爱华网光环新网的欧奈尔股价相对强度
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光环新网与亚马逊AWS 的业务模式有望发生改变。 亚马逊 AWS 云计算业务在中国落地超过 1 年半时间，依然无法获得正式 IDC牌照（目前外资企业没有一家获得了 IDC 牌照），这将会推动亚马逊 AWS只能采用微软与世纪互联“授权实体运营”模式在中国落地。目前 AWS的在中国的服务器都放置在光环新网的机房中，据此判断，由光环新网来作为亚马逊AWS“授权运营主体”是大概率事件。
亚马逊 AWS 云计算业务为全球市场份额第一，未来 3 年内有望在中国获得接近 20亿美元的收入。 估算 2014 年亚马逊 AWS 全球收入约为 55 亿美元，增长率约为60%，占全球云计算市场份额接近 30%，测算未来 3年后将会达到 200 亿美元的收入规模，中国市场将会成为 AWS全球第二大市场，预计收入规模将会到达 20 亿美元左右。
参考微软与世纪互联的中国区云计算业务收入分成模式，预期光环新网有望获得 AWS 中国区云计算业务收入的20%的分成比例。 根据对世纪互联的调研来看，微软 Azure 云（ IAAS）和 Office365（SAAS）在中国的业务落地是由其 IDC 业务合作伙伴世纪互联来提供运营的，世纪互联通过技术服务费模式向微软付费，世纪互联获得约20%微软 Azure 云服务和Office365 云服务的收入，据此预判，我们认为光环新网未来也有可能获得亚马逊AWS 中国收入的 20%左右的收入。
若最终亚马逊 AWS 采用与微软类似的方式，为满足国内政策监管要求，将 AWS云计算业务交予光环新网进行运营，光环新网的价值将会按云计算公司重新估值。 未来这部分业务将会成为光环新网的增速最快的业务模式。 AWS为全球行业认可最为成熟稳定的云计算技术，全球市场占有率第一，光环新网有望成为国内云计算行业的领导型企业，其公司价值将会被重估。
风险因素： 光环新网最终没有成为亚马逊 AWS业务中国区的“授权运营实体”；光环新网成为“授权运营实体”后与亚马逊 AWS 收入分成比例低于10%。
盈利预测、估值及投资评级。 亚马逊 AWS 业务进入中国已经接近 1 年半的时间，但由于无法获得正式的 IDC业务牌照（运行云计算虚拟主机业务必须要拥有 IDC业务牌照），亚马逊中国只能推出“有限预览版”。无法正式对外进行大规模商业运营。市场认为随着中国云计算市场启动，微软Azure、阿里云的快速发展，推动亚马逊必须也要解决牌照问题，采用与微软 Azure 云计算业务落地模式，将 AWS的正式运营转移国内的 IDC合作伙伴，以满足国内监管机构的政策要求。这将推动公司借助亚马逊的技术来运营 AWS云计算业务，我们认为这将极大地改变公司收入结构和战略价值，我们预期光环新网有望在 2016 开始从合作运营 AWS云计算业务中产生规模的收入。为此我们上调公司 2016 年的 EPS 预测至 2.94元（ 2.04 元），维持 2014/15年预测 0.87/1.24 元。 维持“买入”评级，上调目标价为 102 元，对应 2016 年 35 倍 PE。
[中信证券股份有限公司]
