爱华网首先，开放经济下的政策选择存在三元悖论的概念，即我们常讲的“不可能三角形（impossible trinity）”。其含义是：
本国货币政策的独立性，汇率的稳定性，资本的完全流动性不能同时实现，最多只能同时满足两个目标，而放弃另外一个目标。
盯住美元，即必须选择“固定汇率”，关于另外两个角的选择，将有以下两种情况：
（1）固定汇率+独立的货币政策
该国必须舍弃资本自由流动的可能性，对国际资本流入和流出做出明确限制。这种情况下，利率不再由世界利率水平所固定，而是有国内力量所固定，与完全封闭经济的情况类似。
由于中国限制资本自由流动，并且利率非市场化，我们暂时把中国算作这种情况。（PS：当然，中国现在已经在逐步走向市场化了，所以我们可以当作研究前十年前的中国。）
参考蒙代尔-弗莱明模型中的IS-LM曲线（IS即“投资”与“储蓄”，LM即“流动性”与“货币”）一、独立的货币政策
介绍变量：（1）模型的两个方程：
①IS（产品市场）:Y=C（Y-T）+I（r）+G
②LM（货币市场）:M/P=L（r，Y）
（2）C为消费，I为投资，M为货币供给，Y为收入，T为税收，G为政府购买。
（3）L（r，Y）为货币需求函数，r为利率，P为价格水平，M/P是实际货币余额的供给。
（4）注意：当利率r上升时，人们更不倾向于持有货币，而是转化为可以生息的银行存款或债券。而收入增长时，对应每个利率r的水平，货币需求都是提升的。所以货币需求与r负相关，与Y正相关。
推导过程：假设央行减少货币供给，则M1→M2，实际的货币余额降低，均衡利率r升高。LM曲线将会上升，导致均衡利率上升。这个很好理解，货币供给少了，在政府购买与税收等都不做出改变时，利率上升是必然的，企业融资成本也随之增高。所以经济衰退时政府如果收紧银根，将不利于经济复苏。问题来了：如何稳定汇率呢？我们接着论证。
二、固定汇率
介绍变量：
（1）模型的两个方程：
①IS*（产品市场）:Y=C（Y-T）+I（r）+G+NX（e）
②LM*（货币市场）:M/P=L（r，Y）
（2）C为消费，Y为收入，I为投资，T为税收，G为政府购买，e为汇率，NX为净出口（与汇率e负相关）。
（3）M为货币供给，P为价格水平，M/P是实际货币余额的供给，L（r，Y）为货币需求函数，r为利率。
推导过程：（1）央行的货币供给减少导致r1→r2。
（2）利率变化使得LM*向左移动LM*1→LM*2。
（3）均衡汇率e1→e2，汇率上升。
（4）政府可通过增加税收T，减少政府购买G等方式，使得IS曲线左移动，IS*1→IS*2，汇率重回e1（注意：在IS函数移动时，均衡利率r也会发生变化，两部分函数相互影响，是一个动态平衡的过程。），但是收入Y下降了（Y1→Y2）。
总结：当选择 自由的货币政策+资本管制+固定汇率（盯住美元）时，可以总结：（1）如果政治合法性仅仅来源于经济增长，那接受经济周期波动的现实对于执政党来说是很难的。
（2）这种情况下政府肯定愿意采取扩张性的货币政策，增加货币供并保持低利率，因为稀释货币价值更有利于剪羊毛并让利益集团受益，并且低利率对拉动经济也很有帮助。
（3）选择固定汇率，既可以压低本币的估值，有利于出口，政府正好还能加大基础建设投资，试图阻止经济下行。
（4）在我国过去十多年充当“世界工厂”的岁月中，贸易顺差较大，外汇的大量储备使得M2被动上涨，为对冲基础货币的过量供给，央行通过不断提升法定存准率冻结过剩流动性。受此影响，商业银行曾有接近20%的存款负债无法进行有效资产配置，从而变相提升了负债成本和资产收益要求。而对外层面，央行持有的外汇反而需要寻找配置渠道，从而导致全球性的流动性泛滥。我国积累过量外汇储备，实质上是通过提升国内资金成本来补贴全球金融市场。
后果：一个非利率市场化、封闭经济的国家很难被别国承认为”市场经济国家“，再加上意识形态上与霸权对立，导致经济制裁时有发生，且短时间内难以解决。中国大陆的非市场经济地位问题源于当年加入世界贸易组织（WTO）时签订的《入世议定书》。当时《入世议定书》第15条规定：“在针对来自中国的产品发起反倾销调查时，并不自动用中国产品国内价格作比对价格，而是选择第三国产品价格，即替代国价格作对比价格，这种待遇保持15年。”
据中国商务部统计，到目前为止全球已经有包括俄罗斯、巴西、新西兰、瑞士和澳大利亚等在内的81个国家承认中国市场经济地位，但是包括美国、欧盟、日本和加拿大在内的多个国家和区域经济组织至今仍未承认我国的市场经济地位。
前景：当然，中国经济将越来越开放，这是政治共识，也是历史选择。目前利率市场化已基本实现，未来在资本管制和固定汇率上，会逐渐放松限制。棘手的则是：人口红利、环境红利不在，经济下行根本见不到底，诸如：东北经济问题，库存问题，结构性问题都是长期弊病，不能是一朝一可以夕改革成功的。故短期内通过适度的”固定汇率“保障人民币的稳定性不仅是保障出口，更关键的是保障资产价格和金融体系。
（2）资本自由流动+独立的货币政策 or 固定汇率？
种种迹象表明，不可能三角的第一项“资本自由流动”，可能是无法阻挡的。
首先，我们都见识过地下钱庄的威力。在俄国做生意的中国商人，卖了货品赚到卢布，通过地下钱庄，次日便可换成人民币到达国内的银行账户上。其次，即使不通过地下钱庄，那么也可以在贸易项下伪造成对外贸易，或者伪造成对外投资，实现资金进出。在利益面前，这些不合规的做法简直屡禁不绝，央行等部门有时会集中整顿，但行动过后，春风吹又生。
况且，我国资本项目开放已提上日程。所以，“资本自由流动”一定程度上已经自动实现了，而未来中国要进一步融入全球化，开放资本限制将是必然行之的。那么，“蒙代尔不可能三角”其实就变成了后两项的“二选一”。
这就是有些学者提到的“周小川两难”。到底是选“固定汇率”还是“货币政策的独立性”呢？
一、放弃“货币政策的独立性”的代价
（1）如果我们要牢牢盯住美元，货币政策必定会收到较大程度的限制。由于中国之前的固定汇率政策，大额的贸易顺差，加上美元持续贬值，热钱涌入。基础货币&M2受净出口和热钱的影响被动投放，以2014年为例，M2/GDP的比值高达1.93。
（2）如果是自由汇率，热钱涌入会导致人民币升值，从而导致出口变差，从而遏制顺差，遏制热钱，遏制币值进一步升值，这是自由市场的自我调节。很可惜的是，我们咬定汇率，从而使这种“自我调节”失效。为此，为对冲热钱涌入导致的流动性上涨，央行连续提升存款准备金率，降低货币乘数，从而控制住货币总量。存款准备金率的提升，使得国内融资成本提升。加上国内存在国有企业和民营企业间各种资源获取能力的不平等，融资困难、行政成本高等因素催生民间借贷繁荣，其无秩序发展将在未来经济预期回落的阶段造成强烈的不稳定因素，加重市场悲观情绪。
（3）2008年激进救市方案，直接导致了各行业的产能过剩，过高的M2还会抬升资产价格，比如房地产或股票的价格，造成资产价格波动。而且，资产价格的膨胀，导致资产收益超过实业投资收益，吸引了大量资本进入资产领域（而非实业领域），从而导致经济脱实入虚，错过了产业转型升级的好时机。现在又有人提出要农民工进城买房，消化库存，真实可悲，每次都是自己玩儿不6了，就想起让人家农民来接盘，简直厚颜无耻。更重要的是，激进的救市不可逆转地加剧了环境与发展的矛盾：
例：2014年APEC的时候河北关了厂，才有了当时的APEC蓝，会开完了立马不行了。你也不看看河北当时的GDP，截止Q3排全国倒数第五，四季度必须冲量。这就像BOSS的年终KPI（BOSS嘴上说关注环保，但身体也是很诚实的嘛），完不成哪有13薪啊亲？
（4）当然，虽然在诸多政府干预后，国内经济结构矛盾凸显，使得自由学者对于奥地利学派的推崇达到了新的高度，也出现了越来越多批判凯恩斯主义的声音。但中国用7年的时间，至少证明了凯恩斯的一条定律是正确的：资本边际效率递减规律。过量的政府投资，导致投资边际的大幅下降，拉动经济的能力也越来越差。很多国有企业依靠权力屏障勉强躲在体制后方苟活，开启吸血模式，并没有接受市场的重新配置。重启国企改革，改革国有资本参与形式的多样化、明晰产权、减少行政壁垒都是改革的难点，也是重点。
（5）所以当结构性问题成为经济发展的阻力时，粗狂的维持模式难以为继。恰巧政府换届，烂摊子都甩手给了下一任，新的组合面临这样的问题，除了拿出红二代应有的气魄，着力改革党的风气；更重要的是，经济层面的持续低迷是长期积弊，基本是不可能挽回的了。与灯塔国的政治缠斗，使得唱空中国的声音高企，并不断持续输出，而且这次看来貌似是可信的。
截止2015年12月制造业PMI指数已跌至48.2。这个时候，还能放弃货币政策的自主权吗？
二、“汇率自由化”的风险
（1）此时选择支持汇率自由化，支撑论点是不少的：
① 换取货币政策自主：前述的诸多弊端，皆因为保汇率而导致的被动货币政策。因此，确实有必要放弃固定汇率，换取货币政策的自主。
② 配合利率市场化：利率市场化已基本实现，根据利率平价理论，利率与汇率需协同市场化，不可能管住一个而另一个自由。所以，汇率市场化的时机也已逐步成熟。
③ 提振出口：目前人民币是贬值压力，适度贬值可以促进出口。
（2）当然，反对汇率自由化，理由也是很充分的：
① 防止热钱迅速外流：人民币快速贬值非常危险，这会导致热钱迅速外流，影响资产价格，比如房价等，进而造成金融市场动荡。这是很多发展中国家经历过的悲剧。
② 配合人民币国际化：我国近期的人民币国际化任务，需要一个稳定的汇率。大幅贬值的货币，是不可能国际化的。
（3）综合考量：由于利率市场化的口子已经开了，市场对于资源配置的决定性作用开会的时候也讲了，预计后续央行应该会继续按照既定方针，持续提升市场化水平，允许汇率波动扩大，当然也会在不利的局面下果断出手干预，将汇率维持在符合各方诉求的一个合理范围内。并通过舆论转调、汇率反复震荡，压制“人民币将大幅贬值”的一致预期。
12月28日消息：
12月28日，外管局突然发布管理办法加强外币现钞收付管理，无形间加大外汇资金借道经常项目进出中国的难度，令人民币境内外汇差套利交易规模受限。但在某些国际沽空资本看来，此举同样预示着中国相关部门可能会在最近一段时间减少对跨境人民币汇差套利行为的狙击，反而创造了一个沽空人民币机会。
12月30日消息：
随着日内离岸人民币跌势加剧，离岸和在岸人民币之差也从上个交易日的895点扩大至1024点。华侨银行(Oversea-Chinese Banking)驻新加坡经济学家谢栋铭指出，市场对人民币贬值预期很强，每天正在不断测试央行底线，这是加速离岸人民币贬值速度的原因。
1月5日消息：
“元旦期间，市场又开始传闻人民币汇率被高估，可能是当天人民币汇率开盘就迅速大跌的重要原因之一。”一家香港银行外汇交易员透露。尤其是中国12月制造业PMI指数跌至48.2，低于市场预期值48.9，加剧了市场对中国制造业发展放缓的忧虑，令人民币汇率进一步受压。外媒援引交易员称，中国央行1月5日疑似透过中资大行出手干预，推动在岸人民币兑美元走强。
以上，感谢您的审阅！
最后，各位加了我的知友，我真的不只是写段子，我还写别的东西：
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