关于优先股问题的介绍 下列关于优先股的特点
优先股有一个面值,股利按面值的一定百分比或者每股几元表示,股利水平在发行时就确定了,公司的盈利超过优先股股利时不会增加其股利。公司盈利达不到支付优先股股利的水平时,公司就不必支付股利,不会因此导致公司破产。
优先股的股利支付比普通股优先,未支付优先股股利时普通股不能支付股利。多数优先股是“可累积优先股”,就是尚未支付的优先股的累积股利总额,必须在支付普通股股利之前支付完毕。未支付的优先股股利被称为“拖欠款项”。拖欠款项不产生利息,不会按复利滚存,但均需在普通股股利之前支付。多数累积优先股规定有可累积年限,例如3年,如果连续3年盈利均未达到支付优先股股利所需水平,优先股的应得股利不再计入拖欠款项。
优先股在发行时规定没有表决权。但是,有很多优先股规定,如果没有按时支付优先股股利,则其股东可行使有限的表决权。例如,规定优先股股东可以选举一定比例的公司董事等,这一特点又与普通股类似。优先股的到期期限有些优先股是永久性的,没有到期期限,与普通股和永久债券类似。多数优先股规定有明确的到期期限,到期时公司按规定价格赎回优先股,与一般的债券类似。
优先股的可转换性有些优先股规定,可以转换为普通股,称为可转换优先股。有些则是不可转换优先股。优先股的税务对于发行公司来说,支付优先股息不能税前扣除,这一点与普通股类似。由于债券利息可以税前扣除,因此在利率相同的情况下优先股的筹资成本高于债务。
从投资者来看,优先股投资的风险比债券大。当企业面临破产时,优先股的索偿权低于债权人。在公司财务困难的时候,债务利息会被优先得到支付,优先股股利则是次要的。因此,同一公司的优先股股东要求的预期报酬率比债权人髙。
从筹资者来看,优先股筹资的风险比债券小。不支付股利不会导致公司破产,是其风险小的主要原因。不过,公司还是会想办法尽可能支付优先股股利。如果不按时支付优先股如果不按时支付优先股股利,不仅普通股得不到股利,而且很难进行新的优先股或者普通股融资,甚至债券融资都很困难。
优先股的股利基本上是固定的,因此优先股的筹资成本与债券类似。但是,发行公司的优先股股利不能在税前扣除,与债券筹资不同。
一般情况下优先股的发行是很困难的,问题优先股投资风险大,耍求的投资报酬率高,较高的报酬率并且不能税前扣除,使得筹资成本资过高,筹资公司无法接受。因此优先股存在的税务环境是:(1)对投资人优先股股利有减兔税的优惠可以提高优先股的投资报酬率,使之超过债券投资,以抵补较高的风险;投资人的税率越高,获得的税收利益越大;(2)发行人的税率较低,债务筹资获得的优先股税后筹资成本和税前筹资成本差别小。在这种情况下,筹资公司有可能以较低的股利水平发行优先股,使得优先股筹资成本低于债券筹资成本。
各国对于企业、机构投资者分得的税后优先股股利,都有不同程度的减免税规定。通常情况,这些优惠政策不适用于个人投资者。因此,优先股的购买者主要是高税率的机构投资者。
优先股筹资有以下优点:与债券相比,不支付股利不会导致公司破产;与普通股相比,发行优先股一般不会稀释股东权益;无期限的优先股没有到期期限 ,不会减少公司现金流,不需要偿还本金。
优先股筹资有以下缺点:优先股股利不可以税前扣除,其税后成本髙于负债筹资。优先股的股利支付虽然没有法律约朿,但是经济上的约束使公司倾向于按时支付其股利。因此,优先股的股利通常被视为固定成本,与负债筹资没有什么差别,会增加公司的财务风险并进而增加普通股的成本。
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