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《文献检索与论文写作》
关于我国养老基金入市可行性分析的文献综述
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关于我国养老基金入市可行性分析的文献综述
马银欢
（金融，0907030213）
【摘要】通过对搜集的文献的综合分析，可以得出我国基金入市已到了拉开帷幕的边缘地带。入市与否、入市相关制度的安排、入市后对证券市场的控制等问题都在认真研究分析我国目前养老基金运行情况及证券市场的健全成熟与否后，才能制订出相应制度体系来解决这些问题。
【关键词】养老基金；保值增值；风险；专业管理；综述
2011年12月15日的财经年会中，证监会主席郭树清建议，养老保险基金和住房公积金可学习全国社保基金，投资股市获取收益。但随后业界亦形成了支持和反对两种声音。持者或看重巨额养老金对资本市场的刺激作用,不希望在现有制度下养老金继续贬值;反对者则多出于资金安全考虑,认为中国资本市场并不健全, 现行养老保险制度亦有待完善, 改革未到位前盲目入市,担心公众"养老钱"将会受损。而本文及就已发表的学者的观点进行综述，在加上个人的想法，对我国目前养老基金是否适合上市做出综述，在对养老基金保值增值和其安全稳健方面权衡利弊，以期生硬我国经济市场的良好运行。
1. 国外欧美养老金的入市情况
很多国家用法律的形式禁止养老金保险基金的入市。大多数国家认为养老金入市是一个馊主意，它不但救不了股市，而且，还可能影响社会和谐稳定。然而，在一些欧美国国家，养老金保险已经有了很长的历史了。
刘植荣 (2012) 商界评论这样描述这些国家的：
美国：其养老基金由社会保障信托基金管理，美国法律规定，养老基金允许购买政府债券，不得进行任何其他投资。而且美国的雇员有一种自愿加入的“养老储蓄计划”（k401）。该计划部署政府主导，类似于个人理财产品，可投资于证券。2011年8月，标准普尔下调美国主权信用评级后，“养老储蓄基金”亏损1.2万亿美元。
加拿大：2008年，其投资于股市的养老基金损失了34.41亿加元，加上股票投资管理成本，共损失36.82亿加元。然而
其投资于债券的收益率一直在4%左右，必20年内2%的通货膨胀率远远要高。
英德法：他们的养老金则体现的使公平而不是利益。追求人人能享受到老有所依的待遇。
然而，每个国家都会追求养老基金的保值。呢么最安全的投资渠道即是存入银行或购买政府债券，及时控制通货膨胀，确保投资收益不会被通胀所”吃掉”。
2. 我国养老基金目前面临的问题
2.1 我国养老基金面临着保值增值的压力
王柄根（2012）在股市动态分析中发表的《养老金入市拉开帷幕》指出，中国社科院世界社保研究中心主任郑秉文测算得出，我国从1997年到2010年，养老保险基金的账面亏损额高达约6000亿元，将养老金投资于利率极地的国债或存入银行，会面临很大的利率风险和碎高通胀引起的购买力风险。养老基金的保值增值问题已经成为中国社保体系的一道坎，保值增值的压力成为推动养老基金入市的最根本动力。
2.2 我国养老金制度之困 我国的养老金制度正面临一系列的困局和信任危机，2010年近半省份基本养老金存在收支缺口，“庞氏骗局”的质疑，一定程度上阻碍了基金入市的进程。而随着人口老龄化的速度加快，这个制度也正面临着变革的紧迫性。
邢少文（2012）引用中国社科院世界社保中心主任郑秉文对《南风窗》记者说的话“越富的地方养老金越多，越穷的地方养老金越少。所以就出现总量上很多，实际上严重不平衡的局面”。因为我国养老金制度实行地方分散统筹，有的省份结语数量大，而有的省份则常年存在缺口。而领位一个困扰即是我国养老基金的一个先天性不足，由于国有企业在1997年之前并未伟职工缴纳养老保险，因为，企改后，设立的养老保险账户财政记账现象普遍，虽为通胀结合，但却使“现收现付”，即现缴费人支付养老金上一代退休的人。社会统筹不够，只好挪用现个人账户基金，导致部分个人基金账户空账运行。
而就这一问题，唐运舒和谈毅在“‘做实做小’养老基金个人账户改革问题与对策”中建议我们参考瑞典，把目前的个人账户改革为个人账户（NDC）。这在我国当前资本市场不成熟岁尾阶段尤为重要。
2.3 我国股市还尚不成熟，投资风险大
刘植荣（2012年2月）《养老金入市算风险帐》中认为，中国股市还尚未成熟，内幕交易，违规操作时有发生。 文章中举例了1999年美国经济学家詹姆斯.格拉斯曼和凯文.阿西特错误的预测道琼斯指数3-5年内会上涨到36000，然而2002年19月却跌倒7286点，2011年6月13日才升到11952点，与预期相差甚远。而即使是在美国过去十年那样的股市行情来看，高额的交易费（一年12次。每次成本0.5%）也足以抵消股票增值所带来的收益了。还不如将养老金放入银行里获取存款利息。
而不光是我国，就美国的“k401计划”也在2008年和2011年分别亏损论文2万亿美元和1.2万亿美元的巨额损失。
2.4 政府补贴又是公允 ，投资主体有待商榷
刘植荣（2012）就商业保险 在养老金管理中英勇的不合理阐述了观点。因为商业行为支付养老金的总额取决于参保人寿命上，寿命越长，对保险公司越不利。而预期寿命的信息对参保人和保险公司老说均不利会出现逆向选择的问题。因而，本着”安全性”的原则，基本养老保险必须由政府主导，政府必要时要给予必要补贴。
这也从侧面说明一个问题，即使是基金入市了，政府在基金运作过程中也不会“袖手旁观”的，它不会让基金困损很惨的，因而，管理基金的入市，成为投资主体成为了人社部和全国社保基金理事会的目标，双方都希望成为其投资主体，从而形成了“部门之争”的窘境。全国社保基金理事会的优势在于,成立十余年来保持了较为稳定的投资业绩,具备丰富的投资经验,熟悉资本市场;其劣势则在于,地方养老金分散在人社部的各个社保经办机构之下,如果将全国社保基金理事会作为投资主体,则需要得到人社部的配合.同时,人社部虽然"掌握着钱",并且也希望获得投资权,但投资能力和投资经验却成为短板.
3. 我国养老基金入市的可能性分析
3.1 养老基金的入市完善资本市场结构
曾忠东（2004）即提出我国养老金入市的可行性及必要性。她主张在不完全资本市场条件下，养老基金的进入使必要且有益的。且认为：当前国际金融市场发展的一个重要特征就是共同基金，养老基金，保险公司等机构投资者日益成信托业主流，信托投资公司的功能定
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