爱华网系列专题：创业板上市
即便是现在华谊兄弟已经上了市，江南春还是在等待他心中市场的“爆破期”。“未来一两年内，肯定会出现1亿美元票房的中国电影，这听上去有点恐怖。”支撑他这一预言的是，美国10亿美元左右票房的电影已经横空出世。
江南春并不在意眼前华谊兄弟的成绩单：截至今年9月30日，首批上市的28家创业板公司累计实现净利润128673.19万元，平均增幅为75.58%，平均每股收益从2008年同期的0.40元大幅提高到报告期末的0.66元，提高比例达64.36%，而在业绩普遍大增中，华谊兄弟净利润为3575.63万元，同比反而下降13.73%。
“电影行业有自己的特色，不能只看季报，一部大片出来这个季度收入就会增长很多，下一个季度可能就会少，如果公司规模大到一定阶段，一年当中拍20部电影，这个季节性就会平复掉，你要年度对年度来看。”
江南春说自己决心做华谊兄弟的“铁杆股东”。至少在现阶段，这能让人信服，因为他甚至连华谊兄弟登陆创业板的发行价都不知道是多少。
“我们不是炒股票的技术分析派，价位会怎样变化，是没有意义的，这是趋势投资者和技术投资者的最大区别。”江南春说自己只看重两点：“市场改变了，那增长空间改变了吗？没有，那么OK！第二个问题，它还是龙头吗？如果这两点都在，那我们为什么要做改变呢？”
5年的时间，是江南春设定的一大时间关口。不过即便到那时，他还会这样考虑，“如果这两个事情发生一件，那我就会抛出。趋势投资就是这样，大市场改变了，行业地位改变了。”
（文|本刊记者李冬洁）
公司检索：金亚科技（300028.SZ）、大禹节水（300021.SZ）
一般自然人股东锁定期是三年，所以这些人对公司的经营影响不大，只是二级市场流动的股本增加了，在二级市场上有一定影响。
自然人股东看重成长性
在首批创业板上市的28家企业当中，股东前22名当中自然人股东最多的是金亚科技与大禹节水，两家公司分别有15个自然人股东之多。其中大禹节水董事长王栋持股52.77%，其他自然人股东占比在0.05%—2.39%之间，金亚科技董事长周旭辉持股27.20%，其他自然人股东占比在0.34%—6.80%之间。
大禹节水是提供节水灌溉工程系统的供应商，在西部灌溉市场处于市场占有率第二，仅次于2006年先在香港创业板上市后转至香港联交所主板上市的新疆天业节水（00840.HK）。不过，这两家上市公司如今在资本市场的状况却天差地远。
创业板开市后，大禹节水股价最高为43.5元/股，之后虽然有所调整至26元一带，但很快又受到市场追捧，迅速反弹。而天业节水近期股价仅为0.9港元左右，其历史最高价也不过3.49港元。
同样是有着15个自然人股东的金亚科技在首日涨幅达到209.73%，连续三次被停牌足够证明投资者对其追捧热情。
金亚科技除董事长占有27.20%的股权外，其他排位靠前的股东持股比例大多在2%左右。控制性股东持股比例小，又有相对过于分散的股权，这些排位前列的自然人股东是否会在解禁的时间窗口套现，通过二级市场减持公司股票，就成为了公司价值变化的重要参照。同样，这也是控制人占有绝对优势股权比例的大禹节水可能存在的一种压力。
申银万国分析师林瑾认为，创业板的公司都会碰到自然人与创投在二级抛售压力，但自然人与创投要分开看，一般自然人股东锁定期是三年，所以这些人对公司的经营影响不大，只是二级市场流动的股本增加了，在二级市场上有一定影响。
“自然人股东看重的是公司的成长性，他们是否未来会继续持有公司的股票主要看的是公司未来的业绩经营，是不是会给这些自然人股东带来信心。另外，这些自然人是不是与这些公司的业务有相关关联也是其中一个重要因素，是否是一致行动人或者是与公司业务上下游的关系都决定了这些自然人股东对公司股票是否持有的态度。”
换句话说，公司未来的基本面也决定着这些自然人股东的选择。
从公司未来成长看，大禹节水受惠于西部大开发的政策，公司发展建立在各种税收优惠政策上；金亚科技作为数字电视整体解决方案供应商，受益于广电总局对中国有线电视2015年全面过渡到数字电视的政策推动。
但林瑾认为，金亚科技的定位是服务中小有限电视的运营商，在竞争力上与大型的数字电视运营商相比还有一定差距，而电视数字运营服务在地方行业垄断性较强，中小电视运营商的发展空间并不确定。另外，金亚科技主要通过参与运营商收视费的分成来收回货款，这种方式等于把营收的款项延后给供应商提供融资，资金回笼较慢，运营资本相对较高；大禹节水虽然有西部大开发以及新农村建设的政策鼓励，但是有区域局限性，考虑到成本问题，未来是否会有新的市场拓展都与公司的未来发展相关。
“两个公司的业务都是国家要鼓励发展的，但是发展的力度不一样，以三季报来看公司的成长性，大禹节水的年化业绩超过了券商投价报告的预期值，而金亚科技略低于预期值。在客户端与竞争力来看金亚科技相对来说一般，大禹节水则相对具有优势。”
（文|本刊记者王瀛）
创投机构股东
公司检索：网宿科技（300017.SZ）
创投公司扶植中小企业上市，最后的退出是由其自身性质决定。但是一个公司的创投企业多也在另一方面证明这家公司成长性得到多方的认可。
网宿科技 创投扎堆
按照被投企业的发行价计算，创业板给每家创投机构带来了5.76倍的平均投资回报。
在创业板的“财富效应”带动下，创业板也为创投机构带来了丰厚收益。
据清科研究中心调查显示，创业板首批上市企业有20家公司背后呈现33家VC/PE机构的身影。33家投资机构多在企业扩张期进入，形成了高效的回报周期，这其中群星闪耀，背后创投最多的以网宿科技独占榜首。
网宿科技的创投机构股东包括了深圳创新资本、达晨财智、达晨财信、浙江联盛创投、德诚盛景投资、创东方投资、深圳创新投、深圳康沃资本8家创投公司，这些公司的进入时间集中在2007—2009年之间。以最晚在2009年9月进入的创东方为例，其向网宿科技投资金额为923万元人民币，持股数130万股，以网宿科技发行价24元/股算，投资回报达到3.38倍。
二级市场的火爆开盘让人更加关心这些创投机构的兑现冲动到底会有多强烈。对此，申银万国分析师林瑾认为，创投公司扶植中小企业上市，最后的退出是由其自身性质决定。但是一个公司的创投企业多也在另一方面证明这家公司成长性得到多方的认可。
网宿科技是计算机应用服务业下的细分行业，主营业务为互联网业务平台综合服务。主要向各类门户网站、网络游戏运营商、电子商务网站、音乐网站、电影网站、企业网站等客户提供服务器的托管与网络接入、内容的分发与加速等互联网业务平台解决方案。在所属领域的市场占有率较高，与腾讯网、土豆网、盛大网络等都有合同，说明这个公司未来的发展会很稳定，风险不是很大。创投退出，如果企业发展稳定，未来业务稳定，保持一个稳定的增速，在二级市场一样还会有主流机构看好进入。
“不过，这要等到价值回到值得投资价格区间的时候。”林瑾认为目前创业板公司股价还没有回到价值的区间，“按照投价报告给出的预期值显示，一般相对于溢价水平30%是合理的区间。”（文|本刊记者王瀛）
