爱华网新一轮经济危机 中国是否正在引爆新一轮全球经济危机？
08年的金融危机只是之前问题的总爆发，最早可以延伸到80年代的拉美经济危机。为什么这么说呢？因为拉美是第一个所谓“新兴市场”的样板，高增长，低成本，又有矿物资源，投资者纷纷趋之若鹜，借了大量美金给他们，但一旦“市场”因为美联储加息开始反转，这些美丽的传说沦为泡影，债务违约，债权人开始喊着要钱，IMF开始介入，增长故事结束。亚洲金融危机、俄罗斯金融危机只是如法炮制，一旦美国进入加息周期，举借外债过度的国家就会爆仓进入赛点。韩国当年也是惨得无与伦比，财阀都死伤殆尽。美元霸权的极致在一次次危机中得以体现——养肥、宰杀、雁过拔毛，低价吸纳，重新开始。这个时候，唯一还在发达市场产业链之外的中国仍是一个极度落后的经济体，在1997年中国的经常项目才完成了可兑换，也就是说在97年之前中国的对外经济模式仍然是以计划经济为主的非市场模式。谁知道这个现象发生了翻天覆地的变化。中国利用97-01四年时间将计划经济的不少沉淀成本通过大规模下岗以及违约进行消化，同时加紧和美国进行WTO谈判。尽管美国通过各种方式敲打中国，但当时的第三代领导集体，完全遵照了第二代“韬光养晦”的政治遗嘱，极力避免在任何外交和地区事务上与美国的对立，争取了宝贵的“战略机遇期”。
这个交易是笔双赢的交易，中国依靠贸易迅速获取财富，虽然市场经济总有瑕疵，但是总的方向还是非常正面的；美国通过中国故事赚得盆满钵满，同时通胀率却因为中国极低的产品成本得以维持。但随之而来的问题接踵而至，美国固然有最具创意的经济结构，但泡沫显著，格林斯潘不谙于逆周期操作，长期的低利率滋生了杠杆周期扶摇直上，而这回投资者居然把赌注下在美国国内房地产，最后呵呵。中国获得了也许是最好的战略性机会，摩根士丹利当时跪舔中信投资，只可惜制度、人事、视野都没有到那个阶段，错过了这个机会。随着美国的重伤，中国外贸也出现了断崖式下跌，不得不上铁公基来稳增长，实则是保就业，但高价高昂。企业的负债率直线飙升，过剩产能非但没有减少反而增加，从而造成今天的这个局面。然则比起美国，中国的情况就真的足以使得新一轮危机爆发吗？
任何金融资产的上涨，都有其内在规律——首先是内在价值的上升，但目前金融资产的通胀率远高于经济增长，这已经是眼睁睁的事实；其次，全世界的增长开始越来越依赖新兴市场，新兴市场如果因加息出现垮塌，那美国的跨国公司首当其冲受到打击，更不用论中国目前雄心万丈的进口替代计划了；其三，杠杆也有周期性。杠杆周期往往是顺周期的，随着经济增长的进一步疲弱，去杠杆会极大的削弱企业的融资能力，而目前我们处于杠杆周期的哪一段呢？金融市场看似只是美国社会的一个部分，但实则已经完全统治了美国社会——股市不仅是社会融资的晴雨表，更是资产配置的一面镜子。更重要的是，当08年金融风暴之时，美国人突然陷入了前所未有的窘境——他们的后代会比他们过得更糟，这是任何政治家都无法忍受的，更何况这是一个关系全世界的世界性帝国。
而由于08年的重伤，美国已经失去了雁过拔毛却自身毫无损伤的特权。而且这次，中国先下手为强，在去年的811主动进行了汇改。表面看来是为了进入SDR铺平道路，但事实上是给美元霸权敲响了前所未有的警钟。但美国为何还要在12月底加息呢？一方面美国仍要重申其在金融市场的绝对霸权，但另一方面加息也是在敲打人民币不得继续竞争性贬值。最后双方在上海达成妥协，一方面维持盯住美元的软着陆，一方面放缓加息的步骤。这个妥协的时效极短，但也给中美两国的货币当局喘息之机，牺牲品就是欧日，不得不自己打自己耳光，将自己辛辛苦苦的业绩重新再来。
那为什么美国要用强大的媒体指责中国会是危机的始作俑者？为了赚面子，同时在金融市场上给予任何要做多中国的资金以恫吓，从而获取斗争的主导权。同时通过诋毁中国公司的信誉，瓦解中国民众对企业的信心，从而进一步强化跨国公司在中国多个行业的领先地位。然而在里子方面，中国却在拉拢外国企业——只要按照一定的规矩办事，便给予便利。而美国却在加大本土业务的税负，造成更大程度上的杀伤。如果是你，是要面子还是里子？
而对于一些我遇到的冥顽不化的空中国者，我跟他们说一条很简单的道理——中国风险已经是全球风险。空中国当然是任君自取，但结果是什么呢？
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时间又回到了1971年，焦头烂额的尼克松取消了美元和黄金的可兑换性。在此之前，法国财长德斯坦（而非传说中德戴高乐）一直指责美元有“超然的特权”(exorbitant privilege)。美国经济学家艾肯格林用通俗的语言解释道：“要印100美元只要铸币局花几分钱，但要赚到100美元你得做等价的物品”。这个超然特权在黄金可兑换性取消后更加变本加厉了，因为之前美元毕竟还有黄金作为一个锚，而锚被拔掉后，等于剩下的只是“对身体诚实”了。完全以纸币为媒介，所谓的货币就成了债务的一个影子，债务越多，货币也越印越多。但这些还没有到问题的本质。
债务自古有之，没有财务杠杆，很多我们现在看到的生产力飞跃也拜债务所赐。但债务的魔咒就在于过度借贷，但即便是过度借贷，也分成无偿债能力(insolvency)和无流动性（illiquidity）两种：
1） 无偿债能力—— 是指国家或企业即便在未来也不具备偿还债务的能力，在这种情况下，债权人只能对债务人给予一定的债务减免，过去的拉美，俄罗斯，以至于现在的希腊都是类似的情况；
2）无流动性—— 是指债务人无能力在现在支付利息或偿还债务，但在未来能够通过自有现金流偿还债务，在这种情况下，就要做“债务重组”或者“债务置换”——类似的例子就太多了。
有债务不可怕，可怕的是解决债务的方式——以拉丁美州为例，当墨西哥在1980年代宣布破产后，IMF直接介入债务减免，但是IMF认为拉美的问题是自由市场经济进行得“不充分”以及财政“没有纪律”。随着大幅削减财务赤字，拉美的经济反而陷入了更深的困境——债务偿还能力反而变得更差，拉美则走向了左翼化道路，也与IMF的想法背道而驰。
现在中国也有债务问题，但首先这些债务的债权人几乎都在国内，更重要的是中国还有金融抑制(financial suppression),即企业融资主要依靠银行贷款，这个现象目前也在改善，但也不会是一朝一夕的事情。
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