信托行业报告--今天的信托公司和历史上历经多次整顿的信托投资公 纪律作风整顿心得体会

（一）今天的信托公司和历史上多次被清理整顿的信托公司有着本质的不同。在中国的金融业态中，唯有信托业是割裂了历史的延续性而完全重新加以设计的，这是信托业容易被误解的主要原因。在第五次清理整顿后，信托业已经“推倒重来”，有了清晰的定位，并逐步崛起为中国金融业的四大支柱之一。目前，中国共有66家信托公司，这些信托公司和历史上的信托投资公司除了名称中均含有“信托”二字外，其功能、定位及所从事的业务，所面临的外部环境，均有了本质的不同。1.中国信托业是个“早产儿”。在全社会私人财富还极度匮乏，“无财可理”的时代，中国现代信托业就随着1979年中国国际信托投资者公司的成立而诞生了，在信托业发展的前20年，信托投资公司“除了信托，什么都做了。”事实上，当时对信托投资公司的定位原本就不是“受人之托代人理财”。改革开放初期，邓小平希望荣毅仁这位“红色资本家”出山，借助荣氏家族在海外的影响力，为国家的经济建设引进急需的资金和技术。据信，旧中国的信托业非常发达，荣毅仁对“信托”有一定的了解。当时，人民银行派出一个工作组出国考察归来，也认为设立一家“信托投资公司”，能够承载引进国外资金和技术，参与国内经济建设的诸多功能。由此可见，信托业诞生的年代中国没有财富阶层，没有要素市场，没有私有财产，是改革开放的需要催生了中国信托业。中国国际信托投资公司及之后各地建立的一大批信托投资公司，其主要目的实际包括两个：一是探索在银行之外开拓引进外资及国内融通资金的新渠道；二是在高度集权的计划经济、传统的金融体制之外，引入具有一定市场调节功能的新型组织机构，进一步推动经济体制、金融体制的改革。彼时的信托投资公司颇有些像今天的地方融资平台，承担着为地方经济建设筹集资金的重任。比如，“xx省国际信托投资公司”，一般都是该省的最大的政府投融资平台。改革开放初期，整个中国的金融体系基本还只有人民银行一家，可以说，金融体系的改革是从设立信托投资公司开始的。2.此信托非彼信托，中国信托业已经完成“推倒重来”。1999年2月开始的国家对信托投资公司的第五次清理整顿，被称为信托业的“最后一次清理整顿”，或曰“推倒重来”。信托公司重新定位为“受人之托、代人理财”的专业机构，不再从事银行和证券业务。2001年10月1日《中华人民共和国信托法》正式实施，信托制度在中国得到正式的确立。该法和2002年5月9日起施行的《信托投资公司管理办法》、2002年7月18日起施行的《信托投资公司资金信托管理暂行办法》，构建了信托业的基本法律框架。信托投资公司“洗心革面”的一大标志是完全退出存款市场。《信托投资公司管理办法》明确规定，信托投资公司不得办理存款业务，不得发行债券，不得举借外债。不得以经营资金信托或者其他业务的名义吸收存款。这使得信托投资公司不能再像以前那样在海外大量发行债券，不能再像以前那样大量从银行拆借资金，也不能再吸收所谓的“信托存款”和“委托存款”。同时，机构数量大大减少。第五次清理整顿完成后，有210多家机构退出市场，59家获准重新登记，13家拟保留未重新登记。信托牌照至今未在此基础上扩容，近来年新成立的信托公司主要是当时“13家拟保留未重新登记”的，后来重新获得登记。第五次清理整顿完成之后，信托业在“受人之托、代人理财”的业务上进行着艰难的探索，后来也出现过德隆系信托、庆泰信托等风险事件，但信托业如何定位的问题已基本解决。德隆系信托事件所反映出的问题是，信托公司替股东融资，从事逆向关联交易，具有极大的危险性；庆泰信托、金信信托等事件则反映出，如果信托公司挪用信托财产，也可能陷入“万劫不复”的境地。针对这些经验和教训，2007年，银监会启动对信托投资公司的全面改革，修订出台了《信托公司管理办法》和《信托公司集合资金信托计划管理办法》（即“新两规”）。此后，“信托投资公司”在清理完实业资产后，逐步更名为“信托公司”。“两规”修订的基本理念是：严格限制关联交易，禁止逆向关联交易，解决了向股东进行利益输送的问题；固有资产和信托资产分离，信托业务和固有业务的人员、账务也严格分开，解决了挪用信托资产的问题。提出合格投资者标准，定位高端理财市场；严格限制负债（仅允许净资产20%的同业拆借）；禁止一般企业股权投资，仅可做金融股权投资（PE除外）；投资者风险自担，不得保本保底。同年，银监会非银部牵头组织拟定了信托公司未来发展规划：力争在3-5年时间内使信托公司盈利模式发生较大转变，成为真正体现信托原理、充分发挥信托功能、面向合格投资者，主要提供资产管理、投资银行业务等金融服务的专业理财机构。3.“受人之托代人理财”的信托业生存的土壤日益肥沃。如果说中国信托业是“早产儿”的话，那么，现在，信托业赖以生存的土壤真正肥沃了。一方面，随着居民财富的快速积累，满足信托合格投资者门槛的投资者数量快速增加。另一方面，中国资产管理、财富管理行业“爆发式”增长的时代已经到来！中国的金融资产正在快速重构之中。这一过程在国外成熟市场早已经经历，就是存款大规模从银行体系“流出”来，进行投资理财。存款“流出”来之后，要么在银行理财，要么在基金和券商，要么在PE和VC，要么就在信托。截至2012年6月末，金融机构本外币存款余额90.88万亿元，假定未来再分流10%，整个资产管理行业就可以有9万亿的增量市场空间。过去5年，不仅仅是信托业，银行理财也得到了飞速发展。2005年，银行理财业务才正式诞生，2007年，银行理财产品发行额不到0.8万亿，此后一路飙升，2008年发行额上升到3.7万亿左右，2009 年发行额增长到5万亿，2010年发行额达到7.05万亿，余额2.5万亿。2011年上半年，银行理财产品发行额达到创纪录的8.51万亿。2011年底，银行理财产品余额达到4.57万亿元。截至2011年底，证券投资基金资产净值2.19万亿，银行理财产品余额4.57万亿，信托资产4.81万亿，保险资产6.01万亿，各类创投与私募股权投资4.77万亿。在过去5年，信托业成为中国资产管理行业的“领跑者”之一，未来随着金融脱媒加剧，金融资产重构，信托业还有巨大的发展空间。（二）信托公司不是“影子银行”“影子银行”被认为是本轮金融危机的“罪魁祸首”之一。由于信托公司与银行开展银信合作业务，2010年曾对国家的信贷规模管控造成一定干扰，因而有观点认为信托公司是中国的“影子银行”。2011年，金融稳定理事会从广义和狭义两个层面对“影子银行”进行了定义。广义的“影子银行”是指在传统银行体系之外涉及信用中介的活动和机构。狭义的“影子银行”是指可能引起系统性风险和监管套利的非银行信用中介机构。其中，“影子银行”导致系统性风险的因素主要包括期限转换、流动性转换、不完全的信用转移和高杠杆等四个方面；监管套利是指由于对银行和“影子银行”监管尺度不一致，导致“影子银行”业务大量开展和金融体系风险积累。中国的信托公司置于中国银监会的严格监管之下，信托公司所募集的资金主要投向了实体产业和金融市场的基础投资品（如股票、债券、货币市场工具等），没有从事高杠杆的复杂衍生品交易，也没有“以钱炒钱”脱离实体经济而自我循环。银信合作所投资的基础信贷资产相对是优良的，这些信贷资产的投向主要是基础设施建设和国有大中型企业。2010年8月起，银监会对信托公司开始实施净资本监管，信托公司的杠杆率已经得到有效控制。对照金融稳定理事会的定义，中国的信托公司不属于“影子银行”的范畴。

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