爱华网文/刘 群 一次偶然的机会，约翰·保尔森得以聆听杠杆交易先驱杰里·科尔伯格（Jerry Kohlberg）的演讲，由此引发了他对杠杆交易的长期关注和研究。职场的多年历练，练就了他出众的财务分析能力，造就了他与众不同的投资思维，他不再受制于华尔街金融体系中的条条框框，不再完全依赖信用等级、评级机构评级，而是收集海量财务信息，自己综合分析，并以此作为投资判断的依据。次贷危机前，在不断地追踪大量个人按揭贷款情况所获得的信息中，他清晰地感到巨大的成功正一步一步地临近，内心的激动与欣喜已经无法平息 不出两年，神秘人物约翰·保尔森（John Paulson）再次引起世人的关注和遐想。 2010年4月，高盛“欺诈门”事件将成名于金融危机的“赚钱之神”保尔森卷入其中。美国证监会调查发现，在美国房市及与其相关的证券均已开始显示走软的情势下，高盛在2007年初设计、销售了一款基于次级房屋抵押贷款债券（RMBS）的复合型担保债权凭证（Synthetic CDO）。同时，高盛未能向投资者披露该CDO的关键信息—对冲基金保尔森基金公司（Paulson&Co.）在组成CDO的次级房屋抵押贷款债券挑选中扮演了重要角色，而且该基金当时已经选择做空这款CDO。这款名为ABACUS的金融产品造成了众多投资者的实际亏损，而保尔森基金公司却在其中获利近10亿美元。
陷入丑闻后，保尔森立刻向投资人发出信件进行澄清。在信中，他承认参与了高盛ABACUS产品的设计，但并没有涉及该产品的销售。他还辩解道，在保尔森基金推荐的123只股票中，作为担保方的ACA只接受了其中的55只，并拒绝了余下的68只股票，保尔森基金的操作都是通过正规交易进行的，交易对手也极富经验，只不过他们基于可得的同样的信息，却得出了与保尔森相反的结论。 登上“神坛” 直至2006年年初，在长达10余年的增长中，美国楼市和住房抵押市场一直繁荣，华尔街大多数金融机构尽情享受着空前的财富盛宴。保尔森却没有被房地产市场的火热所蒙蔽，他异常冷静地注视着美国房贷市场，仔细地进行核算，力图发现其中的泡沫。他亲自带领自己的基金团队，搜集房贷市场的财务数据进行审查，同时追踪成千上万的房屋抵押，逐个分析所能获取到的个人贷款的具体情况。 保尔森终于剥开了房产繁荣的虚表，他越来越深信投资者大大低估了房贷市场的风险，债权人会越来越难以收回贷款。他隐隐感觉到，一股不可抗拒的破坏力将从某个被人们忽视的角落里迸发出来，并一发不可收拾。 在美国金融市场，华尔街为房贷市场发明的两种金融产品—CDO（债务抵押债券）与CDS（信用违约互换），它们之间有这样的关系—CDO的风险越高，为其担保的CDS价值就越高。在房产繁荣时期，绝大多数投资者认为CDO没有太大的风险，所以CDS的价格非常低。保尔森意识到要在这场危机中保护自己的资产，进而获利，做空CDO将是一次极好的投资选择。为此，他费尽周折地劝说投资者们，要让他们相信美国房产市场正面临极大的危机，但是许多投资者对此疑虑重重，甚至嗤之以鼻，因为已有的经验是，做多CDO可以赚得盆满钵满。不过，还是有少部分保尔森的长期合作伙伴支持了他。 2006年7月，保尔森筹集了1.5亿美元，为第一只用于做空CDO的基金建仓。他设计了一个复杂的基金操作模式：一边做空危险的CDO，一边收购廉价的CDS。但是，危机并没有随即显现，在保尔森的第一只基金完成建仓之后的几个月，房产市场依然红火，丝毫看不到下跌的迹象，他的基金一直不断地赔钱。 与主流投资方向全然相反的基金操作和短期的亏损让保尔森感到压力重重。一方面，保尔森顶住投资者的压力，坚持自己的判断；另一方面，在不断地追踪大量个人按揭贷款情况所获得的信息中，他清晰地感到巨大的成功正一步一步地临近，内心的激动与欣喜已经无法平息。 2006年底，美国债市开始对次级债券产生担忧，次贷危机初见端倪。此时，保尔森的基金开始扭亏为盈，升值20%。他的信心越来越高涨，抓紧时机建立了第二只同类基金。 2007年初，寒意逐渐侵袭华尔街。美国一连串的明星机构或破产或告急，欧美众多金融企业不是岌岌可危就是损失惨重。这一切无不昭示着，大规模的信用违约已经到来。在金融市场中，CDO的风险陡增，其价值大幅缩水，而CDS大幅增值。 2007年末，保尔森管理的两只基金在华尔街的哀鸿遍野中异军突起，截至2007年底，他的第一只基金升值590%，第二只基金升值350%，基金总规模达到280亿美元。据《阿尔法》杂志的统计，保尔森在2007年的个人收入达到了37亿美元，一举登上2007年度最赚钱基金经理的榜首，力压金融大鳄索罗斯和西蒙斯。一时间，保尔森在华尔街名声大震，“对冲基金第一人”、“华尔街空神”等称号纷纷落在他的头上。 2008年度，保尔森的基金公司投资150亿美元做空次贷市场，全年收益约30亿美元，仅高盛的ABACUS一项产品，就赚取将近10亿美元。 “在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪”，尽管这句金融界名言的拥有者巴菲特在危机中亦遭受重大损失，但这句话却在默默无闻的保尔森身上体现得淋漓尽致，助其登上了华尔街“神殿”。 积极向上的成长 1955年秋天，保尔森出生于纽约皇后区一个具有冒险精神的家庭。1978年，他以全班第一的成绩毕业于纽约大学商业与公共管理学院，紧接着考入哈佛大学商学院，之后顶着“贝克学者”的光环从哈佛大学商学院获得MBA学位。 毕业时，华尔街正值熊市，而咨询公司愿意为新人提供较高的起始工资，原本打算进入华尔街的保尔森进入了大名鼎鼎的波士顿咨询集团，担任管理咨询师，开始了其职业生涯。在波士顿任职期间，保尔森曾受到同事的指点，认识到表面繁荣的房地产行业剥去通货膨胀因素之后，其房产价值增幅会非常微小。不久之后，对于华尔街的向往使他转身进入了极富传奇色彩的奥德赛合伙投资公司（Odyssey Investment Partners），并为其工作了两年。 1984年，保尔森入职贝尔斯登(Bear Stearns)，在贝尔斯登的并购部门从事企业并购业务。在那里，他积极进取，4年之后当上了公司的执行董事。 在贝尔斯登工作数年之后，保尔森开始厌倦公司的内部争斗，在与风险套利公司格鲁斯合伙基金的一次接触中，他意识到，虽然贝尔斯登的收益相当丰厚，但它主要的盈利模式是赚取佣金，这与投资业务的盈利相比显得“相当有限”。正像格鲁斯合伙基金看上去很小，但获利极为丰厚。深思熟虑之后，保尔森离开了贝尔斯登。 他加入了格鲁斯合伙基金公司，成为公司的合伙人，从事基金的管理工作。老板马丁·格鲁斯曾告诫保尔森：“紧盯下行部分，上行部分会自己运行。”格鲁斯回忆起当时的保尔森说：“他尽情享受着单身生活，几乎不参加大型聚会；他很有头脑，但是有时不够专注，急于求成。” 直到1994年，保尔森依旧梦想着一朝暴富，他也意识到时间不等人，需要集中精力开始行动了。于是，保尔森成立了自己的对冲基金—保尔森对冲基金公司（Paulson & Co.）。在贝尔斯登的工作经历让他积累了大量企业购并的经验，对这一领域了如指掌，他将自己的基金专门用于并购套利的投资，即同时买入卖出两家并购中的公司股票，从而获取无风险的利润。 公司成立之初，仅有两个人，保尔森和他的助理。千禧之年年初，证券市场开始崩溃之前，保尔森开始表现出异于常人之处，当他专注的企业并购的投资机会消失殆尽之时，他开始做空网络企业股票。在互联网股票狂跌的2001年至2002年间，他的基金却分别增长了5%。相对于其他对冲基金的惨重损失，保尔森基金公司可谓成绩斐然。有此佳绩，投资人闻风而来，到了2003年，他的基金规模达到了6亿美元。两年后，保尔森管理的基金总资产创纪录地达到了40亿美元。 直到2007年次贷危机爆发以前，虽然保尔森颇有进步，但在竞争激烈的华尔街，低调的保尔森并不出名。但他时刻都保持着警觉而敏锐的目光，一直坚持着“暴富”的梦想，伺机而动。最终，在次贷危机中，他把握住机会，以此一役而扬名世界。 神坛背后 6岁时的保尔森已经开始学会向他的幼儿园同学兜售魔法蜡烛以赚取零花钱。与那个时代的美国青年人一样，大学时代的保尔森也曾感到迷茫，没有方向。但是，大一暑假父母为其安排的一次南美洲之旅改变了他的看法，让他变得富有激情，开始着迷于赚取财富。在哈佛大学商学院学习期间，保尔森因为一次偶然的机会得以聆听杠杆交易先驱杰里·科尔伯格（Jerry Kohlberg）的演讲，由此引发了他对杠杆交易的长期关注和研究，开始梦想进入华尔街。在职场历练多年之后，保尔森练就了出众的财务分析能力，造就了他与众不同的投资思维，他不再受制于华尔街金融体系中的条条框框，不再完全依赖信用等级、评级机构评级，而是海量收集财务信息自己综合分析，并以此作为投资判断的依据。 2001年和2002年美国网络泡沫破灭，保尔森初试做空即获成功。2007年和2008年美国楼市崩溃，股市狂泻之时，全球众多投资者遭遇重创，深陷不良抵押贷款相关证券的商业银行和投资银行损失尤为惨重。在暴风雨来临之前，华尔街的资深分析师们依旧信誓旦旦地为这些债券的安全性打包票，只有少数如保尔森这样的投资者做空这些产品，获取了巨额利润。同样采取做空策略的基金公司不止保尔森基金一家，但因为选择建仓时机不够准确，未能获得同样的成功。 保尔森的“巨大成功”引起了美国政府的高度关注。2008年11月，保尔森与其他4位美国对冲基金的重量级人物一起出席了美国众议院监督和政府改革委员会（U.S.House of Representatives Committee on Oversight and Goverment Reform）召开的听证会。会上，保尔森为自己的行为进行了说明和辩解。虽然没有违法，但在众多民众及全球投资者饱受摧残之际却在享受财富盛宴的5位大佬依然受到公众的指责。对于危机中损失惨重的民众，保尔森也试图给予帮助，他捐资1500万美元给资本借贷中心，援助那些面临失去房产的民众，同时表示“会采取更多的援助行动”。 (作者单位为江苏华帝国际集团)
