头脑发热买了房供不起 保诚“头脑发热”

发布时间：2018年04月10日 20:11:06分享人:北极以北来源:互联网13


　　英国保诚集团(Prudential)收购美国国际集团 (AIG)亚洲业务友邦保险(AIA)的交易因为机构的反对而失败，具有非常大的讽刺意味。毕竟，保诚在历史上是英国股东维权行动的先锋，与表现不佳公司交涉的记录可追溯至上世纪50年代。

　　当时，各机构以这种方式彼此唱反调是不可想象的。更好的是，目前的治理氛围不那么受约束。然而问题仍然在于，机构为阻止保诚溢价收购友邦而施压是否有道理。

　　机构投资者在大型交易中的记录一向不佳。很少有人反对1997年帝国化学工业 (ICI)对联合利华(Unilever)专用化学品业务的灾难性的收购，这宗交易压垮了ICI这家英国领先企业。上世纪90年代末，许多机构鼓动马可尼 (Marconi)管理层在美国进行判断失当、资金不足的收购。2000年，沃达丰(Vodafone)巨资收购曼内斯曼(Mannesmann)时，也没有很多人反对——该交易极大地破坏了股东价值。

　　更近一些时候，大型机构强烈担心下列风险，即苏格兰皇家银行(RBS)首席执行官弗雷德8226; 古德温爵士(Sir Fred Goodwin)将会过分自傲，发起过于野心勃勃的收购。然而在投票时，它们支持了古德温对荷兰银行(ABN Amro)的灾难性收购，即使信贷危机已经在冲击金融体系，而且荷兰银行已卖掉其在北美的“皇冠上的宝石”。随后它们又支持了劳埃德TSB银行 (Lloyds TSB)对苏格兰哈里法克斯银行(HBOS)时运不佳的收购。

　　需要指出的是，这不是英国特有的问题。美国在线-时代华纳(AOL Time Warner)的合并包含了大量有益的教训，让-马利8226;梅西耶(Jean-Marie Messier)领导的维旺迪环球(Vivendi Universal)进行的破坏性的连环收购也是如此。

　　话说回来，值得记住的是，从历史上看，保诚往往在市场牛气十足的时候，爱上当时的时髦投资。上世纪70年代，保诚向UDT、Keyser Ullmann和Dalton Barton等边缘银行提供了重大支持，但这些银行最终都因巨额亏损而倒闭。上世纪80年代，在房地产市场升温的时候，保诚投身于房地产经纪公司，结果只是在遭受严重亏损后退出该业务。上世纪90年代，它陷入不当销售丑闻，招致了严厉的监管批评。

　　推动收购友邦的“中国故事”，令人生疑地符合这种模式。为收购进行融资的风险将比不上马可尼或帝国化学工业公司。然而收购价格从一开始就看似过高；支持收购价格的增长预测看起来迅猛得有些不真实；顾问费高得离谱；而且实施风险看起来也非常可怕，尤其是鉴于英国《金融时报》关于友邦最高管理层计划在收购成功后辞职的报道。跨境收购是最难完成的，尤其是相对收购方而言，目标非常巨大的时候。

　　在近年苏格兰皇家银行和劳埃德TSB银行收购犯下严重错误之后，应该承认存在这样一种风险，即机构目前在考虑大型收购时可能过于谨慎，尤其是因为它们在政治上受到前所未有的关注。它们还必须意识到，收购事宜往往很复杂。让非执行董事揣测高管的重大战略投资就够难了，对信息更少的股东而言，投票反对董事会更是难上加难。他们不得不在设法反对高管的战略举措之前谨慎行事。

　　然而，机构如此旗帜鲜明地反对保诚在亚洲的过分抱负表明，他们相信，这宗交易所涉及的问题并不那么复杂。他们是正确的：按保诚打算支付的价格衡量，风险显然过大。

　　鉴于判断失当的收购已经多次摧毁英国一些最大最好的企业，有必要从企业控制上对市场活动施加更多限制。“金色降落伞”条款可能在英国已经消失，但许多激励方案在结构上仍鼓励高管追逐短期荣耀。渴望赚取费用的投资银行家，总会愿意解释一宗庞大收购交易为何提供了战略解决方案。从首席执行官的角度看，收购行动带来的兴奋也比提高经营业绩的辛苦更加有趣。因此向限制倾斜的方向是正确的。

　　在这方面，具有讽刺意味的最后一点是，迄今为止，渐进主义让保诚在亚洲受益匪浅。它在中国题材变得狂热之前就构建了业务，而现有业务的前景仍具吸引力。因此，可接受的B计划是存在的。如果保诚不得不依赖该计划，那就是多亏了股东维权主义。  
头脑发热 

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