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海水淡化七大龙头股
海水淡化上市公司“奇兵”
由于海水淡化仍是一个刚刚崭露头角的新兴行业，相关企业在资本市场上堪称潜伏的“奇兵”。而在政策扶持和市场需要的双重推动下，“十二五”期间海水淡化产业将进入高速增长轨道，这些企业也有望“出奇制胜”。
在A股上市公司中，按照海水淡化需要涉及的产业链各环节划分，可分为海水淡化管、海水淡化用反渗透膜、海水淡化高压泵等各类专业企业。此外，按照不同的海水淡化路线也可分为膜法类和热法类两大类企业。
其中，在膜法海水淡化设备的投资构成中，高压泵、耐腐蚀管等设备投资占据45%。由于海水含有大量腐蚀性物质，处理海水用的运输管需要具备较强的耐腐蚀性。A股市场上，海亮股份（002203）与久立特材（002318）具备生产这种海水淡化管的能力。
而南方泵业（300145）则可生产海水淡化用的高压泵。知情人士透露，该公司此前还只有小型的5000吨级高压泵生产能力，但1万吨级的设备近期已设计成型。
在膜材料领域，碧水源（300070）有关人士日前公开表示，公司正在研究用膜处理海水淡化的问题。南方汇通（000920）控股42%的子公司北京时代沃顿科技有限公司则已具备反渗透膜生产技术。研究报告显示，该公司拥有300万平方米渗透膜产能，占国内10%的市场份额，其产品可应用于纯净水制造、锅炉补给水和海水淡化领域。
除了膜法之外，以蒸馏工艺为基础的热法海水淡化技术也应用较广。此前，上海电气（601727）电站集团下属的电站辅机厂具备主设备蒸发器和凝汽器的制造能力。
双良节能（600481）则在2010年年报中称，公司已具备日产淡水2.5万吨和1.25万吨海水淡化装置的工程设计、设备制造、工程安装、技术服务等综合能力。
业内预计，随着国产化率的提高，海水淡化成本将逐步下降，最终达到与成本逐步上升的城市自来水竞争的程度。届时，海水淡化有望大范围推广。
事实上，与我国正在实施的南水北调工程相比，海水淡化已显出比较优势。据了解，到达北京的水在未经市政供水网处理之前的价格就达到6.9元/立方米，而反渗透海水淡化的吨水价格已低于此价位。
此外，国内的钢铁、化工、火电等工业用水价格普遍在5元以上，一些服务业水价更达到7元。显然，成本在6元左右的淡化海水在这两块市场将大有用武之地。
南方汇通（000920）2011一季报点评：主业复苏，但仍处微利
公司公布2011年一季报，1-3月公司实现营业收入4.60亿元，同比增长87.9%，其中净利润0.19，同比增长-42.6%。归属母公司所有者净利润0.10亿元，同比增长-65.3%。实现每股收益0.02元，去年同期为0.07元。
2011年一季度公司营收能力明显增强，带动营业收入上涨的主要动力来自于母公司主营业务经营情况出现好转。母公司主要从事铁路货车的维修和新造等业务，1-3月母公司营业收入3.53亿元，同比增长109.86%。主要是随铁路新线逐步建成，市场对于铁路货车需求量回升，同时随着新型货车单车载重能力的提高，对于老旧货车更新换代的需求进一步加大，从而导致营收能力得到回复。
依赖于复合反渗透膜和棕纤维产品等高毛利率主营产品占销售收入比重逐步提高和车辆维修业务毛利率略高于新造业务等原因，公司一季度综合毛利率为20.92%，同比增长0.11个百分点。公司三项期间费用率为14.72%，2010年同期为18.81%，同比下降4.09个百分点。使公司在国内铁路货车制造商中保持较高盈利能力。
然而，公司合并报表后归属母公司所有者净利润却出现大幅下滑，原因在于，2010年同期，虽然公司各主营业务收入低于预期，但报告期内获得政府补助0.32亿元。而2011年1-3月，公司仅获得政府补助0.01亿元。同比大幅下降。由于公司现营业状况仍处于微利状态，后续仍有可能获得相关政府补助。但由于不确定性较强，在公司估值中暂不予以考虑。
公司未来主要看点，第一、随着货运并举和重载铁路两项政策的实施，我国铁路货运线路里程将出现快速增长，从而带动公司货车维修和新造业务收入增长；第二、公司所生产的VONTORN复合反渗透膜在行业内具有较强技术优势，未来发展空间可期。
盈利预期。预计公司2011-2013年每股收益分别为0.20元、0.26元和0.34元，对应动态PE为56.3倍、43.3倍和33.1倍。给予中性评级
海亮股份（002203）：主业稳步前行，股权投资是亮点
我们近期对海亮股份进行了调研，同公司管理层及相关人员进行了充分交流，并参观了公司的生产现场，据公司公开信息及我们的分析判断，简评如下：评述。
国内规模领先的铜加工生产企业。公司主要生产制冷用无缝铜管、建筑用/热交换用铜及铜合金管、铜棒及铜合金管件。铜加工的理论产能已经达到30.8万吨，其中制冷用无缝铜管16.6万吨，建筑用/热交换用铜及铜合金管12万吨，铜合金管件2.2万吨。
越南、铜陵项目进展顺利，是2011年产品增长的亮点，海水淡化项目底部回升。2010年公司实现产品销售量17.97万吨，同比增长20.58%。
公司海亮（越南）铜业有限公司年产7.1万吨铜及铜合金管项目目前已经全部建成投产。安徽海亮投资建设年产4.8万吨高效节能环保精密铜管生产线项目（该项目将公司本部诸暨市店口镇工业区的一条年产3万吨铜管生产线搬迁铜陵，新增部分设备并对搬迁设备进行改造，改善生产工艺，年产高效节能环保精密铜管4.8万吨）2011年初已经建成投产，计划销量2.5万吨左右。另外，中东地区的海水淡化项目在2010年搁浅后有望重启，公司作为国内海水淡化铜管标准制定者，有望受益。
铜加工费比较稳定。作为铜加工企业，公司主要的盈利来自于加工费。未来几年国际铜加工业的发展趋势是向着精细化加工工艺、智能化加工装备、大而强和专而精组织规模等方向发展，公司已经具备规模经济优势，同时产品品种齐全、结构不断优化，保证了铜加工费的稳定与上升。
通过在越南投资及加大国内产品销售力度应对美国的反倾销政策。
公司2008、2009、2010年产品外销的比例分别为53.6%、45.7%和43.8%，逐步呈下降趋势，一方面由于国外需求的下降，另一方面为国际贸易保护政策的实施。美国国际贸易委员会于2010年11月22日发布终裁决定对公司的紫铜管反倾销税率为60.85%。为应对国际市场和政策的变化，公司一是通过越南（海亮）铜业有限公司拓展美国乃至国际市场，增强企业国际竞争力；二是要积极拓展国内市场和海外其他市场，消化原出口美国紫铜管的产量以及募投项目产能。
投资宁夏银行和恒昊矿业是公司的另一大亮点，保证了公司稳定的投资收益。一方面，公司加大对宁夏银行的投资力度，投资2.64亿元，持股比例为7.25%；另一方面，2010年5月-2011年1月，公司分三次向金平添惠收购红河恒昊矿业股份有限公司5000万股（12.89%的股权），参与恒昊矿业丰富矿产资源的开发和利用，进入到上游的矿产开采业，进一步实现公司的战略构想。恒昊矿业资源储量比较丰富，有镍、钒、锰和铜钼矿山共8座，合计拥有金属储量镍42.2万吨、铜14.8万吨、锰16.6万吨、钒42万吨、钴1.47万吨，目前拥有年处理镍金属6000吨的能力，同时2011年两座新冶炼厂的投入使用有望一举突破产能瓶颈。宁夏银行和恒昊矿业具有较强的盈利能力，2010年公司享受的权益性投资收益为4418万元，未来这一收益将随着恒昊矿业盈利的好转以及持有权益的增加而稳定增长，我们预计至少将达到5000万元。
维持公司“增持”评级。我们预计公司2011、2012、2013年的EPS分别为0.69元、0.85元和0.99元，对应动态PE分别为20倍、16倍和14倍，维持公司“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；项目进展不确定性风险。
双良节能（600481）：期望合同能源管理业务快速推进
节能机械设备业务是公司的核心竞争力
公司是拥有自主知识产权的节能机械设备制造企业。溴冷机、空冷器、换热器和热法海水淡化都是基于真空换热技术。2010年溴冷机18%民用、36%一般工业用、46%工业余热利用。
空冷器主要用在北方缺水地区的新建电厂。
化工业务
化工产品苯乙烯和可发性聚苯乙烯由中外合作公司利士德做，公司拥有75%权益，但取得80%收益。化工产品的盈利水平主要看与原材料成本的差价。
海水淡化
海水淡化的技术储备已结束，在争取订单的突破，市场开拓比较漫长，因为公司海水淡化设备没有生产和应用的记录。
合同能源管理
要与北方地区的地方政府合作推进。
可转债转股价格
公司对未来发展前景看好，对业务发展充满信心，不考虑向下调整转股价。
投资建议
我们认为公司未来亮点在于合同能源管理业务的推进，预计随着相关进展公告的公布，市场将逐步建立对公司业绩高成长的预期，因此，维持给予公司“跑赢大市”的投资评级。
久立特材（002318）：当前估值基本合理，核电和锅炉管是超预期来源
投资要点
公司正处转型期，“挑战”即“成长空间”：
公司正由普通不锈钢管转型向专业、高端产品转型。当前的主要挑战是，由于高端产品还处于试制或市场开拓阶段，能否尽快够放量。公司有5万吨无缝管热轧产能和3.1万吨焊管产能。而2010年的销量仅分别为2.3万吨和2.0万吨。
但从另一角度来看，“挑战”即“成长空间”。如果未来高端产品放量，将从“产量提升”和“高端产品比例提升”两方面拉动公司业绩。我们预计未来4大产品存在看点，2011~2012年的净利润复合增长率为56%。
重点看四大产品：
公司的产品可以细分为8个分类，我们重点看好4大产品。其中增长前景最确定的是大口径油气输运管。由于2010年已具有批量生产能力，并且2011年获阿曼大单，我们对其做2011年达产的假设。
增长确定性次之的是锅炉管和镍基油井管产品。但其盈利增长空间最大。锅炉管已在2010年投产。油井管预计2011年年底正式投产。由于这两个产品的推广难度较大，推广期较长，我们假设2011年达产50%，2012年达产70%。
核电蒸汽发生器用管的预期波动性最大。2011年相关产线陆续投产，能否突破技术壁垒是核心看点。我们对其仅作2012年达产20%的假设。
在上述业绩假设下，当前估值合理，超预期看两点：
公司向高端产品转型。按上述的产品发展分析，维持对公司2011、2012年的EPS为0.68和0.89元的预测。对应5月25日17.35的收盘价，PE分别为25.5、19.5倍。相对目前创业板、中小板和沪深3002012年平均20.7、23.1和17.0倍的PE，公司估值基本合理。维持“推荐”评级。
我们预计未来可能出现的“超预期”点在于核电和锅炉管产品。这些产品的预期尚有较大余地。如果“电荒”加速火电投资，或公司核电管产品取得突破，将成为股价的“催化剂”。
风险提示：
由于太钢、宝钢、新兴铸管（000778）、常宝等企业都加大了对钢管产品的投资，未来产品毛利有下滑的可能。
南方泵业（300145）：节能环保、进口替代，铸造国内不锈钢冲压泵龙头
事项
6月3日，我们对南方泵业进行了调研，并与高管进行了沟通。
主要观点
1.公司不锈钢冲压离心泵市场占有率12%，为内资第一名，进口替代势头明显。公司的主打产品为不锈钢冲压离心泵，目前外资企业占有50%左右的市场，公司市场占有率为12%左右，是内资第一名，同类产品性能已接近外资产品，但售价只有外资产品的40%左右。而且公司铸造工艺国内一流，产品兼具节能环保的特点，被列入“节能产品政府采购清单”，进口替代势头明显。
2.公司变频供水设备短期内有望实现100%的增速。变频供水设备收入增长迅速，毛利相对较高，可达50%左右。该项目尚处于市场推广阶段，随着城市化进程的加快和募投项目的进行，公司的变频供水设备在短期内有望实现100%的增速。
3.成熟的销售渠道是公司高增长的保障。公司在全国有四十多个直销网点，销售渠道成熟，在主打产品占领市场的同时，新产品容易迅速扩张。公司始终坚持直销，建立了与客户的良好合作关系，积累了大量的客户资源，保证了公司的竞争力。
4.海水淡化用泵已有应用，充满想象空间。在通过膜法进行海水淡化的过程中，泵是必不可少的设备。公司已研发出日产500吨的海水淡化用泵，并且在舟山应用，公司正在研发万吨级的海水淡化用泵，随着沿海地区对海水淡化及配套工程的建设，此项业务充满想象空间。
盈利预测
我们预测公司11、12、13年的eps分别为0.70、0.98和1.20元，首次给予推荐评级。
风险提示
公司市场开拓能力低于预期以及钢材、电机价格的上涨等。
碧水源（300070）：营销模式不断复制，湖南再下一城
1.营销模式进一步复制，完成公司的战略布局。碧水源一直在全国各地以合资公司的形式布局，从北京到云南，从南京、无锡再到此次的益阳，碧水源一直利用自己的技术优势和资金优势全面布局水务产业，在全国范围各个击破，力争覆盖更多地区，打造水务市场的航母级企业。
2.进入湖南水务市场，缩短市场培育期。碧水源可以通过合资公司的形式快速进入湖南省水务市场，降低公司进入该市场的成本，缩短市场培育期，推动膜技术的应用，促使碧水源公司在湖南地区确定优势地位。新公司可利用自身优势，挖掘优质项目，力争五年后达到新公司的总处理规模50万吨/日的业务发展目标。
3.合资公司可以进一步提升碧水源的竞争力。碧水源主要是借助合资公司，推广MBR的在水处理中的应用。这次碧水源通过与益阳城投建立合资公司，碧水源除了从该合资公司中获得稳定的运营收益外，还将带动公司的膜产品与技术的大规模应用，确保公司快速而稳定地发展，提升市场地位。
投资建议
预测公司11、12年收入达到10.1和12.7亿，摊薄后EPS分别为1.28和1.70元，存在业务超出预期可能。
风险提示
市场开拓能力低于预期，以及新公司的管理情况。
上海电气（601727）：逐项整合，迎接未来
事件：
上海电气发布公告称，已与上海市电力公司签署合资合同，双方共同出资组建上海电气输配电装备有限公司。合资公司注册资本为20亿元，双方各以现金10亿元出资，股权比例分别为50%。
合资公司设立后将收购合资双方相关下属企业的股权，以构建发展的基础平台；未来合资公司将重点发展特高压设备、新能源接入、储能设备及其控制系统、电动汽车动力电池及充换电系统等新兴产业，以满足智能电网新一代电力系统及节能环保的需求为目标。
点评：
上海电气是中国电站装备制造的龙头；上海电气集团旗下拥有大量输变电制造资产，包含输变电设备中的大型电力变压器、中型电力变压器、充SF6气绝缘开关柜、电磁式互感器等一次设备制造；电站装备尚未回归A股市场之前的上电股份，其主业即为塑壳断路器与空气开关制造。
与上海市电力公司合作成立合资公司整合双方下属相关企业的资产，并致力于智能电网设备、新能源接入设备以及储能与电动车动力电池、充换电站系统的研制，于上海电气而言，将在上市公司内部新生专业方向并据此归拢收集整个集团内部的输变电制造资产。
与上海市电力公司合作的另一重大意义在于，上海电气传统输变电设备产品与今后将要实施的众多智能电网与新能源应用设备将直接获得应用实际，有利于新产品迅速获得市场拓展，并实质性介入到智能电网建设中，就此形成新的营业收入增长和利润来源。
对上海市电力公司而言，依托具备强大研发与制造能力的上海电气集团实现在智能电网设备、新能源装备上的研发与应用突破，将使得电网公司获得内生性设备配套平台，其主动性与协调效应将会十分明显。
我们认为，上海电气此次与电网公司的合作对其输配电设备研制产品线的经营业绩将产生良性影响；将这种影响融入对公司的业绩预测中，我们预计，在核电成套设备制造业绩爆发性增长、高效清洁能源装备在电力需求刚性增长加上短期内缺电导致新增电源建设加快的预期条件下，以及公司重工制造迎来产业升级、产能扩张后的释放与应用扩大等诸多有利因素刺激下，公司未来三年经营业绩将有可能获得超历史性增长；由此我们预测，上海电气未来三年营业收入或将达到752亿、861亿、936亿元，年复合增长率达到15%。
我们预计在获得规模效应的前提假设下，上海电气未来三年每股收益或将达到0.29、0.34、0.40元，考虑到国有大型装备制造龙头企业地位，以及，在核电、重工、输配电等领域内的强大研发制造能力与实力，我们给予上海电气动态25~28倍市盈率的相对估值定价，对应股价区间为7.25~8.12元，给予上海电气A股“增持”评级，给予上海电气H股“买入”评级。
我们坚定认为，作为国有特大型重装制造集团，在强国富民的产业升级道路上，上海电气占据重要角色，尽管庞大与复杂的业务影响到了真实业绩的释放导致资本市场无法对其进行精准解读，但是仍应给予上海电气应有的市场地位。
