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他用一个例子来说明第三方支付的意义，基金销售如同是行驶在高速路上的汽车，原来路是隔断的，工行是工行的，农行是农行的，行驶一段就要换道，现在能够把工行和农行打通，其他的路还是不通，所以作用不大。 跨市操纵股指期货？ 文 本刊记者 植美娜 6月9日午后，沪指一度探向2500点，在中信银行直线涨停的带动下，金融股整体启动，沪指一路飙涨。沪深300当日收报2782.1点，上升82.79点。股指期货主力IF1006合约午后一度冲高至2800点之上。截至收盘，IF1006收报2788.8点，较前一日结算价上涨89.4点，日增仓214手。 业内一片哗然，有人怀疑游资联合起来，在现货市场拉升中信银行股价，带动金融股“涨声四起”，进而撬动沪深300指数。利用期货T+0、现货T+1的差异，一日内先后在股指期货市场做多和做空，两头受益。 一位不愿透露姓名的国泰君安股指期货研究员告诉本刊记者，当天股指狂飙是“保农行上市”的预期在作祟。他认为游资拉抬权重股是很难的，这次行情不太可能是人为操纵。 原台湾期货交易所结算委员会主席，现中金所专家、东证期货高级顾问方世圣认为，拉升单一权重股票的难度和风险都很高，而且股指期货的监管手段足以规避这一干预市场的行为。另外拉升权重股耗资巨大，股指期货方面需要几个账户同时买进，而这些账户便会被视作关联。 虽然对6月9日背后推手的观点不一，但是可以肯定的是，以后这样的场景会经常出现，个人投资大户、中外机构投资者、监管部门三方已经站在角斗场的中央，为下一次角力蓄势待发。 台湾1998年推出股指期货，比大陆早了十多年。2010年下半年，股指期货市场日趋成熟，中国散户能否也能在基金面前“蚂蚁搬大象”？中外基金是否也会展开“土洋大战”？为此本刊专访了方世圣。 空方老鼠仓？ 股指期货推出前，国内投资市场属于单边市。基金经理做“老鼠仓”，只可以做多，而且以一只基金之力，不一定能把股价扛上去。方世圣说，股票的特点是“轮涨齐跌”，在抛股票的时候基金公司之间很容易“达成共识”，为期指市场空方老鼠仓提供先天优势。 因此现在投资界有这样的怀疑，如果基金经理知道基金公司要抛股票了，可以在股指期货市场先做空；了解政策的人更可以在出台利空政策之前，在股指期货开个户头狂砸。这些“空老鼠仓”可以高枕无忧地赚个盆满钵满。 Q:基金获准参与股指期货，但是要求买入价值不得超过基金资产净值的10%；卖出不得超过基金持有股票总市值的20%。你怎么看这个限制？ A:对基金公司进入的比例的限制是很重要的。从市场的角度看，一点点放开实际上是必经的历程。因为市场的流动性就是这样，交易量就这么小。一只基金就有100亿，如果全进来，10只基金就有1000亿，做8只跌停板也用不完。虽然不能说这些基金都是联合一致的，但是不可否认的是，市场上大部分基金公司的看法非常类似。它们追求相对收益，你看空，他看空，那我肯定也看空。所以从市场角度看，必须有这个过程，慢慢放机构进来。 Q:台湾推出股指期货初期，对基金进入股指期货也有这种限制吗？ A:台湾也是10%、15%慢慢地放进来。 Q:在大陆有没有基金现货抛售，股指期货大户做空，联合操控的可能性？ A:我们不排除有这种可能性。据我了解，中金所的交易部门和监察部门已经建立了非常好的跨市场平台，可以直接看到股票和期货。当股指期货交易出现异常的时候，可以通过跨市场的平台看股票里面是不是有同样的现象。比如说你先空期货，然后狂抛股票，这就有问题了。一般做空期货以后，就不需要卖股票了，因为已经锁住风险。一边空期货一边卖股票，摆明了是要干预市场。 Q:台湾有没有这样的监管平台？ A:台湾也是有跨市场监管的机制。台湾管股指期货和现货跨市场监管叫集中保管中心。 Q:台湾刚推出股指期货的时候有没有基金做老鼠仓的情况？ A:台湾的基金规模比较小，所以做不了。台湾的市场还是散户占大多数，有时候蚂蚁搬大象，照样把股票扛起来。 Q:大陆就不一样吧？ A:不排除有做老鼠仓的人，再好的市场机制都会有这种人存在。目前大陆市场，基金占比是非常高的。基金公司也是迫不得已，因为大家砸盘的时候，它如果不砸的话，就要吃亏了。 土洋大战？ 5月底，中美对话达成共识，QFII获股指期货“准入证”。有人说放QFII进来无异于让他们来大陆市场敛钱。方世圣认为在大陆的监管框架下，QFII可能很难成气候。即便是QFII大规模进入，与其担心狼来了，不如庆幸市场上又多了几只羔羊。 Q:你对QFII进入股指期货前景怎么看？ A:目前QFII入场只有一个征求意见稿，还不知道正式的会怎么样。QFII可能就只能依照核定额度来做股指期货，但是要到中金所去申请，由中金所决定给多少额度。我相信中金所一定会调节一下，使得QFII不会对市场产生太大的冲击。 Q:如果海外竞争者大规模进入股指期货，他们是否会扼杀中国机构投资者在股指中的机会？ A:一定程度上我们不用怕竞争，因为有竞争才会有进步。不用妄自菲薄，我们最近研究了很多基金公司，那里的人很多都是“人精”，很多都有国外背景。那么QFII进来，多一个人来输钱不好吗？在中国QFII不一定比得过我们。 Q:在台湾本地基金与国外基金竞争的情况如何？ A:二者的竞争很激烈。我们当时称之为“土洋大战”。比如本地基金看多，国外基金看空，或者是反过来，互有胜败。虽然台湾有很多家QFII，但是他们的看法是相似的，买股票之前，把期货买好，股票涨起以后，期货赚钱。他买得起来，因为他的比重够大。 Q:大陆的情况有什么不同？ A:大陆QFII的比例不够大，不一定买得起来。大陆市场有足够的深度，限制比较多。台湾限制比较少，但也是有限制的，如果QFII把钱汇进来，没买股票，监管的人就会找他喝咖啡谈话了。 Q:QFII有没有可能用股指期货操纵中国股市？ A:不存在这种可能。大陆投资者看到摩根士丹利买进某只股票，自己就会赶快去买吗？不会。台湾就会，国外机构投资者在大陆的影响力不如其他国家和地区。 Q:目前中国对股指期货的监管是否足够成熟？ A:已经很成熟了。大陆的某一些风险控制，比如保证金监控中心，在全世界都没有。在期货公司的大后台，限制期货公司的违法违规，减低了市场的风险。 交易系统之争 方世圣认为5月合约中个人大户是操作股指期货的主力，他们之前做了很多准备，特别是在交易系统的制作上下了很大工夫。随着机构慢慢进来，投资群体增多，持仓量陆续增加，他认为在这种情况下，套利空间会收缩。方世圣说：“套利本来就是拿大钱砸小钱，参与的人太多就没有套利机会了。” “套利是比系统的，如果我比你快2毫秒，你永远比不过我。”方世圣说。 Q:从股指期货推出至今，在5月、6月合约中，套利的主力是哪些人？ A:是个人大户。据我了解有一些客户实际上之前做过一些比较深入的准备，包含运营系统，这至少要半年的时间。有些客户准备得早，所以一开始比较好做。 Q:现在的情况和刚开始有什么不同？ A:像之前的5月合约，出现了八十几点，甚至九十几点的价差，不用操作系统都可以做，手动拍ETF就可以了。但是ETF有个大问题，跟踪误差会因为统计的时间不断变化。 金融股跌的那段时间，有的ETF最大的跟踪误差可以到达-2%，这就很恐怖。3000点的跟踪误差就是60点，加上税以及股票和期货的手续费等大概10点套利成本，那么价差到70点的时候才可以进。 Q:有的人完全复制沪深300指数，误差会不会小一点？ A:复制沪深300更惨。第一名和最后一名的权重差距悬殊，会出现四舍五入的问题，这样跟踪误差就出现了。如果买成最小公倍数，确保所有的股票都买整数的话，最小权重的可能买100股，最后算下来大概可能要1000万，一把买下去，市场价格抬高了，市场冲击会很大。 中国低碳指数问世 文 本刊记者 于娜 6月5日，北京环境交易所与美国硅谷清洁技术投资基金Vantage Point Partner在北京地坛论坛共同推出全球第一个中国低碳指数（China Low Carbon Index）。行业领先企业尚德电力（STP US Equity）、 新疆金风和比亚迪等35家上市公司成为低碳指数成份股，所涉及股票总市值1105亿美元。 中国低碳指数作为全球首个反映中国低碳产业发展和证券化程度的指数，同时也是第一个以人民币计价的低碳指数。 北京环境交易所董事长熊焰表示，中国低碳指数将成为中国低碳产业发展现状和趋势的指针，促进资金技术资源向低碳领域汇聚，有力支持所属领域上市企业的长远发展，成为中国低碳产业发展和企业投融资的风向标。 35家成份股的选择标准 中国低碳指数由四个主要低碳行业组成：清洁能源发电、 能源转换和储存、清洁消耗和生产和废物处理。在这四个主要行业中，中国低碳指数公司又被分成9个不同的部门，其中包括太阳能、风能、核能、水电能、清洁煤、智能电网、电池、能效（包括LED）、废物处理和污水处理等。只有总部在中国大陆的公司才符合指数纳入标准，至少50% 的总收入（或35亿人民币）来自低碳业务。 指数成份股的筛选标准还包括个股市值、流动性、流通股比例等。比如，近 三个月的平均市值最少为2.5亿美元；至少拥有20%流通股；确保有合适的可投资性，流动性因子必须为0.5% 。除在增长率、盈利能力、资本扩张、偿付能力、资产管理等方面的量化分析外， 还有行业专家团队对企业未来增长潜力、技术优势、核心竞争力、技术优势、管理团队、股东和市场渗透能力进行调查和综合考量，具有行业领先优势并符合以上标准的上市企业才能进入指数成份股序列。 经指数顾问委员会向指数筛选委员会推荐，最终35家在中国内地运营的上市公司入选成份股，其中在A股上市企业数量占所有指数成份企业数量的60%，在美国上市企业数量占23%，在中国香港上市企业占17%，所有这些公司至少有50%的收入来自于低碳产业业务或达到35亿元人民币。指数筛选委员会将每季度定期召开会议，对指数成份股作出必要调整以保证指数的精确性以及连续性，以及降低指数表现偏差。 跨入指数化投资 据美国《华尔街日报》报道，去年风投界在美国替代能源行业一共投资了35亿美元，而对中国公司的投资仅为3.3亿美元。风投常常是通过指数化投资来和某个行业对接的，因为没有自己的相应指数产品，中国新能源企业往往与机构投资者的投资失之交臂。 VantagePoint Partners的创始人及首席执行官VantagePoint认为，中国在带领未来清洁技术领域的发展中有着不可估量的潜力。VantagePoint Partners新兴市场负责人顾怡梅（Melissa Guzy）表示，从全球范围看，针对可再生能源领域的投资额在逐年增大。中国投资于清洁能源领域的规模已经领先于G20国家，可再生能源的装机容量在世界上仅次于美国，名列第二。此外，中国政府承诺促进可再生能源的长期发展，并在未来十年内设立了雄心勃勃的强制性指标。与此同时，从我们对中国清洁技术行业的研究分析中，我们发现中国低碳指数成份股企业的市值近年来大幅增长，自2007年以来增加了259%，说明这些企业的强大竞争力和对全球投资者的吸引力。 指数成份股中的太阳能领袖企业尚德电力、英利绿色能源控股有限公司，风电龙头新疆金风科技、电池大王比亚迪，已经是媒体和全球投资者关注的热点，如2008年，巴菲特斥资2.3亿美元购入比亚迪10％的股权。但是还有很多中国低碳行业的企业没有得到投资者充分的关注，即便是有些入选低碳指数成份股的上市公司。 今年初，中国投资责任有限公司与意大利恩耐股份有限公司进行了接触，意欲成为其子公司Enel Green Power （恩耐绿色电力）的战略投资者之一。恩耐是意大利装机容量最大的电力公司，也是名列欧洲第二大的公用事业企业，执行副总裁Simone Mori透露，目前，恩耐集团拥有绿色电力100%的股权，预计到年底，将出让30%的股份，引进国际投资者。不少国际投资机构都伸出了橄榄枝，最后花落谁家还是一个未知数。Mori对中投要投资恩耐绿色电力这件事，觉得是“很正常、很对等”的国际间合作交流。 中国低碳企业也希望获得更多的引进投融资机会。指数成份股中的一家固体废物处理企业负责人表示，中国固废处理行业尚处初期阶段，产业化程度和市场集中度还非常低，产业发展正在进入高速增长的拐点，低碳指数的推出，无疑加大了资本市场对相关企业的关注，对他们而言具有非常积极的意义。
