爱华网我看2015年股市机会和投资策略
---王明夫12月17日厦大演讲
去年这个时候，王明夫来厦大演讲，在经济学院N402，演讲的题目是领袖品质，很精彩。昨天，王明夫再次来厦大演讲。知道消息后，我第一时间报名。今年的报名特别踊跃，原本厦大还是安排在经济学院N402，但报名的人数实在太多，超过千人，不得不改在科学艺术中心。12月的寒潮抵挡不了火热的心灵，正如股市如火如荼的行情。我整理王明夫的演讲，一方面理清思路，另一方面，能给没参加的有缘人分享王明夫的思想，太重要了，或许会改变你一生。
今晚的演讲，列了个提纲，主要分几个部分：中国股市的暴动，四个维度看股市周期：国家战略、供求、价值、心理-情绪，股市周期意味着什么？投资理念：主题和策略。
股市暴动，最近让我坐立不安，心绪大乱。我二十年没做股评，我今天来的目的不是做股评。厦门大学是高端大气的高雅之地，我觉得做股评是庸俗的，要做股评，我就去上海对投资者做了。更主要是我想跟厦大的教授和各位探讨股市周期和国家战略，这才是我来要交流的目的。
前几天的股市行情可以是暴动，成交量突破一万亿，这是什么概念？我平时很忙，根本没时间看股票，哪有时间呀看行情呀，但成交量突破一万亿的时候，对我震撼太大了，让我坐立不安，我把其它事情都推掉，只看股票行情。成交量突破一万亿，这是什么概念？意味着1秒成交量是1.5亿，相当于94年沪深股市的一年的成交量，96年沪市一年的成交量。从近几年对比，市场每天成交量在2000亿左右，最近突然迅速拔高到7000亿，并快速突破1万亿，并且最近保持在1万亿附件。意味着什么？市场平衡被打破，被突破了。我们一直在讲重大机会，寻找一万亿的商业机会。如果交易佣金按0.1%算，一年250个交易日，佣金收入7000亿元。券商就是一万亿的商业机会。如果你不会选股，首选券商，牛市来最先获利的是券商。2007年7月26日，美国股市创造了人类的股市成交量995亿美元，折合人民币7540亿元。中国股市成交量已经突破了人类股市成交量的高点，创造了记录。媒体形容这是股市暴动，出现结构性的牛市。80%股票不涨，20%股票上涨，金融板块上涨。很有趣的是大部分股民，赚钱不赚指数，现在流行一个词叫满仓踏空。最近我很痛苦也很迷乱，相信很多股民也像我一样痛苦和迷乱，你是要作“高仓健“（追高建仓）还是”苍井空“（守仓踏空）。券商、银行、保险、石化双雄、有色、钢铁……，谁能撬动这些股票。这些大盘蓝筹股气势如虹，拔地而起。啥意思？透露主流顶层意图。指数效应加上赚钱效应，调动人气，拉动场内资金调仓（资金聚集，在局部推高指数）。我在证券行业做了21年，在深圳很多朋友，前几天，我有一个很要好的基金公司的朋友，他公司管理的基金总量3000亿元。他对手下所有的基金经理下令，取消基金经理的配股权利，全部资金抢银行股和券商股。这是难以想象的，本来基金经理对自己管理的基金有配置股票的权利，现在全部被取消。这说明什么？要么高层有敏锐的嗅觉，很明确，要么赌性很强。
趋势判断，政策取向不会轻易改变（需要深度读懂），趋势形成不会轻易改变，基本确认是大势发转？还是反弹？发转就是超过前期高点6124点，创新高。反弹就是没有超过前期高点。我的直觉告诉我是反转。我在证券行业做了21年，从1993年在和君研究所当所长开始，非常有经验。市场上有很多人也有说反转，但王明夫说反转，你们就要重视了。
可能大家更加关注阶段性顶部，更有操作意义。判断阶段性顶部的三个特征：一个双头M头、一个顶背离、一个大的政策利空（注册制）。注册制被大部分人解读为特大利空，就像悬在头上的靴子一样。我认为注册制是最大的利好。06年的股权分置改革，造成股票的全流通。很多人认为股票全流通，重大利空。但正是股权分置改革，造就了06~07年的大牛市。1996年也有个逃命利空，就是担心小平同志去世。当时，股票只要能抛就抛，但暴跌之后股市很快迎来了一波牛市。注册制本来按计划今年年底要出来，现在看来，注册制要修改证券法，修法要经过两会，两会也要等到明年三四月份，再讨论修改，最快也要到明年年终。注册制是重大制度进步，它的推出是股票市场的最大利好。
面对这一轮股市暴动，五中分析方法中，基本分析（价值分析）、技术分析、学术分析（资产组合理论和风险-收益分析）全面失效，资产组合理论出现了6~8位诺贝尔奖。唯有行为金融学（心理-行为分析）和玄学分析可以解释。玄学我们就不说了，最近诺贝尔奖获得者，好几位研究行为金融学。
股市暴动，最近让我坐立不安，心绪大乱。幡动？风动？心动？遇大事须有静气。我二十年没做股评，我今天来的目的不是做股评。厦门大学是高端大气的高雅之地，我觉得做股评是庸俗的，要做股评，我就去上海对投资者做了。本次报告会，我平心静气的来分享我的认识和感受。更主要是我想跟厦大的教授和各位探讨股市周期和国家战略，这才是我来要交流的目的。
四个维度看股市周期：
1、推想一个国家战略级逻辑：
中国资本市场为什么需要一场波澜壮阔的超大型牛市？从历史上看，中国只要有三十年的和平时间，只要政府政策相对宽松，能让老百姓相对自由，活得有些尊严，30年中国就会迎来盛世。唐朝李世民把自己两个哥哥杀了，把老爸架空了，在位28年，造就了贞观之治，文明的颠覆，至今还没超越。武则天在位15年，做的挺不错。唐玄宗李隆基在位30年，前15年使唐朝登峰造极，达到顶峰，后15年谈恋爱去了，迅速衰败。1978年到2008年的30年，2008年举办奥运会，肯定是盛世。后30年呢？后30年中国要再造一个盛世，肯定是超过美国，中国需要做什么？第一：让市场在资源配置中起决定性作用，混合所有者改革，终极解放生产力。历史上产权革命都产生暴动，我们怎么用悄无声息的方式解决？那就是用股票方式解决。所有国有企业的资源完成证券化，目前A股1100多家国有企业，所有国有企业资产注入，体量非常巨大，需要一个大牛市来承接。习大大说了国有企业改革不是私有化，政府用证券派发给全体民众，可以说国企改革是民有化。国有企业不改革是天理不容，国有企业就是没有效率，通过证券化和市场化来推进干部人事改革，让有能力的人来做领导，在竞争博弈中产生效益。第二，国有企业注入套出的钱，建立覆盖到全体国民的社会保障体系，以实现社会稳定。所有资产证券化，30年中华伟大复兴基础建立起来。想一想，13亿人口的社会保障基金和养老基金怎样理财和资产配置，在场的硕士和博士以此为论文题目，写得好，李克强总理都可能会接见你。
2、供求关系：
A股景气指数=流通市值/投资性存量货币（M2-用于消费的几种存款）。2014.12.4，A股市值35万亿，流通市值29万亿，M2120万亿（从1986年至今M2每年21%的增速，在中国投资不容易，得超过21%才能保值），楼市存量市值超过200万亿。2007年股市市值最高为32万亿，当时M2总量7万亿。今年储蓄存款47万亿，求解A股最高值在哪里？理论性最高值。在场的硕士和博士以此为论文题目，写得好，你的第一份工作工资100万以上。
资金来源：两融8000亿，明年1.5万亿，楼市4000亿元，产业资本3000亿，保险资金上限2万亿，企业年金2000亿，累计百万亿之巨。如果赚钱效应持续，明年交易量1万亿可能成为常态。未来两个特大因素：
a：中国的利率大趋势-----长期走低，最终走进零利率时代，b：资本市场对外开放，沪港通，港深通。以后存款可能要缴费了。资本市场对外开放意味着沙特王子是中国的股民了。最近微信最火的经济判断：宏观经济----有钱，操作策略----任性。
3、价值空间：
估值水平：上证综指PE11倍，上证180不到9倍，上证50不到8倍，如果长期资产估值中枢达到成熟资本市场的水平，成熟市场PE20倍左右，那A股肯定创新高。PB和托宾Q<1（投资水电不如买水电股，投资地产不如买地产股）。托宾Q是市场重置成本，小于1表示具备收购价值。宝钢的重置成本高于股票市值了，具备了收购价值。改革释放效率。A股上国有控股上市公司1000家，占比38%，市值占比50%。只要落实改革，市场化助力提高效率。A股半壁江山释放生产力，释放效率。否则短期买入和长期持有国有上市公司无理由，现在有买入理由了。5年后A股无央企，否则中国改革不成功，国企不改革，天理不容，因为国企没有效率。这告诉你什么，毕业生千万不要去国企和当公务员。未来肯定是小政府大社会。李克强还是很厉害的，不断放权，取消或下放审批权限。混合所有制改革，非私有化，而是民有化，变成全民的。国有企业资源还是有的，制度创新可以释放效率。另外，创新引爆增长：新技术、新商业、新经济（小米神话、BAT、特斯拉、房多多，IOE、在线教育……）。在中国只有一个领域不关心改革，那就是互联网。我们前些时候去美国硅谷考察，移动互联网已经不是创新热点，现在的创新热点是IOE，Internetofeverything。服装行业不好做，可穿戴服装非常火。家具不好做，可通讯家具非常火。手机未来会被淘汰，移动互联网无处不在了。创富效应，吸引人力资源，吸收资本，不断创新，形成良性循环。最近，北京中关村天使投资火得不得了。以前投资是看项目，现在投资不是了。真格基金徐小平创造了新的方式，不是投项目，投人。聚美优品的陈欧创业时，去找徐小平，说我要创业，非常有激情，徐小平给了他100万。陈欧创业失败，亏了。陈欧又去找徐小平，说你再给我100万。这个事情陈欧提出来，这个项目，你虽然投我100万，但前面亏得100万也算投资，就当200万算股权。徐小平说好。然后，陈欧创立聚美优品成了，徐小平的投资从200万升值到20亿。现在中关村的创业极其强劲，天使特别火爆，到处圈人。你想创业，对不对，我看行，给你100万，亏了，没关系，继续创业，前面的投资也算，累积，只要你认，我们继续投，直到你成功为止。我们也是来圈人的，梦想还是要有的，万一实现了呢？民间有强劲的创业力量。房多多的出现，房产中介被掀翻。房多多，自动撮合，博交钱，不要佣金，今年2000亿规模。两个事件代表房多多的成功，那就是万科副总去房多多当副总，腾讯深圳研究所的一个牛人去房多多。房多多起来，中原地产要倒了。现在流行跨界打劫，学生创业打劫。地盘被既得利益者占稳，移动互联提供免费。电器领域，国美和苏宁本来是双寡头，京东免费，京东不赚钱，但资本市场喜欢，因为京东拥有未来。很多人说京东哪天盈利就没价值了。屌丝逆袭的时代，虽然我也不赚钱，但至少势在我这边，你是没戏了。资本市场追逐，虽然我也很困难，至少我有个困难。创新就像一股潜流颠覆整个经济状态。
国家崛起开辟中国企业的全球化发展经济：一带一路。亚洲基建基金和亚投行，中国版马歇尔计划，APEC，G20，中国崛起在世界经济和金融体系中的地位迅速提高（从华盛顿共识北京共识）。最近卢布危机，太可怕了，牵涉人类命运。里根儿子回忆，国外出版的书，苏联冷战，里根派特使密会沙特总统，叫沙特抛货，石油价格守不住，苏联经济崩溃，戈尔巴乔夫不得不改革，导致政体崩溃。油价前天已经到53美元了，肯定白宫操纵。卢布危机，就买什么股？知道吗？军工股。俄罗斯经济崩溃了，他是有核武器的，会跟你用强的。
4、情绪——心理——行为
赚钱效应+微信+互联网金融+杠杆化+金融创新+沪港通+深港通+汇兑管制放松+资本国际流动=？
这不仅仅是一道加法题，是一道化学题，后面我越想越可怕，不仅仅是化学题，是核物理题，会产生金融核爆的。以前牛市起来，半年后，圈内人士先感受到，一年后逐步传导到公众。现在微信时代，上周大妈还在跳广场舞，这周就不跳了，冲进证券营业部了。告诉你们一个掌故，QQ入股京东，京东刘强东找QQ谈，希望QQ微信流量带动京东，反反复复不断讲。微信的创始人张小龙就讲了一句话就拂袖而去，把刘强东晾在会议室，太有个性了。张小龙只讲了一句话：微信不是为你做生意用的，是为改革社会的。张小龙太明白事理了。基金业，基金公司从200亿做到3000亿，需要15年，还是做到前三名的。余额宝半年不到做到2500亿。新的股市时代，互联网金融时代，300块就可以炒股了。现在是6500万有效账户，未来13亿人炒股，一场全民炒股烈焰，拉动全球资本涌入中国资本市场，掀起一场股市狂飚，激流碰撞，世界最巨大的机会和巨大风险尽在其中。机遇与挑战并存，对大智慧、大勇气、大能力、大手笔的要求和挑战达到前所未有。
有一个很吊诡的事情：6年前道琼斯和上证都在6千多点，现在道琼斯17000多点，沪指2000多点。此期间，美国GDP增长率2%，中国8%。巴菲特在一篇文章中提到，1964年~1981年的17年，GDP增长370%，1964.12.31道琼斯指数874.12点，17年后是875点，只增长一点。过去几年，中国GDP增长，股市下跌，未来中国GDP回调，股市大涨，GDP增长率逐月下滑，股市逐月上涨。
牛市周期：1996——2006——2016,
2016年可能是2006年牛市启动期，不过可能提前。很有意思，2015年，国泰君安看到5000点，社科院认为4000~5000点，大摩的研究报告说可能达到6124点。你觉得呢？如果涨到5000点，肯定创新高，肯定超过6124点，超过6124点，直接看10000点。重要的不是预测到精确的点位，是看大方向，知道必然发生什么。要“模糊的正确“，不要”精确的错误“。有个研究员张敏预测：今年3000点，明年5000点，后年到10000点。我觉得这个节奏很好。
每个牛市都会经历潜伏期、醒悟期、狂热期、幻灭期。现在我觉得是醒悟初期，潜伏期我们感知不到的情况下悄悄启动。
财富故事：
一轮牛市意味着什么？百万跃身为千万，千万跃身为亿万，2005年我朋友就有10亿，10亿现金，2007年我朋友就有100亿现金，3年后会产生1000亿现金的富翁。
企业成长的股市：万科和三一重工，资本经营的正见，产融互动的意义，你的企业如何趁势腾空而起。2005年4月，万科市值94亿，万科没地，我当时去找一个大型地产商老总，这个地产商有地，我说服他收购万科。我跟他说中国会出千亿的地产龙头。他听了大吃一惊，怎么讲？我说香港和台湾弹丸之地都出现了千亿房地产蓝筹，大陆为什么会没有？你有地，收购一个房地产公司。目前房地产公司最好的是哪家？万科。你用30亿收购万科30%股权。王石当时你问他，他想都不敢想能做到一千亿，他最多想到500亿。2005年底牛市启动，2007年8月，万科市值2700亿元，什么概念？美国前三大地产商的总和，万科成为世界最大的地产商。产融互动，资源整合，吸引人才，管理创新，势能不断滚动起来，带动产业崛起。
企业主：
股东财富实现N倍增长完成变现。家族股权不断稀释给公众，家族企业变成公众企业。美国投资传奇罗杰斯说：人的一生只要抓住一轮牛市，就能实现财富自由。我很庆幸在中国经历了两轮牛市，接下来是第三轮。财富落入家族，家族成立慈善基金，人生圆满谢幕。人品之高下，人生之价值，集中体现在这个结束的动作上。
资本市场扮演结构性主战场，金融江湖，一战成名而大局变，为什么券商和保险有前途，银行没前途？券商和保险是主战场，银行确实没前途。
中国资本市场的开放进入一个全新的水平，在世界资本市场避险中的地位迅速蹿升，中国经济、金融加速融入全球化。问题是：你能跟着完成转型吗？新结构生存法则如何实现？产业与资本就像八卦的两边，产品市场产生利润、资本市场产生市值。需要学、修、悟，实现产融互动。这才是资本经营的正见和正道。和君商学院培育的人才需具备：国势+产业+管理+资本，经济学院、管理学院和金融学院相结合的复合型人才。
投资理念：优术，明道，取势
第一：弱水之年，只取一瓢饮
第二：平常心，不求暴力，年化收益率仅求战胜巴菲特
第三：孤独求胜，深刻研究，集中持股2~3年N倍。
追涨杀跌肯定赔，我都在研究K线背后的产业、公司，不过这种方法很孤独，市场太热闹。
投资主题：
第一：改革（国有控股上市公司混合所有制改革，国有资源注入和集团整体上市+混合所有改革）
第二：创新：高成长的奇迹和神话
第三：全球化（国际并购、技术创新和装备升级、关键人才、国际引入海外市场、产能转移、地缘经济、国际资金）。这个经济周期不是凯恩斯主义的刺激，是熊彼特的创新性破坏（制度创新+技术创新）
策略：
1、抄吧：随波逐流，追涨杀跌，游击战。
2、守猪待风
3、深度研究，集中持股+Go-building 定增、大宗受让、二级市场收集）
4、收购和接管
5、买指数
我的方法是守猪待风。过去几天，我很纠结，相信很多人也很纠结。券商板块领涨，追涨还是不追？坐立不安，我给朋友打电话，问这问那。今天，我想明白了，守猪待风，我不追了。券商继续上涨，表示牛市得到确认，既然牛市了，板块轮动，肯定会涨的。如果券商下跌，由于是杠杆撬动，会暴跌，未追就是对的。中信证券经过这一轮涨幅，已经成为全球第三大券商，未来肯定成为第一。
胜负：投资心境，看幡动，看风动，吾心不动，客服恐惧和贪婪。其实两千年的《大学》已经告诉我们了“知止而后能定，知定而后能静，知静而后能安，知安而后能虑，知虑而后能得。”投资要修行，否则很悲催。
投资三重门：
一、研究一个公司和产业的基本面，只有8%的人能搞清楚，很多老板搞几十年都没搞清楚整个产业，
二、估值和定价受人心和市场的影响非常大，捉摸不定，能感知和体会到，但无法确定和捉住。8%的人能弄懂。
三、心性：深入研究，独立思考，不为涨喜，不为跌悲，了了分明，如如不动，这是投资的灵魂门。
100*20%*20%*20%=0.8%，分布概率0.8%的人成为市场胜利者。
三个故事：小马过河，小猫钓鱼，老人与海。小马过河，河水既不像老牛说的那样浅，也不像松鼠说的那样深，只有趟过了才知深浅。小猫钓鱼，只有专心致志的老猫才能钓到鱼，老人与海，是一种意志，一份沧桑，一种挑战。人生的一切道理，小学都知道了，后来几十年我们背离了，所以活得很痛苦，现在按小学道理行事，反而简单了。
巴菲特选接班人标准：
1、独立思考
2、情绪稳定
3、对人性和机构行为有深刻的洞察力。
太精彩了！！！
