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2009年宽松货币和积极财政政策的效果是如此的好，好到在2010年中国经济其实就已经出现了过热的苗头：楼市和车市火爆到极点，煤荒电荒初显端倪，民工荒更是从东到西，从南到北，横扫全国。货币投放增速在春节前后有失控态势。在此情况下，中央开始严厉地信贷额度控制，货币政策名为“适度宽松”，实则回归到2008年初“双紧缩”时期。中央对地方财政投资项目基本采取严厉收缩的态度，这实际上是积极财政逐步向稳健财政过渡的标志。
现在看来，二季度中国通胀的真实情况，可能要比国家统计局的数据显示的猛烈得多。这一点，可以从二季度此起彼伏的农产品价格飙升情况看出来。东部沿海工厂企业逐步露头的罢工事件，可能也反映了高通胀造成工人实际收入下降的真实情况。但在5月份开始，上半年剧烈的通胀形势，可能在下半年缓和下来。从一些迹象来看，目前大致可以推测出下半年的物价走势。
钢材市场持续低迷了整个5月，整个5月份，钢铁价格都出现大跳水。而来自业内的消息显示，进入5月，钢厂订单情况下降已是事实，加之钢价未稳，部分中小建筑钢材生产企业已经减产。在高库存成为“堰塞湖”的同时，需求却持续低迷。今年重点项目投资与去年相比明显减少，全国各地都面临固定资产投资高位回落、地方财政后劲不足的困境。且“金三银四”的传统需求旺季已经过去，6月则更不容乐观。而连涨8周后，上周秦皇岛地区市场动力煤价格终于止涨，发热量6000大卡的动力煤报价为785－795元/吨。但煤炭海运费价格却波动明显。根据最新数据显示，截至5月26日，秦皇岛港至上海、张家港、广州的海运费再次下跌至 58元/吨、62元/吨、85元/吨，同5月5日所提供的海运费价格基本持平，分别下降10.77%、10%、5.56%。据业内人士分析，近期秦皇岛煤炭海运费价格不稳定，同一个多月来煤炭市场表现出的不稳定性有密切关系。据悉，5月1－21日全国发电企业的煤炭平均日耗为305.4万吨，环比上月下降 4.3%。随着电煤消耗量的减少，全国发电企业的电煤库存有所回升，基本保持在15天左右。煤炭下游企业需求的变化在一定程度上也使得煤炭海运费起伏不定。
钢铁价格跳水，煤炭价格涨势止住，并有下调的趋势，这意味着5月份和三季度的工业生产有回落的可能。这大致可归结于货币当局严厉紧缩，以及今年中央和地方财政大砍项目的效果。非但在实体经济，在金融领域，上半年严厉的调控，目前也效果彰显。首先是民间利率在二季度飙升，据媒体报道，温州一带民间资金较为活跃的地区，资金拆借利率年息算，居然一度飙升到90%！A股市场作为经济晴雨表，上半年也是如同霜打的茄子，蔫头蔫脑。而原本持续充裕的银行间市场资金，近期也突然变得紧张起来，货币市场上同业拆借、质押回购等利率水平迅速飙升。从年初到5月上旬，银行间隔夜回购加权利率从1.1%缓慢升至1.5%附近，一直在低位徘徊，但到27日已经升至2.3%左右，在一周多时间里累计涨幅达到了70－80个基点。有交易员称，央票、新债的集中缴款、分支行走款等是主要的影响因素，但似乎都无法解释持续了几个月的宽松资金面，在短短几个交易日的骤然趋紧。有分析人士认为，资金面的突然趋紧，是今年货币政策的持续紧缩后累积效应的显现，而集中缴款等因素只是“压倒骆驼的最后一根稻草”。市面上关于中国和全球经济年内二次探底的说法，目前更是不绝于耳，显然通胀和经济过热预期，已经被中央成功地“管理”。
但随着欧洲主权债务危机的冲击越来越大，继续严厉的紧缩似乎也不大合适宜。因此，近期胡、温也公开表态“退出”政策放缓，这预示着上半年严厉的调控措施将会告一段落了。
今年以来，央行一直通过公开市场操作的方式回笼天量信贷。有关统计数据显示，今年前5个月，央行通过公开市场操作回笼资金38470亿元，同期到期资金为34890亿元，对冲到期资金后，实现净回笼资金3580亿元。进入到5月，央行给市场注入流动性的意图已经非常明显，进入5月的4周，第一周还是净回笼220亿元；进入第二周，央行连续11周的资金净回笼就已经终结了，当周净投放1520亿元；第三周，又出现510亿元的净回笼，但是进入第四周再次净投放1450亿元。整个5月的净投放是2240亿元。显然，央行已经由向市场抽水，而在5月份的最后一周改为放水了。
年初中国经济的略显亢奋，很快被调控政策强按下去了，但随着国际经济形势的恶化，中央目前又再次松开货币的缰绳，因为货币投放反应到实体经济领域，存在有一个时滞，因此，三季度不排除中国经济出现动荡的可能，但四季度有望再次发飙。总体看，中国经济下半年平稳增长态势依然可期。
（注：安邦咨询公司是中国内地一家独立智库机构，专注于财经与公共政策研究。本文只代表该机构观点。)
