爱华网资产负债的“开发支出”科目对一些软件公司的净利润有显著影响。研发费用全部资本化与部分资本化的软件公司的盈利能力乃至估值需要标准化处理之后才可以比较。
以用友软件为例，它将内部研究开发项目的支出，区分为研究阶段支出和开发阶段支出。“研究阶段的支出，于发生时计入当期损益。开发阶段的支出，只有在同时满足下列条件时，才能予以资本化，即：完成该无形资产以使其能够使用或出售在技术上具有可行性；具有完成该无形资产并使用或出售的意图；无形资产产生经济利益的方式，包括能够证明运用该无形资产生产的产品存在市场或无形资产自身存在市场，无形资产将在内部使用的，能够证明其有用性；有足够的技术、财务资源和其他资源支持，以完成该无形资产的开发，并有能力使用或出售该无形资产；归属于该无形资产开发阶段的支出能够可靠地计量。不满足上述条件的开发支出，于发生时计入当期损益。”（见用友软件的年报）
虽然有个标准，但是研发支出到底是资本化还是费用化仍凭主观选择。用友软件的研发支出全部费用化，但如果部分资本化也合情合理。所以软件公司把研发支出资本化还是费用化反映公司决策者的算计—选择费用化可以使公司的现金流最大化（多记成本少交税），选择资本化的可以美化损益表。
选择资本化的大多数是新上市公司（见表1）。软件企业的初期研发投入较大，规模较小的公司比规模较大的公司面临更大的盈利压力。新上市软件公司往往规模较小，为了赢得资本市场的青睐有些公司选择将大部分研发费用资本化。
表1A股市场软件公司2010年开发支出与营业收入（单位：百万元）
资料来源：聚源数据
启明信息2010年的开发支出增加7838万元，占当年研发支出的88.5%。2010年启明信息开发支出减少7409万元，其中904万元计入当期损益，7409万元转入无形资产，无形资产当年摊销1074万元。这样，通过研发费用列入开发支出，开发支出转无形资产，无形资产摊销，启明信息可少计将近6000万元费用，而启明信息2010年税前利润一共是1.04亿元。
川大智胜2010年的开发支出增加2467万元。川大智胜2010年开发支出减少3222万元，其中38万元计入当期损益，2287万元转入无形资产，821万元转入在建工程，114万元转入固定资产，无形资产当期摊销251万元。这样，川大智胜至少少计2000万元费用，它2010年税前利润为4570万元。
如果两家软件公司处理研发支出的方式不同，直接比较它们的盈利能力和估值水平就没有意义。川大智胜2010年的净利润率为30.1%，用友软件为11.6%。川大智胜的研发开支资本化，用友软件全部费用化。如果川大智胜也将研发开支全部费用化，它的净利润率大约只有15.6%。按照2012年2月3日的收盘价，川大智胜的2010年市盈率为46倍，用友软件为43倍，两者相差无几。如果川大智胜将研发开支全部费用化，它的2010年市盈率变为83倍，与用友软件相差甚远！
我在选择软件股时会尽量避开开发支出余额较高的公司，因为将研发支出资本化代表公司决策者的价值取向—考虑眼前多于筹划未来。另一方面，将研发费用资本化的公司往往被高估，投资者以为川大智胜的46倍市盈率与用友软件的43倍市盈率区别不大，其实不是！
