爱华网文/毕 夫
一直被称为华尔街“模范生”的高盛因涉嫌欺诈在4月中被美国证券监督交易委员会（SEC）揪了出来。对于拥有140年历史的高盛而言，欺诈丑闻无疑将使其面临信誉扫地的风险，同时还必然承受客户流失之痛。更为深刻的意义还在于，人们透过高盛“欺诈门”看到了美国金融监管走向严苛的必然趋势。 “欺诈门”震荡波 作为华尔街历史上最赚钱的公司，高盛不仅从哀鸿遍野的危机中挣脱出来，而且还在去年以大赚134亿美元的惊人业绩为自己能够提前归还美国财政部的援金作出了佐证。更让同行仰视的是，今年第一季度，高盛再次录得了110亿美元的成绩单，并准备拿出50亿美元向员工发放奖金。但是，在高盛作为一台巨大的赚钱机器快速运转的过程中，外界一直在关注甚至质疑其庞大的制造利润渠道和生财方式，而日前SEC对高盛的指控则多少让人看到了这一华尔街宠儿的庐山真面目。 4月16日，SEC向纽约曼哈顿联邦法院提起民事诉讼，指控高盛在2007年初设计并销售了一款基于次级房屋抵押贷款债券（RMBS）的担保债权凭证（CDO），而当时美国房市和与其相关的证券均已开始显示出走软的迹象。SEC表示，高盛未能向投资者披露该CDO的关键信息，尤其没有披露保尔森基金公司(Paulson?燙o.)在组成CDO的基础证券挑选中扮演了重要角色，更没有向投资者披露保尔森基金公司已经选择做空这款CDO的事实。由此剥夺或让投资者错过了进行调查的机会，从而构成了对投资人的欺诈，并最终导致投资者近10亿美元的损失。 更让市场敏感的是，高盛其实早在2008年8月就收到了SEC的传票，并且去年7月再次接到SEC的“韦尔斯通知”，警告其可能就高盛与保尔森基金公司打包而成的CDO提出诉讼。但高盛一直对外隐瞒消息。因此，“欺诈门”被打开之后，其对市场造成的负面影响超出了任何人的想象。 资料显示，受高盛“欺诈门”影响，纽约主力原油期货合约在4月16日大跌2.4%，创两个多月来的最大单日跌幅，道·琼斯工业平均指数一度跌破11000点，创下自2月初以来单日最大跌幅。无独有偶，第二天开盘交易的亚洲各国股市均以暴跌报收。其中，摩根士丹利资本国际亚太地区股指盘中下挫1.9%，创下自2月19日以来的最大跌幅。澳大利亚安保资本投资有限公司在其最新的研究报告中指出，高盛欺诈案相关调查范围的扩大可能导致全球股市最高跌幅达10%。 “股神”巴菲特可以说是高盛“欺诈门”被捅开后的最大受害者。2008年9月，巴菲特在高盛急需救援的情况下买下高盛的50亿美元认股权证，并且高盛同意巴菲特可以在未来4年内任何时候以每股115美元的价格认购高盛股票，并为这些认股权证支付10%的年息。此后一年多的时间内，高盛股价的触底反弹让巴菲特当年的投资得到了巨大回报，但出乎“股神”的意料之外，受压于“欺诈门”的高盛股价瞬间大幅缩水，让巴菲特防不胜防。按照4月16日高盛的收盘价计算，巴菲特手中的认股权证价值大约为20.6亿美元，一夜之间损失达10.2亿美元。 高盛的“鬼把戏” 在向法院提交的诉状中，SEC作出这样的陈述，“这种产品（CDO）是新的且很复杂，但其中的骗术和利益冲突并不新鲜”，“高盛的错误就是一方面允许客户做空该金融产品，另一方面却向其他投资者承诺该产品是由独立客观的第三方推出的”。在此基础上，SEC列举了高盛进行欺诈的诸多事实。 美国次贷危机前，房地产市场的虚假繁荣和低利率推动下的流动性充裕已经使不少市场人士强烈感到了不祥之兆，尤其是市场嗅觉异常灵敏的对冲基金更是先知先觉。因此，做空房地产尤其是次贷金融产品已成为一股可怕的暗流。2006年底，对冲基金保尔森公司从多个“BBB”级RMBS中挑选出了100个候选证券，之后保尔森基金找到高盛，要求协助将RMBS打包成CDO向市场销售，并向高盛支付了1500万美元的设计费和营销费用。 接到了保尔森公司预先支付的报酬后，高盛找到了华尔街CDO的主要做市商ACA，将保尔森公司提供的候选证券交给了ACA。在此基础上，ACA制作出了CDO产品Abacus。然而，此时的高盛也已完全意识到房市随时可能崩溃，CDO交易的结果只会让无数投资者跳入火坑。但是，为了有利于Abacus的销售，高盛还是在承销说明书中隐瞒了保尔森公司挑选基础证券的事实，而是言明“由独立第三方ACA挑选”。高盛之所以看中ACA，主要是利用ACA的品牌诱使投资者上钩。资料表明，作为华尔街CDO的主要做市商，到2006年底，ACA参与发行了22个CDO产品，涉及总资产157亿美元。 为了更能牵住投资者的目光，高盛在声明中强调，“ACA投资该产品达9.51亿美元，它也与投资者一样，希望价格增值”。分析发现，ACA之所以能跟随着高盛的步伐投资Abacus，关键是高盛不仅对ACA隐瞒了保尔森公司做空的真相，使ACA相信保尔森公司与投资者的利益“正相关”，而且还隐瞒了保尔森公司参与挑选RMBS的原因是要同时购买信用违约掉期（CDS）合同的事实，同时还让ACA相信保尔森公司可能会在新发行的产品中投资2亿美元。高盛达到了诱骗ACA和兜揽投资者的双重目的。 高盛的精彩布局最终引来了“大鱼”上钩。在Abacus的购买者名单中，德国工业银行买下了1.5亿美元，荷兰银行买下了8.41亿美元。这些投资机构没有发现，Abacus自2007年4月26日上市以来到当年10月24日，其投资组合中的83%已经被评级公司降级，剩下的17%处在“下调关注”中；及至2008年1月29日，99%已经被降级。这就意味着，仅德国工业银行和荷兰银行为此付出的损失就高达10亿美元，另外美国国际集团也在Abacus合约中与高盛进行对赌后导致亏损。与此同时，保尔森基金从中大赚10亿美元，而高盛则在整个过程中向买卖双方收取了不菲的交易费。 罕见的危机考验 针对SEC的指控，高盛始终都在强调，SEC“在法律上和事实上完全没有依据”，且拒不认罪。面对高盛的强硬，SEC肯定只会愈打愈勇。因此，一旦高盛与SEC对簿公堂，将是自1980年代“垃圾债券大王”米尔肯内幕交易案以来华尔街与监管部门的最大冲突。 随着调查的进一步深入，如果SEC有了新的发现，例如有证据证明高盛或相关涉案人员涉嫌恶意或故意进行误导信息操作，不排除其他执法部门的介入，甚至有刑事起诉的可能。不过，由于这类官司涉及的信息很难界定，取证也存在很大的困难，因此最有可能出现的结果是庭外和解。美国媒体分析认为，相关诉讼或导致高盛损失7.1亿美元，参与ABacus设计与推销的副总裁法布里斯·图尔将会被清除出华尔街，行政总裁布兰克·费恩则面临着被迫下课的危险。 但高盛的最大危机在于“欺诈门”将令其信誉遭受重创。据美国一家调研机构发布的企业声誉年度调查报告显示，高盛排名垫底，在60家企业中排在第56位。 墙倒众人推。作为高盛欺诈行为的最大受害方代表，英国政府和德国政府可能对高盛要发起的法律清算行动是高盛必须面对的残酷结果。根据SEC的起诉材料显示，购买Abacus的荷兰银行由于破产而被苏格兰皇家银行收购，实际上后者成为了Abacus交易的最终埋单人。由于目前苏格兰皇家银行84%的股份由英国纳税人持有，为了挽回损失，英国首相布朗已要求当局对高盛展开调查，并且英国金融管理局正在联络SEC共同开展行动。无独有偶，德国政府也在要求获知SEC起诉高盛的细节，并准备采取法律措施。 还有多少“高盛” 在美国金融危机中，CDO和CDS等金融衍生品的滥用是爆发危机一个重要原因，人们因此有理由相信，像高盛那样参与CDO营销的华尔街金融机构并不在少数。据《华尔街日报》报道，仅金融危机前的两年，抵押贷款交易就为华尔街公司带来约10亿美元的佣金收入，而据美联储的报告，去年全美衍生商品市场上，前5家交易商从衍生商品交易中共赚取了280亿美元。 不过，与人们关注参与衍生品交易的华尔街公司数量相比，公众对有多少公司通过利益输送从而坑害投资者更为敏感。就在高盛欺诈行为曝光不久，美林也被荷兰合作银行告上法院。这家银行称，美林在组织及推广销售一款名为Norma的CDO产品时，没向投资者披露该产品由一对冲基金客户挑选，以帮助该客户乘机沽空有关产品获利，从而令合作银行损失4500万美元。 大乱求大治。类似高盛的欺诈行为在华尔街并非个案，SEC展开“秋后算账”行动再正常不过了，而高盛案件或许只是美国金融监管风暴的一个序曲。的确，为了让更多的阴谋见之于世，SEC日前已经专门成立了一个涵盖CDO以及其他所谓结构性产品的新部门，对那些在房市显出下滑迹象时仍设计并销售与房市有关的金融产品的投资银行或金融机构进行调查，预计以后金融监管的重点将会限制自营业务，此外对对冲基金及复杂的金融资产将会有更多的约束。 当然，赢得高盛“欺诈门”最大胜利的是美国总统奥巴马。目前，美国民主党与共和党正在上演着一场关于金融监管改革的角逐赛，美国国会即将审议奥巴马提出的金融监管改革议案。由于金融监管法案中涉及限制大银行冒险经营及保护消费者等内容，共和党对此一直表现出不认可和反对的姿态。因此，高盛“欺诈门”的爆发无疑为金融改革方案的通过提供了催化剂。 （作者为广东技术师范学院经济学教授）
