不作死就不会死作者：文国庆-爱华网

最近两周,全世界刮起了A股旋风。在金融板块突破和两桶油的协同下,上证指数连续夺关拔寨，上证指数连续突破2500-2600-2700-2800-2900点,本周五摸高2978点，最后报收2937点。与指数相应的，是成交量的急剧放大，自上周突破7000亿元之后，本周再接再厉，连续突破8000亿、9000亿，周五达到10628亿元，再创世界奇迹。
　　后续资金入市难度高
　　作为业界人士，股市这么爽，理应庆幸才对。确实，最近电视台等各大媒体均一致高呼大牛市，散户自不必说，股评家不值一提，就是各大券商的研究员都几乎清一色的看牛，社科院也发布白皮书看好2015年大牛市，上证指数5000点。这场景，使我想起了2007年股市的狂躁，沪指突破4300点后一路上行，中石油上市居然达到48元，总市值超过了全世界前六大石油股的总和。然而，此后7年中国股市大幅下挫，熊冠全球。
　　目前投资人者和媒体一致看多，气氛令人享受，但必须清楚：股市是个利益博弈场所，有分歧是好事，如果没人敢看空，行情也快结束了。我们不妨设问一下，那些吹嘘大牛市的人，在7个月前他们干嘛去了，他们说什么了？如果在半年前您还战战兢兢、含糊其辞地谨慎看好，那么今天看好大牛市就不是你的思想——因为据生物学家考证，人类智商的提升速度很慢，目前与2000年前差异不大，只是信息量扩大而已。那么这轮行情是怎么启动，又是怎么被认可的？
　　首先，今年4月以后房地产持续8个月的下跌，逐渐形成地产熊市的共识，投机资金从房地产市场逐步撤出。投机资金撤出初期，大量投入理财产品和信托，后来房地产风险日益暴露，当政府表示不愿再为信托违约和理财产品买单以后，投资者只剩债券和股市两个渠道，其他途径均是由这两条路径衍生而来。于是资金开始直接进入股市。今年8月份我做过测算，今年地产市场可释放投机资金1.5万亿元，大概带动流通市值增加8万~10万亿。经过这5个月的上涨，市场已经初步到位（见附表）。
　　事情很清楚，这一轮股市上涨，根本动力并非来自股市原有金融资本的增量，而是来自产业资本，确切地说是房地产投机资金。根据我们测算，目前券商渠道的股票抵押融资资金余额8300亿元，新增资金4000亿元，而信托渠道的伞形融资资金10000亿元，二者加起来1.4万亿，这与我们现实的判断大体接近。但融资达到这个数量以后，进一步增加的融资将主要是短期融资，其稳定性较差。

　　3000点是个坎儿
　　股市能否持续上涨，短期来看取决于资金流动速度和数量，长期而言取决于创业的机会成本和股票市场价格的比较，当市场估值明显高于这个水平时，现有上市公司的大股东们会选择高位套现转而重新创业。按目前情形看，上证指数3000点以上大致就是一个产业资本套利点。当然，产业资本是否选择卖出上市公司还要看企业上市的机会成本，如果明年国务院大力推进注册制改革，上市机会增加，这个套利点还会下移。
　　今年前10个月上市公司重要股东减持股票的规模不大，也就几十亿，到11月份突然增加到273亿元，这从实践上印证了产业套利点的存在。我估计，随着股市涨到3000点附近，12月份可能会有1000亿以上的产业资本套现。这样，股市涨跌模式就不再是产业资本与金融资本的博弈，而成为出逃的房地产资本与其他产业资本的博弈。如果房地产业出逃的资本足够多，那么股市可以上涨，如果出逃的速度没那么快，股市就会下跌。所以，近几年不存在绝对意义的牛市，涨跌如何是个很细致的问题，别那么红口白牙嘴一张就牛市，嘴一闭就是熊市。
　　目前这个市场处在大致均衡的水平附近，多少有点投资于明年上半年的上涨，既可以适当回调，也可以蛮干暴涨。从下周开始，只要大盘超越3000点，果断减持保险、银行、石油石化和煤炭有色，大体上不会出错。■

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