爱华网编译 植美娜 罗伯特·阿诺特，在紫领上衣、紫条纹衬衫、紫印花领带的陪衬下熠熠生辉，向他的员工们讲述着他自己的故事：从南极冰川到戈壁沙漠的鸣沙山，追逐日食。这是锐联资产会议厅里常见的场景，锐联资产是阿诺特八年前在加州纽波特海滩建立的投资研究公司，几年来迅速成长。 4月的一个周三，阳光明媚，来自中国和俄罗斯的博士们品尝着土耳其美食；分享着在投资组合中加入博弈理论的想法；乒乓球在桌台上来回长抽。这里充斥着大学自助餐厅才有的自由、快乐、无拘无束的气氛。 说起阿诺特，可能好多人脑子里会浮现出疯狂教授的形象。这个魁梧的留着山羊胡子的55岁男人一直拥有对各种极端爱好无止息的热情。他是上等极速摩托车的狂热收藏者：他最近花费10万美元从意大利买了拥有微型法拉利引擎的摩比德利；他还是涂鸦大师班克斯涂鸦艺术的发烧友，他的物品上都绘制着这位英国画师幽灵般的图案。但是比起这些，阿诺特最乐于讲述的还是自己追逐日食的那次冒险。 在他沧桑低沉的声音中，阿诺特追忆起上世纪90年代中期在巴拉圭的一段探险。“我们在黄沙中行驶了9个小时，崎岖的道路引向一个叫做菲拉德菲娅（Filadelfia）的小型奶牛场。”他说，“我们跳上农场的篱笆去看日食，农场主们冲过来要把我们赶下来。我们告诉他们这样的日食每360年才会发生一次，而且只会持续5分钟，他们停下来也开始观看。一位女士看到月亮遮住太阳，激动地流下眼泪。在发生日食的时刻我看到过很多次这样的反应。” 当他环游世界寻找天象奇观回来的时候，阿诺特的身份就转变为当今投资界的佼佼者之一。在锐联资产，他已经创造了一系列交易所交易基金、共同基金等等，这些产品（通过指数销售许可授权给大机构）管理着总数达到520亿美元的资产。但是他的影响力远远超越了这些投资组合的规模。 阿诺特对指数产品进行创造性的设计和推广，在投资界一石激起千层浪。“在重估传统指数投资整体价值和潜在价值上，没有人的影响力可以与他匹敌。” 太平洋投资管理公司（Pimco）的总经理布伦特·哈里斯说，阿诺特为这家拥有1万亿美元的资产管理公司指导了一系列的基金。“阿诺特还创造了更好的另类投资产品，并且业绩优良。”哈里斯说。 阿诺特构想的基石是叫做“基本面指数投资”的概念。这是一个依照上市公司基本的经济规模分配资金进入股市的方法，而以前通常是依照市值大小来分配资金的。我们即将看到，这是对普遍的消极投资近乎革命性的挑战。它已经得到了一批机构客户的认同，从法国全国养老基金到2000亿美元的加州公共雇员退休基金（CalPERS）。“在投资理论界，独辟蹊径的人屈指可数，罗伯特是其中之一。”加州公共雇员退休基金高级投资经理丹·比安弗尼说，“在传统的指数投资领域，你永远都是中等水平。罗伯特的方法历史性地打败了平均数。” 阿诺特不仅是赢了他的竞争者，还把他们完全击垮了。虽然锐联资产只为所选择的客户直接管理资产，但是其主要业务是开发指数基金产品，通过指数分配机构金融时报指数（FTSE），把它们授权给机构和经纪公司。在过去的五年中，阿诺特的主打指数——金融时报美国锐联基本面1000指数（FTSE RAFI US 1000），由零售巨头嘉信理财（Charles Schwab）作为共同基金销售，并由景顺投资集团（Invesco PowerShares）作为ETF基金销售，在激荡的市场中达到了每年4.3%的收益率，每年超过标准普尔500指数2.4个百分点。阿诺特还为太平洋投资管理公司打理210亿美元的全资产基金（All Asset funds），广泛地向全球各地证券市场投资，从2002年起取得了平均每年8.6%的回报。摩根士丹利全球股票指数 （MSCI world equity index）回报率只有7.5%，而且远没有那么稳定。当前那些超常的回报率更加抢眼，原因很简单：美国退休拯救者的投资不会实现公众所期待的效果。大多数学者赞同这样的观点，当前债券和股息低迷，分别为3.2%和1.8%，传统的投资组合将会产生黯淡的长期投资回报。阿诺特有力地论证说，在接下来的一年，投资者用大约60%股票和40%债券的标准投资组合会维持5%级别的回报率。对于在2030年或者2040年达到退休年龄的大多数人来说，这一数字根本不足以满足他们对退休收入的需要。但阿诺特断言，股票和债券混合的基本面指数投资可以把年收益率拉回到6.5%左右。 阿诺特究竟是已经创造了一种神奇的战胜市场的公式，还是他的成功源自运气与营销冒险？同时达到高收益和低风险，聪明的投资者总是质疑这样的誓言。它们是如何开发出来的？是如何在历史上最凶险的、最反复无常的市场中表现的？通过仔细检验潜藏在阿诺特所发明的指数背后的科学逻辑，我们就会发现，他的承诺并非空穴来风。 有一点是肯定的：阿诺特对自己和他的系统绝对信任。“很多顾问只是告诉你用锤子去建造一座养老的房子。”他说，“我是给你一整套的工具，从电锯到绝缘材料一应俱全。” 对于阿诺特来说，没有什么比纯粹的投资理论更有意思了。阿诺特生长在加州洛杉矶附近的克莱蒙，他的父亲是一位神学院教授。“因为父亲的影响，我对于在投资领域进行传教充满热情。”他说。8岁时，他尝试计算地球表面的斜率并且成功了：每英里8英寸。在高中时，自打他参加了为期6周的物理学和天文学夏令营之后，便放弃了成为一名天文学家的想法。“那些孩子的数学能力实在太厉害了，我无法与他们竞争。”他说，“于是，我决定把精力放在金融上面。”在加州大学圣巴巴拉分校，阿诺特主修经济学、数学和计算机科学。他没有拿到博士学位，但逐渐有了把他所学的晦涩金融理论转化成大众投资产品的想法，并为此而着迷。
2001年高科技泡沫的破灭给了阿诺特进行基本面指数投资的灵感。当时阿诺特正在为养老基金管理公司First Quadrant工作。在纽约州共同退休基金投资委员会任职的资深基金经理乔治·基恩一直告诫阿诺特，随着危险信号的不断出现，指数基金的资金越来越多地自动转移至疯狂高价的科技股，这将成为灾难。在其鼎盛时期，科技股和电信股令人难以置信地占有45%标准普尔500指数的股本份额，而其销量和资产仅占约15％。 基恩的担心也不是没有道理的：在泡沫破灭时，科技股的巨大权重拖垮了指数基金。因此，2002年，基恩和养老基金巨头全美教师保险及年金协会（TIAA-CREF）的首席投资官马蒂·莱博维兹敦促阿诺特去寻找一个能反映公司在经济中规模的方法，而不是依靠由于一时流行或狂热而剧烈摇摆的定价，来选择对个股的持有数量。刚刚成立锐联资本的阿诺特，看到了在经济垮台中赢得机构和个人投资者好感的机会。他开始密集地研究，用凭借销量、股息及其他变量分配权重的投资表现，跟诸如先锋500指数基金（Vanguard 500 index fund）这样的市值加权指数比较，他为自己的发现震惊了：从2000年到2002年，罗素3000指数（Russell 3000）的股票平均上涨了20％，而该指数下跌了20％。 阿诺特很快得出结论，不论采取什么样的标准衡量，通过规模分配权重的指数，始终比市值加权指数表现出众。他设立了一个公式建立假设的指数，由四个衡量标准决定：销量、现金流、账面价值和股息。当公司没有股息时，基本面指数就计算其他三个指标。在42年的跨度内，他发现这些假设的靠四项标准定权重的指数每年跑赢市值加权指数 2.1个百分点。阿诺特于2004年年底推出基本面指数，从那时起其优势日益明显。同时，其他研究人员的实证研究也已证明，基本面指数基金持续以每年2%的优势超越市值加权指数的竞争者。
