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自2008年，美联储推出QE，市场一直是褒贬不一。本周三，Dr. Alan Blinder(他是联储的前副主席，现任主席伯南克在普林斯顿大学的同事)在华尔街日报上发表文章赞扬联储主席伯南克为推动QE1， QE2所做出的贡献。但市场上，负面意见可能更占主流。
金融风暴在2007年开始露出迹象。美联储在2007年9月18日开始降低联储局目标利率。当时利率为5.25%。经过10次减息，到2008年12月16日，利率降为0-0.25%。在经济持续恶化，利率接近为0时，从2008年起，美联储采纳非常规货币政策-量化宽松，也就是QE，来刺激经济(为什么？可见什么是量化宽松货币政策)。
2008年11月，美联储推出QE1(2009年3月，美联储又对QE1进行了扩充)。QE1总共包括了从市场上购买1.25万亿的按揭担保债券，3千亿长期国债，1千亿两房债券。QE1在2010年第一季度结束。2010年11月，美联储宣布在今后8个月里会继续购买8.5千亿到9千亿长期国债(其中6千亿为新发行的货币，2.5千亿到3千亿为到期国债再投资)。
应当说，QE最初对金融市场的稳定起到了作用，但没有达到美联储的目标。按Dr. AlanBlinder的说法，QE的目标是减少按揭与国债的利差，以促进房市的恢复。但是，面对金融监管政 策改革的不确定性以及对市场风险的担心(特别是欧洲债务问题及新兴国家发展变缓)，银行没有将增加的存款用来扩大借贷。到目前，银行的资产储备金已经远远超出储备金标准1.6万亿。不仅如此，银行还提高了借贷的条件，使借贷更为困难。一些想借贷的消费者借不到钱，有能力的就减少个人债务(我们在美国的当前经济状态中已经用图表显示了家庭债务的变化以及与以往经济恢复的不同点)。这与最初增加消费，和经济活动的意愿有很大的不同。
商业银行的苦痛
在美联储入市干预，但效果在短期将有限一文中，我们谈到商业银行通常是利用低短期存款和长期贷款的利差来牟取盈利。但当经济，监管政策不确定，银行不愿借贷时，特别是政府通过扭曲操作降低长期利率，商业银行的收益大大减少。自2007年12月起，商业银行的存款增长约8倍，从1万亿到8万亿。巨大的资产不但没有增加赢利，反而增加了银行的维护费用。8月份纽约银行提出要增设储户存款费用(从来没有听说过存款还要收费的)，今天美国银行提出要增设信用债务卡(DEBITCARD)费用。我们知道银行是一个国家经济运行的心脏。如果心脏不能很好的工作，那会引起什么问题？
通货膨胀
通货膨胀是过度增加市场货币量的结果。这就是为什么美联储坚持低通货膨胀作为推行QE的前提。然而，实际情况是增加的货币量使得美元急速贬值(见下图美元指数走势)。更为头痛的是美元作为世界主要储备，贸易货币使得大宗商品价格急剧提高。通货膨胀在各国都成为问题。这个问题已有很多论述，在这儿就不谈了。
资产泡沫
银行低利率的结果是储蓄者得到非常低的利息。对于那些已退休或不愿/不能投资高回报(通常也是高风险)的投资者(包括企业)来说，银行存款所得到的利息无法保持生活质量(或部分费用开支)。一部分储蓄者不得不消减消费，以存更多款；另外一部分为了提高回报，不得不考虑增加对风险资产的投资。
QE扭曲了市场对风险资产的需求。如果经济没有结构性问题，这种短暂扭曲可以帮助市场恢复。但结构有问题时，这种人为改变的需求就创造了资产泡沫。一个明显的例子就是美国国债的价格。作为世界上最大的债务国(见911与自信心)，它的价格在一次次QE中上扬。
公平的说，美联储的QE方案受到外部投资环境的极大抑制。如果没有欧洲债务问题，也许QE2或者扭曲操作就不需要了。但是这样的如果在现实中并不存在。经济的复杂性和世界经济的关联性决定了政府政策协调的重要性。
