爱华网新三板与柜台交易市场的差别
新人新气象，新人新思维。新的证监会主席上台之后，先是强制上市公司每年按一定比例对股民分红，后是开始重新审视IPO的审批程序透明化和权力过度集中问题。现在是重新定义新三板或者说呼之欲出的新三板将推倒重来。原来的新三板是在中关村试点的基础上，对达不到创业板要求的中小型高新技术企业进行存量挂牌交易，并逐渐推广到全国十几个高新技术开发园区的下属企业，最后实行全国性的统一交易市场。当然，这也是建立多层次资本市场的一个重要部分，可以让更多的中小型科技企业通过股权交易获得融资，解决融资难的问题。可现实是可能重踏创业板的老路，还是千军万马挤过独木桥。当年创业板的定位是面向“三高六新”，门槛比中小板低很多。但由于太多企业申请，门槛不断提升，现在变成创业板与中小板同质化问题相当严重，很多企业既可以上创业板，也可以上中小板。多层次变成无层次。新三板恐怕也会出现类似问题。无助于面向广大的中小型企业，也可能面临创业板上市的高市盈率，高募集资金量和高溢价等问题。
柜台交易市场则类似于纳斯达克的OTCBB或台湾地区的新柜市场。近年来全国各地纷纷由地方政府牵头成立了各类产权交易所，一些企业经过股份制改造后就可以在当地的交易所挂牌，但绝大多数在地方产权交易所挂牌的企业交易并不活跃。主要缺乏做市商制度的培育，信息披露也不规范和透明，也没有统一的标准和门槛，挂牌企业规模和质量参差不齐。
证监会的新思路是尽管新三板和柜台交易市场的最终目标是一致的----即建立一个全国性的面向中小型企业的股权融资平台。但路径选择则大不一样。前者在中关村试点基础上逐渐向全国高新技术园区扩容最后形成全国市场，后者则调动地方政府的积极性，允许各地由于经济发展程度上的差异自行先制定适合于本地企业的门槛和交易规则，然后再逐渐缩小差异，形成全国统一的交易市场。显然后者是证监会先把部分权力下放到各地政府，这样覆盖面更广，发展更快。新三板是先规范后发展，而后者则是先发展后规划。
本人认为后者的路径选择是正确的。中国的问题是不要怕乱，要先发展，发展才是硬道理。一旦时机成熟，规范也是水到渠成的事情。
在这种新思路下面，中国的资本市场有可能迎来新一波的投资热潮。首先民间资本更容易参与中小企业的股权投资，因为企业规模小，融资量不大；企业挂牌多，选择余地大；交易一旦起来，退出也很容易。其次有利于柜台交易市场的规范和发展，这是因为各地政府积极性一旦调动起来，更会花心思把当地产权交易市场搞好，资源不仅向这方面倾斜，也会把各方面工作做好。因为各地之间形成竞争，为了吸引企业到当地挂牌，为了吸引资金向当地投资和交易。市场一定会规范、透明。投资者一定是用脚投票。最后，做市商，各类中介机构、顾问公司也将活跃起来，于是整个资本市场也将活跃起来。当然，这里面监管要及时到位。VC和PE今年将面临寒冬，因为资金面趋紧，经济低迷，A股市场低位徘徊，直接影响一级市场。但是如果各地的柜台交易快速放开，则将大大有利于VC和PE的发展。而且市场还引导VC和PE投向初创期项目，因为即 使是初创期项目，也可以在短时间内实现退出获利。
