爱华网小小辛巴的辨股析图55（北京银行）
质优后涨，是牛市对交易者的折磨，同样也是对长线交易者的最终奖赏。
自从我买入北京银行以来，就一直受着这种磨难，面对着它涨幅远远落后于大盘的表现，好几次都想把它卖掉，去换成其他更能涨的股票，但每当想到它的低估值，却又舍不得，只好一买再买，最后把它买成了重仓，达到15.79%，比另外三家（光大、招商、中国）加在一起还要多，它倒好，短期表现甚至还不如其他银行股，让我吐血。
交易记录图示如下：
下面我以北京银行为例，结合其他股票的表现，说一说调整期我为什么要集中到“质优后涨”的银行股、保险股。
需要说明的是，本人并非价值投资者，故无法细致分析股票的价值，我只能说，就连我这么笨的人，用常识都能看得出明显低估，那就十有八九是很有价值的，但让我写什么价值分析的好文，我是写不出来滴，我只能写一些交易思路。
另外，由于我一买就跌的巨大魔咒始终存在，因此，我发文后，股票通常也不会马上上涨，对于不能错过牛市每一天的短线交易者来说，如果受我影响而胡乱跟买，尤其是不看我买入价的无脑乱买，将必然遇到灾难性的结果，对此，我深表同情，并继续乱写。
一、银行股的相对高低
很多人笑话我说，早干什么去了，为什么等银行股涨那么高了才来买，是的，对于早就银行股低位潜伏的价值投资者来说，确实有资格笑话我，我不买则已，一买就买历史最高价，是比他们要承担了更多的风险。
但是，就像很多人根本不了解我的过去一样，大多数银行投资者并不知道，我所换掉的股票大多涨幅远超银行股，如果换算成本的话，我的实际成本还要比大多数银行股投资者们低得多，这也是投机者的巨大优势，当他们选择保护投机果实时，完全可以得到更低的相对成本，好在这样的投机者并不多，大部分投机者早就被洗脑了，打死也不会买银行股的，而真正能舍得放下短期快利而愿意切换风格的，也许更懂得投机与投资的差别或无差别，我用中性词称呼他们为交易者。由于我对坚守银行股的投资者们大多充满崇敬，所以，对于这些讥笑，我一般不作过多辩解，既然都要进入同一个战壕坚守，就没必要互相看不起了。
同样，另外一些习惯了我低买模式的老朋友，也会问，为什么要在银行股的最高价附近买，不等它们跌下来再低买。
请记住，牛市最危险的事情就是空仓等调整，其危险程度大致相当于熊市满仓搏反弹。
我之所以换股调仓，并不仅仅是简单地为了回避短期风险，更多地是在考虑为将来的“质优后涨”做准备。而股票经常是整体性的齐涨齐跌，想要那边高出，然后这边低进，完全可能做反，两头落空。有时候，不聪明就是最好的聪明，如果觉得手中的股票估值过高，有回落风险，而另外一些股票估值很低，仍有较大空间，就不要在意短期位置的相对高低，两眼一闭，一边打低杀出，一边打高买入，迅速完成切换就行了。运气好的话，能迅速拉开差价；运气不好的话，虽然可能导致短期完全做反，但是中长期判断正确的话，迟早会出现买入的一边震荡走高，卖出的一边震荡走低的局面。
运气最差的是，中长期也判断错误，卖出的高涨两、三倍，买入只涨一、二成，就像我前面抛离创业板股票进入金融股的操作，但是，再差的结果，也比完全空仓，等待牛市大调整中去低买的做法要好，十个有九个踏空。
就像这次李大霄把上证指数4572点命名为地球顶，如果相信他，并等待股市大跌个百分之十到十五再进入，是很艰难的，这一次的上证指数下跌只是短短一瞬间有到过10%的跌幅，很快指数又打破地球顶创理了新高4658点，那么这是调整结束，还是再次下跌的开始？
恐怕谁都说不准，这也就是我为什么不爱做指数投资的原因，我宁愿因为我的组合较分散，导致实际结果跟指数差不多，也不愿意去做指数化投资。
因为指数化投资同样也存在指数切换与趋势分析的问题，除非做超长期的完全被动指数投资（这会在2008年到2013年连续五年输得很惨，谁又保证下次不碰到），而如果不想完全地被动指数投资，那么就是判断指数的涨跌，这种心理更不利于长线持有，我拿的是股票的话，我知道长期它们将表现不错，哪怕指数一时涨跌我也不是太担心，而如果纯买指数的话，难免会受波动影响，反而做不了长线交易。
指数化交易更可能成为一种赌涨跌的赌博。而我的交易与调整虽然也有考虑指数的大幅波动，但更主要还是基于组合中的股票是否高估，是否值得继续持有而调整，至于这种调整结果有可能跟指数表现一样，有可能落后指数，都是我可以接受的。
不在意银行股的相对高位而买入，是因为实际上我置换后的成本非常低；不猜测短期价格波动的调换，是因为我更看好将来银行股的整体表现。
二、银行股的攻守兼备
解决了银行股的成本心理，无视了短期价差的投机心理，那么为什么要在这个时候选择银行股呢？
其实，我每做一笔交易之前，首先，想的不是牛市还能牛多久，而是假设熊市就此开始能不能撑得住。
银行股在熊市也是下跌的，但是，总体而言，它的跌幅要小于大部分周期股，最多也就是与指数相当，但是，真正反弹起来却远好于指数和大部分周期股，如民生银行在前几年的大熊市中早早创出了历史新高，而浦发银行在2008大熊市后的反弹表现也相当不错。因此，从长远完全的角度考虑，银行股是值得信赖的。
如图2：
而银行股近年来，虽然业绩不断提升，但是，却饱受各种非议，尽管价值不断成长，估值却越来越低，近期，虽然随着大牛市而水涨船高，有所上涨，但是，其估值水平仍处于极低状态，泡沫越少，下跌空间也就越小，从长远安全来看，最令人满意。
想好了会死到哪里，再看能活得多高，假设牛市继续延续，反复被压制的银行股迟早会有所表现，历次牛市，银行股的涨幅都不会输给指数，即使是阶段性的落后，也只是因为前面涨得太多，以2006年到2007年的大牛市中的招商银行为例，在牛一的普涨阶段（以消灭低价为主），其涨幅远超大盘；但如果以牛二的庄股乱涨阶段衡量（以做多中国为主），其涨幅却经常落后大盘；只到牛三最后的补涨阶段（质优后涨、权重收官）才大幅反超。
如图3：
由于不同的起点比较就会产生差异，如果以招商银行与上证指数的牛一同步顶点开始起算，就会发现，在牛二阶段，上证指数涨了差不多50%，而同期的招商银行却只涨了10%，当时同样是庄股和各种概念股横行，很多人笑话买银行股的都是傻瓜，有快钱不赚，有涨停板不追，所谓的价值投资大师还不如新入市的股民，其场景和现阶段一模一样。
但是，再强大的泡沫终会随着资金向低处流转，股市越是涨到后面，越是炒无可炒，终究还是得炒绩优股，因此前期没怎么涨的低估值股票慢慢成为部分资金的避风港，随着流入资金渐次增多，导致它们逐渐走强，从而吸引了更多有涨就追的人们抛离原来的庄股、烂股，也来追涨，好股票的疯狂上涨终将得到了前所未有的一致认同，人们不管是出于投资还是出于投机，都认为这种上涨是合理的，是可以永远持续的，是迟到的正义得到了申张，是时间的玫瑰刚刚开放，是从地球顶迈向银河顶的一小步……
虽然，现在与2006年到2007年的背景有很大不同，当时银行股的业绩与房地产火爆有很大关系，这一回似乎是没什么有吸引力的增长点。但是，银行股的好处在于，它的金融杠杆属性导致其长期好于经济平均表现，每个阶段它都能从主要的经济兴盛点那分一杯羹，所以，它的股价在每个牛市也会以不同理由得以表现。
这一轮牛市，银行股的首要上涨理由，自然是长期以来被压得极惨的极度低估，其次，也有一些新的刺激因素，根据王亚伟的判断，他看好三大板块，其中之一便是银行。银行板块的机会主要来自于沪指的提升，有几个方面的因素：首先是无风险利率的下行。从理论上来讲，无风险利率如果下降50%，银行的估值应该提升一倍；第二，中国经济企稳后，大家对于中国资产违约的担忧会缓解，这种情况也会促使银行的估值提升；第三，现在银行有很多业务，未来如果能有业务的分拆，或者在进入新领域上有一些作为，也有助于银行估值的提升。
将来，A股未来纳入的MSCI预期，将导致银行板块吸引更多的增量海外资金。2015年6月10日前后，相关机构将宣布审议结果。随着A股未来纳入MSCI指数的预期进程，银行作为权重板块将首当其冲获得海外资金的青睐。
三、银行股的增减取舍
1、增银行与减券商
大家都知道我在上证指数4572点开始调整前后，进行了较大规模的仓位调整，先是集中了约70%仓位到金融股上，后面感到过于集中于单个板块，有违于我平衡布局的习惯，因此，我将部分券商股调换成困境反转类的消费股如好想你等（用以加强防御），只保留了银行（目前占25.7%）、保险（目前占18.3%），目前金融股仍是我的第一仓位，约占44%。
很多人骂我投机，其实，我认为，首先，从分散风险的角度考虑，我原来集中押单一板块才是投机；其次，只以股票在哪个板来衡量是投机还是投资，显然是不符合逻辑的，主板也有很多炒过头的股票，中小板、创业板也有极少量被冷遇而没有怎么暴炒的股票；第三，只以短期买涨杀跌来衡量交易模式是投机，更是不可理喻，关键的不是短期涨跌幅，而是综合了股价、市净率、业绩增长潜力、市场空间、总市值所得出的综合估值是否具备长线价值。
如果，认为我这三点没道理，纯粹是赤裸裸地在为投机找理由，我不想再做辩驳，就当我是投机又如何，反正也没人把我划入神圣的价值投资者行列。
2、券商在牛市中后期已经很难超涨
也有人说过我用券商股是指数的立方、保险股是指数的平方，银行股大致与指数持平，是在忽悠小散接盘。
这点我表示抱歉，以前的牛市是这样，这一波牛市的涨幅来说也基本是这样。这也是我为什么牛市一开始就重仓券商股的原因，并取得了相当不错的收益。
如图：
但是将来会不会还这样，我确实没把握，所以我做了调整，并更强调银行股的长远价值，且多次在银行股的相关文章中强调：“长牛抓券商，坐地共分赃。赃少不够分，还可抢银行。”
为什么对券商将来是否超涨没有把握，主要有以下几条原因：目前的上市券商太多，分散大家的注意力；加上竞争剧烈，且与上一回牛市不同的是，现在券商每月公布一次业绩，使得业绩过于透明，没有一点业绩想象空间；业绩固然仍有较大增长可能，但是政策利好与利空相互抵销，还经常被各种监管，挺吓人的；然后以前暴炒券商股的疯劲，都转移到了同花顺、东方财富、大智慧、赢时胜等互联网金融上面。
另外，所谓超涨，讲的是长期，银证保三家的涨幅越到后面越是趋同。
让我们以2006-2007年为例，如果以牛市初期起算，那么中信证券的涨幅绝对远超众股。
如图6：中信证券、浦发银行、上证指数、中国平安（注：平安是后期上市，涨幅不具备可比性）对比图（2006年-2007年）
如图7：而如果以中国平安上市时作为起算点，此时牛市已进入中后期，中信证券的涨幅基数已高，因此，三家的涨幅已经基本相当，中信证券、浦发银行、中国平安的表现都差不多。
3、券商在牛市中后期的抗跌性要差于银行、保险
前面说过，由于我过于集中于金融板块，仓位达到了70%，这样的配置已经远超我的仓位配置习惯，所以，我很想进行调整，由于银证保的仓位基本相当，我必须去除一个的话，自然想到了提前走弱的券商。
一则我已经获利颇丰，不少都涨了两三倍；二则银证保有联动关系，如果减了券商，券商如果一卖就涨，那我可能会很后悔，但是前面说过，牛市中后期银证保涨幅差不多（越到后期，银行、保险的表现反而还强于券商），没了券商，我还有银行保险，在上涨时表现也不会太差；最后，如果下跌的话，券商的抗跌性要比银行、保险差得多。
同样以2006-2007年的牛市历史为例，当概念股横行、庄股乱飚的牛二行情在政府调控的5.30结束时，前面一直没怎么涨的银行股反而接力上涨，极少下跌，保险股的短期跌幅与指数大致相当，之后也翻身而上，而券商股却表现得极不抗跌，其跌幅甚至还大于指数。如果以2007年5月29日的上证指数的阶段高点起算，至2007年7月5日调整结束，期间，上证指数跌幅16.6%，浦发银行涨幅16.1%，中国平安涨幅8.78%，而中信证券的跌幅却高达22.3%，虽然后来中信证券又追了回来，但是这期间的下跌与煎熬吓坏了持有其的交易者，有相当多的人熬不住，半路下车，无法持有到更高的顶部。
如图8：
虽然历史未必会重演，管理层对牛市的鼓励态度也远高于当年，直接性的恐吓打压不至于太过分，质优后涨的特征未必如当年那么明显，但是，这种转换迟早会再次来临，而一旦来临，其分化结果与节奏是有很大可能趋同的。
当时，考虑到所持券商股普通离近期最高收盘价跌了也就10%上下而已，即使我后期不谨慎地追加部分仍有一些盈利，如果券商股伴随指数下跌而展开调整，跌幅有很大可能要大于指数，指数如跌10%，那么它们将跌15%-20%；如果指数跌15%，那么他们可能跌25%；如果指数跌20%，那么它们多半要跌30%以上，考虑到其短期风险，加上我不喜欢金融的超配状态，所以，我选择了减持。
目前来看，指数又创了新高，券商似乎有翻身而上的态势，我似乎是卖错了，但我也不是太在意，就当作之前没那么超配好了，本来就不该去赚那份过头的钱，果然也就赚不到。
4、注意聆听报喜鸟的欢唱
既然将来可能进入质优后涨的阶段，那么业绩的超预期增长与可持续研究，就成为了重中之重。
根据我多年的交易经验，一般来说，一季报有超预期出色表现的企业，全年的收益都会有不错表现。
因为正常来说，大部分企业都会在年初制定全年规划，并努力实现，通常来说一季报是定调全年，如果做成业绩增长（特别是营收快于利润增长），那么全年都可能加速增长。
所以，我每次抓困境反转股，都能从中得到不少有利线索。
这次把北京银行加到银行股持仓中的第一重仓，并加买招商银行，主要原因也是在于它们的一季报有超预期表现。
以下是我按市值大小，从小到大整理的一季报业绩增长情况：
1、南京银行，营收：同比增47.86%;净利：同比增24.91%;
2、宁波银行，营收：同比增24.70%;净利：同比增16.61%；
3、北京银行，营收：同比增20.31%;净利：同比增10.26%；
4、华夏银行，营收：同比增5.01%;净利：同比增11.12%；
5、平安银行，营收：同比增28.39%;净利：同比增11.38%；
6、光大银行，营收：同比增24.10%；净利：同比增2.34%；
7、浦发银行，营收：同比增19.52%；净利：同比增4.52%；
8、中信银行，营收：同比增10.71%；净利：同比增2.07%；
9、民生银行，营收：同比增15.37%；净利：同比增5.53%；
10、兴业银行，营收：同比增19.60%；净利：同比增10.68%；
11、招商银行，营收：同比增24.16%；净利：同比增15.22%；
12、交通银行，营收：同比增10.46%；净利：同比增1.50%；
13、农业银行，营收：同比增2.46%；净利：同比增1.28%；
14、中国银行，营收：同比增1.17%；净利：同比增1.05%；
15、建设银行，营收：同比增10.19%；净利：同比增1.86%；
16、工商银行，营收：同比增11.39%；净利：同比增1.39%；
比较来看，越小增长越容易，北京银行不是最好，但是一季报也表现不错，一季报营业收入同比增长20.31%，在16家上市银行中排第6;净利润同比增长10.26%，排名第7。
招商银行在大银行中也表现出色，故增持。
南京银行好得有点让人不敢相信是真的，能否持续也值得怀疑，经仔细考虑后，认为还不错，将来打算买入，资金主要来源于其他股票的减持：把已经实现价值回归的贵研铂业清掉，一季报表现糟糕的盐湖股份也清掉，同时减持小部分获利不错的京东方A、南山铝业，增持到业绩更好的南京银行上。
5、牛市的概念催化剂也得重视
除了业绩因素外，牛市的一些刺激股价上升的概念也不容忽视，比如说：
近期有利于银行的消息有两条：
（1）徐翔和王亚伟等大佬都在买入银行股，会加大资金的关注度，而中信证券也买入了大量北京银行无疑也会加大资金的跟风力度。
（2）城商行 “转身”回A股，哈尔滨银行不久前发布公告宣布回归A股。本月初，徽商银行也表示要申请上市并计划在未来一年内拟发行不超过12.28亿A股。随着A股注册制脚步的临近，未来会有更多城商行回归A股。去年6月，江苏银行、上海银行、杭州银行等11家银行在证监会发布了预披露的招股说明书，今年一季度，排队的11家银行集体“中止审查”，而目前除盛京银行已在H股上市，其他10家拟在A股上市的银行仍在排队等待。
特别有利于北京银行的有三条：
（1）京津冀一体化将带来巨量投资，并产生大量的投资机会，据财政部测算，京津冀一体化未来6年需要投入42万亿元，将给北京银行带来巨大机遇。
（2）北京银行行长助理罗亚辉则在业绩发布会上透露，该行正在酝酿推员工持股计划，目前处于前期研究阶段。
（3）悄悄牵手腾讯。在北京银行29日披露的公告显示，北京银行将与腾讯签署战略合作协议。根据协议, 北京银行将向腾讯公司提供意向性授信100亿元，双方将在“京医通”项目、第三方支付、集团现金流量管理、零售金融等领域开展深入合作，发挥优势,合作共赢。
具体而言，双方将一起搭建“互联网+京医通”的创新金融产品，围绕“京医通”项目与微信支付开展合作，通过“京医通”平台,利用“微信支付+微信公众账号”模式实现线上申办京医通卡、充值、预约挂号、缴费、信息推送、业务查询等功能。
“抓住腾讯就等于抓住了钱”，而这已是两年内北京银行第三次拥抱“互联网”。
综合来看，北京银行等银行股均各有特点，整体低估，在将来的行情转换中，有望成为“质优后涨”的主力军。
短期不涨，甚至跟随大盘下跌也不要紧，长期来看，有多久的折磨，就会有多大的超额利润作为最终回报。
好股从来不会让人长久失望，骑着白马才能到遥远的西天取回真金。
小小辛巴2015年5月24日晚写于鹭岛百家村。
