爱华网中国大宗商品电子交易市场发展所存在的问题
杨凡天
前 言
如何在新技术革命——如信息化等条件下，利用不断创新的交易手段，来推进中国的大宗商品交易及其市场，从计划经济体制的“工商分离、产销分离及批零分离”的传统性的专业批发市场，发展成为融工商、产销及批零为一体的市场经济体制的专业批发市场，是包括笔者在内的所有国内从事大宗商品电子交易市场的理论与实践建设、发展的从业者，所共同从事的、继往开来的伟大事业。因此，笔者希望能够通过自身的相关的理论研究，来就有关中国未来的大宗商品交易及其市场的商业模式，架构出一个比较明晰的市场理论及实践体系，以便为中国大宗商品交易及其市场的实践、建设，做出其积极的贡献。
大宗商品交易——专业批发的新名词
在今天，人们给予了大宗交易——大宗商品交易——以非常“炫丽”的种种解析，但是，剥开其种种绚丽的外衣之后，人们一定会发现，大宗商品交易及其市场，其实就是专业批发交易及其市场的“新名词”。因此，当我们开始解析、并明确大宗商品交易的交易及商业模式的时候，就必须从商品的专业批发交易及其市场的实际中，去找到其基本的商业逻辑及理论基础。
在计划经济体制下，我国的产品（商品）的专业批发，其实就形成于国家及政府的产品（并不一定是商品）的生产与流通的调拨计划或计划调拨之中——无论这些调拨，是计划内、还是计划外；是生产计划、还是流通或消费计划。不过，值得我们注意的，是这样的计划性产品批发活动，无论是从工商或产销领域的广义的流通领域，还是到批零领域的狭义的流通领域，其批发活动的专业性都是非常强。但是，无论其专业性有多强，这也仅仅是产品的专业批发而已，而离商品的专业批发——尤其是商品的专业批发交易及其市场，还相去甚远。
改革开放之后，上述的产品的计划性的专业批发，被市场性的批发交易及市场建设所逐步替代——虽然，这个替代用去了近三分之一个世纪；虽然，这个替代还保留着很多的计划因素（如对过去的计委所一脉相承的现在的发改委，对相关产品或商品生产、流通等的有关指令、指导等等）。但是，这种被替代的批发交易及其市场，却没有保留住专业批发所具有的基本的交易及商业模式，反而被形形色色的“小批零”、“大批零”所取代，从而，也因此大大降低了批发交易及其市场的专业性。尤其是在电子商务进入到商品批发的交易及市场领域之后，这种非专业性的“小批零”、“大批零”，更是遍地开花地一发而不可收拾。
电子商务浪潮下的商品批发交易与市场
在今天，电子商务在电子交易市场的运用，已经被业界普遍认同。但是，电子商务在电子批发市场的运用，则至今难有根本性的、创新性的及历史性的突破。
以国内在这方面有所成就的阿里巴巴而论，无论是其淘宝、阿里巴巴及所谓的“批发大市场”——1688，其市场交易无论是采取BtC、CtC，还是BtB的电子商务模式，其根本就没有突破一直以来的现货市场与电子交易市场“小批零”、“大批零”的市场交易模式的樊篱；其电子交易市场的交易模式，就根本缺乏大宗交易——也就是专业批发市场的两个最基本的市场特征的相互并存、相得益彰的交易模式。
那么，大宗商品市场或专业批发市场的这个两个相互并存、相得益彰的最基本的市场特征及交易模式又是什么呢？
大宗商品市场或专业批发市场的两个最基本的市场特征及交易模式，就是现货交易与订单交易的二位一体、不可或缺。
专业批发及其市场所必须的两个基本交易模式
零售与批发在现货市场上的最为表象、也是最为基本的商业生存之道，就在于交易量及其交易价格。前者以量少价高为其商业生存之道；后者则以量大价低为其商业生存之道。
就后者——即现货批发而言，既然是量大价低，那么，其中所面临的商业风险就主要表现在两个方面：一是资金风险；二是库存风险。为此，现货批发交易为了有效地化解上述风险，就把基本的信用交易的内容与形式之一——订单交易，作为了其有别于零售市场及其交易的最主要的交易及经营手段。
自改革开放以来，现货交易中的订单交易已经发生于工商或产销、以及批零的各个产品或商品的生产、流通领域，其中，人们耳熟能详的“交订金”或“交押金”等现货订单交易，已经普遍地运用于一般性的“小批零”或“大批零”的现货交易之中。而就现货订单的订单本身的交易及其市场，则被“真空”于现货与期货的交易及其市场领域，而使其“无依无靠”或“无着无落”地游荡于现行的商品市场的交易活动之外。
订单本身所需要的交易与市场
——订单交易是大宗商品或批发商品生产及流通的不二选择
人们把订单交易的优点或优势罗列了很多，但其最大或最为核心的优点或优势其实只有两个：一个是对现货产品或商品的生产及贸易的套期保值（含买方或卖方）；二是及时化解现货订单本身所存在或所面临的市场风险。
众所周知，大宗商品或批发商品本身的基本的生产及经营风险，就源自于其低价格、大批量的商业生存之道，因此，其本身所存在或所面临的市场风险，也远远大于零售商品的经营。同时，对于相应的产品或商品的生产者及贸易者而言，亦是因为大宗商品或批发商品的大批量的生产及贸易，而加大了其流动资金（资本）——甚至包括固定资金（资本）的投资及经营风险；加大了相应的产品或商品的库存（包括原材料与产成品库存）成本及市场风险。
因此，在大宗商品或批发商品的生产及流通领域，普遍性的使用现货订单交易，不仅因为发挥了资本投资杠杆工具的作用，而大大提高了生产者及贸易者的投资资金（资本）的使用效率，以及因此降低了相应的投资风险，而且，还通过相应的产品或商品的订单交易，来大大降低其库存（包括原材料与产成品库存）的成本压力及市场风险。
——现货厂商对订单交易的两个最基本的市场需求
产品或商品供应商与需求商、以及相应的贸易商，其对订单交易的两个最基本的市场需求——即对现货产品或商品的生产及贸易的套期保值的需求，以及及时化解现货订单本身所存在或所面临的市场风险的需求，恰恰就是大宗商品或批发商品市场——无论是所谓的电子市场、还是实体市场，为上述所需要的市场需求所设置的最为基本的市场交易功能。
套期保值的市场交易功能，就是从锁定利润和成本两个方面，来保障产品或商品生产商、贸易商的基本的投资利润。它与投机套利行为，是有着根本性的商业投资区别的。而这种通过现货订单交易及其中远期交易的套期保值的商业投资行为，恰恰是产品或商品生产商、贸易商，“以销定产”或“以销定购”地控制库存成本及风险，合理运营投资资金（资本）的重要途径。
对于订单本身的市场交易功能而言，其根本的目的，就是保障订单本身所承受的市场风险。尤其是在相关产品或商品的市场及其价格，处于市场行情大幅震荡、方向不明之时，可以使通过订单交易来安排相关产品或商品的生产与贸易的厂商、贸易商，及时地利用市场的公开交易，来化解其风险，而不是仅仅面对一条毁约的不归路。而这一点，在过去几年的国内原油及铁矿石市场上，已经有了充分的表现和说明。
——大宗交易及其市场要如何满足其客户需求
首先我们要说明的，是这里所说的大宗交易及其市场，是特指通过电子商务来从事大宗商品或批发商品交易的市场（是真正意义上的BtB）。而这个市场所需要满足其客户的、对现货产品或商品的生产及贸易的套期保值的需求，和及时化解现货订单本身所存在或所面临的市场风险的需求，主要体现在这样几个方面：
对于产品或商品的供应厂商（如板材厂商）来讲，通过订单的卖出（即卖单），来锁定其所生产或计划生产的产品或商品（产成品）的利润，是这一类客户在这个市场从事其套期保值的根本需求。其次，则是利用这个市场的订单交易，来化解其订单本身的市场风险。
对于产品或商品的需求厂商（如家俱厂商）来讲，通过订单的买入（即买单），来锁定其所生产或计划生产的产品或商品（原材料）的成本，是这一类客户在这个市场从事其套期保值的根本需求。其次，则是利用这个市场的订单交易，来化解其订单本身的市场风险。
而对于处于相应的产品或商品的供求之间的、从事其商品贸易的贸易商而言，通过上述的订单的卖出、买入等交易，不仅仅可以通过上述的产品或商品供求双方的订单交易方式，来从事相应的套期保值活动，而且，还可以因此大大地降低其为供求双方厂商所提供的贸易服务所需的商品现货库存的压力和风险；还可以在大大提高现货交易的资金使用效益的同时，也大大地降低这些资金的投资风险。最后，也同样地利用这个市场，来化解其订单本身的市场风险。
以上内容，就是大宗交易及其市场所能够满足其客户需求的基本内容。
对目前国内大宗交易及其市场的几点看法
一、20%的交易保证金究竟约束了谁
在大宗商品或批发商品的市场交易中，其最为重要的交易及商业模式，就是最为基本的信用交易之一——订单交易。因此，订金——保证金制度，也就成为了大宗商品或批发商品现货订单交易，以及现货订单中远期交易的最为重要的制度保障。也正是因为如此，在相关的大宗商品或批发商品交易——尤其是大宗商品电子交易中，对其相关的交易规则中的保证金制度的厘定，就显得非常重要了。
目前，在有关的政策中，对大宗商品电子交易及其市场的保证金厘定所划出的“红线”，为交易总额的20%。而令人遗憾的是这个“硬性”的保证金的厘定，其实并没有起到约束订单交易的投机行为，反而加大了现货交易厂商的订单交易成本、而抑制了现货厂商对大宗商品电子交易市场的需求。
这其中的道理非常简单，因为大宗商品电子交易的订单交易最为基本的交易内容，是以现货的所有权为标的物，其次才是订单本身，因此，交易双方或买卖双方将为共同交易的同一标的物，实际支付了达40%的保证金。这是一笔非常大的交易成本——尤其是对于信贷成本本来就比较高的中小企业而言；尤其是对于通过持长单（订单）来进行套期保值、以销定产或以销定购的厂商而言，其成本压力是不言而喻的。因此，这个过于硬性的保证金制度，实际上已经违背了大宗商品电子交易——尤其是大宗商品或批发商品现货订单交易以及其中远期交易，可以有效地降低现货生产、贸易厂商库存成本、风险，以及提高其资金（资本）投资及经营效率的初衷。
二、交易与交割的辩证关系
如前所述，现货订单交易、以及其中远期交易的最为基本的交易内容，是以现货的所有权为标的物的交易，其次才是订单本身交易。
就前者而言，毫无疑问，其交易的着重点，就在于交割；而就后者而言，则毫无疑问，其交易的着重点，就在交易。因此，在大宗商品交易及其市场——尤其是大宗商品电子交易及其市场的交易规划的制定之时，就应当利用日益丰富的、一定的市场交易手段的确定，把上述的市场管理及监管要义，体现于相应的大宗商品电子交易市场的交易规则之中。如对持长单与持短单的不同交易群体，在交易规则上给予厘定、限制及保障等。
只可惜的，是目前绝大多数的大宗商品电子交易市场，缺乏相应的、适应其市场本身实际的交易规划的创新、制定。其根本的理论与实践原因，就在于没有以辩证法的基本原理，来明确其市场交易与交割辩证关系。从而，不是夸大了订单交易的投机交易的危害性，就是过于强调订单交割的投资交易的稳妥性，而没有从市场所亟需的交投及制度的两个方面，为大宗商品电子交易及其市场，制定一个更适合其本身的市场交易规划。
三、套利行为与套期行为的辩证关系
高卖低买与低买高卖，是所有的商品交易及资本投资经营的最为基本的商业行为。而在大宗商品的订单交易中，这种商业行为则表现的尤为突出。就实际的商业运作而言，商品交易与资本投资经营的短期套利行为及中远期的套期行为，其实都是其商业行为所表现出来的一种行为的“二重性”而已。因为，这是由资本通过投资于商品的生产、流通，来最终获得或实现其投资利润的最终目的所决定的。
比如就套期行为而言，无论是卖单的、以锁定利润为条件的套期保值行为，还是买单的、以锁定成本为条件的套期保值行为，其最终还是一种高卖低买与低买高卖的套利行为。因此，孤立地把套期行为与套利行为对立起来，是在有关的商业行为的认识、理解及把握上，缺乏应有的辩证法理论基础的直接表现。
在此，我们不去说现货订单的“纯订单交易”的交易商的套利行为与套期行为；在此，我们也不去说现货贸易商在现货订单的“上下其手”的套利行为与套期行为。在此，我们只谈某一产品或商品的生产供应厂商或加工需求厂商，在其现货的生产、流通的现货订单的订单交易中的套利行业与套期行为。
在此而言，我们木材行业的整个产业链的企业，又将如何在其现货产品或商品的生产、流通的现货订单的交易中，来进行其相应的套期交易与套利交易呢？
为了提高资金的使用效率，以及降低资金、库存的成本及其风险，规避常规或非常规性的市场旺季或淡季所存在的市场及价格风险，如作为向木材行业家俱产业及其企业提供原材料产品或商品的人造板产业及其企业，就应当在相应的现货生产、流通的过程中，根据市场的需求的变化，来配置一定比例的现货订单及其交易，以在达到套期保值的目的的同时，适时地进行相应的市场套利交易。
其中，如在上述的人造板产业及其企业的套期交易或套利交易中，要根据市场的需求或交易状况，对下游产业——如家俱制造厂商——所需要的产成品，进行以锁定利润为目的的现货套期卖单交易，或对上游产业——如原材料供应厂商——所供应的原产料产品或商品，进行以锁定成本为目的的现货套期买单交易。从而，以十分低廉的保证金，在保证自身产业及其企业的产品或商品的生产的同时，来大幅提高资金的使用效率，以及大幅降低资金、库存的成本及其风险。如此类推，上述的现货订单交易的套期交易，可以适用于国内木材行业的、绝大多数的、以现货生产及流通为目的的产业及其企业。
而至于套利行为，则主要集中在对现货订单本身的交易上。亦即在市场交易处于比较大的震荡或价格波动之时，相关现货产品或商品的生产及流通企业，可以利用这一市场契机，以适当配置的现货订单，在其市场的中短期的对冲交易中，来实现其套利目的。
四、持长单与短单的辩证关系
要利用大宗商品电子交易规则的创新、完善，以鼓励持长单、来稳定市场和以正视持短单、来搞活市场两个方面，去推动大宗商品现货及现货订单交易的蓬勃发展。
从持长单的角度来看，现货生产、流通厂商的现货长单的持有，不仅能够稳定现货市场的价格走势，更重要的，还能够稳定现货生产、流通厂商，与上游原材料供应厂商和下游产成品加工及销售厂商的整个产业链的产品或商品的生产、流通。如此看来，长单的持有，不仅仅在于稳定了市场，还在于稳定了相应的产品或商品的生产与流通的整个产业链及其企业的稳定发展。
而从持短单的角度来看，在现货长单持有中合理配置持有一定数量的短单，不仅有利相应的产品或商品生产、流通厂商，利用市场的变化来进行短期商业经营的套利活动，更重要的，还在于利用短单的套利活动，来提高或保障长单的套期能力或利润。因为对于致力于现货生产、流通的厂商而言，短单的套利经营，至少能够通过降低长单的持单成本，而提高长单的利润空间的。
关于上述的有关持长单、短单的辩证关系，是可以从近年来国内钢铁生产及流通厂商与国际铁矿石三大巨头的矛盾，来给予相应的实践证明。因为其实践证明，其业内的矛盾，不仅仅在于国际外部企业的垄断，还在于国内内部企业没有充分地、以科学的辩证法原理，来处置铁矿石的长单与短单的持单关系，从而最终导致长协单被季单、月单——甚至现货价所取代。如此，也就大幅增加了国内现货生产、流通厂商的投资、经营成本与市场风险。
五、大宗商品订单交易中的套期保值及止赢、止损与现货生产、流通配置的辩证关系
大宗商品现货通过其订单的长单持有，来达到其套期保值的目的，其实与因应市场走势而进行其相应的短单的交易活动，并不存在实质性的矛盾。其从事现货订单短单交易的目的，还是通过现货订单的卖单或买单的交易，来最终达到提高现货的生产、流通利润和降低现货的生产、流通成本的目的。不过，在此其间，套利性与套期性现货订单交易的所谓的止赢、止损的目的，却会使之发生一些比较微妙的变化。
现货订单的套利交易的止赢、止损，前者不用多说，就是为了获得即时或“合乎预期”的投资利润；后者则是为了“留着青山在、不怕没柴烧”地去保护其投资资本本身。而现货订单的套期交易的止赢、止损，则在于其现货订单交易，在其现货生产、流通中的配置比重。其中，严重超配下的现货订单交易的止赢、止损，实际就是因其严重超配而陷入现货订单交易的套利泥潭之中。如此，也就转变了其套期保值的交易初衷，而成为实际意义的套利交易。同时，也正因为如此，其现货订单交易的止赢、止损的目的，也就发生了性质上的变化。这方面，我们完全可以从中航油、中信泰富等事件中，得到充分的教训。
无论是即期、还是中远期的现货订单交易，以及其持单要求或状况，是要与交易厂商的现货生产或流通的实际水平及其自身的资金状况、库存能力，以及市场趋势等来匹配的。其重要的作用，除了套期保值；降低原材料及产成品库存；提高资金使用效率等外，还可以因应现货市场价格的波动，来对冲其现货与现货订单、因现货价格的波动所造成的损失。因此，合理的利用现货订单、对现货生产与流通的配置，来进行相应的套期交易，其安全性、稳定性等，要远比套利交易更为安全、稳定。
不过，无论是大宗商品的现货订单交易的套期交易、还是套利行为，其本身的交易，以及其大宗商品交易与市场建设的重要性、现实性，其实要远甚于其期货的、包括交易品种增加和交易规划明确等在内的市场建设。因为，无论是大宗商品的现货交易，还是其现货订单交易，都是直接为现货生产及流通厂商服务的；是直接为现货生产及流通厂商的生产及流通需求而服务的。因此，基于大宗商品交易及其市场的建设及发展，以及其为此而向其所提供服务的交易厂商的服务需求，就必须以此来设计并完善相应的、符合现货厂商的现货生产与流通的需求的市场交易规则及制度，而不是简单的照搬期货合约交易的那套已经基本成熟、但却又难以符合现货市场自身的交易及建设需要的市场规则及制度。
只有在创新中去建立、完善即符合现货及现货订单交易及其市场需要，又符合现货生产及流通厂商的产品或商品生产、流通需求的大宗商品交易规则及制度，才能使中国的大宗商品交易及其市场——尤其是大宗商品电子交易及其市场，真正地自我成长、壮大起来。（凡天工作室）
