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一、保险公司价值评估的方法
投资银行一般采用三种方法对保险公司进行价值评估：公司比较法、交易比较法及现金流贴现法。
(一)公司比较法
公司比较法是用于评估保险公司一个合理估值范围的方法，这种方法通常是针对已有的保险公司的估值信息，应用适当的“乘数”，从而得到所需评估的保险公司的估值范围。比如，某一保险公司市价与账面价值的乘数范围为1到1.5，如果该保险公司的账面价值为10亿元，同时假定保险公司的控制权的价值为账面价值的20％，这样，保险公司的估值范围就在12亿元到18亿元(10亿元×1×1．2=12亿元，10亿元×1．5×1．2=18亿元)。
这种方法看起来很简单，而且逻辑性很强，但也存在一定的局限性，主要在于：使用该方法需要选择一组合适的能用于进行比较的保险公司，选择这组公司取决于判断和经验，也有一些主要的原则可以帮助我们来进行选择，如用于比较的公司组应足够大，并处于相同或类似的监管环境中，同时要考虑所需评估的公司的业务结构的可比性，并从财务和经营的角度来进行比较。在这种方法中，保险公司的市场价值与账面价值之比是一个很重要的参考指标。
(二)交易比较法
交易比较法是投资银行根据最近所发生的保险公司上市、兼并及收购等事项，通过对其财务信息进行对比分析，从而得到所需评估公司的价值。一般来讲，该估值可表现为公司内含价值的一个乘数或与保险公司税后利润相关的一个数值。这一估值最终会反映为保险公司权益资产的一个乘数，其表现方式也与公司比较法一致，是一个估值范围。
(三)现金流贴现法
现金流贴现法是投资银行运用的比较多的一种方法，这种方法是通过计算未来可分配利润的贴现值来评估保险公司的内含价值，然后再加上保险公司的新业务及商誉的价值，即可评估出保险公司的价值。在评估保险公司的内含价值时，需选择合适的贴现率，考虑保险公司的资本成本及结构，以及监管机构对红利分配的规定等。对保险公司新业务价值的评估则需考虑到公司的经营模式，未来新业务的成长等。对商誉价值的评估则更多地需评估公司品牌的价值、在行业中的地位等。最终的估值结果也会由于假设等因素的调整而给出一个估值范围。
二、内含价值
我个人也很赞同有内含价值来评估保险股，下面我们来看看什么是内含价值？
寿险产品是先销售后生产，其成本需要在保单有效期结束后才能精确计量，正是这个原因寿险公司的定价和会计确认要以很多精算假设为基础。所以保险公司估值过程中对内含价值（EV）报告给予高度的关注，而内含价值法本质上是自由现金流贴现和保险精算的结合。在欧洲、澳大利亚等地，内含价值被寿险公司广泛采用。2006年开始保监会要求国内寿险公司编制和报告内含价值报告，而海外上市的中国人寿和平安保险则已经率先采用。内含价值报告提供了现有业务价值（EV）和一年内新业务价值（NBV）以方便价值判断。
内含价值代表公司的现有价值，即清算价值，等于调整后的净资产加上有效业务价值，有效业务价值就是已经卖出的保单的价值。内含价值不包括日后销售的新业务价值。内含价值的计算需要涉及大量未来经验的假设。未来经验可能与计算假设不同，有关差异可能较大。
内含价值（EV）＝ 经调整后的净资产 ＋ 有效业务价值
有效业务价值指截至评估日现有的有效保单按照中国会计准则计算所产生的未来可分配的税后利润按照一定的风险贴现率所计算的现值。在计算有效业务保单时，短期的人寿保单包括在1年新业务内。囿于数据所限，我们无法准确按照上述方法预测保险公司的有效业务价值。在此，我们在公司披露的数据上按照以下公式预测有效业务价值：第二年的有效业务价值=第一年末有效业务价值ⅹ风险贴现率-第二年的利润+当年增加的偿付能力额度成本。必须指出的是该方法的缺陷在于没有根据实际情况进行调整。如果假设条件发生变化，则有效业务价值可能产生较大的变化，而上述方法所获得的价值可能不能真实反映现存的有效业务保单的价值。
不足
内含价值方法的局限也很明显，它对精算假设太过依赖。即便是最详细的信息披露，也不能帮助外部分析师从独立计算内涵价值，加上中国寿险公司都采用超长时期的价值评估方法，所以这种内含估值法有很大的灵活度。
三、保险公司估值
计算公式：
市场价值 ＝（经调整后寿险的净资产 ＋ 有效业务价值）＋一年新业务的价值 × 新增业务价值乘数 ＋其他价值
市场价值 ＝ 评估价值＋其他价值；
评估价值（AV）＝ 内含价值（EV）＋新业务价值；
内含价值（EV）＝ 经调整的净资产价值 ＋ 有效业务价值；
新业务价值 ＝ 一年新业务的价值 × 新增业务价值乘数。
内含价值可以提供很好的寿险公司价值分析框架，我们认为寿险公司价值驱动的核心指标是新业务边际贡献率、新业务增长率、贴现率和投资收益率。如下图所示：
新业务价值指截至评估日前一年的新业务预期产生的可分配税后利润贴现值。对于中国保险公司而言，新业务呈现一个增长的势头，我们通过一个新业务乘数来全面反映新业务的增长。与有效业务价值相似，新业务价值实质上就是新保单未来收益的现值。在预测新业务价值时主要的考虑因素：
※新业务销售额：主要是首年保费收入，一般应扣除保单管理费收入。我们预计随着寿险恢复增长轨道，其新业务销售额将会不断加快。
※新业务利润率：这取决于新业务的产品构成以及各产品的盈利能力。尽管平安的新业务利润率一直保持较高的水平，而展望未来，投资收益率的提高也可以增加平安的新业务利润率，但考虑到业务结构上高利润率的传统产品占比可能下降，而分红类及投资连接产品占比会上升，因此综合有利和不利因素，我们预计新业务利润率略有下滑。
※新业务乘数：新业务乘数可定义为未来新业务价值的现值相对于当年新业务价值的倍数。决定新业务乘数的因素有新业务利润率、新业务销售额增长率以及风险贴现率。
毫无疑问，新业务价值在很大程度上取决于新业务乘数，而新业务乘数对价值增长速度和风险贴现率敏感度较高。所有我们分析时一定要就新业务价值对长期价值增长率和风险贴现率做一个敏感分析。
例如，平安证券对中国平安寿险的估值分析，就用到了上面提到的方法，供大家参考。下图只是寿险的估值，还没包括财险、银行、证券、信托等。
