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左小蕾 要避免金融市场的虚拟经济的游戏玩到“荒谬”的地步，仅仅靠公开透明这样的规则是不够的，依靠道德的自我约束也是非常苍白的 在越来越复杂的金融活动中,制度的缺失,法律的漏洞,监管严重的滞后性,使得我们对当前很多问题没有正确的界定标准,是非黑白很难有一个公正的判断。 举例来说，如果甲告诉乙我要杀你，后来甲真的把乙杀了，相信现有法律一定会把杀人犯绳之以法。这种无法无天的暴行也一定会引起社会的公愤，绝不会因为甲已经公开了自己的行动计划而放过杀人犯。因为有法可依，杀人应该受到严厉惩罚也有坚实的社会共识。 那么投行的情况呢？简化一下就相当于，甲向乙做了“披露”,告诉乙我可能欺骗你，结果甲真的欺骗了乙。对于这个情况,在当前的法律和规则范畴内,我们找不到相应的条款让甲受到法律制裁。 这也是为什么高盛们敢在国会“宣誓”为自己辩护，理直气壮不怕诉讼的原因。因为他们“没有违法”也“没有违规”。 还有很多类似情形。石油价格没有被投机资本操纵吗？2008上半年，石油价格上涨到147美元。在美国航空公司的压力下，国会要求芝加哥期货交易所展开调查，是否存在操纵价格的行为。调查结果显示，价格大幅上涨百分之七十以上是投机行为所致，但是没有发现价格操纵行为。 但是这里的模糊地带是，价格操纵是应该有某特定主体的。“投机资本”作为一个整体概念一致性极强的集体行为，是不被传统的价格操纵定义所认定的。但是现代金融市场，投机资本泛滥成灾，大量扭曲信息而不是对称信息的不受监督的咨询行为，诱导规模巨大投资资本形成一致性行动，完全具有推动价格向既定方向变化的合力，造成事实上的价格操纵。 所以，要还投资者真正的公道，最简单的办法是通过调查，发现风险很大，不创造价值仅仅在玩组合游戏，又可能“衍生”系统危机的所谓金融“衍生产品”，实施交易，销售和创造活动的“限制”，是最正确的监管制度上的进步。 投机资本活动也是大宗商品市场价格失控的主要力量。石油以及其他大宗商品的商品基本属性，本不应放任投机性资本把商品市场变成一个投机性为主的资产市场。 上文分析的现象,由于巨大规模的投机资本以整体行为形成的价格操纵,模糊了价格操纵主体的认定,造成实质性市场规则的破坏,使石油价格严重失控,而不会受到“现行”规则和法律的惩罚和遏制。 改变这种极端扭曲的市场失灵,最根本的方式只能是“釜底抽薪”,“限制”投机资本大规模流入石油市场，遏制过度投机行为,才能恢复石油以及其它大宗商品市场的正常秩序,维护以供求关系为基础的商品定价原则，回归包括石油在内的大宗商品市场的公平,才可以讨论全球经济的平衡发展。所以,对投机资本的大规模商品投机活动也应该在美国金融监管新规的“限制”之列。 要避免金融市场的虚拟经济的游戏玩到“荒谬”的地步，仅仅靠公开透明这样的规则是不够的，依靠道德的自我约束也是非常苍白的。必须祭起最权威的“禁令”,而且是全球性而不仅仅是各国各自为政的监管，才可能阻止一些“蛮荒”和“疯狂”行为再次带来全球的危机和灾难，才可能保证现代文明倡导的全球金融市场的公平和公正。 这应该是美国新金融监管法案中出现“限制”措施的根据和基础。投资者也需要重新回归对价值的认知，抛弃对于那些虚拟价值的金融衍生品的幻想，追求更实在的回报。 作者系银河证券首席经济学家
