爱华网2011 年、2012年公司出口连续保持30%以上增长，过往六年连续出口第一，与海外主流冰箱品牌制造商建立了长期战略合作
公司注重技术研发，是国内唯一能够批量生产超高效、变频压缩机以及掌握系列化商用压缩机技术厂商。此次增发募投项目，公司拟新增500 万台超高效和变频压缩机产量，新增600 万台高效商用压缩机
公司两项产能扩张项目，建设周期短，产能释放快。其中500 万台超高效和变频压缩机项目已于2012 年11 月投产，预计2013 年就开始陆续贡献业绩。目前国内冰箱制造企业主要通过外资供应商采购，成本较高。公司产能释放后，具备成本优势和客户资源优势，预计产能能够很快消化。由于超高能效以及变频压缩机产品单价高，毛利率水平高（30%以上），产能释放后，将带来公司收入规模和盈利水平较快增长
假设增发后新增股本2.35 亿股，摊薄后预计公司13/14 年EPS 分别为0.35 元和0.46 元。公司销售净利率较低，业绩弹性很大。目前公司PS 估值仅0.3 倍，估值较低，对于具有核心技术优势的制造企业而言，PS 估值在中期看是有价值的。公司增发底价4.68 元，对应目前股价有38%左右折价，综合考虑各方面因素，公司增发项目值得参与。
2011 年，公司实现总收入53.7 亿元，同比增长16.3%，相比2009 年复合增长28.4%。2012 年1-9 月，公司实现总收入46.4 亿元，同比增长7.2%，其中三季度实现收入16.1亿元，同比增22.5%。三季度收入出现恢复性增长，主要受益下游冰箱企业在库存清理完毕后加大冰箱生产和出货。
公司压缩机销售目前内销占比较高，内销约占六成左右。随着国内市场增长放缓，公司加大出口力度。2011 年公司出口收入约占公司收入30%左右。目前公司出口比重还在不断提升，2012 年上半年出口增长21.5%，出口占比提升到33%，2012 年1-9 月出口增长48%，占比提升至38%。
2010 年以来，受原材料价格大幅波动以及人工成本上升等因素影响，公司盈利水平较低。2010 年和2011 年公司净利润率分别为0.4%和0.6%。较低净利率下，公司业绩改善空间大，利润弹性大。2012 年以来，随着公司变频压缩机等高端产品占比提升，产品结构优化，公司净利率提升到2%左右水平，前三季度实现净利润7988 万元，同比增三倍，净利率达1.72%。仍有很大提升空间。
目前我国冰箱保有量还有一定提升空间。2011 年，城镇冰箱保有量每百户达97.2 台，同比2010 年增加0.8 台/百户；农村冰箱保有量已达61.5 台/百户，相比2010 年提升16.3 台/百户。未来，随着新型城镇化的实现，保有量还有提升空间。
，全球变频冰箱的市场份额约在5%左右，其中日本的普及率高达65%，欧洲的市场份额则还不到10%。
国内市场冰箱高端化趋势明朗，在一二线城市中，变频冰箱占比已从2011 年7%左右提升到2012 年末13%左右水平
。目前冰箱整机企业主要通过外购压缩机方式进行整机生产，这主要由于：1）冰箱压缩机相比整机进入门槛低，行业竞争激烈，整体盈利水平也较冰箱品牌企业低，品牌制造商没有动力进入压缩机行业。2）行业专业分工下，冰箱压缩机行业已形成相对成熟的产业配套，从经济效益出发，品牌制造商也不会大举进入压缩机行业。
我们以压缩机性能系数（单位电量下产生的热量）来测算压缩机工作性能，COP 值越高，产品能效越高。2011 年，公司产压缩机性能系数已达2.08，每年稳步提升。
高能效压缩机相比普通压缩机拥有更高的盈利水平。目前高效、超高效、变频压缩机的毛利率分别为16%、31%、35%，普通压缩机毛利率仅10%左右。随着公司超高效压缩机收入占比提升，将有效提升公司整体毛利率和盈利水平。
行业龙头地位下，公司作为国家冰箱压缩机组长单位，拥有行业话语权，能够参与制定行业政策、行业标准。
。公司是国内冰箱压缩机行业中，唯一一家博世西门子A 级供应商，荣获家电第一品牌西门子的“全球优秀供应商”称号，在海尔、科龙品牌的高端冰箱产品匹配上也一直处于领先。
。2012 年上半年，公司共生产压缩机1562 万台，同比增长9.65%，销售1496 万台，同比增长10.16%，市场占有率达26%。同时，公司计划通过定向增发融资约11亿元，主要投入高效、变频和商用压缩机生产线新建项目，公司产能再上一个台阶，明年预计生产3000 万台，届时有望超越恩布拉科，成为世界第一。公司成功并购西班牙Cubigel CompressorsS.A.公司的相关资产，从技术上进一步提升商用压缩机的竞争力，实现公司的产品结构升级。Cubigel 是全球第四大轻型商用压缩机生产商
2012 年12月，加西贝拉公司欧洲技术院校中心在西班牙巴塞罗那成立。华意压缩以Cubigel 为载体设立技术研发研究中心，将进一步扩大在欧洲地区的市场规模，提升竞争能力。
。冰箱压缩机的主要原材料包括硅钢片、铜和冷冻油等，其中铜占比约40%，硅钢片占比约30%。受到宏观经济增长放缓的影响，我们预计2012年铜和硅钢等原材料的价格下行是大概率事件，据测算，2012年，如果铜均价下降10%，公司毛利率将提升约3.6个百分点；如果硅钢片均价下降10%，公司毛利率将提升约2.7个百分点。
公司研发费用占管理费用的比例从2008 年的15%快速上升到2011 年的42%，说明公司不断加大对研发活动的资金投入，试图通过产品技术的完善与创新来获得市场竞争优势。以可比数据来看，2010 年华意压缩的研发费用率（研发费用/营业收入）为2%，而主要竞争对手黄石东贝的研发费用率根据推算不超过0.9%。这也可以说明公司通过加大研发投入力度，公司研究所与高校等展开合作研究，有望带来公司竞争力的长期提升。
；长期，公司在行业内话语权的提升会带来行业盈利水平从盈亏平衡向4%-5%的均衡水平发展。
2011 年，美菱电器采购华意压缩机200 万台，同比增长15%，占美菱对外采购压缩机总量的48%。而公司另一股东海信科龙与公司的产品交易金额占公司同类交易金额的比例为13%。美菱、科龙作为公司关联方消化了了公司约1/5 的产品，是公司产品销售的有力保证。发表于 2013-1-23 16:58:52 |只看该作者上半年压缩机销售收入是277002万元/1496万台，也就是说每台压缩机的单价是185.17元。而对开门的压缩机至少500-600元，即便年销量只有500万台，那也是近30亿的收入和至少5-6亿的净利，增发后的股本最高是5.6亿股，也就是说光是这个就可以支持近1元的EPS鸟。而且500万台的年销量只能说是......
格力在搞冰箱了，用的主要是华意旗下的“加西贝拉”压缩机格力通过收购合肥的晶弘实现在冰箱业的进入，采用最严格的标准，大多采用恩布拉科 加西贝拉等国际知名品牌的压缩机，具有明显的后发优势，计划2013年实现600万台的销售目标
制冷量在200W以上的产品被压缩机行业定义为轻商用压缩机，与家用压缩机相比，前者的市场需求目前尚未饱和，利润相对更高。然而由于技术门槛较高、研发周期较长等原因，一直以来这个回报丰厚的市场都由Embraco、Tecumesh、Secop、Cubigel、泰国KK等几个外资品牌把持着。 目前国内小型商用冷冻压缩机多为终端企业直接到国外采购，或通过代理商渠道进货。中国虽然也有轻型商用压缩机的生产厂商，但是较之于国外品牌，国内的终端企业显然更“崇洋媚外”一些，因此国产商用压缩机的产销量较少，基本不具备与国际厂商竞争的能力。
冰箱节能关键在压缩机
众所周知，压缩机对冰箱而言，作用相当于人体的“心脏”，因此，冰箱是否节能，关键就在于压缩机的技术与能效。
COP值(制冷量/输入功率)是衡量冰箱压缩机节能的重要指标，COP值越高，产品能效越高。以华意压缩许下高端压缩机品牌加西贝拉为例：目前，加西贝拉产品COP值已从1.0攀升至2.08，达到国内领先、国际先进水平。以前常规体积家用冰箱一天要用近一度电，如用上加西贝拉节能压缩机，一天用电不超过半度。按照2011年加西贝拉1560万台的压缩机销量计算，每年可以节电28亿多度，比年发电20.25亿度的新安江水电站还要多。
冰箱环保关键词：无氟 变频 高效
冰箱环保的关键词有三：无氟 变频 高效。说起无氟，华意可以说是国内“第一个吃螃蟹”的。公开的资料显示，早在20 世纪90年代初，华意在行业内最先引进美国泰康公司最新无氟技术，从日本、德国、澳大利亚等国引进现代化设备，建成我国首条年产100万台无氟压缩机生产线。率先在国内举起环保大旗，是国内最先淘汰R12 而采用R134A新制冷工质的企业，并首家推出无氟制冷压缩机。华意所制造的R134a无氟压缩机具有噪声低、高效节能、低压启动性能好、寿命长等特点，成为我国无氟压缩机的主要生产、出口基地之一。
目前，华意的产品更是全部应用了纯天然成份的R600a工质，全无氟化，不损坏臭氧层，无温室效应，实现了真正的“全”绿色环保。
“变频”之所以成为关键词之二，源于变频冰箱“快速制冷，可变制冷，低速维持，节电节能”及噪音低等多种优点。变频冰箱正在受到更多高端用户的青睐。以变频为代表的高能效冰箱将成为消费的主流。
除变频外，华意在高效、超高效压缩机上同样有着毫无争议的先发优势。
“2009年新修订的《家用电冰箱耗电量限定值及能效等级》实施以来，冰箱制造产业能效水平又有很大提高，市场上销售的多为1、2级能效水平的高能效冰箱，很多大品牌，甚至不满足于只达到1级能效水平，仍不断在减少冰箱日耗电量上做文章。”华意压缩市场总监章林赋认为，“2009年，COP值1.65~1.75W/W的冰箱压缩机是华意主导产品，2010年、2011年，COP1.75W/W以上冰箱压缩机销售比例不断上涨。”
中国银河证券的最新研究报告显示，2011年，COP值在1.75-1.95的高效压缩机销量占比是2009年的2倍，而COP值大于或等于1.95的变频压缩机，2011年的销售占比为2009年的4.5倍。
当然，市场对节能环保的冰箱压缩机生产企业也给予了相当的盈利“动力”。高能效压缩机相比普通压缩机拥有更高的盈利水平。目前高效、超高效、变频压缩机的毛利率分别为16%、31%、35%，普通压缩机毛利率仅10%左右。
在市场需求及盈利能力的双轮驱动下，企业也有了充分的积极性。日前，华意压缩发布公告，将募集专门资金，新建年产500万台超高效和变频压缩机生产线项目。项目完成后，华意压缩将具有年产2000万台超高效及变频冰箱的能力
“对于全球约2亿台冰箱压缩机的市场需求而言，10%的满足能力，意义重大。”业内专家指出。
华意压缩旗下共有三家工厂。据统计，2012年1-10月，三家公司合计销量增长17%，其中：景德镇华意本部增长8%，嘉兴加西贝拉增长18%，荆州工厂增长24%，特别是华意荆州，2011年增长67%，2012年又增长24%。
作为“长虹系”的重要成员之一，华意压缩(行情 股吧买卖点)今年4月再次启动增发计划，并于11月6日拿到证监会批文。不过，记者了解到，公司此次定增存在一定的变数。
2011年1月，华意压缩提出11亿元的定增融资方案，计划发行价格不低于7.85元/股，用于新建年产500万台超高效和变频压缩机生产线项目、新建年产600万台高效和商用压缩机生产线项目、华意压缩技术研究院建设项目以及补充流动资金。其中，公司大股东四川长虹(行情股吧买卖点)拟以3亿元现金认购部分股份。5个月后华意压缩将发行价格调整为不低于6.85元/股。截至2012年3月19日，公司二级市场股票价格仍大幅低于调整后的发行底价，公司未能在取得中国证监会核准批文规定的6个月有效时间内完成非公开发行股票，该次增发自动失效。
仅仅1个月后，华意压缩在2012年4月重启定增，拟以4.68元/股的底价非公开发行不超过30000万股。与前次相比，本次募投项目及相关可行性研究报告均未作调整，四川长虹依然承诺出资3亿元现金认购部分股份。
不过，就在该方案披露当天，华意压缩股价应声下跌4.53%，且在随后三个月时间里呈单边下跌，最低曾下探至4.15元，跌破定增底价。后在公司不断释放利好以及三季度盈利大幅增长的刺激下，股价出现反弹，最高曾冲至6.69元。不过，就在11月6日公司宣布拿到证监会增发批文的当天，公司股价再次应声下跌近4%。对于此次定增，机构投资者似乎普遍缺乏信心。
对此，记者了解发现，原因或与同样出身于“长虹系”的另一家公司美菱电器(行情 股吧买卖点)此前的增发有关。2010年4月，美菱电器发布定增预案，拟以10.18元/股底价非公开发行不超过1.3亿股，募资不超过12亿元，当时公司大股东四川长虹同样承诺以现金4亿元认购部分股票。2011年1月，7家机构参与了美菱电器定增，认购价格确定为10.28元/股。不过，让人始料未及的是，在2012年1月10日定增股份解禁时，美菱电器股价已经大幅缩水，解禁当日股价仅报收于4.53元/股(复权价为5.44元)，相比当初的增发价格缩水近半，让那些参与定增的机构叫苦不迭。
“美菱电器2010年增发完成后，实际情况跟当初描绘的愿景差距较大，不仅令机构损失惨重，更让投资者心寒。而华意压缩再融资三度调低增发底价，现在这个价能反应公司的真实价值吗？我们不想重蹈美菱电器的覆辙。”一家机构投资者这样告诉记者。
除美菱电器增发留下的阴影外，本次华意压缩募投项目的前景也让机构投资者担忧。 根据华意压缩预测，其500万台变频压缩机项目投产后，税后内部收益率为14.97%，投资利润率为15.45%，投资回收期7.56年(含建设期)；600万台商用压缩机生产线项目投产后，内部收益率为12.03%，投资利润率为12.00%，投资回收期8.9年(含建设期).
且不说其测算的收益率及利润率准确与否，但从回收期来看，主要两个项目建设周期均在7年以上，这大大增加了其受市场环境大起大落影响的风险。而如果从目前的经济现状来说，在压缩机产能过剩的前提下，其上游白色家电市场景气度如何将成为关键。
一位长期跟踪家电产业的券商研究员告诉记者：“明年随着家电下乡、节能补贴这两项政策的退出，包括冰箱、洗衣机、空调在内的白色家电行业景气度将有所降低，城市冰箱保有量会有所下降。”
而从上游原材料来看，华意压缩还要面临钢价、铜价回暖带来的成本上升。上述研究员指出，从目前看，钢价、铜价对家电行业整体影响不会很大，但对于盈利能力不强的华意压缩来说，由于市场竞争充分、公司产品没有太多竞争优势，加上其下游供应商议价比较高，毛利率较低，因此原材料的涨幅对其影响较大。
毋庸讳言的是，二级市场似乎对“长虹系”的态度比较冷淡，华意压缩此次再融资会否上演与前一轮同样的命运，本报将持续关注。
2011年12月6日，北京恩布拉科雪花压缩机有限公司正式向中国冰箱压缩机市场推出“基于铝线技术的高效冰箱压缩机”(下文简称“铝线冰箱压缩机”)产品。此次恩布拉科在中国市场发布铝线冰箱压缩机，旨在响应中国政府“十二五”号召，推进中国冰箱压缩机及整个家电市场对于节能技术和新材料的应用。恩布拉科的这款采用新型原材料的压缩机产品，攻克了稳定性可靠性方面的技术难题，得到了全方位的验证，足以保障与铜线电机压缩机同等性能下地安全使用。
在谈到此次恩布拉科推出铝线冰箱压缩机对中国家电市场的影响，中国家电协会理事长姜风认为：“使用新型原材料的压缩机完全符合中国家电市场的需求，也顺应中国家电协会2011年最新颁布的家电技术路线图的规划，将会给整个行业带来巨大的经济效益。”
中国家电研究院副院长吴尚杰先生也从中国家电行业专业评测机构的角度，发表了看法，“铝线冰箱压缩机作为较新的替代产品需要得到专业及全面的验证后方可应用于系统。在满足稳定可靠的前提下，恩布拉科定频铝线电机压缩机系列的COP值能达到1.92，而变频压缩机的COP值能做到2.3，这是整个家电行业的一个技术性地突破，是冰箱压缩机产业在高效及可持续发展道路上的又一个大的跨越。”
在发布会上，恩布拉科集团全球研发副总裁Marcio向记者详细介绍了恩布拉科铝线电机压缩机产品，他说：“恩布拉科铝线冰箱压缩机自2007年在北美市场推出，2009年进入日本市场，已获得了市场的一致认可。在这个时间向中国市场推出铝线冰箱压缩机是合适宜的，符合中国节能减排的基本政策。
记者还了解到，目前恩布拉科正和中国国内几家冰箱整机企业接触，进行选型、匹配方面的研发试验。恩布拉科对在中国市场扩大铝线冰箱压缩机的市场前景也很有信心。
由于长虹在技术投入和研发投入上的资金支持，华意的产能、规模和技术水平迅速提升。收购华意前，由于原大股东景德镇华意电器总公司长期占用华意压缩巨额资金无力偿还，华意压缩自身发展需求资金缺口大，华意3.9亿元的银行贷款到期无法归还，华意压缩已经连续三年处于亏损边缘。长虹正式入主后，圆满解决了巨额关联占款问题，处理了3.9亿元逾期贷款，华意2008年当年就已停止亏损，实现盈利。此后，华意景德镇也完成了新厂的建设和搬迁。2009年11月28日彻底从老厂全部搬迁到了占地1000亩的华意景德镇新厂，产能也从原来的年产规模300多万台增长到现在的800万台以上。 华意旗下的做高端压缩机的加西贝拉，现在新厂区的生产线从原来的1条发展到现在的4条，从原来的年产200万台提高到年产1000万台以上，加上王店老厂区生产线，目前加西贝拉的总产能已达到1800万台以上。 此前，华意荆州的厂房是租赁的，长虹入主后，完成了新厂的整体建设，并在2008年搬迁完毕，产能规模也从原来的年产100多万台增长到400多万台。嘉兴、景德镇和荆州三地合计产能已达到近3000万台。 还有一个最重要的变化就是产品质量。目前，华意在超高效节能压缩机、铝线电机高效化、商用压缩机等方面重点进行产品开发，完成了多品种产品的开发，并形成批量生产，其中新品高效压缩机占比70%以上。华意已成为博世、西门子、伊莱克斯等国际高端品牌的主要供货商，并成为国内唯一拥有变频压缩机研发和生产技术的企业。华意景德镇现在正积极争创伊莱克斯的A级供应商，而加西贝拉也在今年4月被德国博世-西门子评为A级供应商。
在冰箱的无氟化升级改造过程中，华意压缩和加西贝拉自主开发的基于R600a无氟新冷媒冰箱压缩机，让中国冰箱行业首次实现了与欧美发达国家同步。 华意景德镇本部具有市场竞争力的小型低成本压缩机已于去年11月28日研发成功，华意荆州公司的小冰箱压机业已全面系列化。由于产品在环保化、高效化、小型化等方面处于国内领先、世界先进的地位，大批量进入市场并持续处于供不应求的状态。 加西贝拉通过持续的技术创新，一举突破了长期以来被国外品牌垄断的高效压缩机和变频压缩机市场，目前已分别抢占了30%和10%的市场份额，成为当前国内唯一一家能生产变频冰箱压缩机的企业。 加西贝拉是除欧洲以外，最早实现彻底无氟化的企业。中国承诺联合国2008年实现无氟，加西贝拉2005年就全面实现，比承诺提早了3年完成。全球5000多个环保项目，授奖31个，加西贝拉就获得其中一个。 加西贝拉目前拥有70多个专利，发明专利19项。原创性地在全球推出冰箱压缩机滚动轴承等新技术，引领了压缩机技术革命。加西贝拉研发的轻型压缩机最轻的已经做到4Kg左右，处于世界领先水平。 加西贝拉自主开发的直流变频冰箱压缩机为国内首创，打破了国外技术垄断，填补了国内空白。其超高效压缩机的COP值再创新高，达到2.05，处于行业领先水平。自主研发的N系列压缩机，产品性能达到国际先进水平，自主设计新建的N系列压缩机生产线，快速实现产业化。
华意自主研发的铝线压缩机总体能压缩整个压缩机成本的15%，在部分高端的领域已应用，大规模应用将是一个趋势，这将大力提升我国冰箱节能水平
在冰压方面，恩布拉克相关负责人对《中国电子报》记者透露，今年恩布拉克推出了VES超级迷你变频压缩机，除了在体积重量上有了20%的节省之外，能效更是在目前最高效的变频VEMC上进一步提升4%。除了提高产品能效水平，海外市场拓展也成为企业寻求长远发展的重要途径。据了解，华意压缩于7月份以270亿欧元的报价中标收购全球第四大轻型商用压缩机制造商———西班牙Cubigel公司的资产，此举也意味着华意压缩在全球市场上占有率将得到更大提升。张勤建表示，由于普效和中效压缩机领域竞争激烈，利润薄如蝉翼，华意压缩希望通过此举拓展到利润相对较高的轻型商用压缩机领域
目前我国冰箱压缩机出口以亚洲市场为主，约占据出口份额的60%，这其中又以土耳其的市场份额最高，达到了出口全世界市场的17%。据了解，亚欧大陆除了天然的地理优势外，物流以及关税优惠政策等优势也是其他国家无法比拟的，因此在今后一段时间内，这一地区将成为国内冰压企业缓解内需不足的主要突破口。
1 201110163115.9 锥孔轴承结构的超高效单支承压缩机2 95217947.4 冰箱用压缩机吸气消声装置3 200720085325.X 制冷压缩机滑动轴承4 201120015624.2 用于压缩机的止推关节轴承组件及具有所述组件的压缩机5 201120204596.9 锥孔轴承结构的超高效单支承压缩机6 201120205752.3 带平面止推滚珠轴承的压缩机7 201120315970.2 冰箱压缩机接线盒罩壳8 201110020951.1 用于压缩机的止推关节轴承组件
9 201210200979.8 一种可减少热交换和排油量的压缩机用吸气消声器本发明涉及一种可减少热交换和排油量的压缩机用吸气消声器，包括上腔（2）、下腔（3），二者通过焊接钢丝（4）密封相连，所述上腔（2）上设有出气管（5），所述下腔（3）上设有进气管（6），所述下腔（3）取消了的补气孔（1），增加了可收缩箱式储气腔（17），所述进气管（6）上连接有呈喇叭状结构的橡胶套（7），本发明所述吸气消音器采用上述设计后，压缩机的工作效率提升2.0％以上，压缩机在冰箱系统上冷冻油循环量减少10％以上，因此具有广阔的市场前景。
10 200720083345.3 冰箱压缩机机座11 200720083908.9 冰箱压缩机机座12 200820113078.4 压缩机用弯管吸气消音器13 200820113097.7 一种高抗冲击性压缩机阀组14 200820113095.8 压缩机用带密封线气缸盖15 200820113098.1 一种带限位装置的汽缸盖16 200820113079.9 密闭型往复式制冷压缩机的活塞销17 200820113080.1 可减少压缩机排油量的活塞18 200820113096.2 一种弧形面内槽活塞19 200820113094.3 一种冰箱压缩机用接线盒20 201020152126.8 冰箱压缩机活塞销21 201020271459.2 冰箱压缩机吸气消声器22 201020271475.1 冰箱压缩机阀组23 201020271470.9 冰箱压缩机壳体24 201120204966.9 一种直接吸气消音器25 201220286404.8 一种全封闭制冷压缩机吸气消音器26 201030249531.7 冰箱压缩机吸气消声器27 201030249534.0 冰箱压缩机壳体
