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常备借贷便利与逆回购、降准
我们认识常备借贷便利工具的价值，要从它与逆回购、降准相比较的角度来进行认识。认清SLF的与众不同，才能够理解为什么笔者将之称作中国版的QE。
逆回购为中国人民银行向一级交易商购买有价证券，并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为。逆回购操作是央行向市场上投放流动性的操作，逆回购到期则为央行从市场收回流动性的操作。常备借贷便利是中央银行与金融机构“一对一”交易，针对性强；常备借贷便利的交易对手覆盖面广，通常覆盖存款金融机构。借鉴国际经验，常备借贷便利以抵押方式发放，合格抵押品包括高信用评级的债券类资产及优质信贷资产等。
逆回购不是针对所有金融机构的，同时逆回购对于抵押资产也有较高的要求，一般是国债这种无风险有价债券，央行购买国债是的一个标准的货币发行模式，逆回购是对公开市场的操作，是以价格也就是利率为唯一指标的。有了这些门槛的存在，在逆回购操作上基本是大银行的天下。而常备借贷便利则针对所有金融机构，而且要求对手机构抵押的金融资产也是比较宽的，可以接受银行优质信贷资产的抵押，常备借贷便利是不公开的，是对于不同金融机构和不同抵押资产给予不同价格的，是一事一议的，可以解决很多具体层面的银行的问题，尤其是中小银行的问题，有助于中小银行的发展。而且逆回购是定期公开招标限量发行，常备和便利的含义是很清楚的，是可以随时进行的，是没有限制的。
金融的一个特性就是货币在体系内流转的时候，从一个机构到另外一个机构都是要有钱赚的，没有利益货币流动性不会从我兜里到你兜里的，在逆回购模式下只有大行能够参与，小银行必须以更高成本的从大行那里拿资金，对于社会流动性不均衡的调整是不利的，难于参与逆回购的机构会被市场过度渔利和挤兑，会恐慌性抛售资产，也给外来热钱找到渔利的空间，对于中国金融稳定是非常不利的。
央行给市场提供流动性的工具还有一个就是降准，而降低存款准备金率则是对于所有机构的货币流动性放松，不论你是否紧缺都会宽松，且相对长期，是长期政策，与逆回购和SLF的短期流动性调节相比是另外一个层面的动作，而在中国现阶段通胀压力和紧缩需求下，降准的条件并不具备。对于具体的流动性不均衡调控需求，SLF的作用是无可替代的。
无论是降准还是逆回购，还有一个不可回避的问题就是对于汇率和外汇流动的影响。中国的经济和金融不是只有国内市场，外贸、人民币国际化等问题都是重要的层面，而具体的、一对一的SLF与逆回购和降准相比，对于汇率市场和外汇流动的影响的最小的，是在局部精准地解决具体流动性问题，尤其是央行这一次将SLF的权力下放地方分支机构试点，地方分支机构的SLF的作用是被限制在局部的，因为我们的金融规则是不允许银行等金融机构异地抵押异地贷款的，地方央行分支机构的SLF流动性对于地区外的传导性是受限的，即使是放松也不利于热钱出逃。因此笔者认为未来SLF这个金融工具的重要性会越来越大。
中国的金融难以宽松还有一个重要的压力就是通胀，虽然目前中国的CPI处于低位，但通胀的威胁随时存在，在应对通胀层面，我们是不能降准的，而且逆回购也是受限的，甚至我们还要发行央票，但对抗通胀的紧缩当中也不能让金融系统因此出危机，对于紧缩下的金融机构的流动性危机，我们就需要SLF的定向流动性支持。更深层次意义上讲，中国的地区间差异巨大，各种行业间差异也巨大，不同区域的流动性的具体情况也是不同的，宏观金融工具完全一刀切也不适合中国国情，中国需要有针对特定区域、特定对象进行特定流动性调控的手段，常备借贷便利SLF正好填补了这个空白。
利率市场化以后，不同银行的风险是不同的，银行是会破产的，因此不同银行就应当有不同的利率，有与之对应的工具，常备借贷便利SLF就是对应于不同风险的金融机构进行调控的工具，可以对于特定机构制定特定条件和特定利率，是利率市场化离不开的工具。SLF有利于均衡流动性，保持金融市场的稳定，在局部的作用是与西方央行的QE是相当的。
因此通过比较，SLF比逆回购和降准更适合目前中国的国情，也是金融改革所必需的金融工具，丰富了央行的金融武器库，具有其他金融工具不可替代的作用，而且在其他金融工具受限的情况下地位会越来越重要。
