爱华网他认为当前诸多因素困扰投资者判断的时候，分散投资就是比较稳妥的办法。分散投资要求投资组合多元化，通俗来讲，就是不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。他建议投资者以股票为主，配备债券、黄金、另类投资的组合。 “组合里面一定要有一些黄金，每个人都没有掌握市场完整的情况，一旦发生通胀，黄金就是避险的保障。”刘卓衡介绍，“黄金现在的价格不是反映人们对市场通胀的预期，而是人们对市场危险的一个反映。如果没有信任，纸币只是一张纸，货币会最终回到黄金。” 除了投资类别上分散以外，刘卓衡建议投资者在地域上分散投资：“我们看好新兴市场的投资，在全球市场不好的时候，它们有相对较高的投资价值。”瑞银集团持股49%的国投瑞银基金公司最近发布了一只投资新兴市场的QDII产品，主要投资于以“金砖四国”为代表的新兴市场中的国家或地区。 彭博数据显示，截至5月17日，MSCI(摩根士丹利资本国际)新兴市场指数过去一年的涨幅为35.9%，不仅跑赢了MSCI发达国家指数24.4%的涨幅，更与同期A股上证综指下跌1.8%的表现(涨跌幅以美元计价)形成巨大反差。 但是不得不重视的是，截至5月30日，MSCI新兴市场指数今年以来下跌6.4％，虽然海外新兴市场相比于发达国家和中国的情况要好，但是从自身来讲，目前投资前景并非一片大好。 谨慎“另类” 从海外和国内的经验看，刘卓衡介绍，现在客户的要求很简单：不要给我眼花缭乱的很复杂的产品，我要我明白的产品，我要能够知道你们怎么定价的产品。 许多内地富豪在香港私人银行购买的KODA等结构性产品发生巨亏，不但血本无归，甚至倒欠银行巨额资产。现在产品研发的趋势是透明简单。“不再做复杂的产品。复杂就是不透明。”刘卓衡表示，“我们现在做财富管理比以前要求更高，因为我们的客户要求更高。以前股票市场是牛市的时候，大家都开心。现在要求我们非常系统地帮客户做稳妥的投资，同时有所预期的收益。” 很多人认为私人银行就是要买到在其他地方买不到的高端投资产品，但是这类产品并不能保证赚来其他地方赚不到的钱。 艺术品投资在高净值客户的投资领域流行了一段时间。很多高端投资者由于缺乏鉴赏能力，对高风险艺术品的投资难以下手，将目光投向可提供艺术鉴赏的私人银行。在刘卓衡看来，收藏类产品属于“另另类”。画作是可以考虑投资的对象，但即使是这个品类，也需要严格的筛选。“一定要超高端的，价值非常高才能保值。我觉得在投资方面，如果一些项目是受小圈子控制，不是公开的市场的话，在建立投资组合的时候要非常小心。” 红酒投资在财富管理领域比较普遍。刘卓衡认为，过去几年红酒价格的上涨，也是由于投资的推动。“我对红酒投资还是乐观的。”刘卓衡的这种乐观并不是针对投资前景，而是觉得“投资红酒亏了还可以自己喝”。他认为，选择投资红酒的人最好是自己喜欢红酒，将兴趣放在投资上，如果没有赚到钱，还可以自己欣赏。本身就是行家的高净值投资者完全没有必要指望理财顾问去投资红酒。“如果认识一两个比较熟悉的酒商，就可以自己去买卖。” 农产品投资也是近期投资者关注的主题。2009年6月以来，国内大蒜、绿豆等农副产品价格着实烧起了一把火——坊间戏称“蒜你狠、豆你玩”，虽然对于是否有“游资”参与农产品炒作尚无定论，但是农产品确实使仓皇的资金看到一线希望。 “水、农产品、绿色科技是我们觉得未来有潜力的主题，投资者可以投这类主题的公司。”刘卓衡说。他认为最近农产品价格上涨是出于世界气候变化的原因，体现的是供求问题。目前迫于调控压力，农产品价格开始退烧。“这是长远的主题，长期来做是对的，但是也要考虑时点，因为每一个资产类别的波动都很大。” 股指期货的套利是国内新推出的投资工具，瑞银证券对此很关注。但是刘卓衡认为目前交易量水平仍然不够，财富管理参与股指期货大幅做套利的条件尚不成熟。 “不是每个人都是巴菲特，会在大家绝望的时候欢喜。一般都是大家一起恐慌。”下半年刘卓衡会密切关注流动性拐点，“如果政策只是专门针对地产投机进行打压，而碍于国外的影响，放宽信贷利率的话，那么流动性在下半年可能会好转。” 高铁 待确认的引擎 文 本刊记者 黄冰 从武汉到广州，几十分钟一趟，3小时到达，高铁的速度让人称奇，伴随着这种神奇速度的，还有国内高铁投资规划的速度——从年内投资将达到7000亿，到三年内累计投资要达到3.5万亿。 高铁相关的新闻总是“热”度不减，这与当下房地产投资的暂时冷却形成鲜明对比。这样高端的基建项目，还有政策支持，高铁会成为拉动内需以及中国经济增长的下一个引擎吗？ 融资之痛将长期存在 “高铁跟房地产根本就不具有可比性。”中国投资协会副会长、原国家发改委投资研究所所长张汉亚对于高铁是否会成为经济引擎的问题感到很意外，“房子可以不停地建设，还可以拆了旧的建新的，铁路就不可能这么做了，总有一个饱和的时候，也有翻新的时候，但是那也没有多大的量。” 高速铁路的建设期短的有两三年，长的需要四五年，投资周期长，被认为是高铁具有长期价值的原因之一，但是这笔账算一下又会让人沮丧。 目前铁道部每年投资是几千亿元，虽然预计未来几年内的投资会超过万亿，但是由于铁路本身的投资空间不大，全部在建项目完成所需要的投资非常有限。 “高铁的投资量跟房地产怎么能比呢？房地产投资占到全部固定资产投资的25%强，占GDP的6%-7%。” 中国社科院金融所金融实验研究室主任、中国经济评价中心主任刘煜辉对于高铁的投资带动作用也不看好。 高铁建设的总投资量虽然不大，对铁道部来说，资金却一直都是“命门”。 2004年，由于铁路建设遭遇严重的资金瓶颈，当年国内铁路完成的旅客周转量、货物发送量和换算周转量已成为世界第一位，内地铁路营业里程是7.4万公里，居世界第三位，这个数据对比说明铁路网能力严重不足。 按照国务院通过的《中长期铁路网规划》计算，铁路建设每年需要资金在1000亿元以上，而连续几年铁路的投资额都徘徊在500亿-600亿之间，资金缺口仍很大。另一方面，铁路建设投资中，民间资本和外资参与极少，在2004年全国铁路完成的516.32亿元基本建设投资中，铁道部的投资占92.4%。 也就是在2004年，随着《国务院关于投资体制改革的决定》以及其后的《国务院关于鼓励支持和引导个体私营等非公有制经济发展的若干意见》的发布，引发了一连串的民间资本参与热潮。 可惜，热度没有持续多久就停止了。各种资本进入后，铁路部门并没有对各种资本相应地放开经营权、路权等一系列核心权力，加上铁道部每年报亏，各路资本在热闹过后又纷纷无奈地退出。 值得关注的是，金融危机后的救市政策以及今年出台的新36条有可能成为这一轮高铁建设的机会。 “金融危机给铁路建设带来了新的机会，信贷激增和4万亿的刺激政策，都给代表基建项目的铁路带去了投资。”安邦咨询高级分析师贺军分析，铁路建设在流动性充沛的大环境下显得无比顺畅，但是如果不改变融资方式，铁路建设的资金瓶颈仍将继续出现，而且随着现在高速铁路建设的加快，资金需求量继续增加，一旦经济出现下行，或者宏观经济政策有了偏移，铁路建设的资金问题将更加凸显。
铁道部是国务院授权的唯一一个允许发债的部门，截至目前，铁道部的发债总额为8680亿元，预计到2011年可能会达到1.2万亿，贺军认为在高铁建设迅速膨胀的当下，铁道部的债券起不到“解渴”的作用。 而刘煜辉则认为，即便是资金缺口，短期内民间资金也不太可能有在铁路投资上“分一杯羹”的机会，“国内的铁路运输一直是官营，也许以后会逐渐打破垄断，但是短期内有多大的推进很难讲。” 经济带动效应难以评价 实际上，大规模的投资建设背后，是铁路盈利能力的虚弱。 贺军表示，京津高铁建成后每年的亏损额有几千亿，从一定程度上讲，中国的铁路建设属于“公益项目”，所以财务数据不能按照企业来核算，“缺少自我造血功能，铁路建设的财务风险很高。” 事实上，铁路的收入主要来自于货运，客运一直都是亏损，单从财务上看是不经济的，铁路建设对经济最大的贡献是它的外部性。 在铁路部门的各种文件中，都对高铁建设引发的产业链投资机会兴致勃勃。但是与房地产相比，高铁的产业链机会并没有对众多的中小企业敞开大门。 “房地产能够带动的相关产业有60多个，高铁的产业链和它相比实在是太有限。”刘煜辉指出，在高铁投资中受益的产业大多集中在特种钢、机车、信号系统等，而这些产业基本上被国有大型企业垄断，与中小企业关系不大，民间资本能够发挥作用的余地很小。 跟随高铁建设热起来的是“4小时经济圈”、“8小时经济圈”，高铁的速度把城市之间的距离人为缩短，带动区域经济需求成为高铁的最大期待。 “高铁本身的经济作用不明显，更多的是一种外部效用。”刘煜辉指出，高铁对于国内几个都市圈的形成会起到明显的作用，而都市圈的形成将带来一系列诸如城市化机会、降低单位成本、刺激地域需求等好处。 随着国内经济的持续发展，区域间对铁路运输的市场需求水涨船高，但是高铁主要解决的是客运问题。贺军认为，高铁最大的作用是人员流动，只有当这部分能够得到提升，使得在未来能够实现客货分流，为货运腾出专线，才会对区域经济具有作用。 这还不是最大的问题，高铁能够影响的范围有多大一直是学者们讨论的话题。根据安邦城市小组的调研，高铁的便利范围是300-500公里，如果更远航空会成为替代工具。 而调研发现，目前国内高铁的车站大都分布在距离市中心较远的城郊，如同电信行业所说的“终端”，不能连接终端用户，外围铺设再豪华都没有意义。 从一定程度上说，高铁建设算是旧铁路的一种“重复”，在城市规划中，很难有针对高铁的完整规划。高铁与周边交通的链接，以及和城市的融合，成为发挥经济带动作用的关键。如果不能有效融合，不仅是发挥作用有限的问题，高铁还有可能成为割裂原有经济环境的凶手。 安邦城市研究小组发现，在不少地区，修建豪华铁路或者拓宽道路后，反而使周围的商业陷入瘫痪。刘煜辉也认为，高铁的前期规划对于后期经济的影响十分关键，因为高铁和制造业一样，同样存在着产能过剩的问题，如果利用率不足，对经济的拉动效果堪忧。
