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吉利收购DSI，属于典型的价值型收购，而腾中重工收购悍马，却让人摸不准其自身定位。 文|林瑞明 出处|《英才》杂志7月刊 李书福拾“零”落地，李炎买“马”存疑。上半年，中国汽车企业海外并购传言漫天，但其中手段与效果，谁高谁低，悬念却不多。 今年3月间，吉利对汽车零部件企业——澳洲自动变速器公司DSI的全资收购得到了普遍认可，但是，时隔3月后的又一起跨国收购——四川腾中重工对通用旗下悍马品牌的收购，却被业界普遍看淡。 腾中重工收购悍马的交易之所以饱受质疑，首当其冲在于被收购的悍马资产所包含的内在价值上。交易之前，悍马的市场地位已岌岌可危，价值大为削弱。 最初作为美国军方开发的特种越野车辆，悍马品牌全球知名，其突出卖点是强大的越野性能和与恶劣环境对抗的能力。但是其强大的越野性能依托的是大排量和高油耗，与汽车产业更节能、更小型、更环保的发展趋势相悖，导致近年来悍马的销量惊人下滑，市场迅速萎缩。 有数字显示：2006年，悍马销量尚为82380辆，但是到了2009年，前5个月的总销量仅为5113辆。因此，悍马的被出售很大程度上是缘于前东家美国通用为求得自救和转型，瘦身变卖资产，退出非主流市场。 从交易条款上看，腾中重工也没能获得悍马最核心的内在价值。悍马最有价值的部分是它的军用车型，具有较高的技术含量，主要客户是美国国防部。但根据腾中重工与通用达成的并购备忘录，“交易（将确定）不涉及任何军方车辆的出售或军方技术的转让”。 收购结束后，腾中重工承诺：将对悍马的品牌DNA和技术DNA进行改造，以满足美国和全球市场对如高燃油效率的新产品的需求；同时帮助悍马的经销网络在全球范围进行拓展优化，特别是像中国这样的新兴市场。但由于腾中重工是一家从来没有乘用车研发、生产和营销经验的企业，这些生产能力。计划能实施到何种程度，并没有可信的依托。 相比之下，吉利收购DSI是被广泛认可的，因为DSI所包含的内在价值正是其对吉利自身价值的有效补充。作为全球仅有的两家独立于整车企业之外的自动变速器专业公司之一，DSI是澳大利亚最大的汽车零部件供应商，集研发、制造、销售于一体。其产品覆盖了四速和六速前后驱动大扭矩自动变速器，为福特、克莱斯勒等世界著名汽车公司配套，目前正在研发的八速前后驱动自动变速器处于世界先进水平。 从交易内容看，吉利全资收购DSI后，通过DSI的核心技术引进，吉利全资收购DSI的核心技术引进，吉利将进一步丰富产品线，强化自身的研发与生产能力。 根据并购目的和标的价值不同，海外收购可以分为四种类型：价值型收购：基于国外企业的内在价值，购买后自己经营； 交易型收购：将被收购企业纯粹视为因价值被低估或增值潜力良好而具有高投资价值的资产，不在于长期持有，而在于选择合适时机转售获取投资回报； 斩首型收购：通过收购国外企业并束之高阁将竞争对手消灭，强化自身经营地位； 关系型收购：主要服务于收购主体的关系需要或布局需要。 吉利收购DSI，属于典型的价值型收购，并具备向交易型收购转化的潜在条件。在可预见的将来，吉利即使将DSI转售，也可以获得“抄底”投资收益。 腾中重工收购悍马，却让人摸不准其自身定位。到目前为止，在此项交易中，腾中重工的幕后操作者李炎，得到的最大实惠，恐怕只有因收购悍马事件炒作，导致旭光资源（全球第二大芒硝生产商）在港交所上市首日逆势大涨19%——李炎是旭光资源第一大股东。
