卖单共同覆盖的价格，那么为什么最终撮合价是10.01元，而不是9.99元、10元或是10.02元呢？

因为撮合的成交价格要满足三个条件，即(一)可实现最大成交量的价格；(二)高于该价格的买入申报与低于该价格的卖出申报全部成交的价格；(三)与该价格相同的买方或卖方至少有一方全部成交的价格。

10.01元的成交价格，可使买单中高于10.01元的6000股全部成交，卖单中高于10.01元7000股全部成交，10.01元的4000股买单全部成交，10.01元的6000股卖单成交3000股，总成交量为1万股。(低于10.01元的买单和高于10.01元的卖单，以及未成交的3000股10.01元卖单将自动进入开盘后的连续竞价)

如果成交价格为10元，则买单中高于10元的1万股就无法全部成交；如果成交价格为10.02元，则卖单中低于10.02元的13000股就无法全部成交。

举例2：集合竞价时若出现两个以上可撮合价格，上交所和深交所的不同选择

比如某股票上一个交易日的收盘价为10元，在集合竞价时，报入的申买单、申卖单如下表所示：

则根据“（一）可实现最大成交量的价格；（二）高于该价格的买入申报与低于该价格的卖出申报全部成交的价格；（三）与该价格相同的买方或卖方至少有一方全部成交的价格。”这三个条件，可撮合的价格为10.13元、10.14元、10.15元。
如果该股是上交所上市的股票，则最终撮合的成交价为10.13元、10.14元、10.15元三个价格的中间价，即10.14元；如果该股是深交所上市的股票，则最终撮合的成交价为10.13元、10.14元、10.15元的中最接近上一个交易日10元收盘价的价格，即10.13元。

举例3：若集合竞价时没有可撮合的成交价，上交所和深交所确定开盘价的不同之处

比如某股票上一个交易日的收盘价为10元，在集合竞价时，报入的申买单、申卖单如以下3个表格所示：

表格B（最低申卖价低于上一交易日的收盘价）

表格C（最高申买价低于上一交易日的收盘价、最低申卖价高于上一交易日的收盘价）

在以上表格A、表格B、表格C的三种情况中，根据上交所的规则“将开盘价空缺，将连续竟价后产生的第一笔成交价格作为开盘价”，三种情况的开盘价均空缺，9：30进入连续竞价后，成交的第一笔价格就作为该股当天的开盘价。

而根据深交所“若最高申买价高于上一交易日的收盘价，就选取该价格为开盘价；若最低申卖价低于上一交易日的收盘价，就选取该价格为开盘价；若最高申买价低于上一交易日的收盘价、最低申卖价高于上一交易日的收盘价，则选取前一交易日的收盘价为当日开盘价。”的规则，表格A、表格B、表格C的情况，分别的开盘价为：10.18元、9.82元、10元。

三、商品期货、股指期货集合竞价规则解读

案例4：如果撮合价刚好为涨停价，期货不同性质的卖单如何成交

在上述表格所示的集合竞价情况下，撮合的成交价将为5250元，其中20手空头开卖单、170手多头平卖单均能以5250元成交；但申买单中优先成交的是180手5250元空头平买单，而150手5250元多头开买单只能成交10手。

四、股票实行的是开放式集合竞价，而期货实行的是封闭式集合竞价

在开放式集合竞价的竞价阶段，投资者可以看到“当下可撮合价格”、“当下可撮合成交量”，投资者可根据这些信息报出自己的单子。而在封闭式集合竞价的竞价阶段，投资者则看不到“当下可撮合价格”、“当下可撮合成交量”，投资者只能根据自己的判断报出自己的单子。

我国股市实行开放式集合竞价，主要目的是鼓励更多散户参与竞价，增大开盘价操控难度。

之前，我国股市实行的是封闭式集合竞价，2006年7月1日新的交易规则实施后，便实行开放式集合竞价机制。

开放式集合竞价，是一种更加透明的集合竞价模式，有利于提高普通投资者在集合竞价阶段的参与度以及在开盘前后的交易意愿，从而有效提高市场流动性，并使集合竞价更具定价效率，加大开盘价格的操控成本。

曾有专家做过统计，实施开放式集合竞价后1个月和前一个月相比，成交量比率增加了20.8%，成交金额比率增加了14.5%，集合竞价零交易比率下降了53.7%，开盘定价效率指标上升了5.8%。

股票集合竞价时投资者可看到当下可撮合价格、可撮合量等信息

我国期货实行封闭式集合竞价，主要原因是

①期货有多空双方，多空两方主力的持续博弈，使价格被操控可能性较小。因此并不会因为实行封闭式竞价，而增大价格操控可能。期货中价格的走势一般都是多空主力激烈博弈后的真实结果。

②不鼓励散户在集合竞价时间参与报价，而让多空主力通过暗中博弈确定开盘价，散户则可在开盘后参与。由于期货实行的是T+0交易制度，散户可在开市后任何价位寻找机会，并可多次买进卖出，因此不一定要参与集合竞价。

期货在集合竞价时投资者看不到当下可撮合价格、可撮合量等信息

五、在集合竞价方面，股票和期货的其它区别

为什么股票集合竞价时间比期货长？

股票集合竞价时间有10分钟，而期货只有4分钟。股票集合竞价时间较长的主要原因有两个：

①便于投资者选择个股。股票的品种较多，共有1500只个股，对关注个股较多的投资者来说，需要较多时间浏览每个股票的当下可撮合价格，以便于选择合适的个股参与集合竞价、做出投资决策。

②鼓励投资者参与竞价。给投资者更多时间观察和考虑，也给到投资者更多时间报单竞价，以提高开盘成交量，提高开盘定价效率。

为什么股票撮合成交时间要比期货长，并允许在撮合时间内报单？

集合竞价时段之后，股票有5分钟撮合成交时间，而期货只有1分钟；并且股票在撮合成交时间接受报单(不作为撮合对象，但在开盘时马上进入连续竞价)，而期货不接受报单。如此设定的主要目的是：鼓励股票投资者在开盘前参与报价，增大开盘交易量，平衡一天交易量的分布，并提高开盘定价效率。

但同时需要指出的是，正是这可以报单的五分钟撮合时间，也给到了主力操控股票开盘后短期走势的更多机会。(虽然在09:25集合竞价结束时开盘价格已经确定，但是由于这时主力可以看到撮合开盘价的成交量、撮合开盘价以上最低的5档卖单价和量以及撮合开盘价以下最高的5档买单价和量，甚至坊间还有消息说主力可以通过特定的软件看到所有的买单和卖单。如果主力想拉高开盘后的价格，又看到当天未撮合的买单卖单均不多，则可在09:25～09:30的5分钟内，开出价格价较高的买单和卖单，并是开出的买单量大于目前卖单总量，那么开盘后股票价格就会被迅速拉高，理论上1秒钟就跳高到主力想要价格)

股票在撮合成交时段投资者可看到开盘价、开盘成交量、未成交的最低五档卖单价和量、未成交的最高五档买单价和量

期货在撮合成交时段投资者可看到开盘价、开盘成交量、未成交的最低一档卖单价和量、未成交的最高一档买单价和量

为什么股票在集合竞价时段中，09:15～09:20能撤单，09:20～09:25不能撤单？

一方面前五分钟可报单、可撤单的规则可以鼓励更多投资者参与集合竞价；另一方面，后五分钟只可报单、不可撤单，则是为了保证开盘交易量的同时，防止主力用先大量报单、再逐步撤单的方式诱高或诱低开盘价。(如果后五分钟可撤单，某股票主力看到9：20的可撮合价为10元，如果他要诱高开盘价，则可以用不同帐户大量报入10.5元的买单，当下可撮合价会被立刻拉高，主力可通过可撮合成交量变化的观察，在散户逐步报单跟进的同时，自己逐步撤单，这样主力就可以用较小的成本做到较高的开盘价)

六、股票主力如何做开盘价？

主力可利用“成交价格确定原则”来做开盘价：

集合竞价的“成交价格确定原则”为(一)可实现最大成交量的价格；(二)高于该价格的买入申报与低于该价格的卖出申报全部成交的价格；(三)与该价格相同的买方或卖方至少有一方全部成交的价格。

所以，个股的主力可以在集合竞价的过程中，可用这些原则，做出自己想要的开盘价格。具体做法为：主力先迅速查看9：15-9：24之间所有可撮合价格上的成交量，然后把最大成交量位置上的价格做为基准价格，在两个或者几个帐户上挂出高于当时基准价格的买手，同时在两个或几个帐户上挂出底于基准价格的卖手，且买手要大于卖手和当时基准价格的成交量之和，进而会把成交价格推高(要推倒多高取决于挂出买单的价格)，随后在9：25会直接成交出主力想要的开盘价格；若主要想压低开盘价，则相反操作。

投资者建议：

对股票投资者(散户)的建议：

①想参与集合的投资者，可在9：15之后开出价格较低的买单或较高的卖单，再观察每个时点可撮合的成交价，如果自己开出的价位不能成交，但价位仍在自己心理价位之中，则可在9：20之前撤掉原来的单子，并在接近9：25分时参考可撮合成交价报入单子，或者索性在9：25分之后，开盘价出来后在9：25～9：30分报入单子。

②对有特大利好的股票，在9：25之前如果看到当下可撮合价相对前交易日收盘价涨幅并不高，则可考虑报出买单介入；或在25分以后，看到最终撮合价相对前交易日收盘价涨幅并不高，而且五档买单量明显大于卖单量，则直接跳高1-2分报入买单。

③因为股票实行的是T+1交易制度，所以在想买股票时，对不熟悉的股票不要过量参与集合竞价，因为如果当日开盘后股价走势一路下跌，筹码是抛不掉的。

④对当天想介入的个股，开盘后应该立即查询委托买进笔数和委托卖出笔数的多寡，研判个股行情会走多或走空。一般而言，如果一开盘买单大于卖单达2倍以上，则显示买气十分旺盛；反之若卖单大于买单2倍以上，则代表空方卖盘十分强大。

对期货投资者(散户)的建议：

①期货投资者，不要轻易参加集合竞价。

②和外盘关系密切的合约，如铜、锌、黄金、燃油等，如果隔夜外盘涨幅远高于国内涨停板幅度，那么对手上持有空单的投资者来说，出于控制风险需要，可直接在8：55分于涨停板挂出平仓买单。反之，如果外盘隔夜大跌，持多单的投资者，可于跌停板挂出平仓卖单。

③对开盘价把握不大的合约，特别是冷合约，如果参加竞价，不要挂过高买价或过低卖价。

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