爱华网现代投资组合理论（MPT，Modern PortfolioTheory）由是哈里·马科维茨在1952年提出，时过境迁，“现代”二个字可以去掉了，这一理论与资本资产定价模型（CAPM，CapitalAsset PricingModel）一道获得1990年诺贝尔经济学奖，诺贝尔经济学奖不是由诺贝尔本人设立，这一奖项时常受到质疑。股市不可能存在稳定获取利润的理论，MPT和CAPM并非真理，提出理论的作用只能是评教授当博士，最多就是获得诺贝尔经济学奖，想用它赚钱不会比其它方法更好。假如你在股市中亏钱了，你就说我是按照获诺贝尔经济学奖理论做的，这样也许给别人感觉高尚些，连获诺贝尔经济学奖理论都赔钱，我们还能相信什么？有经济学者认为技术分析是瞎扯，但对投资组合理论还算客气，例如：《漫步华尔街》的作者，嘲笑技术分析，他不一定认同投资组合理论，但并不反感。这有些不公平，MPT和CAPM也可以归为技术分析方法，我以为基于数据统计的方法都可以归为技术分析。在股市中，有机会，无方法，投资成功是由一连串不同的事件组成。看到地上有100元，把它捡起来，股市中盈利方法与它相似，投资成功的关键是等待机会并抓住它，机会无法预测，如果可以预测就不叫机会了，机会像一只兔子，时常在股市丛林中出现，投资者可以守株待兔。买入并持有是唯一可能获得优秀成绩的策略，买入什么？投资的难点就在这里，仁者见人，智者见智，没有终极解决方案。
投资组合理论在基金经理中还是有些市场的，了解它的目的是当有人向你推销基金时，明白对方在说什么，别被对方糊弄了。理解投资组合理论必须有概率知识，概率是一门不容易学的课，股民文化水平总体较低，说概率是对牛弹琴，我对有读者愿意看完此文表示怀疑。为了说清楚这一理论，我采用通俗的语言描述，写的很啰嗦，定义不严格，并不是在上数学课，数学水平高的读者请不要批评我，我知道我不对。如果让所有股民参加数学考试，他们中间肯定有人优秀，但是，我估计股民的平均成绩不会超过50分，估计50分相当于投资组合理论中的预期收益，这说明我预期不乐观，投资组合理论中预期收益是算出来的。
假设有学校老师要派学生参加物理竞赛，此学校的成绩比其它学校好，学校有二个班级A与B，你知道A班的平均成绩比B班高，要求你随便抽一个学生应赛，你肯定抽A班的学生。换个问题，假设A班平均成绩与B班的平均成绩相同，如何选？显然你只能随机选，因为你的信息对你选择没有帮助。如果除知道平均成绩外，还知道A班的成绩分布比B班均匀，此时抽A班的学生应赛取胜的可能性更大。统计学上有二个重要量，数学期望与方差，在这个例子里平均成绩可以叫做数学期望，这样说并不严格，确切地说数学期望是衡量未来可能发生的量，概率的希望，平均成绩是已经确定的量，由于股市技术分析与基本分析只能用过去预测未来，预测未来实际上是回忆过去，所以这样理解没问题。你可别跑到数学老师那里去说平均成绩是数学期望，老师会说我是傻帽，误人子弟。什么是方差呢？为简单假设A班有三个学生，成绩分别是89、90、91，B班有4个学生分数是88、90、90、92。可以算出A班的数学期望（平均成绩）是90分，也就是把三个数加起来除以3，实际上B班数学期望也是90分，（88+90+90+92）/4=90。为了衡量成绩分布具体情况，数学家引入了方差概念，方差被定义为，所有数与数学期望相减的平方之和的平均，在这个例中，就是将班上每个学生的成绩减去平均成绩求平方加起来再除以班上的学生数，A班的成绩方差就是，B班的方差是，也就是说B班的方差比A班大，B班成绩分布范围大。用各成绩与数学期望相减的平方计算方差有些别扭，烦！直接用差值求和不行吗？直接用差值会有负数，例如：89－90＝－1，求平均时正负会抵消，无法表示数据偏离程度，如果不用差值的平方求和，在这例子中二个班的方差都是零，那么方差就无意义了，这是这样定义的一个原因，当然还有别的原因，统计上方差可以看作协方差的一个特例，这说远了。由于是平方的关系，通常用表示方差，数学家将方差的平方根定义为标准差，通常用σ表示。在这个问题中，不用算一眼就能看就能出来，B班成绩分布在88到92之间，而A班89到91之间，A班的学生成绩差距小也可以说比较均匀，B班成绩差距大。只用二个数，数学期望与方差（或标准差）就能了解一组数据大概情况，数学期望反应一组数据平均值，而方差反应离散程度。回到最前面的问题，你们学校的状况比其它学校差，学校有二个班级A与B，A班与B班平均成绩相同，A班的方差比B班的大，如果只能随机抽，那么抽方差大的班级就叫赌一把，在这可以把方差定义成风险，高风险可能有高收益。
一个班有好多学生，每人有一个成绩，我们已经会算了，对一只股票如何求数学期望与方差？公司每年都有盈亏，可以将每年的盈亏按分数处理，求出数学期望与方差。另外，股价是波动的，一天会有很多价格，一年就更多了，将不同时间的涨跌幅度集中处理，时间跨度可以是周也可以是年，也能求出数学期望与方差，某只股票的方差可以表示股票的波动性，有些学者用方差衡量风险，这样的好处是可以对风险（方差）进行运算。直观上看这个想法不太严格，波动可能是向上波动，股价从10元涨到12元又回到10元，向上波动2元应该是惊喜，怎么能说是风险？这是因为波动大多是对称的，在这个例子中股价很可能也跌过到8元，用方差衡量风险还是有道理的，小时候我买烫伤药治疗冻疮。
如果我们买了二只股票，如何计算他的总风险？每只股票的风险（方差）可以计算出来，是不是将这二只股票的方差通过某种运算得到总风险？这是不行的，在股市中同一行业的股票比不同行业的股票更容易齐涨齐跌，例如：一只银行股涨时，其它银行股可能也会涨。也就是说如果买了二只股票，还少一个衡量二只股票相关程度的参数，买入二只不同行业的股票与相同行业的股票，即使方差相同承担的风险也是不同的，仅有方差是不够的，方差没有能力区分二只股票之间的关系，为了衡量二只股票关系，需要引入一个新的变量：相关系数，常用ρ表示，如果二只股票完全同步，它们的相关系数为1，如果二只股走势完全相反，相关系数为－1，二只无关，相关系数为0。在股市中完全相关、无关、相反的股票是很少见的。可以认为ρ是一个技术分析指标，因为它只能由历史数据统计获得。哈里·马科维茨给出了一个投资组合风险公式，投资组合的风险与组成组合的各股票风险的关系式为：
投资组合理论是建立在技术分析与基本分析的基础之上的，它把对股价预测这一复杂的问题，变成了对三个同样复杂的变量进行预测：预期收益、方差、相关系数。CAPM同样如此，它直接用了一个纯技术分析的指标β衡量个股相对于大盘的波动，表示非系统风险。哈里·马科维茨在他的回忆录中写到：“威廉姆斯认为股票的价值应该与未来应派发股息的现值相等。既然未来应派发股息不确定，我把威廉姆斯的理论阐述成用预期的未来应派发股息来评估股票价值”。⑵也就是说预期收益率是个基本分析概念，而方差与相关系数只能由统计得出，就是说它是技术分析的结果。假如股票走势是随机的，或市场是有效的，那么，对三变量的任何一个预测也是不可能的，投资组合理论也就是无意义了。如果无法用历史预测未来，技术分析与基本分析就是错误的，投资组合理论实际上是以技术分析与基本分析为基础的。在未来没有成为历史之前，我们无法知道它与历史哪一段相似。
⑴《投资思想史》 ［美］ 马克·鲁宾斯坦 著。 张俊生 曾亚敏 译 。 机械工业出版社。p.96。
⑵《投资的弥天大谎》》［美］迈克尔·艾德西斯 著。牛小婧 宋晶 周小梅 译。中国青年出版社。p.139。
