爱华网2016年投资行业一片硝烟正起，到底如何进行投资，下面学习吧小编带大家分析以下.
宏观政策历来都是决定债券市场走势的核心因素,债券收益率与基准利率、准备金率的走势基本一致,特别是09年以来,财政政策与货币政策的变化构成了债市投资的重要线索:08年四季度货币政策率先放松,收益率大幅下行,之后财政政策开始发力,收益率开始反弹。2011年通胀压力下降、基建投资有所收缩之后,货币政策再次放松,债券重新回到牛市。但是12年的放松后非标和广义财政快速扩张,因此出现了13年货币政策的收紧和债市的大熊市。2014年之后,财政政策再次收缩,货币政策则逐渐松动,促成了14-15年的牛市行情。
经济增速换挡期,稳增长的宏观政策将以托底思路为主
托底政策实施路径:宽松货币为主导,财政弱扩张与汇率贬值共同托底经济
广义财政有望从收缩转为弱扩张,但对宽货币影响较小。受反腐和平台债务清理影响,14、15年广义财政持续收缩,2016年由于供给侧改革发力、房地产和土地市场好转以及债务置换延续,广义财政有望结束收缩。但是,地方政府的积极性可能依然不大,而且加杠杆空间也远不及09年-12年,因此,广义财政的扩张可能偏弱势。
汇率将继续贬值,但不改变宽松的货币环境。由于外贸稳增长和利率平价的变化,央行可能再次主动贬值释放资本自由流动和独立货币政策的空间。不过,人民币不存在大幅贬值基础,预计人民币兑美元贬值空间3-5%,汇率可能在6.5-6.7的区间。
即使有托底政策,2016年经济依然将延续下行趋势,通胀较为温和
财政弱扩张和货币宽松短期内也难以改变下行的趋势,预计2016年GDP增速继续下行至6.7%,上半年下行压力较大,下半年可能趋稳。
宏观政策是决定债券市场走势的核心因素,而宏观政策发源于经济基本面。
投资增速持续下滑,短期经济面临较大的下行压力,但人口拐点到来、工业化进入后期,经济下行是主要的中期宏观环境,因此,2016年宏观政策将以托底为主。
预计CPI增速全年1.7%,PPI增速略有回升,通胀形势总体较为温和。
2016年无风险利率仍将下行,二季度或是全年收益率低点,但下行空间可能仅30BP左右
财政弱扩张的冲击有限,汇率贬值及货币持续高增长演变为系统性风险的概率也较小。在经济下行、货币宽松的环境下,无风险利率仍将下行,二季度是政策放松的主要窗口期,债券收益率可能达到全年的低点。
但是,降息空间不大,降准以对冲为主,参考国际和历史数据,收益率下行空间已经不大,预计中长端利率下行空间30BP左右,信用利差仍将维持低位。
策略建议:勿以利小而不为,谨慎做多,年初适度加仓,利好兑现后回归偏防守状态
建议年初适度加仓,久期提高至3左右,以城投债作为基础配置,利率债小仓位灵活操作。谨慎做多,放低预期,利好兑现后回归久期2、净杠杆1倍的偏防守状态。
货币保持宽松将是托底政策的主线,二季度是主要的放松窗口。目前从实际利率和企业盈利来看,利率已经降至相对合理水平,预计2016年最多降息1-2次。在外占下降的情况下,央行将对冲性降准3-4个百分点,并通过MLF等补充基础货币。资金面将保持平稳,预计R001在1.5-2%,R007在2-2.5%。
