爱华网中国正在进行资本市场泡沫的调整，以及汇率的稳定，使得投机性资金并没有很大短期暴利的机会
全 面分析可能影响经济和通胀态势变化的各种因素，笔者认为，2010年通胀形势不会恶化。 但是“通胀预期”已经存在。“通胀预期”实际上是认识到流动性大大超过经济运行的货币需求，对未来通胀的恶化不可避免而产生的担心。 显然“通胀预期”不是“通胀”。但是通胀预期的形成和是否会推动通胀恶化是一个“进行时”的状态。通胀预期一般是在经济的有效需求被激活的过程中，特别是为拯救经济发行的货币随经济活动开始较快循环，产生数倍的乘数效应和创造货币能力、推动经济较快的增长、带动价格水平上涨的时候，逐渐产生和形成。通胀预期已经在形成过程中。如果没有合适的提前量进行管理，通胀预期会不断被强化，推动通胀的恶化。所以我们现在处在通胀预期的管理阶段。 美国前联储主席威廉·马丁先生有一句名言：在盛宴之前撤掉酒杯。意思就是对通胀的管理不能等通胀恶化了才动作，一定要提前管理。撤掉“酒杯”就是动用货币工具收回货币，保持流动性的合理性支持经济的正常运行，而不至于推动过度繁荣通胀恶化。 通胀预期管理的直接目标是合理的流动性管理，就是需要控制“多余”货币，避免通胀恶化的货币环境条件的形成。通胀预期管理的直接目标，就应该针对过剩流动性的情况提前调整，避免流动性过剩导致通胀的恶化。 当然通胀预期管理还有其他非流动性因素值得注意。 为有针对性地管理过剩流动性，应该清楚过剩流动性的来龙去脉。与许多发达国家不同，国内资金主要来自间接融资。所以流动性管理与银行行为有很大的关系。当前的过剩流动性主要来自3个方面。 第一方面，银行超过经济运行所需要的过大的信贷规模。新增贷款水平增长过快，超过经济正常运行所需要的货币需求，信贷就会流向资产市场，在资产市场和银行间的流转，创造货币产生4倍于经济增长所需要的货币供应链的增长，形成比较明显的流动性过剩的环境。 第二方面，银行信贷节奏。银行如果在第一季度和第二季度大规模放贷，则加大全年的乘数效应，加大货币创造能力。 第三个方面是的输入性流动性影响。输入性流动性主要来自非贸易非直接投资资本的大规模流入。非贸易非直接投资资本实际上就是投机性资本。投机性资本的大规模流入带来两方面影响，首先，被动结汇发出基础货币增加经济运行中的流动性，加大通货膨胀的货币环境，某种程度上抵消国内对流动性过剩管理的货币政策效果。其次，投机性资本不是进行实体经济的投资，主要投资目标是资产市场，即股市和房市。如果投机性资本大规模流入，一定助推房市价格和股市价格，形成股价，房价，物价上涨的三部曲。 今年的资本流入情况可能较复杂。中国正在进行资本市场泡沫的调整，以及汇率的稳定，使得投机性资金并没有很大短期暴利的机会。所以资本流入规模可能不会像前期太大。但是不可掉以轻心，如果欧洲的财政危机得到缓解，不排除形势又会发生逆转。 可以比较清楚地判断，虽然通胀水平不高，多种因素使通胀预期正在过早形成，现在处在通胀预期管理阶段。如果不采取相应的政策进行有效的管理，不能适时撤掉酒杯，过剩流动性可能形成通胀形势恶化的货币环境，一旦某些价格因素大幅变化，可能像导火线一样，触发通货膨胀形势的恶化。 作者系银河证券首席经济学家
