爱华网本科生课程论文
论文题目：证券投资风险分析及风险规避探索课程名称：证券投资学
任课教师：吴刚专业：工商管理
班 级：09级2班 学 号：姓 名：宋茂林
2012年 5月16日
证券投资风险浅析及风险规避探索
宋茂林
西南大学经济管理学院，重庆 400715
摘要：我国的证券市场很年轻，波动大，中小投资者偏多，证券市场体系还很不完善、很不规范。本文主要分为系统性风险和非系统性风险简单介绍了证券投资风险的构成，和分析了投资者的非理性行为，以及从个人投资的角度简要分析了对投资风险的控制和规避的一些方法。
关键词：证券投资 风险 非理性行为 风险规避
一、 我国证券市场的现状
我国的证券市场很年轻，波动大，中小投资者偏多。我国证券市场经过十几年的发展，已经初步形成了具有一定规模的国债市场、金融债券市场、企业债券市场和股票市场，较为完善的证券市场体系，在吸引外资、加快国有企业经营机制的转换、加快社会主义市场经济体制建立方面发挥着巨大作用。但与西方发展已有百多年历史的证券市场相比，还很不完善、很不规范。我国证券市场是在计划经济向市场经济转轨过程中建立起来的，政策市场的特征很明显，从企业上市融资到二级市场的监管以及股指的涨跌等明显受到政策的调控。但随着我国市场经济体系的逐步完善，证券市场也将逐步市场化。正确地认识证券投资的风险并进行有效的防范，是个人、企业等投资者一向关注的和希望做到的。
二、证券投资风险的构成
证券投资风险是指在证券投资活动中，由于不确定因素的作用而使投资者不能达到预期收益，甚至造成投资损失的可能性。
从风险的性质和范围角度，证券投资风险可分为系统性风险和非系统性风险两大类。系统性风险是指由经济形势、政治形势变化等全局性事件引起的投资收益变化的不确定性，会影响绝大多数证券价值，靠证券多样化并不能分散抵消此类风险，因此又称为不可分散风险。非系统风险是指由局部事件引起的投资收益变化的不确定性，对个别证券的状况产生影响，当投资者持有多种证券时，不同证券受局部事件，如公司经营管理、财务状况及市场销售等的变化影响，而产生的价值增加和减少在投资组合中可以相互抵消，因此非系统性风险又称为可分散风险。系统性风险包括全球经济景气度风险、利率风险、汇率风险、政策风险、购买力风险等；非系统性风险包括经营风险、财务风险、退市风险、信用风险等。
1.系统性风险
1.1经济景气度风险
分为全球或地区的经济景气度，是由于世界范围内或地区范围内经济增长速度、景气程度的变化引起股票投资损失的风险。
1.2利率风险
指由于市场利率波动给证券投资带来损失的可能性。通常情况下，证券价格与市场利率的升降呈负相关关系，即市场利率上升会导致证券价格下跌；市场利率下降会使证券价格上升。
1.3汇率风险
指因汇率变动，影响证券市场，给投资者带来损失的可能性。例如，本国货币升值，会有利于以进口原材料为主从事生产、经营的企业，而不利于以产品出口为主的企业，因此投资者会偏好于进口型企业而看淡出口型企业，从而引发这两种企业发行的股票价格的涨跌；若本国货币贬值，影响结果恰好相反。而对于那些货币可自由兑换的国家来晓，汇率变动还有引起资本输入与输出的可能，从而对国内货币资金与证券市场的供求状况产生影响。
1.4政策风险
政策风险是指由于政府宏观经济政策发生重大变化或有重要法规出台，引起证券市场波动给投资者带来的风险。一方面，针对证券市场的政策、法规的出台或调整，势必对证券市场的运行产生影响，严重时会产生较大影响，使市场出现较大波动，从而影响证券投资的收益。另一方面，某些针对国家经济的政策调整，也会对证券市场产生较大应先，导致证券价格出现较大幅度的涨趺，也形成了政策风险。
1.5购买力风险
购买力风险是指由于通过膨胀造成的投资者购买力下降从而使证券投资的实际收益下降的可能性。证券投资中，投资者收回的本金和净收益都是以货币形式来实现的，通货膨胀使单位货币的购买力下降，所以投资者的实际收益率会低于名义收益率。不同类型的证券，其购买力风险也不同：固定收益类证券，由于利率是预定好的，不随物价上涨而提高，所以此类证券购买力风险较大；不固定收益类的证券，共名义收益率是不固定的，可随物价上涨而增加，但在收益提高程度赶不上物价上涨程度的情况下，也会遭受损失；长期证券投资相对于短期证券投资，购买力风险更大些。
2.非系统性风险
2.1经营风险
经营风险是指由于企业经营状况发生改变，而导致盈利能力变化，进而造成投资者的收益和本金遭受损失的可能性。影响企业经营状况也即影响经营风险的因素较多，主要有以下方面：首先是经济周期或商业周期引起的企业收益的变动。其次是企业竞争力的变化，若企业竞争力下降，将会导致企业效益下滑，从而导致企业股价下降，给投资者带来损失。再次，企业经营状况会受经营决策和管理水平的影响：经营决策不当，会导致产品销量减少、产品积压；管理不善会导致产品质量下降。
2.2财务风险
财务风险是指由于企业财务结构不合理、融资不当导致企业丧失
偿债能力而使投资者预期收益受到损失的可能性。从企业融资方面看，直接融资方式有两种：发行股票和债券。虽然股票需付给股东一部分净利怍为股息，但根据企业实际盈利状况，股息并不固定，可多可少，或暂不支付。但债券则不论企业当年是否盈利和盈利多少，都必须按期付息，因此债券利息是企业的固定开支。由此可见，若企业采用发行债券的融资方式的比例过大，就会带来较大的财务风险。
2.3退市风险
退市风险是指由于上市公司的业绩不佳，公司股票有可能存在终止上市所带来的风险。质量不合格的商品应做撤柜处理同样，不合标准的上市公司也应带退市。相应的，也就产生了退市风险：上市公司如果退市，那个该公司发行的股票的流动性和价值会急剧下降甚至归零，这种风险是要投资者在投资时自行承担的。
2.4信用风险
信用风险又称为违约风险，是指证券发行人到期未能向投资人归还本金、支付利息使其遭受损失的可能性。这种风险主要体现在债券上，以美国次贷危机为例：在2007年爆发次贷危机之前，美国抵押银行家协会公布，2006年第四季度美国的抵押贷款违约率达到了4年新高，同时，因未能按时还款而被收回抵押房屋的人数比例创下美国历史新高。此后，美国多家提供次级贷款的企业纷纷破产。
三、投资者的非理性投资行为
就投资者的角度看，证券投资风险究其实质是投资者遭受损失的可能性和损失的大小，它的风险源于证券市场内外各因素未来的不确定性，但投资者本身的行为也会带来一定的风险。投资者在面对众多的不确定因素时往往会显示出非理性的行为偏差，如错误地判断证券质地和投资回报率；盲目地模仿他人、跟行就市的从众行为；缺乏智慧型的投资风险识别和防范技巧；缺乏自我制衡的投资心理和自我约束的投资行为等。这些偏差最终会导致投资者不同程度的投资风险。
1.过度自信导致的非理性投资行为
心理学研究已经发现过度自信导致人们高估他们的知识，低估风险，夸大他们控制事件的能力。对于投资者来说，过度自信来源于投资者确信他们得到的信息是准确的和他们有能力解释的。证券市场是一个典型的导致过度自信的场所，投资者会由于过度自信而影响他们对会计信息的正确处理。一方面，过度自信会导致投资者过分信赖自己的信息而忽视公司基本面的信息以及其他投资者的信息；另一方面，投资者在面对各种信息时，会重点关注那些强化自己信念的信息，而忽视损害自己信念的信息。即使投资者了解到了真实的会计信息，但由于过度自信行为的存在，往往使得他们固执已见，将新证据“解释”为有利于原先的观念或判断，这就有可能给投资者带来一定的投资风险。过度自信虽然不是很普遍，但确大有其人，而且难以消除。这种现象值得研究不是因为它解释了直觉判断和概率法则之间的不同，主要是因为信心控制行动。过度自信是一种系统歪曲感知的错误来源，它使人感觉良好，做一些在其他情况下不
会做的事，但得到这些益处的同时会付出高昂的代价，尤其是在证券投资领域容易造成后悔的投资行为。
2.风险偏好导致的非理性投资行为
不同的投资者对待风险的态度是不同的，主要可分为风险厌恶、风险中性以及风险喜好型投资者经典的风险——收益分析模式认为在进行风险投资的资产组合与安全的投资之间进行选择时，可以将效用值与无风险投资的报酬率相比较，把风险投资的效用值看成是投资者的“确定等价”的收益率。也就是说，资产组合的确定等价利率就是为使风险投资与无风险投资具有相同的吸引力而确定的无风险投资的报酬率。
只有当一个资产组合的确定等价收益大于无风险投资收益时，这个投资才值得。一个极度厌恶风险的投资者可能会把任何风险资产组合，甚至风险溢价为正的资产组合的确定等价报酬率看得比无风险投资报酬率都低，这就使得这样的投资者拒绝资产组合。对于所有风险厌恶的投资者而言，资产组合的确定等价报酬率都低于无风险投资报酬率。同时，风险喜好型投资者通常会把相同的资产组合的确定等价报酬率定的比无风险投资的报酬率要高，使得他们更倾向于选择资产组合而不是无风险投资。
与风险厌恶投资者相比，风险中性的投资者只是按预期收益率来判断风险投资。风险的高低与风险中性投资者无关，这意味着不存在风险妨碍。对这样的投资者来说，资产组合的确定等价报酬率就是预期收益率。风险爱好者愿意参加公平游戏与赌博，这种投资者把风险的“乐趣”考虑在内，使预期收益率上调。
3.不恰当反应导致的非理性行为
作为完全的价格接受者，投资者对影响证券价格的事件往往出现过度反应，或者反应不足。当有关上市公司的某一事件公告后，投资者往往会对未来股价过于乐观而导致股价超过理论水平上涨，或者对未来的股价过于悲观又导致股价超过理论水平下跌；投资者要经过较长时间的消化之后，才能合理评价事件影响，否则就不能正确认识该事件对股价的影响。而在此过程中，投资者的追涨与杀跌是很普遍的行为方式。这种行为方式一方面是由投资者的知识存量决定的。由于我国证券市场建立的时间较短，所以投资者普遍缺乏投资经验，易于形成对股票市场的过度反应或反应不足。另一方面，过度反应与反应不足除了前述与投资者的有限理性反应有关外，还与投资者所掌握的信息量有关。信息的搜集是需要成本的，当搜集信息的成本可能大于依据所获取的信息作出决策而获得的收益时，大部分投资者就会放弃搜寻私人信息而仅依据公开信息进行投资决策。所以，他们受信息量所限，往往易于孤立地对待某一事件，而不能全面、客观地予以分析，这也会给投资者的投资行为带来一定的风险。
4从众心理导致的非理性行为
在证券市场中，投资者往往不是基于自己对收益和风险的预测，而是通过猜测和跟随别人的行为来买卖股票，这就是通常所说的股票市场的从众行为。通常，如果按照有效资本市场假设理论的方法
来判断，市场上任何一只股票的价格对其基本面价值的偏离都会产生投机获利的机会，但是实际的情况是，即使某个个人投资者做出独立的正确判断，比如某一股票的价格确实低于该股票的基本面价值，但是由于不确定的时间差的存在，即使是公认相当有效的市场，也无法完全保证该股票的现实价格会很快纠正并上升到与基本面价值同步。所以投资者往往会不自觉地放弃自己独立做出的可能的获利机会，采取从众的行为模式。即使是许多受到良好训练的专业的投资者(包括机构所雇佣的投资者)，他们也宁可像街头盲目的股民一样跟风，而不按自己经过分析、调研基本面所得到的理性判断行事。一般来讲，投资金额愈小，投资者从众的行为特征愈明显。 证券投资风险具有两重性，即它的存在是客观的、绝
对的，又是主观的、相对的；它既是不可完全避免的。又
是可以控制的。投资者要抓住证券投资风险的这个特点。
运用一系列投资策略和技术手段把承受风险的成本降到最
低限度。
四、个人角度看证券投资风险的规避
市场有风险，人市需谨慎。证券投资风险具有两重性，即它的存在是客观的、绝对的，又是主观的、相对的；它既是不可完全避免的。又是可以控制的。投资者要抓住证券投资风险的这个特点。运用一系列投资策略和技术手段把承受风险的成本降到最低限度。
1.要掌握风险控制的基本原则。
根据人们多年积累的经验，控制风险可以遵循四大原则。(1)回避风险原则；(2)减少风险原则；(3)留置风险原则；(4)共担风险原则。
2.要制定风险控制计划。
投资者确定了风险控制的目标和原则之后，就应当依据既定原则制定一套具体的风险控制计划以便减少行为的盲目性，确保风险控制的目标得以实现。风险控制计划与投资计划通常是合并在一起的。有了如何更多地赚取收益的计划，就有了如何更少地承受风险的方案。
3.要采取风险控制的基本措施，正确认识和评价自己。
要客观地分析自己的情况包括投资动机、资金实力、股票投资知识和阅历和心理素质。这四个因素综合在一起，决定了投资者是否该参与投资活动以及对投资风险的承受力。要充分及时掌握各种股票信息。要培养市场感觉。
4.要了解风险控制的技巧。
投资者只有充分掌握了以上几点才有可能在证券投资中降低风险，获得高收益。从另一个角度讲对冲基金可在一定程度上规避和化解风险。对冲基金意为风险对冲过的基金，起源于美国，经过几十年的演变，对冲基金已成为一种新的投资模式的代名词，即基于最新的投资理论和及其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险，追求高收益的投资模式。
1.姜修峰．基于我国证券市场的投资风险分析．《现代商业》2008
2.林莉．田苗．证券投资与风险．《会计之友》2008
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4.徐胜浩．证券投资风险揭示．投资与证券．
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