爱华网陆海中 创业板的开设是中国私募股权投资的分水岭。假如创业板的市场容量为1500家，每家上市公司背后假设有两个私募股权投资基金，那么将有3000多只基金受益，中国私募股权投资将迎来黄金十年。 创业板带来的无穷机遇 贝索斯（亚马逊网的创始人）在1998年曾向Google投资25万美元，每股价格为4美分。当时Google还只是一家在车库里面，除了创始人拉里·佩奇（Larry Page）和赛吉·布林（Sergey Brin），是一个小得不能再小的公司。然而当Google在2004年IPO时，贝索斯持有大约330万股Google股票已经变成每股85美元，市值2.8亿美元，增值了2125倍。 在中国，过去几年私募股权投资的回报也非常丰厚，“麻雀变凤凰”也是屡见不鲜。凯雷投资携程网的800万美元变成了1亿多美元，获取了15倍的回报。高盛投资无锡尚德的2,500万美元，在无锡尚德于纽约成功上市后，变成了4亿美元，收益超出10倍。硅谷天堂在2005年9月以4,800万元投资莱宝高科2000万股，当时的莱宝高科甚至连银行都不愿意贷款给他们。一年以后莱宝高科在中小板上市，IPO的价格是20元，上市首日开盘价达到34.50元。即使是现金分红也有6,800万元，超过了当初的投资额。 私募股权投资财富的秘密在哪里？“麻雀到凤凰”的嬗变是怎样实现的？答案在于一个很简单的公式：企业估值增值＝企业盈利的增长×市盈率的提高。企业盈利的增长只是一个基数，市盈率的提高所带来的乘数效应，才是撬动财富成倍增长的杠杆。因为市盈率的提高意味着被投资企业获得了更多投资者的追捧，有更多的投资者愿意以更高的市盈率来购买公司的股权。这部分增值的财富就成为私募股权投资的财富来源。 这个公式也告诉我们：被投企业能不能上市，有没有途径上市是私募股权投资的命门所在。因为企业上市往往决定着市盈率提高的高度，所以当缺乏上市途径或者被投资企业不能上市，私募股权投资“麻雀变凤凰”的财富神话便无从谈起。 综观中国私募股权市场近10年的发展，可以以2009年10月23日创业板开设为中国私募股权投资的分水岭。在创业板开出以前，中小企业在国内A股市场上市机率非常低，很多从事私募股权投资的人民币基金，往往因为被投资企业上市无门而“出师未捷身先死”。而美元基金（外资PE）则在国内私募股权市场呼风唤雨，因为到处都是很漂亮的想成为“凤凰”的“麻雀”，随便派两根枪就能抓住它们，往Nasdaq或者其他海外市场一放就成了“凤凰”。而国内的PE却只能望天兴叹，毕竟那是人家的地盘。但金融危机和2009年创业板的推出，改变了中国私募股权市场的“游戏“格局。一向弹药充足的美元基金由于金融危机面临有枪无弹的窘境，而投资项目在境外IPO也因为投资者的退潮变得非常艰难，偶尔有几个上市了，市盈率也并不高。而国内大大小小的PE借着创业板的东风风起云涌，他们贴近企业、人脉发达、资金充裕的特点，连外资PE也自愧不如。从图1可以看出内资PE投资项目数量从2008年度的不到1/4提高到2009年的55%，几乎与外资PE平起平坐甚至还略有超越。 黄金十年 凯雷曾经比较了美国最近20年私募股权投资与一些主要指数基金的投资回报，发现私募股权投资基金平均回报优于主要股指的投资回报，而行业优秀的私募股权投资的回报达到了35%，远远超出指数基金10%的投资回报（见图2）。 从图2中我们也可以发现这样一个事实：如果投资三五年，私募股权投资甚至还不如指数基金，但10年以后私募股权投资的优势马上显露无遗。 其实，国内投资者能够投资的领域并不多，除了楼市和股市以外几乎没有什么像样的投资品种。以2010年1月23日“国十一条”为标志，房市差不多已经度过了它最美好的青春年华，股市近期也因为房地产的去泡沫化而奄奄一息。未来10年能够谈得上机会的大概也就只有私募股权投资和股指期货等创新型金融衍生工具。 目前私募股权投资市场的格局就像2000年的房地产一样处在蓄势待发的阶段。从创业板开出至今大概7个月的时间，有80多家企业上市。按此速度，每年大概有150家左右的企业能够在创业板上市，假如创业板的市场容量为1500家，每家上市公司背后假设有两个私募股权投资基金，那么将有3000多只基金受益，可以很肯定地说：未来10年将是中国私募股权投资的黄金十年。
全球高净值客户最近几年的资产配置的比例，也证实了私募股权投资正越来越成为高端客户的心目中的“凤凰”（见图3）。从2002年开始到2007年，高端投资者在PE上的投资翻了一番，仅次于证券投资。目前，很多私募股权基金的资金门槛一般要一千万起才能成为有限合伙人（LP）。但随着门槛的逐渐降低，以及投资者对PE认识的逐步提高，相信中国的投资者会越来越意识到私募股权投资的意义。 （作者：第一理财网财富管理部 市场总监）
