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市
场
经
济
研
究 ☆
Ｓ Ｃ Ｎ ｌＧＪ Ｙ Ｎ Ｉ ＨＩＨＡ Ｇ ＪＮ ｌ Ａ ＪＵ☆ 埘 息 的 隋况 下 ． 化 解 金 融 从
Ｊ ． 丑险 减轻 企业 债 务 负 担 的 角度 出发 ． 给予 国企 一 定 时
画工作 究 研
九 ” 务 同境 的境 地 ． 致 银 行债 权 上 的 财 导
更 太损 戋 ： ‘ 推进 国有 企 业 战 略 性 改 是
组 的具 体实 施 措 施 明 确 政 府 作 为 国有
企 业 的 股 东职 能 ． 正做 到 敢 企 分 开 ， 真 进
一
务 支 持的 措 施 ． 也是 银 企 问 实 施 债 务 重 组 的 一 种 财 务 行 为 。 为 了更 进 一 步 把 握 “ 转股 ” 笔者 从 以下 几 个 债 ，
方 面作 出 阐述 。
一
步 完 善现 代 企 制 度 。通 过 企 业 改 组 ｋ
改 造 ．实 施 资 产 刹 离 、债 转 股 等 具 体 措 施 ． 企业 轻 装 Ｌ ． 强 盈 利 能 力 使 阵 增 在实 施 “ 转 股 时有 下 几 点 需 要 债
明确 和 研究 ：
．
“ 债转股” 含义的
基本理解
债 转 股 是 指 企 业 在 进
ｌ 施 转 股 ” 企 业 仅 仅 是 重 点 实 债 的
国有 企业 ：
行 规 范公 司制 改 造 过 程 中 ． 在 怔 得债 权 人 同 意 下 改 将 “ 转股” 策的实施是党中央 、 债 政 国
务 院 为化 解 金 融 风 险 ， 轻 企业 负 担 ， 减 促
２是 因 为 负债 过 重 而 陷 ＾ 困 境 的 重 ． 点 国 有企 业 ： ３是 对 产 品有 市 场 、 ． 发展 有 前 景 、 因 负 债 过 重而 陷＾ 困境 的重 点 国有 企 业 实
施 转 殷 ” 债 ；
组 前 非公 司制 的企 业 的 债 务 转 为改 组 后 债 权 ＾ 对 公 司 的 股权 ．是 属 于非 持续 经 营 条件 下 的 债 务重 组 ，企 业 改组 时 的债 务重组。 要实 现 “ 转 股 ”必 须 分 两 步 进 债 ．
行 ： １ 必 须 转 换 企 业 经 营机 制 进 行 规 （）
进 国 有 企 业 脱 困 的 一 项 重 大 战 略举 措 １９ 年 ９ 日 ．中 国信 达 资 产管 理公 司 ９９ 月３ 与北 京 建 材 集 团 有 限责 任 公 司 ．正式 签 定 “ 转股 ” 议 ． 标 志 “ 转 股 作 债 协 过 债 工 迈 开 了第 一 步 。 债 转 股 策 具体 内 容 政 包 括 ；我 国 四大 国有 商 业 银行 组建 金 融
４是 明确 符舍 债转股的企业范围并 ．
不 等 于公 司设 立 的条 件 。 施 转股 ” 实 债 ，
必 须 先 进行 公 司 制 改 造 ，将 非 公 司 制 企
范 的公 司制 改造 ．将 原 来 的非 公 司制 企 业 改 组 为公 司制企 业 。（） ２ 原有 企 业 的 债 务 ＾ 征得 债权 ＾ 的 同意 后 转 为 债
权 ＾对
业 改 造 为 公 司 制企 业 。这并 不 意味 着 凡
是进 行 公司制 改造 的企业 都 可 实行
债 转 股 ”这 是 两个 不 同性 质 的 问题 ； ， ５必 须 完善 各 项 配套 改 革 。 ．
资产管理公 司——信达 、 华融 、 城 、 长 东
方作 为 投 资 主 体 ，依 法 处 置商 业 银 行 的 不 良资 产 ，对 部分 陷 ＾ 财务 困境 国有 企 业 的 银 行 贷款 实行 债 转 股 。 此 同时 ， 与 国 家 开发 银 行 可 以不组 建 金 融 资产 管理 公
公司 的股权 ， 债权人变为公 司的股东 ， 其
债 权 转为 股 权 。 国家 通 过 债 转股 ” 一是 处 理 国有 银 行 不 良资 产 ， 大 限 度地 收 回债权 。 最 通过 这 种 手 段 改 善 国有 企 业 的 资 产 负 惯 结 构 ， 免 由于 采 取立 即求 偿 措施 ， 债 务 避 使 人 原 车 只是 “ 时 财务 困难 ， 向 “ 暂 的 滑 永
二 债权转股权的背景
债权 转 股权 有其 深 刻 的历史 背 景
１ ． 过高 的银行不 良贷款及其处 理 问
题 。 在 １９ 年 ， 我 国 国有 专 业银 行 向 早 ９４ 在
司． 直接实施“ 债转股 工作。 它是银行部
门在 国有 企 业 对所 借 贷 款 无法 按 时 还 本
商业 银行转轨开始 ，为使 国有专业银行
抗 灾 性能 ３随 着 国 民 经 济 的 增 长 ， 们 的 生 ＾ 活 水 平不 断提 高 ， 上 、楼 下 、电 灯 电 楼
公 司 ． 可在 西 部大 开 发 的环境 中招 商引 卫 资 、 营 开发 、 引 外 资 ． 林 业 经 济 发 联 吸 对 展 应 该 是 一 个有 利 的 条件 ６在西 部 大 开发 环境 中 ， 林业 经 济 得
林 业 经 济 是环 境 经济 。 哪里 环境 好 ， 资 金 、 才 、 术 就 向哪 里 流动 哪里 就 ＾ 技 能 得到 跨 越 式 发 展 。例 如 地 处银 川 市 南
话 成为现实， 对绿色花卉数量的需求越
来 越 大 。 同时 ， 化 、 化 工 程需 要 大 量 绿 美 的 乔 、 、 、 藤 品种 。发展 林 业 经 济 ， 灌 花 草 应该 依 据 土 地 及 树木 、 卉栽 植 技 术 ． 花 大
力发 展 以上 产 业 。
郊林 区的南花园住宅小区 ，近两 年由林
威 房 地 产公 司 开发 两 万泉 平 方米 经 济 适
到发展 ，必须加强和完善行政管理制度 ，
引进 竞争 机 制彻 底改 变机 构 臃 肿 、 ＾浮 于 事现 象 应 敢于 高薪 聘用 专 业 ＾才 ， 开 广 就业 门路 ， 行 一 专 多 能 ， 工 资 与 效 益 实 把
用住 房 ，得到了周边地区客户 的争相认 购， 大有供不应求之势 ． 就是因为这 个小
区 整 体 规 划 、 计 合 理 ， 阁 、 灯 座 落 设 亭 路 有 序 ； 路 两
侧 树木 成 林 ， 园 绿草 四季 道 花 常青 ， 夜 经 警 治安 护 院 ，０ 昼 １ 吨锅 炉 供 瑷 保证 ． 再加 物 业 公 司服 务 热 线 随 叫 随 到 ， 电 器水 管 维 修便 捷实 惠 经 济 ；北 面 临 近 医院 教 学 区 ． 南端 新 添绿 色生 态 园 。 样 这 好 的环境 ． 谁 能 不 愿意 去 呢 ？ 有 西部 太开发 中广泛 吸 引外 资 以促 进林 业经 济发展 ． 就不 能忽视 环境建 设 ， 是 因 这 为社会 治安环境 、 绿化美 化 环境 、 地理 生态 环 境是投 资商考察 投资 环境 的重要组 成部 分。 营造稳 定 、 宽松 、 和谐 、 序的新 环境 是 有 与林业经 济快 速发展密 切相 关的
（ 者单 位 ： 作 宁夏 苗木 实验 场 ｌ ｑ２ ０ ）２年 第 ｌ ☆ ｒ ７ ・ （ 期 ６
４旅 游 业 也 应 成 为 林 业 经 济 发 展 的 新 的支 撑 点 。 如果 说 ， 人们 在 宾 馆 、 饭店
挂钩 ， 力求在经济发展上有新的突破 。 如 自治区苗术实验场把职能科 室人
员 由原 来 ｌ 人 压缩 至 ８ ，充 实 奶 牛 厂 、 ４ ＾ 花卉公司 、 林威 房地 产 公 司及物 业管 理 公
的雅室里有“ 静 的幽雅感 ， 那么 ， 当人们
在 工 作 之 余 、或茶 泉 饭 后徜 徉在 林 荫 道 的小 路 上 ， 边 是 百 鸟 争鸣 、 潺 潺 流 水 耳 或
司。 科室人员一专多能 ； 各公司经济独立．
上交 承包 费。２０ 年育 苗２Ｄ 亩 ． 发 房 ０１ ０余 开 产 １ｏ ０ ０ ０余平 方米 已经 立 项 吸引 外 资 Ｌ ３ 亿 在银 川 市 南 部 兴 建 集旅 游 、 态 、 新 生 高 技 术开 发为 一体 的“ 游生 态园 ” 在 西部 旅 。 大 开 发环 境 中 ， 遇 与 挑 战 同 在 功与 机 成 失败 并 存 。 只有 抓 住机 遇 ， 能使 林 业经 才 济走 出 困境 ， ＾ 良性 循 环 的轨道 。 步
声就会有 的幽雅感 丁。 动” 植物的叶于 、
细 胞 可 以 吸 ＾二 氧 化 碳 ， 放 氧 气 ； 的 释 好 环境 ， 够 提 供 人们 呼 吸 时 的 天 然 营 养 。 足 利用林区 、 地开发旅游 业， 集旅 游 、 草 是 观光 、 身 、 体 、 心 、 闲为 一 体 的好 养 健 散 消
去处 ： 发 遗样 的地 方 为 旅 游 地 ． 易 被 开 极
人们 所 接 受 ５ 地 资 诼 既可 用 来 承包 经 营 开 发 林
三、 发胜林业经济必须要柯新环境
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工作 研究回
顺 利 向 专业 银行 转 轨 ．我 国 的蛊 融理 论 界 和实 务 界 就 开始 了解 决不 良 贷款 的讨
论 ．主 要 目的是 解 决 国有 专 业 银 行 的 不
市ＣＨＡＮＧ ＪＩＧＪＩＹＡＮＪＩ ☆ 济 研 Ｕ☆ 场 经
Ｎ 究 Ｓ ＨＩ
显得 相 对 模 糊或 难 以 准确 界 定 ．使 具 体
操 作困 难 重重 ３各 行 为 主 体 之 问 的 矛盾 。 由 于 债 转 股是 一 项 多 赢 举措 ： 即政 府 化 解 金 融 定银 行 、 府 在 转股 “ 】 政 债 ［ 的地 纰 ｌ 作用 ． ｝ 和 大力 发 展资本 市场产 权交 易市场 ． 债转 为“ 股” 的顺利进 行创造 良好的市场环境
良贷款 问题 在 当时 的经 济环 境 条件 Ｆ． 对 银 行 不 良贷 款 的严 重 陛和危 害 性并 未 引 起足 够 的 警惕 ， 未 做探 索 和 实 践 。 也
２ 亚 洲 金 融 危 机 的 防范 问题 。亚 洲 ． 金 融危 机 的影 响 范 围 之 大 ，影 响 程 度 之
４ 实 施 过 程 中 的机 制 障 碍
出 于现
风 险 ， 业 减 轻债 务 负 担 ． 行 甩 掉 不 良 企 银 资 产 的包 袱 ，资 产管 理 公 司措 机 解 决 不 良债权 。 此 ， 固 各行 为 主体 都 抱 着 不 同 的
目的积极 热 衷 于这 项 工 作 。
有 国有 企 业 普遍 存 在缺 乏 完 善 的法 ＾治 理机 制 和 有 效 的 约束 激 励 机 制 ，预 算约 束 突 出 ， 种 状 况 严 重影 响 ｒ“ 转 股 ” 这 债 运作 机 制作 用 的 发挥 。同 时 由 于 国 家规 定 金 融 贷 产＿ 理 公 司作 为 处理 商业 银 行 管
探 是 大家 始 料 不 及 的 。 尽管 我 国的 实 际
情 况 非常 严 重 ．据 人 民银 行 戴 相 龙 行 长
就 企业 而言 ：有 的 企 业对 债 转 股 抱 有 一 种 错误 认 识 ，认 为 债 转股 是 一 顿 免 费午 餐 ， 之 加 企业 习 惯 于 通过 财 政 和银 行 获 得 资 金 而 不 还 ． 戚 一 种 帐 ” 养 赖 恶 习 。于 是 ， 实施 转 股 时 ， 些 不 在 在 债 那 国 家规 定 转 股 ” 围 的企 业也 企 图 千 债 范
方 百计 挤 进 这 个 圈子 ， 易 产生 新 的 容 赖 帐 机制 ” 就 政 府 而 言 ．中央 一 方面 由 于 想 通
良资产的 中夼机构 ，它 的突出职能在
于 作 为 一舟 商 人 ，将 由商 业 银 行 转 移 而 来 的不 良资 产 ， 好 分类 ． 作 整理 和包 装 ， 最 后 在市 场上 卖个 好 价 、 而 完戚 其历 史 使 从 命 。此 规定 确定 了 他 的寿命 是 短暂 的 ， 从 而 无法 成 为长期 存 在 的投 资 理财 公司 。 为 此 ， 要 尽快 彻 底 化 解不 良资 产 ， 想 并 防止 新 的 不 良 资产 的 再 产生 ．必 须 使
债 转股 与 国企 规范 化 改 造 同 步进 行
讲， 多年 的 金 融 风 险正 在 聚集 和暴 露 ． 不 良资 产 过 多 ， 良贷 款 占 比有 增无 峨 ， 不 实 际 无 法 收 回 贷 款 比 帐 面上 的 要 多 的多 ， 银 行 经 营 面 临
严重 困 难 ，很 多银 行 发 生 严 重 亏损 ．不 仅 给 我 国金 融业 的稳 定 发 展埋 下 巨太 隐 患 ，也 为 国 家经 济安 全 和
社会 稳定 埋 下 隐患 。
三、 企业 “ 债转股”实施过程中的矛
盾
就 转 股 ” 身 的 技 术 操 作 而 言 ， 债 本 并 不 太 复杂 ， 度 也 不 大 ， 而 债转 股后 难 然 的 企 业 的后 续 工 作 即 股份 制改 造 、 现代 企 业 制度 的 建 立 和企 业 为 走 上 良性 循环 道路 等 问题更 复杂 、 困 难 。 此 必 须 引 更 对 起 足 够重 视 ． 取 相 应 的 补救 措 施 ， 采 以期 达 到债 转股 的真 正 目的 。 １ 央 的基 本 设 想 与现 实 条 件 的矛 冲 盾 。 面对 国 企 沉重 的债 务 负担 和 商 业银 行 庞 大 的不 良 资 产 而 潜 伏 的 金 融 风 险 ， 国 家本 打 算 借 助 市场 力 量 采 取 债 转 股这
一
过 债 转 股 ” 到 多 种 目标 ， 一 方 面 由 达 另 于 财 力所 限叉 不 能 把债 转 股 的摊 子 铺 的 太 大 ，而 地 方 政府 刊 从 地 方 主义 利 益 出 发， 希望 更 多地 为本 地 争 取 到指 标 ， 是 于 就 出 现 了如 何 分 配 资 源 的矛 盾 ，容 易 产 生 盲 目攀 比现 象。 就 资 产 管 理 公 司 而 言 ：债 转 股 ” “ 后 作 为股 东 ， 有 三 大问 题 一 是 动力 机 制 会 问题 。 于资 产 管理 公 司 也是 国有 企业 ， 由 其 激励 不 足 的 问题 ， 难 以 幸 免 ， 且 由 也 况 于 其 特殊 的身 份 ，叉存 在 着 既 要 求 利 润 最 太 化 ．叉 要 负担 消化 不 良债 权 责 任 的
做 到 本 兼 治 ， 标 治本 为 主 ” 。概 括地 讲 ， 所谓“ 标” 治 就是 成 立 资 产 管理 公 司接受 银行 的 不 良资产 ， 运用 投 资 银行 业务 ， 对 不 良资 产 进 行 清 理 、 估 、 评 分类 、 重组 、 包 装 上 市 、 卖 出 售 、 货 存 粮 。 所 谓 治 拍 盘
奉 ”就是 银行将不 良资产剥 离后 ， ， 要强 化企业和银 行的自我约束 ，建立现代企
业 和商 业银 行制 度 ．为通 过发 展 资 本 市
场， 改革融资体制 ， 金融监管体制和法律 法 规配套建设 ，消除不良资产形戒的根
源 。 同时 突 破 国 家规 定 的 资产 管 理 公 司 设 置 的 初 衷 是 恢 复 和 消 化 不 良资 产 ， 预 定 寿命 小 于 １ 的 限制 ， 对资 产 管 理 公 年 应 司重 新 定位 ，使 其 成 为金 融 业 分 工 中 的
一
切 实可 行 的 手 段实 现 国企 解 困 ，卸掉
双重责任 ， 因此 ， 动力问题就显得特别突 出。二 是 股 东权 利 问题 。“ 转 股” 债 之后 ，
金 融 资产 管 理 公 司 这 个绝 对 控
股 的 股 东 却 并 不 一 定 能 够 掌 握 实 际 的控 制 权 ， 特
商 业 银 行 的沉 重 包 袱 、 化解 金 融 风 险 。 然 而就 目前 市 场 条 件来 看 ．不是 市场 主体 机 制 来 达 到 “ 转 股 ” 目的 。 这就 使 得 债 的 债转 股具有 很 强 的政 策 性 ，造 成 目前 的 实际局面是从债转 股企业名单的提 出 ， 到最 后 的 确 定 ．都 带 有 明 显政 府 运 作行
为。
个 重要 部 分 。 当起 防 止 、 担 接受 和处 置
别是最关键的经营者往免权 ，还会掌握 在企业主管部 门的手 中。这就使得股东
权 利 名存 实 亡 。三 是 既 使 资 产 管 理 公 司 作 为控 股 股 东 掌握 了控 股 权 ，也 有 一 个 如 何有 效 控 制 监管 的 问题 ，难度 将 会 相 当 大 ，因 为 且前贷 产 管 理 公 司的 业 务 专 长 仍然 是 金 融 业务 ，而 监 管企 业 的 素 质 和 经验 ， 要 一定 时 问 的 培养 和 积 累 。 需
不 良资 产的 任 务 。
我们可以发现决策层 和有 识之士不 断指 出“ 债转股 只是推动 改革 的手段而 不是 且的， 其改革的意图是很 明确的。 改 革 是 一 个 渐 进 的过 程 ，它 需要 一 个 稳 定
的ｌ 会 环境 ，在 这 个 过程 中如 何 保 持 社 社 会 经 济 的稳 定 和各 方 面 的 利益 均 衡 是 很 重 要 的 。 国 有企业 的 困境 不但 仅 是 财 务
２市 场 机 制 要 求 与实 际 操 作 手 段 的 ． 矛盾 。市 场 机 制要 求 “ 转 股 债 企业 应 符 合 国 家规定 的 五项 条 件 即 ：产 品 品 种适
销对 路 ， 质量 符合要求 ， 有市场竞 争力 ； 工艺 与技术装备为国内、 国际先进水平 ，
生 产 符 合 环 保 要求 ； 业 管理 水 平 较 高 ． 企 债 权 债务 清楚 ， 财务 行 为 规范 ； 业 领 导 企 班子 强 ， 事 长 、 经 理 善 于 经 营 管 理 ； 董 总 转 换 经 营 机制 舶 方 案 符 合 现代 企 业 制 度 的要 求 。 凡符 合 上 述 条件 的 企业 资 产 ， 基 本 上 属 于优 良或 相 对 优 良的资 产 ．而 不 属 于 不 良资 产 ．这 些 资产 既 不 需 要 剥 离 更 谈不 上 转 股 ” 债 问题 。 此 ． 些 条件 因 过
－
就商业银行而 言；由于其不 良贷敖
多以账面价值划转 给资产管理 公司 ， 再 由 资 产 管 理 公 司 “ 转 股 ” 这 会 在 客 观 债 上 导致 夸 后 不 去尽 最 大 努 力 避 免 再 度 产 生 不 良贷 款 的 心态 ，容 易 产 生 道德 风 髓” 为此 ， 。 在实 施过 程 中 ． 债转 股 ” 从 对 象 的确 立 量 的 确 定 、 数 到 债转 股 ” 怍 运 过 程 的实 施 ， 都应 该 广 泛运 用
市 场 手 段 、
危机的阃题 。 更有机制 的问题 ， 出路就 其 是椿他 改革 ， 建立现代企业机制 ， 而这需 要一千 过程 。“ 债转股 ” 直接效 果就是 的
缓 解 了 企业 的危 机 ，给企 业 进 行 椿 化 改 革 提 供 了一 个喘 息的 机 会 和争 取 再 生 的
不 良资产（ 至少是名义上 ） 提供 了一个有
效 途径 。 此 ， 业应 充 分利 用 转 股 ” 医 企 债
这一契机 ， 加快建立现代企业制 度 ， 提高 资产运营效率 ， 真正摆脱 困境 。
（ 作者 单 位 ： 夏青 铜 峡 铝厂 ） 宁
借 助市场机制来操作 ，确立资产管理公
司 在 转 股 ” 中 心 主 体 地 位 ， 确 界 债 的 准
６ － ☆２ ３ ８ （ ２年 第 ｌ期 ☆ ￣
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