爱华网2008年3月，美国著名投资银行雷曼兄弟宣布破产倒闭，标志着美国次贷危机正式爆发，进而像多米诺骨牌一样，深度影响全球主要经济体的经济发展和金融秩序。危机还在持续，世界经济走出低谷尚需时日。本次危机给全世界所带来的教训极为深刻，值得我们深入分析，剖析成因，以使我们未来能前事不忘后事之师，以此为鉴。
次贷危机始末
美国学者普遍认为，本次危机是由抵押贷款领域不健康的运行机制引发的。美国居民极少储蓄，过度借债的消费模式是由于金融机构内在的利益驱动而得到自由放纵，政治团体所宣导的让更多的普通人拥有住房，实现美国梦的幻觉让低收入者跃跃欲试。房地产市场一路高歌，市场预期在未来的20年房地产市场将会一直保持牛市，次贷市场更是异常火爆。更为可怕的是，很多产品的基本假定和依据都是依靠基于房地产不断上涨的现金流来支撑。在次贷产品近20年的发行过程中，近1.3万亿美元的次贷抵押市场中有1／3的贷款是在2006年和2007年发放的，次两年之增长速度令人瞠目。
债券评级机构缺乏监管，推波助澜，为了更多地收取评级费用而缺乏社会责任，评级的泛滥在一定程度上误导了大众投资者的决策。据统计，在次级抵押贷款业务中，只有60%的次贷业务有完整的信贷档案，这在美国这样一个如此注重法律文件的国家极为罕见。美国社会非常重视个人信用记录，没有好的信用记录很难申请信用卡和房屋贷款，首付款通常至少为20%。但近两年银行不再看中个人信用，首付款也一降再降，最后几乎无需首付了。银行通过资产证券化把抵押贷款出售给投资者，在此过程中银行的资产负债表得到优化，信贷资产从表内移出，降低了资本成本和风险资产，增加了大量的中间业务收入。银行不再关心贷款风险，因为风险已经转移到社会和投资者手上了。银行的业务人员关心的只是业务增长所能带来的奖金有多少，管理层关注的则是业务的增长，盈利的增加，红利的派发和在社会上的企业形象与自我满足。投资银行家们更是热血沸腾，设计出了令人应接不暇，眼花缭乱的一系列衍生产品，CDO，CDS，?，证券化被多次复制，杠杆率被一提再提。到后来，这些产品的基础资产到底在哪里都很难分清楚了。
次贷危机对全球经济所产生的影响表明次贷问题仅仅是个表象，远不是问题的症结，主要的问题是产生了泡沫。先是股票价格，之后是房地产价格，虚拟经济形成了对实体经济的巨大冲击。美国泡沫经济产生的原因主要集中在两个方面，一是中央银行的货币政策过度宽松，货币政策过于关注消费价格水平而忽略了资产价格的膨胀。二是全球贸易的不平衡及美国过度依赖举债消费的发展模式。
1997年亚洲金融危机之后国际货币基金组织要求亚洲国家减少政府开支，提高利率水平，亚洲国家外汇储备大量增加，这些大量外汇基于政治及经济考量，主要投资领域为美国国债和各类债券，美元作为主要结算货币及美国经济的主导地位聚集了全球的投资资金。股市、房市、大宗商品价格以及汇率的剧烈波动使市场充满疑虑和恐慌，市场信心在很大程度上丧失了。这些问题与金融危机相互交织，进一步加剧了危机的蔓延，美国对全球经济高依存的发展模式使美国的经济危机很快延伸到全球主要经济体，冰岛就是一个典型而有趣的例子。冰岛位于北欧，面积10万平方公里，人口30万，却是全球最富有的国家之一。近百年来，冰岛通过成立商业银行、对外大量借债、企业私有化、大幅降低税负、强化养老基金，几乎取消了商业银行存款准备金等措施，经济得到强劲发展，同时也孕育了危机的元素。截至2008年上半年，冰岛对外借债达500亿欧元，是GDP的6倍。随着全球次贷危机的爆发，冰岛三家主要银行在英国等地所购买的巨额金融衍生产品使银行濒临破产边缘，国家因难以履行所欠债务而面临破产的危险和窘地。
美国银行业压力测试
本次危机中，美国银行业损失惨重，他们是金融衍生产品的持有者和销售者，金融体系特别是银行体系所表现出的系统性风险不仅使单个金融机构面临破产清算的风险，更为严峻的是，如果银行不能给经济和社会提供充足的流动性，实体经济就会进一步受到冲击和影响，动摇社会本已脆弱的神经和信心。
为彻底了解银行业的抗压能力，确保银行体系避免系统性风险和破产，稳定社会信心，美联储精心设计和实施了本次银行监管资本测试计划，也称压力测试。压力测试选取了美国最大的19家银行，测试的目的是检验如果经济形势进一步恶化，银行为保持正常经营需要多少资本，和现在比缺口是多少。压力测试的时间选取的是2009年和2010年两年的时间，主要假定在基准假定和更加不利的两种经济情况下银行的资源、收益、损失及资本需求。基准假定使用的是社会各界普遍的对景气指数的预测，美联储没有采用自己的研究与预测结果，以避免社会对测试结果可能采取的相应措施的预计及担忧，造成不必要的混乱。更加不利的场景则采取了更加审慎的对经济前景的评估。参数主要考虑GDP的增长速度与失业率的变化对经济及银行经营的影响。
美国经济目前是二战以来最为严重的一次衰退，失业率几乎接近历史最高点。压力测试的结果对美联储的货币政策与对银行的监管及恢复公众信心都将会产生重大影响，因此此次压力测试备受美国及全球的瞩目。美联储首先给出了对贷款分类特别是次级抵押贷款、信用卡业务的平均违约率区间，各银行根据自己的经营状况做出判断及选择，通过和美联储交流沟通，就基本假定达成共识。测试的结果表明，全美19家最大银行尚需1850亿美元的资本以应对更加严峻的经济挑战。一些银行在此期间已经主动采取措施增加资本，摩根士丹利、富国银行和美国银行率先筹集或宣布计划募集共计300亿美元以补充资本金。至压力测试结果公布时最终还需补充的资本为750美元。需要补充资本金的银行需要向美联储提交具体的融资方案，在半年之内完成融资。
次贷危机发生后，美国政府通过的财政部对金融机构的资本求助计划起到了很好的效果，帮助许多大型金融机构渡过了难关，目前一些大型银行的经营情况明显好转，第一季度的盈利水平普遍超过预期，摩根大通、摩根士丹利、高盛及美国银行等均要求尽快偿还所接受的政府援助资金。金融机构主要是不希望政府对援助企业在薪酬分配、人员招聘等方面限制，从而影响市场竞争能力。美联储还在对这些机构的经营状况及经济前景进行评估以决定何时收回援助资金。研究同时表明，中小商业银行的境况同样严峻，在全美7900家银行中，除19家大型银行外，如果采用同样标准进行压力测试，其余银行总计还要补充240亿美元资本金，它们的融资渠道更为狭窄和困难，预计将有500家中小银行破产倒闭。
美国次贷危机的借鉴意义
美国的次贷问题使全球饱受金融危机的影响，也促使人们警醒和反思危机产生的机理和原因。
美国经济发展模式及美国消费者行为均需要做出调整和改变。现在如果美国国债和债券持有国大量抛售美元资产，美元将迅速贬值，甚至崩溃，这对一个国家经济而言是灾难性的。近年来美国经济持续快速发展，股票和房地产价格急速上涨，市场及社会普遍充满了盲目乐观情绪。2006年时任美联储主席的格林斯潘发表了非理性繁荣的著名演讲，表达了对经济前景的担忧，但旋即遭到猛烈抨击，以格老之威望尚难以撼动人们近乎狂热的投资热情，可以想象公众的心态和预期。很多学者认为，如果伯南克在2006年能采取果断措施，限制金融机构过快的增长速度和资产规模，限制衍生产品，加强金融监管，这场危机是有可能避免的。可以预计，美国政府赤字、贸易顺差及国民消费、借贷标准今后都将会调整和从紧。
加强政府及金融监管已成为共识。资本主义相信市场是完美无缺的，它能纠正自身的缺陷。这场危机告诉世人，在市场机理发挥作用之前，情况有可能已经发展到难以收拾的境地。政府及监管部门应持续关注泡沫的产生和对外贸易的不平衡，中央银行应重点关注金融体系运行的稳定性，过于宽松的货币政策容易导致信贷资源的不合理配置，从而
