爱华网红星博报
2012年8月
资本外流与中国的影子银行体系一同在酝酿着中国的流动性风险，而最近的一些调查和研究佐证了观点，尤其是针对庞氏骗局般的理财产品的担忧。
路透社以一个名为“金象38号”的理财产品为例，阐述了理财产品的不透明与高风险性。“金象38号”承诺每年7.2%的收益率，相当于国内银行存款利率的两倍，但该产品的说明书中没有提到任何有关标的资产的信息。实际上“金象38号”的投资担保品是江西省泰和县的一个房地产项目，“金象”产品获得的5千万融资全部投资于泰和县的地方政府融资平台，用于建设保障房。泰和县是中国的贫困县之一，该房地产也是坐落在一片水稻田旁边，没有修路，也几乎没有人住。当地政府持有大量房子，期待房价上涨可以卖掉他们。
“金象38号”只是中国大量理财产品中的一种。根据一家名为CN Benefit 的咨询公司统计，2012年上半年中国理财产品的销售额已达到12.14万亿人民币，相比去年同期上涨了43%。而巴克莱预测今年将会发行22万亿的理财产品。路透利用网上公开信息及中国各银行提供的资料，对超过50种理财产品及信托贷款产品进行追踪，以了解投资者的资金流向何处。最终只有两种产品可以明确其标的资产，其他产品筹集的资金都去向不明。同时，路透也通过调研指出理财产品的庞氏骗局特征：一旦某种理财产品出现流动性危机，就通过发行新的理财产品来清偿旧的理财产品。
银监会指出，五年前只有几百种理财产品，而现在流通的理财产品要多于两万种。另外，银监会表示将会加强对理财产品的监督和管理，继续鼓励理财产品在透明和有效风险控制的条件下发展。
因此，路透认为理财产品的不透明以及标的资产的高风险性与2008年美国的次级贷款极为相像。一旦有理财产品违约，就会引发投资者的恐慌，纷纷赎回理财产品，进而造成理财产品发行方——银行的流动性危机。但是，并非所有的理财产品都以实物资产为担保，J Capital曾预测50%-80%的理财产品都是以银行间贷款为标的资产。Also Sprach Analyst指出，银行间贷款在近几个月出现大幅的上升。如下图所示，红色柱体代表流向“实体经济”的新增贷款，而蓝色柱体代表银行间贷款。2012年6月，资产负债表中4万亿的贷款只有1万亿流入了实体经济，其余3万亿都是银行间贷款。或者说，6月银行总资产增加了4.6万亿人民币，其中有3万亿都是银行间资产。
惠誉评级公司的Charlene Chu表示，部分银行间资产实际上是企业贷款。即大公司通过银行在银行间市场获得贷款，那么这些风险较高的企业贷款摇身一变，成为了低风险的银行间贷款；另外，有些银行间贷款是银行假造，表面上理财产品的资金被用于银行间市场贷款给其他银行，但实际上却是自己使用，这些投资于此贷款的理财产品便没有任何资产现金流作为保障。这样一来，以银行间贷款为标的的理财产品真实的违约风险也变得很难测度。
我们不知道中国银行系统会不会在某个时候出现流动性危机，但是资本外流已让央行的弹药库开始不断缩水，同时地方政府也一直在依赖银行融资来不断维持投资项目的运行。
但此时此刻，银行自身已经开始出现不断扩大的资本缺口。根据中国银行家论坛上周公布的“2012中国商业银行竞争力评价”报告显示，工、农、中、建、交这“五大行”被测算的2012年底资本缺口分别为604亿元、635亿元、376亿元、354亿元和478亿元；2013年底其资本缺口或进一步扩大至691亿元、838亿元、787亿元、399亿元和687亿元。
那么这样大的资本缺口会不会促使大银行进一步发行理财产品获得融资呢，我们不得而知。Charlene Chu认为，小银行发行的大量理财产品已经超出其风险掌控范围，他们的存款数量较少，在银行间市场可获得的资金量也有限，流动性资产量低，这使得他们面对理财产品的偿付及周转有着更多的困难。
