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股票发行是挂牌公司重要的融资方式，也是全国股份转让系统服务中小微企业“小额、便捷、灵活、多元”融资的重要途径。今年以来，挂牌公司股票发行呈现出值得关注的新情况、新特点和新趋势。
一、股票发行概况
2014年1-11月，全市场共完成259次股票发行，其中申请挂牌同时发行股票49次；共计发行23.78亿股，平均单次发行918.01万股；募集资金116.14亿元，平均单次募集4,484.03万元；平均发行价格为4.88元，摊薄后平均市盈率为24.59倍。
在发行流程时效方面，从挂牌公司董事会作出关于发行决议到完成发行，平均用时为48个转让日。从挂牌公司提交备案材料到我司出具股份登记函，平均用时12个转让日。无一例不予备案的情形发生。
此外，截至2014年11月末，有139家挂牌公司已披露股票发行方案。计划发行总股份为6.79亿股，平均每次计划发行488.83万股。拟募集资金总计29.35亿元，预计平均每次募集2,111.41万元。平均发行价格预计为4.32元，预计摊薄后平均市盈率为14.93倍。
二、股票发行的主要特点
（一）发行次数逐步增加，占比保持基本稳定
2013年以来，挂牌公司股票发行次数稳步上升，2014年1-11月共完成股票发行259次。其中，2014年8月做市交易方式上线以来，挂牌公司向做市商发行股票27次。股票发行次数保持了逐季增长的趋势，表明股转系统的股票发行制度已被市场广泛接受，成为挂牌公司重要的融资途径
从挂牌公司股票发行占比来看，2011年前因挂牌公司数量较少，发行家数占比波动较大。2011年之后，挂牌公司家数迅速增加，而发行家数占期末公司数比例基本保持在10%-15%,呈现发行家数占比保持基本稳定的规律性特征。2013年以来，随着股票发行相关制度不断完善，占比数据较此前年度有所上升，达16%-17%.这表明挂牌公司股票发行次数与内在融资需求密切相关。
（二）融资规模持续增长，大额融资有所增加
2014年1-11月通过股票发行融资累计116.14亿元，达2013年全年融资总额10.02亿元的11倍以上，是2006年到2012年期间六年融资总额的5.12倍。
挂牌公司平均每次融资4,484.03万元。其中，融资金额在1000万元以上的有129次，占全部股票发行次数的49.81%.融资金额在5000万元以上的共有24次，占比9.27%,在1亿元以上的共有13笔，占比5.02%.与之相比，2013年近60%的融资金额低于1000万元，超过5000万元的发行仅有4次，占比仅为6.7%,大额融资的次数明显增加。其中，九鼎投资两次发行股票融资共计57.87亿元，是2007年以来通过股票发行融资金额最高的一家挂牌公司。但考虑到其发行目的是股权投资基金的合伙人转换为公司股东身份，实际不具有现金融资的效果。今年现金融资最多的公司为联讯证券，金额达10亿元。
此外，已披露发行方案的139家挂牌公司中，有15家公司拟募集金额超过5000万元，有4家公司突破亿元大关。
相比于创业板上市公司平均7亿元左右的融资规模，挂牌公司目前的融资规模，体现了全国股份转让系统服务于企业在创业阶段和成长初期小额、按需融资的市场定位和市场特点。
从融资金额的时间分布来看，2013年以来，挂牌公司融资金额逐季增长的趋势明显。特别是今年下半年，市场融资金额出现井喷，超过40亿元（不含九鼎投资）。仅10月和11月两个月的融资即达23.47亿元，超过了今年上半年的融资总额。其中，做市商通过股票发行取得库存股，带来4.7亿元的融资增量。
以上数据表明，随着全国股份转让系统发行融资的制度安排不断完善，已经能够支撑较大规模的融资，挂牌公司发行股票融资的积极性和投资者参与认购的热情正在提升。
（三）发行价格保持稳定，市盈率有所上升
截止2014年11月，挂牌公司股票平均发行价格为4.88元，摊薄后平均市盈率为24.59倍。而这两项指标在2013年分别为3.01元和16.69倍。从趋势上看，市盈率较2013年有所回升，发行价格基本稳定。投资者对市场前景和挂牌公司盈利预期保持稳定乐观的总体态势
与此同时，发行价格的差异仍然较大。九鼎投资挂牌同时股票发行价格高达610元，同时也有146次发行价格在平均发行价格之下，此外还有10家以票面金额1元作为发行价格的公司。
（四）发行目的多元化，市场功能逐步完善
今年以来，挂牌公司股票发行目的呈现多元化趋势。从发行次数和融资金额来看，补充公司流动资金、研发投入、项目建设等经营性融资逐步成为挂牌公司股票发行最主要的发行目的，共计190次，累计融资106.16亿元。
值得关注的是，随着做市交易上线，挂牌公司通过股票发行向做市商转让库存股。目前共有27家挂牌公司通过股票发行方式完成做市准备。从发行价格来看，向做市商发行股票的平均价格为6.00元，明显高于挂牌公司平均发行价格4.88元。这反映出做市转让的挂牌公司获得了更高的市场认可，市场价值发现功能逐渐实现。此外，还有7家挂牌公司通过股票发行进行资本运作，实现了换股收购等目的。
